【研报】云计算行业云计算和数据产业链系列报告9：Salesforce全球CRMSaaS领导者-20200422[21页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 Salesforce：全球全球 CRM SaaS 领导者领导者 云计算和数据产业链系列报告 92020.4.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级 分析师 S1010517080001 Salesforce 为全球最大的为全球最大的 CRM SaaS 厂商，亦是全球厂商，亦是全球 SaaS 市场启蒙者。经过市场启蒙者。经过 20 多年发展，公司通过“平台多年发展，公司通过“平台+产品”布局，形成面向客户提供产品”布局，形成面向客户提供 360 度服务的产度

2、服务的产 品体系，并稳居全球品体系，并稳居全球 CRM 市场市场 TOP1，份额占比超过，份额占比超过 17%。短期，疫情带来的。短期，疫情带来的 交付延迟、部分项目合约重新商定等，料将导致公司业绩承压。考虑到交付延迟、部分项目合约重新商定等，料将导致公司业绩承压。考虑到 CRM 潜潜 在市场空间在市场空间&成长性，公司多样、清晰的营收增长方式，以及疫情后中大型企业大成长性，公司多样、清晰的营收增长方式，以及疫情后中大型企业大 概率向云端迁移加速等， 我们判断公司中期仍有望维持概率向云端迁移加速等， 我们判断公司中期仍有望维持 20%左右的营收复合增速，左右的营收复合增速， 并并在在 FY20

3、24 实现年收入实现年收入 350 亿美元目标亿美元目标。受。受近期频繁近期频繁 M&A 影响，公司当前估影响，公司当前估 值低于行业平均水平，伴随后续值低于行业平均水平，伴随后续 M&A 整合影响消除，以及利润率企稳，公司整合影响消除，以及利润率企稳，公司 PS 中枢亦有望获得明显抬升。中枢亦有望获得明显抬升。 Salesforce： 全球最大的： 全球最大的 CRM SaaS 厂商。厂商。 公司成立于 1999 年， 2004 年上市， 作为全球 SaaS 市场的启蒙者，公司持续聚焦于客户关系管理（CRM）SaaS 领域，核心产品包括：Sales Cloud、Service Cloud、M

4、arketing & Commerce Cloud、及 Salesforce Platform & others 等。经历 20 多年的发展，公司逐步形 成平台+应用、面向客户提供 360 度服务的产品矩阵，客户结构亦从中小客户为 主到大企业客户主导。2019 年实现收入 171 亿美元（同比+28.7%） ，Sales Cloud、Service Cloud、Marketing & Commerce Cloud、及 Platform & others 收入占比分别为 29%、28%、28%、15%，对应同比增速 14%、23%、32%、 57%。 按收入计算， 公司为全球最大的 CRM Sa

5、aS 厂商。 目前公司市值超过 1300 亿美元，股价自上市以来累计上涨近 80X。 全球全球 CRM 市场：跃居市场：跃居 SaaS 最大品类，最大品类，Salesforce 龙头地位稳固。龙头地位稳固。全球 SaaS 市场，2014 年 CRM 份额占比 30%，2019 年提升至 44%，成为最大产品品类。 从各主要软件应用 SaaS 渗透率来看，CRM 接近 70%，亦处于领先地位。 Salesforce 预测，到 2022 年，公司业务对应潜在市场空间（TAM）为 1540 亿 美元，其中 Sales Cloud、Service Cloud、Marketing & Commerce

6、Cloud、及 Platform & others 分别对应 TAM 为 190、280、310 及 760 亿美元。2019H1， 公司在全球 CRM 市场份额占比 17.3%， 遥遥领先 Oracle （5.5%） 、 SAP （5.3%） 等竞争对手，且近年来相对份额持续提升。分产品项，公司 Sales、Service、 Marketing、Commerce、Platform & others 产品份额占比分别为 32%、21%、 12%、7%、12%。 公司运营：平台公司运营：平台+应用，构建面向客户应用，构建面向客户 360 度产品矩阵。度产品矩阵。依托内生的孵化，以及 持续的对外并