国防军工行业2026年H1业绩前瞻：业绩趋势结构性分化红外、燃机、电子元器件预计表现亮眼-260707（5页）.pdf

核心结论速览： 军工行业60家重点标的26Q2归母净利润预计约90亿元，同比增长18%：选取60家分布于军工产业链上中下游的重点标的，总市值17672亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的54%，业绩端正逐步修复（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。 各板块业绩分化明显，红外、燃机、电子元器件表现亮眼：睿创微纳26Q2预计增速192.9%，国科天成81.1%；隆达股份98.1%、图南股份116.5%受益燃机需求爆发；火炬电子42.7%、航天电器79.4%领涨电子元器件板块（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。 主机厂增速温和，中航沈飞+8.7%、中航西飞+14.2%：下游主机厂业绩增速相对温和，但订单正逐级有序传导，业绩端处于逐步修复通道（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。 军工行业整体仍处L型底部，但“十五五”规划有望下半年落地：二季度业绩还处于L型底部，但须关注下半年“十五五”规划或将有序落地，订单及业绩有望获得持续性修复（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。 红外产品量价齐升趋势明显：睿创微纳26Q2预计归母净利润6.01亿元，同比+192.9%；26H1预计10.80亿元，同比+207.6%，红外产品受益于国内装备升级和军贸出海双重驱动（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。 燃机（燃气轮机）产业链业绩强劲：隆达股份26Q2预计+98.1%、图南股份+116.5%、钢研高纳+634.4%，燃机产业受益于国产化替代加速和需求爆发（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。 商业航天、可控核聚变等新兴领域值得关注：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新，深空经济迎高速发展；中国领航开启聚变元年，招投标加速释放（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。 重点关注标的：内需方向推荐中航沈飞、中航光电、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技；外延方向推荐睿创微纳、国睿科技、航天电子、国博电子、海格通信（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。H2：研究背景与全景图谱。2026年上半年，国防军工行业正处于业绩修复的关键阶段。申万宏源选取60家分布于军工产业链上中下游的重点标的进行业绩前瞻分析，当前总市值17672亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的54%。预计2026Q2归母净利润总计约90亿元，同比增长18%（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。从产业链位置分布来看，军工行业呈现出明显的结构化特征。上游电子元器件和高端原材料板块部分标的业绩增速亮眼，中游分系统和结构件板块表现分化，下游主机厂增速相对温和但订单正逐级有序传导（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。整体而言，军工行业二季度业绩还处于L型底部，但须关注下半年“十五五”规划或将有序落地，订单及业绩或获得持续性修复。进入中报期，建议关注红外、燃机等预期业绩保持强劲趋势的子领域（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。从投资主线上看，军工行业可划分为内需增长和外延催化两大方向：内需方向：1）智能化/信息化——军工智能化进入0到1阶段；2）无人装备与反无系统——作战体系升级引领装备变革；3）两机产业——军发-商发-燃机三重逻辑共振；4）消耗类武器——高消耗属性支撑增长韧性（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。外延方向：1）军贸——内外双驱开创军贸新格局，中国军贸进入新时刻；2）商业航天——“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新，深空经济迎高速发展；3）大飞机——国之重器，国产替代持续推进；4）低空经济——会议指引叠加政策落地，蓄力先进制造新动能；5）可控核聚变——中国领航开启聚变元年，招投标加速释放；6）深海科技——深海科技战略升级，产业化进程加速（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。H2：各板块业绩前瞻与结构性分化。受客户结构及确收节奏影响，预计各板块业绩有所分化。以下按产业链位置逐一分析：电子元器件板块：预计火炬电子26Q2业绩增速42.7%（26H1 -0.4%，Q2边际大幅改善），振华科技20.5%（26H1 3.0%），宏达电子4.6%（26H1 22.6%），紫光国微13.5%（26H1 42.3%），航天电器79.4%（26H1 43.3%），鸿远电子-8.1%（26H1 14.2%），中航光电-3.7%（26H1 -18.9%，Q2环比改善明显），成都华微-27.7%（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。电子元器件板块整体呈现Q2边际改善的趋势，火炬电子、紫光国微、航天电器等标的Q2增速明显优于H1整体增速，反映订单交付在二季度加速。芯动联科虽26Q2增速-6.9%，但作为MEMS惯性导航龙头，长期成长逻辑清晰。高端原材料板块：预计菲利华26Q2业绩增速21.7%（26H1 28.9%），华秦科技30.8%（26H1 28.8%），隆达股份98.1%（26H1 81.2%），图南股份116.5%（26H1 122.2%），钢研高纳634.4%（26H1 106.4%），西部超导-18.8%（26H1 -36.1%），光威复材15.2%（26H1 -6.0%），宝钛股份11.0%（26H1 -4.2%）（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。高端原材料板块内部出现显著分化：隆达股份、图南股份受益于燃机（燃气轮机）需求爆发，业绩增速强劲；钢研高纳26Q2单季增速高达634.4%，反映高温合金需求旺盛；华秦科技作为隐身材料龙头保持30%左右稳定增长；西部超导因特种钛合金需求节奏影响，上半年增速承压。分系统板块：预计睿创微纳26Q2业绩增速192.9%（26H1 207.6%），国科天成81.1%（26H1 82.6%），七一二扭亏为盈，上海瀚讯扭亏为盈，航天电子38.9%（26H1 33.2%），国博电子22.7%（26H1 -11.9%），国睿科技4.1%（26H1 3.8%）（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。分系统板块中，红外领域的睿创微纳和国科天成表现最为突出，受益于红外产品量价齐升趋势；航天电子受益于航天发射任务增加；七一二和上海瀚讯实现扭亏，反映军工通信领域景气度回升。结构件板块：预计铂力特26Q2业绩增速10.7%（26H1 54.3%），航亚科技43.7%（26H1 4.4%），航宇科技35.5%（26H1 33.7%），中航重机-11.8%（26H1 -15.1%），三角防务0.9%（26H1 -43.1%），派克新材24.2%（26H1 18.8%）（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。结构件板块表现分化：航亚科技、航宇科技受益于航发产业链景气，增速较快；铂力特作为金属3D打印龙头，26H1增速54.3%表现亮眼；中航重机、三角防务因交付节奏影响短期承压。主机厂板块：预计中航沈飞26Q2业绩增速8.7%（26H1 -18.0%），中航西飞14.2%（26H1 2.1%），航发动力2.1%（26H1 -3.5%），中直股份-44.0%（26H1 -70.7%），洪都航空0.1%（26H1 322.3%），内蒙一机28.2%（26H1 -6.5%）（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。主机厂板块整体增速温和，中航沈飞和中航西飞作为核心主机厂保持正增长，Q2增速优于H1整体增速，反映交付在二季度加速。洪都航空因低基数效应H1增速高达322.3%。H2：亮点赛道深度解析——红外、燃机、电子元器件。红外赛道：量价齐升趋势明确。红外是当前军工行业景气度最高的子领域之一。睿创微纳26Q2预计归母净利润6.01亿元，同比增长192.9%；26H1预计10.80亿元，同比增长207.6%。国科天成26Q2预计0.98亿元，同比增长81.1%；26H1预计1.23亿元，同比增长82.6%（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。红外产品的需求驱动来自国内和海外两个市场：国内方面，红外制导武器、光电吊舱等装备升级带动需求增长；海外方面，军贸出海为红外产品打开了更大的市场空间，量价齐升趋势有望持续。燃机（燃气轮机）产业链：国产化替代加速。燃机产业链是当前军工行业中业绩弹性最大的方向之一。隆达股份26Q2预计+98.1%、图南股份+116.5%、钢研高纳+634.4%（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。燃机产业的核心驱动逻辑是国产化替代加速。随着国内燃气轮机自主研发和产业化进程加快，高温合金、精密铸件等上游材料及零部件需求爆发。燃机与航空发动机共享供应链，相关企业同时受益于“军发-商发-燃机”三重逻辑共振（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。电子元器件：Q2边际改善明显。电子元器件板块整体在26Q2呈现明显的边际改善。火炬电子26Q2增速42.7%（H1 -0.4%），紫光国微26Q2增速13.5%（H1 42.3%），航天电器26Q2增速79.4%（H1 43.3%），中航光电26Q2增速-3.7%（H1 -18.9%，环比改善明显）（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。电子元器件作为军工产业链最上游环节，其业绩改善是下游订单逐步传导的先行指标。Q2的边际改善预示着下游主机厂订单正在逐步落地，产业链景气度有望自下而上传导。H2：军贸出海与新兴领域投资机会。军贸出海：内外双驱开创军贸新格局。中国军贸正进入新时刻。军机、防空预警系统、高端无人机等军贸订单的推进及落地情况预计将带来主题性催化；红外、消耗类无人机、硝化棉等产品量价齐升趋势将带来业绩持续性兑现（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。军贸出海的核心驱动力来自内外双重因素：外部看，全球地缘政治格局变化催生军备需求；内部看，中国军工产品性价比优势突出，技术水平持续提升，国际竞争力不断增强。商业航天：“航天强国”战略驱动深空经济。“航天强国”已写入国家规划，叠加可复用技术革新，深空经济正迎来高速发展期。建议加大核心产业链相关公司配置（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。商业航天的投资机会涵盖火箭制造、卫星制造、地面设备、卫星运营等多个环节。可复用火箭技术的突破有望大幅降低发射成本，推动商业航天从主题投资向产业化落地转变。可控核聚变：中国领航开启聚变元年。可控核聚变是当前最具想象空间的新兴领域之一。中国在核聚变领域处于全球领先地位，招投标加速释放，产业化进程正在提速（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。低空经济与深海科技：政策驱动的新增长极。低空经济方面，会议指引叠加政策落地，蓄力先进制造新动能；深海科技方面，战略升级推动产业化进程加速（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。H2：十五五展望与投资策略。十五五规划：下半年有望落地，行业迎来系统性催化。展望下半年，“十五五”规划有望有序落地，军队装备建设将稳步推进。军工行业订单及业绩有望获得持续性修复（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。长期来看，建议关注三大成长方向：一是商业航天，产业化进程加速；二是两机产业（燃气轮机与商发），国产替代逻辑持续强化；三是可控核聚变产业，从主题投资向产业投资过渡（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。投资策略：内需+外延双轮驱动。军工行业投资机会可划分为内需增长和外延催化两大方向：内需方向重点关注： 智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段。 无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革。 两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振。 消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性。外延方向重点关注： 军贸：内外双驱开创军贸新格局。 商业航天：“航天强国”战略驱动深空经济。 大飞机：国产替代持续推进。 低空经济：政策落地蓄力新动能。 可控核聚变：中国领航开启聚变元年。 深海科技：战略升级加速产业化。重点关注标的： 内需方向：中航沈飞、中航光电、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微。 外延方向：睿创微纳、国睿科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块（6组）。Q1：军工行业26Q2整体业绩预期如何？A：申万宏源预计60家重点标的26Q2归母净利润总计约90亿元，同比增长18%。整体处于L型底部，但“十五五”规划下半年有望落地带来持续性修复（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。Q2：军工行业中哪些子领域业绩表现最亮眼？A：红外、燃机、电子元器件表现突出。睿创微纳26Q2预计+192.9%，隆达股份+98.1%、图南股份+116.5%，火炬电子+42.7%、航天电器+79.4%（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。Q3：红外产品为什么能实现量价齐升？A：红外需求来自国内和海外双重驱动——国内红外制导武器、光电吊舱等装备升级；海外军贸出海打开更大市场空间。睿创微纳26H1预计归母净利润10.80亿元，同比+207.6%（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。Q4：燃机产业链的成长逻辑是什么？A：核心驱动是国产化替代加速。国内燃气轮机自主研发和产业化进程加快，高温合金、精密铸件等上游需求爆发。燃机与航发共享供应链，受益于“军发-商发-燃机”三重逻辑共振（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。Q5：军贸出海带来哪些投资机会？A：军机、防空预警系统、高端无人机等军贸订单推进将带来主题性催化；红外、消耗类无人机、硝化棉等产品量价齐升将带来业绩持续兑现（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。Q6：“十五五”规划对军工行业意味着什么？A：“十五五”规划有望下半年落地，军队装备建设将稳步推进，军工行业订单及业绩有望获得持续性修复。建议逐步加大军工行业关注度（数据来源：申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》）。数据来源说明：本报告数据主要来源于申万宏源《国防军工行业2026年H1业绩前瞻》（2026年7月7日），分析师韩强（A0230518060003）、武雨桐（A0230520090001）、穆少阳（A0230524070009）。财务预测数据来源于iFinD及申万宏源研究。