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1、2023年6月百炼成钢，去伪存真新老交替迭代成长电力设备新能源2023年中期投资策略行业评级：看好分析师张雷分析师陈明雨分析师黄华栋分析师赵千里证书编号S1230521120004证书编号S1230522040003证书编号S1230122050008证书编号S1230522050003分析师王婷研究助理卢书剑研究助理谢金翰研究助理杨子伟证书编号S1230522080004证书编号S1230121110006证书编号S1230523030003证书编号S1230521120004研究助理尹仕昕研究助理虞方林证书编号S1230122030090证书编号S1230122070014证券研究报告添加

2、标题95%投资要点21、电新板块：中长期量增推升产业天花板，下半年聚焦新技术落地2022年12月30日至2023年6月5日，电力设备（申万）指数由9348.25点调整至8639.16点，区间变动幅度为-7.59%；万得全A指数由4815.11点上涨至4944.36点，区间变动幅度为+2.68%。电新板块走势弱于市场整体，其原因在于产业主要矛盾由供需关系切换至技术、制造能力的差异比拼，降本演进过程中各环节利润分配仍在重塑；同时市场资金轮动加大电新板块波动。展望中长期，我们认为量的增长依然是成长赛道的主驱力，光伏/风电/储能/新能车仍处渗透率快速拔升的阶段，具备全球化竞争力的龙头企业，其成长的天花

3、板不断拔高。聚焦23年下半年，新技术密集落地有望带来细分板块投资机会。2、把握电新板块投资的1231个作用：逆周期调控的作用。目前无论是电力设备还是风电光伏，以及新能车板块的刺激消费，一定程度上都起到了逆周期调控的作用，在符合经济转型高质量发展的前提下，有望加速落地；2个确定性：业绩的确定性和低估值的安全边际。从全年来看，包括储能、光伏有望维持全年的高景气，新能车下半年有望进入加库存周期，业绩确定性强，估值又处于历史底部，向上确定性强；3个配置方向：低估值、低渗透率、量价齐升。新能源的电解液和结构件板块盈利已经触底反弹，估值处于底部；在细分子领域内渗透率依然存在较大的空间；在光伏辅材包括石英砂

4、、银浆、焊带等板块存在量价齐升的逻辑。3、投资建议我们中长期看好新能源板块在逆周期调控中的正向价值，同时产业当前处于技术的新老交替迭代成长阶段，短期有望衍生细分板块投资机会，建议关注：1）即将兑现0到1产业化，低渗透率高成长性的新技术领域：宁德时代、迈为股份、宝明科技、璞泰来、东材科技、昇辉科技、雄韬股份、欣锐科技、振华新材、传艺科技、华阳股份、维科技术等。2）量利双增，通胀逻辑支撑的板块：欧晶科技、石英股份、TCL中环、帝科股份、聚和材料、宇邦新材、金雷股份等。3）低估值、业绩增长确定性强的板块及个股：天赐材料、新宙邦、多氟多、科达利、祥鑫科技、卧龙电驱等。CYfWuYuYzWnXlYtPm

5、R9PcMbRnPqQtRpMjMnNrPlOnMxP8OoMtRuOnRvNwMtQmR风险提示31、海外政策变动风险中国新能源产业链主导地位突出，海外地区可能通过出台法案政策，限制中国企业参与本土市场，导致中国企业丧失重要的销售市场，进而影响产业链企业的盈利水平；或要求中国企业在当地建厂才允许参与当地市场或提高关税等，导致中国企业的产品成本提升，削弱市场竞争力；或当地实现产业链自主程度的提升，减少对中国企业的依赖等，进而导致企业销售收入或利润不及预期。2、关键材料价格波动导致企业成本承压近年碳酸锂、硅料等原材料价格波动加大，对新能源企业的盈利稳定性带来较大压力。若后续原材料价格波动未能有效

6、平抑，下游实际需求的释放将可能延迟，导致中游企业稼动率不足、单位成本高企；同时加大企业存货管控难度，短期库存减值风险对业绩造成阶段性影响。3、行业竞争加剧风险新能源产业链各环节新增扩产计划较多，在产业链不存在产能瓶颈的情况下，如果新增产能释放较快，出现阶段性供给大于需求的情况，短期将进入降价竞争阶段，行业盈利能力受到较大影响。目录C O N T E N T S复合铜箔0102氢能404钠离子电池03钙钛矿电池复合铜箔01Partone5复合铜箔有望引领负极集流体创新发展新趋势016资料来源：重庆金美环评报告书，浙商证券研究所图：PET铜箔结构表：非金属基材性能对比（单位：g/cm3，10-5/