【研报】文化传媒行业专题报告：2019年影市总结寒冬安然过去期待春天来临-20200103[21页].pdf

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1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 2019 年影市总结年影市总结： 寒冬安然过去： 寒冬安然过去 期待春期待春 天来临天来临 文化传媒行业专题报告 投投资摘要资摘要： 2019 年全国总票房 641.19 亿元，同比增长 5.64%，票房增速较 2018 年下降 3.06pct。全国观影人次为 172787 万人次，同比微增 0.55%。此外，全年票房 分布上呈现前低后高的态势，随着暑期档、国庆档、贺岁档的高

2、质量影片逐步随着暑期档、国庆档、贺岁档的高质量影片逐步 供给，供给，2019H2 电影市场有明显的复苏态势电影市场有明显的复苏态势。 档期票房占比持续提升，2019 年四大档期票房占比达到 50.33%，为历史新 高， 其中国庆档票房的提升最为明显， 实现票房 43.74 亿， 同比增速 130.77%， 占全年总票房比例由 3.12%提高到 6.83%。我们认为由于头部影片大多定档 热门档期，其背后的逻辑仍然是影片质量决定票房，并且由于 19 年国庆档票 房爆发得到证明，20 年预计定档国庆的影片在质量与数量上将持续加强，国年预计定档国庆的影片在质量与数量上将持续加强，国 庆档将成为可与春节

3、档媲美的档期。庆档将成为可与春节档媲美的档期。 内容端：内容端：票房向头部影片集中化的趋势仍未改变票房向头部影片集中化的趋势仍未改变，2019 年 top20 影片实现票 房 391.26 亿，占全国总票房的 61.02%，top20 的影片票房占比逐年稳定提 升，少数热门影片获取了大部分票房。暑期档哪吒最终高达 50 亿元票房 是 19 年内容板块的惊喜，我们认为相较于美国动画电影票房比例，我们认为相较于美国动画电影票房比例，国内国内动画动画 电影消费的比重仍有提升空间电影消费的比重仍有提升空间，并且，并且由于优秀的海外动画电影已经基本被引由于优秀的海外动画电影已经基本被引 进，未来国内与海

4、外动画电影消费比例的差距将由国产动画来填充进，未来国内与海外动画电影消费比例的差距将由国产动画来填充。 院线端：院线端：2019 年末全国银幕数达到 69787 块，同比增加 16.16% ，单银幕产 出持续下降。根据 2018 年底电影局文件要求，至 2020 年底，全国银幕将达 到 80000 块。 我们认为我们认为 2020 年票房增速将继续不及银幕增速， 单银幕产出继年票房增速将继续不及银幕增速， 单银幕产出继 续下降， 但是降幅将有所收窄续下降， 但是降幅将有所收窄。 受票价上涨压制观影人次及宏观经济下行影响， 2019 年院线非票业务中卖品与广告收入均表现不佳，但是随着优质内容的逐

5、 步供给，观影人次回归，以及宏观经济对广告行业影响边际递减，非票收入将 企稳回升。 投资策略投资策略： 2020 年我们持续关注热门档期高票房影片对出品方带来的弹性，以及单银幕 产出降幅收窄情况下被低估的院线标的，建议关注： （1）中国电影：全产业链 覆盖的影视龙头，春节档参投唐人街探案 3以及急先锋 ，2020 年进口 片票房占比有望反弹； （2）光线传媒：抢先布局动画电影，主控春节档姜子 牙 ，同时有望凭借动漫 IP 打开衍生品市场； （3）北京文化：2020 年封神 三部曲将正式开启，凭借该系列后续业绩稳定性增强； （4）万达电影：院线龙 头，主控唐人街探案 3 ，其主要覆盖区域为一二线

6、城市，对票价上涨接受度 相对较高 风险提示风险提示：监管政策趋严，票房增长不及预期，广告市场持续低迷。 行业重点公司跟踪行业重点公司跟踪 证券证券 EPS(元元) PE PB 投资投资 简称简称 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级评级 中国电影 0.8 0.68 0.75 17.89 23.47 21.25 2.59 买入 光线传媒 0.47 0.38 0.35 16.23 32.17 34.75 3.75 增持 北京文化 0.46 0.59 0.66 22.43 17.49 15.64 1.43 买入 万达院线 0.73 0.62 0.80 29.70