华中数控-公司深度报告：数控系统国产替代领军企业助力中国机床“开道超车”-230529（28页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华中数控(300161)报告日期：2023 年 05 月 29 日 数控系统数控系统国产替代国产替代领军企业领军企业，助力中国，助力中国机床机床“开道超车”“开道超车”华中数控华中数控深度报告深度报告 投资要点投资要点 数控数控系统龙头系统龙头，2013-2022 年归母净利润年归母净利润 CAGR 约约 6%公司深耕数控技术三十载，是国产中、高档数控系统研究和产业化基地，国产数控系统行业首家上市公司。公司 2022 年营收约 16亿元，同比增长约 2%，归母净利润约 0.17 亿元，同比下滑约 46%。2013-2

2、022 年公司营收、归母净利润CAGR 分别约 14%，6%。国内国内数数控系统市场有望受数控化率控系统市场有望受数控化率、国产化率双提升，国产化率双提升，2025 年有望达年有望达 162 亿元亿元 机床市场规模提升：机床市场规模提升：制造业景气度回升下，国内机床消费额有望持续提升。数控化率数控化率提升提升：2021年我国机床数控化率约 36%，高端数控机床自给率不足10%，国产替代机遇明确。国产化率提升：国产化率提升：根据国内数控机床龙头招股书，目前国内高端数控系统仍被发那科、西门子、三菱等外资企业占据，2021Q1 西门子、三菱、发那科占据国内数控系统市场约 64%，技术升级+国产替代政

3、策下，数控系统国产化率将提升。市场规模：市场规模：MIR 预计 2022年国内机床数控系统市场空间约 135 亿元，我们测算2025 年国内数控系统市场规模约 162 亿元，2030 年有望达 222 亿元。2023-2025年 CAGR 约 16%，2023-2030 年 CAGR 约 10%。长期深耕中高端数控系统长期深耕中高端数控系统，数控系统，数控系统、机器人机器人双主业双主业有望腾飞有望腾飞 数控系统数控系统：1）产品性能优异：主打产品华中 8型数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，其中标准型数控系统产品 600 余项功能对标匹配度达到 100%，高档型数控系统

4、产品 1900 余项功能对标匹配度超过 98%。新产品华中 9型融合 AI 技术，技术领先；2）客户资源丰富：公司是 2017年“换脑工程”实施主力，2020年国产高端数控系统市场领域占有率近 50%，居全国第一位，下游客户遍布航空航天、3C、汽车等多个领域；3）核心部件自制率高，自主创新率占比超 80%，数控系统中控制器、驱动器、伺服电机三大件均为自产。机器人机器人：1）品类齐全，产品参数可对标头部企业；2）自制率高，核心零部件中除减速机外均为自制；3）定增项目将新增 2 万台/年的新产能，有望助力公司向高景气的新能源领域拓展。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2023-2025 年的归母

5、净利润分别为 1 亿元、1.5亿元、1.9亿元，分别同比增长 501%、48%、30%，分别对应 PE 约 83、56、43倍。公司作为国内数控系统领军企业，中高端市场竞争力强。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 1）技术突破不及预期；2）制造业复苏不及预期 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：林子尧分析师：林子尧 执业证书号：S1230522080004 基本数据基本数据 收盘价￥42.20 总市值(百万元)8,385.01 总股本(百万股)198.70 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘

6、要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1663 2037 2489 3076 (+/-)(%)2%22%22%24%归母净利润 17 101 149 194 (+/-)(%)-46%501%48%30%每股收益(元)0.08 0.51 0.75 0.98 P/E 499 83 56 43 资料来源：浙商证券研究所 -13%20%53%86%120%153%22/0522/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/05华中数控深证成指华中数控(300161)公司深度 2/