基础化工行业国企改革+“中特估”系列报告之三：国企改革背景下化工地方国企看点梳理-230701（48页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 基础化工基础化工 2023 年年 7 月月 1 日日 国企改革+“中特估”系列报告之三 推荐推荐（维持）（维持）国企改革背景下，国企改革背景下，化工化工地方地方国企国企看点看点梳理梳理 本文是华创能源化工团队国企改革系列的第三篇，基于规模体量（人均创收、人均创利）、社会责任（员工总数）、内部管理（股权激励、人均薪酬、人均管理费用）、成长空间（PB、公司的成长性）、实控人和集团资产情况等指标，定性+定量的筛选出预计具备质

2、地改善空间的化工国企。国资国企改革是国家经济改革大局的关键主轴，特别是对地方国企具备重要国资国企改革是国家经济改革大局的关键主轴，特别是对地方国企具备重要意义。意义。6 月 14 日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，上海社会科学院国家高端智库资深专家、研究员杨建文称，会议强调了央国企的重要担当，指出了上市公司是央国企的绝对主力，并购重组将是央国企提高核心竞争力的重要抓手。2023 年政府工作报告指出，国企改革三年行动成效突出，同时“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”仍是今年工作重点。根据国务院国资委研究中心对国企改革三年行动的成效总结及未来展望，立足当下，我们梳理认

3、为未来持续深化国有企业改革对于地方国企的重要意义在于 1）提升企业创新能力和人才建设力度；2）深化激励机制和约束机制的改革；3）加速优化国有经济的布局结构。对于石化及化工行业，对于石化及化工行业，预计预计国国企改革将助于企业协同产业链一体化优势、激发自主技术创新潜力，实现业务企改革将助于企业协同产业链一体化优势、激发自主技术创新潜力，实现业务结构的优化和产业的绿色升级。结构的优化和产业的绿色升级。寻找存在寻找存在质地改善空间质地改善空间的化工国企：的化工国企：1）我们将 A 股所有国资上市化工企业以以PB 从低到高排序从低到高排序，其中 PB 前五低的企业依次为诚志股份、华谊集团、开滦股份、中

4、泰化学、华锦股份，均小于 0.8；2）有股权激励计划且已完成实施的有股权激励计划且已完成实施的企业企业，共计 35 家，其中 PB 前五低的企业依次为华谊集团、中泰化学、ST 海越、平煤股份、贵州轮胎；3）在已实施股权激励和未实施股权激励但 PB1.1的企业中，我们按照人均创收、人均创利、员工总数、人均薪酬和人均管理费人均创收、人均创利、员工总数、人均薪酬和人均管理费用等指标用等指标进行排序，以观察企业所承担的社会负担和潜在改善的空间。其中，人均创收前五的企业依次为 ST 海越、上海石化、华润材料、中国石化、中国石油；人均创利前五的企业依次为华鲁恒升、扬农化工、电投能源、晋控煤业、华润材料；员

5、工总数前五的企业依次为中国石油、中国石化、石化油服、平煤股份、兖矿能源；人均薪酬前五的企业依次为中国石油、海油工程、电投能源、中油工程、扬农化工；人均管理费用前五的企业依次为上海石化、扬农化工、ST 海越、华锦股份、领湃科技。结合排序，结合排序，我们挑选出我们挑选出 15 家在国企改革背景家在国企改革背景存在较大质地改善机会的存在较大质地改善机会的公司：公司：1）湖北宜化（湖北宜化（000422.SZ）：左手资源右手新能源，公司两翼发展，未来成长可期；2）中泰化学（中泰化学（002092.SZ）：地处新疆区位优势明显，国企改革+产业布局双发力；3）贵州轮胎（贵州轮胎（000589.SZ）：越南

6、基地投产贡献业绩高弹性，质地优化登更大舞台；4）兴发集团（）兴发集团（600141.SH）：磷化工龙头，深化精细化工及新材料布局；5）云天化（）云天化（600096.SH）：磷矿资源竞争优势突出，加快推进产业转型升级；6）黑猫股份（黑猫股份（002068.SZ）：股权激励释放国企活力，积极转型开启新成长；7）华锦股份（）华锦股份（000059.SZ）：中兵旗下大型石化平台，业务发展驶入快车道；8）川发龙蟒（）川发龙蟒（002312.SZ）：矿产资源优势突出，布局新能源赛道；9）天原股份（）天原股份（002386.SZ）：“一体两翼”新产业布局完成，转型升级进入兑现期；10）新乡化纤（）新乡化纤