农林牧渔行业：厄尔尼诺威胁糖料单产白糖牛市或刚启动-230630（27页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 农林牧渔农林牧渔 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-30 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%-12%-20%相对收益-1%-7%-5%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）99 总市值（亿）13470 流通市值（亿）5990 市盈率（倍）82.71 市净率（倍）2.66 成分股总营收（亿）12373 成分股总净利润（亿）164 成

2、分股资产负债率（%）57.09 Table_Report 相关报告 供销社为农服务任重道远,中特估重审社会价值-20230629 一文读懂供销社：肩负时代使命，寻求共同发展-20230401 Table_Author 证券分析师：王玮证券分析师：王玮 执业证书编号：S0550521100003 021-61001524 wangwei_ 研究助理：陈科诺研究助理：陈科诺 执业证书编号：S0550122020016 18382023603 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 厄尔尼诺厄尔尼诺威胁威胁糖料糖料单产单产，白糖牛市或刚启动，白糖牛市或刚启动 报告摘要：报告摘要：Tabl

3、e_Summary 北半球糖主产国全面减产北半球糖主产国全面减产，巴西救场或独木难支，巴西救场或独木难支。1）印度：）印度：据印度全国糖业联合会(NFCSF)数据，2022/23 榨季截至 6 月 15 日，印度食糖产量达到 3296 万吨，预计本榨季印度产糖总量约 3332 万吨，较上榨季减少 265.5 万吨。除了甘蔗歉收外，印度政府推行燃料乙醇计划，乙醇产量快速增长，也对糖产量造成影响。2022/23 榨季开始时印度政府将首批食糖出口配额限定在 600 万吨，目前允许出口的 610 万吨食糖已全部发运，而 2021/22 榨季印度出口了创纪录的 1193 万吨糖。并且因担心厄尔尼诺天气导

4、致降水减少导致甘蔗产量下降，印度政府为优先保障国内供应，或在 2023/24 年度上半年之前，不会考虑允许食糖出口。2）巴西巴西：作为全球最大产糖国和糖出口国，巴西对全球糖市影响显著。尽管巴西 2023/2024 榨季甘蔗丰产，近期巴西糖产量增长迅猛，但 7 月起巴西将对汽油和无水乙醇征收高额流转税，有望带动含水乙醇量价齐升，从而令甘蔗制醇比触底回升。此外，港口运力问题限制糖出口能力，6 月巴西糖出口增速远逊于产量增速。3）泰国：）泰国：2019 年泰国遭遇严重干旱致甘蔗单产骤降，农民从经济性考虑，大量转种更为抗旱的木薯，使得近年来泰国糖产量和出口量均出现大幅下降。尽管今年以来糖价上涨明显，但

5、泰国遭遇持续高温，降雨量同比去年大幅下降，并且泰国气象厅也预计后续或因厄尔尼诺现象或进一步加重旱情。而木薯抗旱性较好，出于对干旱的担忧，新季泰国甘蔗种植面积难有显著提升，2023/24 榨季泰国糖产量亦难有明显增长。4）欧盟欧盟：欧盟法院 1 月禁止豁免使用新烟碱类农药，因此甜菜种植者将无法再使用新烟碱类杀虫剂防范甜菜黄化病，后者曾导致法国2019/20 产季减产超过 30%。此外，近年来欧洲旱情愈发严重，其中法国更甚，致使其甜菜种植面积和单产均呈现连年下降趋势。我国糖产量持续减少，糖价有望高位运行。我国糖产量持续减少，糖价有望高位运行。受不利气候因素影响，我国 2022/23 季糖产量同比减

6、少 59 万吨至 897 万吨，连续两季减产。打击走私后，我国国内糖价与国际糖价走势基本一致。但 2020 年至今国际糖价在供给紧张的情况下累计涨幅达到 90%，而同期国内食糖价格涨幅仅 25%，远低于国际涨幅，导致配额外进口糖的内外价差倒挂水平超过 1500 元/吨，配额内价差也曾一度抹平。如果国际糖价维持高位，国内糖价未来或出现价格修复行情。相关标的：相关标的：1）中粮糖业）中粮糖业：中粮糖业打造了从制糖、炼糖、贸易到仓储物流的全产业链运营模式，拥有国内外丰富的优质糖资源，是目前国内最大的食糖生产和贸易企业；2）南宁糖业）南宁糖业：公司是广西规模最大的糖业生产经营企业之一，主要从事以白砂糖