保险行业海内外保险资金投资分析（上）：兼收并蓄博采众长-230606（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2023 年 06 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-13.46%-0.66%12.14%24.94%37.74%50.54%2022/62022/92022/122023/3保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 保险行业 4 月月报：寿险保费增速继续向好，车险业务亦提速2023.05.26 保险股历史复盘保

2、险板块行情都是由哪些因素催化的？2023.05.26 上市险企 4 月保费点评：产寿险保费增速稳健，预计寿险新单持续向好2023.05.16 Table_AuthorInfo 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 联系人:曹锟 Tel:010-56760090 Email: 兼收并蓄兼收并蓄，博采众长博采众长 海内外保险资金投资分析（上）海内外保险资金投资分析（上）Table_Summary 投资要点：投资要点：保险资金投资属于长期的资产负债管理，保险资金投资属于长期的资产负债管理，其负债特点要求投资满足安全性、流其负债特点要求投资

3、满足安全性、流动性、收益性的动态平衡。动性、收益性的动态平衡。1）保险资金来源于长期、稳定的负债，其特点要求投资追求安全性、流动性、收益性的动态平衡。区别于其他金融机构，保险资金投资属于长期的资产负债管理。资产负债匹配管理是资产负债管理的核心内容，其中最重要是期限匹配，它要求保险投资的期限结构与负债结构相符长期资产匹配长期负债，短期资产匹配短期负债，避免重大错配的出现。2）资产负债匹配是指保险公司恰当运用各种投资渠道使其资产和负债在数量、期限、币种以及成本收益上保持匹配并以此为目标在保险资金运用过程中不断调整资产负债结构的管理行为。久期匹配是险企资产和负债匹配管理的重要内容。3）在国际保险业中

4、 80%以上的公司采取专业化保险资产管理机构的模式对保险资金进行经营管理和运作；国内随着保险资金的稳定增长，保险公司的投资模式呈现多元化的发展趋势，投资模式以委托关联方保险资管公司投资为主。境内境内保险业资产规模增长平稳，保险业资产规模增长平稳，资产配臵主要以固收为主。资产配臵主要以固收为主。1）保险资产增长稳健，2022 年末，保险行业资金运用余额为 25.1 万亿元，较年初增长 7.8%，2013-2022 复合增速为 14.0%。国内险企第三方资管规模增长稳健。2）国内保险资产以固定收益类为主要资产配臵，尽管债券和银行存款占比近几年受低利率等因素的影响呈下降趋势，但占比仍高达 50%左右

5、；行业权益类投资占比近十年维持在 11%-15%，股票以高股息蓝筹为主；上市险企长期股权投资规模稳健增长，但近年来占比略降；保险行业非标资产规模同比稳健增长，但由于市场优质供给不足，近期占比呈下滑趋势。3）近十年我国保险业投资收益率保持稳定，年均财务收益率为 4.9%，每年均实现正收益且波动幅度远小于其他机构投资者。但受长端利率承压的影响，上市险企净投资收益率近年来持续承压；总投资收益率、综合投资收益率受权益市场影响较大。2022 年权益市场走弱导致上市险企 2022 年总投资收益率均同比下滑，综合投资收益率也呈现不同程度的下降，且变化幅度均明显大于净投资收益率变化幅度。4）偿二代二期实施对险

6、企资产端约束增强，对资本占用较大的投资标的如长股投、房地产投资等，我们认为未来投资比例将适当降低。5）I9&I17 已经全面实行，险企应更加重视高股息策略及资产负债匹配。IFRS 9 和 IFRS 17 都更加强调了基于公允价值变动的评估，从总体上匹配性更好，也使资产负债表和利润表受到当前市场环境影响更为显著。通过会计政策选择，可以减少资产端负债端会计错配，平滑利润表波动。如，利率风险对于寿险公司影响显著，利率水平变化同时影响保险合同负债和资产价值，而 IFRS 9 和 IFRS 17 均提供了其他综合收益（OCI）的选择权，可以通过将相关变动计入其他综合收益，以平滑利率变化对当期利润的影响。