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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|江苏金租江苏金租 “零售+科技”开局良好，稳增长控风险领跑行业 江苏金租（600901.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 600901.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 6.19 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 罗钻辉罗钻辉 S0800521080005 15017940801 孙冀齐孙冀齐 S0800523050003 13162770049 相关研究相关研究 核心观点：核心观点：零售特征愈加坚定，科技融合业务发展零售特征愈加坚定，科技融合业务发展，生息资

2、产保持稳健增长，生息资产保持稳健增长叠加息差扩展，驱动公司业绩保持较高增长。叠加息差扩展，驱动公司业绩保持较高增长。2017-2022 年，公司应收租赁款 CAGR 达 16.1%，业务规模不断扩张。融资租赁利息收入在营业收入的占比逐渐攀升，2023Q1 占比达到 99.10%，yoy+4.98pct。稳增长背景下，公司将持续受益于经济复苏，资产规模稳步提升，叠加公司成熟的风险管理能力，净息差呈现稳中有升态势。资产端：资产端：三大三大获客获客渠道优势显著，渠道优势显著，金融科技助力零售转型金融科技助力零售转型同时强化风控能力，同时强化风控能力，持续降低资产不良率。持续降低资产不良率。拓展“厂商

3、+区域+线上”三大展业路径，2022 年公司合作厂商达到 2358 家，yoy+101%；区域直销板块投放规模较 21 年增长60%；打造线上化金融服务生态，开发乐租系列互金产品，建立全场景覆盖的综合金融门户。打造“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系，22 年末公司不良融资租赁资产率 0.91%，yoy-0.05pct，拨备覆盖率457.10%，拨备率 4.17%，资产质量有望保持稳定。负债端：负债端：构建多元化融资渠道，构建多元化融资渠道，同业拆借和债券发行是公司主要同业拆借和债券发行是公司主要资金来源资金来源。公司长期维持较好信用评级，不断降低融资成本，维持利差优势。2022 年

4、，公司同业拆借和债券发行在公司付息债务中占比分别达到 75%和 16%。2023 年流动性保持相对宽松情况下，预期公司负债端资金成本仍有下降空间，净息差有望维持高位。投 资 建 议：投 资 建 议：我 们 预 计 公 司2023/2024/2025 年 营 业 收 入 分 别 为48.09/54.31/61.65 亿元，同比分别增长 10.7%/12.9%/13.5%；归母净利润分别为 27.09/30.60/34.73 亿元，同比分别增长 12.3%/12.9%/13.5%；归母股东权益分别为 177.23/196.43/218.14 亿元。我们给予公司 2023 年 1.1xPB的估值，对

5、应目标价 6.43 元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：利率风险、汇率波动风险、资产质量不及预期、期限错配导致流动性风险。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,940.59 4,346.03 4,809.43 5,431.44 6,164.64 增长率（%）5.00 10.29 10.66 12.93 13.50 归母净利润(百万元)2,072.45 2,411.58 2,709.13 3,059.50 3,472.51 增长率（%）10.40 16.36 12.34 12.93 13.50 每股收益（EPS）0.70 0.81 0

6、.89 1.01 1.15 市盈率（P/E）8.81 7.62 6.91 6.11 5.39 市净率（P/B）1.30 1.18 1.06 0.95 0.86 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -19%-11%-3%5%13%21%29%37%2022-062022-102023-022023-06江苏金租沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 06 月 20 日 公司深度研究|江苏金租 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 20 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4