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1、1中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信2 0 2 3.6.2 0中国能建（中国能建（601860186868.SH.SH）更新报告）更新报告证券研究报告全球能源建设龙头，“风光火氢储”多维发力、全球能源建设龙头，“风光火氢储”多维发力、转型蝶变进行时转型蝶变进行时耿鹏智（分析师）耿鹏智（分析师）S0740522080006S个股评级：买入（上调）个股评级：买入（上调）2目录C O N T E N T SC O N T E N T S公司简介：全球能源电力建设龙头公司简介：全球能源电力建设龙头，全产业链布局全产业链布局能源基建央企，全产业链布局业绩快增，费用管控良好“十四五”

2、规划目标明确，五年再造一个新能建竞争优势：体系竞争优势：体系、技术优势兼备技术优势兼备体系优势：依托电规总院+中电工程+14省院，项目“近水楼台”技术优势：新能源工程实力“一骑绝尘”123立足当下：国内风光新能立足当下：国内风光新能、火电火电EPCEPC持续成长持续成长，海外海外“一带一带一路一路”需求强劲需求强劲3.1 国内：清洁能源运营业务高弹性，助力公司价值重估3.2 国内：风光新能、火电高景气度持续，EPC业务有望受益3.3 国外：“一带一路”电力建设需求足，公司国际化可期3.4 定增赋予新动能，多领域项目建设蹄疾步稳45展望未来：前瞻布局储能氢能，落地开花、未来可期展望未来：前瞻布局

3、储能氢能，落地开花、未来可期4.1 战略合作、项目建设齐发力，氢能业务一马当先4.2 发力储能投资，压缩空气储能/抽水蓄能/电化学储能多点开花盈利预期与投资建议盈利预期与投资建议6风险提示风险提示31 1、全球能源电力建设龙头全球能源电力建设龙头、全产业链布局全产业链布局，“十四五十四五”规划展望星辰大海规划展望星辰大海业务构成：以工程建设为主业业务构成：以工程建设为主业，勘测设计勘测设计、工业制造工业制造、清洁能源及环保水务构成重要补充；清洁能源及环保水务构成重要补充；2022年，工程建设/投资运营/工业制造/勘测设计/其他业务营收占比分别77.7%/8.6%/7.1%/4.5%/2.1%。

4、全产业链优势突出：电力规划全产业链优势突出：电力规划、设计设计、施工全覆盖施工全覆盖。2022年，工程建设新签合同额9910.1亿，同比增长23.7%；其中，新能源及综合智慧能源工程建设新签3550.1亿元，同比增长83.9%。财务指标持续优化财务指标持续优化：2018-2022年，公司营收由2240亿元增至3664亿元，CAGR+13.1%，归母净利润由47.03亿元增至78.09亿元，CAGR+13.5%；23Q1，公司实现营收885.2亿元，同比+24.2%，实现归母净利润11.31亿元，同比高增17.8%。发展目标明确：发展目标明确：2025年营业收入、利润总额、新签合同额、资产总额等

5、指标相比2020年实现翻番，五年再造一个高质量发展的新能建。2 2、体系体系、技术优势兼备技术优势兼备，新能源实力突出新能源实力突出体系优势：依托电规总院体系优势：依托电规总院+中电工程中电工程+1414省院省院。电规总院国家电力规划设计排头兵，累计发电容量超580GW，具备能源电力行业强话语权；中电工程旗下6家区域院/14家省级电力规划设计院承担全国90%以上电力规划研究和行业标准制定，引领能源电力行业发展。技术优势：技术优势：新能源工程实力新能源工程实力“一骑绝尘一骑绝尘”。特高压输变电：特高压输变电：全程参与国内特高压输变电工程设计，20182018-20202020年年，公司输变电设计

6、新签合同公司输变电设计新签合同额占比维持约额占比维持约5050%；光热发电：光热发电：技术积累深厚，海内外项目经验丰富。国家首批20个光热发电示范项目中，公司主导规划建设12个，占比六成；海上风电：海上风电：技术水平市场领先。公司广东院参建的海上风电项目中，已投产装机规模达已投产装机规模达4 4GWGW。2023年6月，中国能建广东院勘察设计的明阳阳江青洲四海上风电场项目完成国内首台12兆瓦海上风电机组安装作业。3 3、国内风光新能国内风光新能、火电火电EPCEPC持续成长持续成长，海外海外“一带一路一带一路”需求强劲需求强劲、公司国际化可期公司国际化可期短期驱动短期驱动1 1：国内新能源装机