行业比较专刊：半导体景气延续上游价格整体承压-260703（21页）.pdf

核心结论速览： 半导体行业持续处于高景气区间：4月全球半导体销售额1,104.8亿美元，同比增长93.9%，增速进一步走高；亚太半导体销售额312.3亿美元，同比增长114.9%，增速同步提升。 煤炭价格延续上涨，构成上游主要支撑：6月动力煤月均价格环比上涨5.3%至743元/吨，焦煤月均价格环比上涨13.3%至1,786元/吨，秦皇岛港煤炭库存同比上升10.3%。 钢铁有色原油普遍回落：螺纹钢月均价格环比下降0.8%，铁矿石下降6.8%；阴极铜、铝、铅、锌全系金属价格普遍下行；WTI原油月末价格70.8美元/桶，较5月末大幅下降20.4%。 机械重卡销量整体回暖：5月挖掘机销量同比增长36.2%，增速进一步抬升；重卡销量10.9万辆，同比增长23.3%；半挂牵引车销量5.7万辆，同比增长30.9%。 动力电池装车量同比大幅提升：5月动力电池装车量71,900兆瓦时，同比增长25.9%；产量191,700兆瓦时，同比增长55.2%，保持较快增长。 消费细分领域走势分化：家电零售额累计同比下降9.6%，白酒价格弱势行情延续，猪肉价格环比回落至14.5元/公斤；乘用车销量同比下降4.2%，新能源车同比增长14.5%。 房地产销售和投资跌幅扩大：5月商品房销售面积同比下降14.1%，地产开发投资同比下降24.9%，下行态势进一步加剧。研究背景与全景图谱——行业景气分化格局延续。2026年5-6月，国内各行业景气表现呈现明显分化格局。中游半导体行业延续高景气态势，上游多数资源品价格走弱，下游消费领域整体承压。方正证券的行业比较专刊系统梳理了上、中、下游三大板块的核心景气指标，揭示了当前经济结构中的结构性亮点与压力点。从整体格局来看，半导体行业是当前最明确的景气方向，全球及亚太半导体销售额增速持续走高，AI算力需求与存储周期共振推动行业维持高增长。中游机械重卡、动力电池等板块亦呈现回暖迹象。上游方面，煤炭是少数维持涨价的品种，钢铁、有色、原油等多数资源品价格普遍回落。下游消费领域整体偏弱，家电、白酒、房地产等传统消费板块持续承压，但新能源车、消费电子等结构性亮点仍然存在。（数据来源：方正证券《行业比较专刊：半导体行业景气周期延续，上游资源品价格多数回落》）。下游行业——消费分化，地产仍弱。家用电器：销量增速整体走弱。5月家电零售额累计同比下降9.6%，行业整体下行趋势延续。具体品类方面，空调销量同比下降11.1%，降幅持续走阔；冰箱销量同比增长8.6%，上涨势头持续走强；洗衣机销量同比增长1.8%，增速有所收窄。家电行业承压主要受去年同期高基数、补贴政策调整等因素影响，行业仍处于去库存阶段。商贸零售：社零增速持续走弱。5月社零消费同比下降0.6%，增速持续下行。实物网上零售额同比增长8.7%，增速提升幅度显著；网购占社零比重为28.1%，占比小幅走高。线上消费仍是零售增长的主要支撑。食品饮料：白酒价格延续弱势，乳制品价格平稳。6月白酒批发价格指数为104.9，价格弱势行情延续，同比降幅持续走低。乳制品方面，奶粉月均价格226.98元/公斤，较上月小幅回升；生鲜乳月均价格3.03元/公斤，较上月微涨。农业：猪肉价格回落，粮价多数走弱。肉类方面，6月鸡肉月均价格17.1元/公斤，环比小幅上行；猪肉月均价格14.5元/公斤，环比小幅回落，重回走弱行情。粮食方面，CBOT大豆月均价格1,127美分/蒲式耳，环比下降5.7%；玉米418美分/蒲式耳，环比下降9.4%；小麦590美分/蒲式耳，环比下降7.1%；糙米1,248美分/英担，环比上涨1.2%。汽车：整车涨跌分化，新能源增速大幅提升。5月乘用车销量225.3万辆，同比下降4.2%；商用车销量37.6万辆，同比上涨12.2%；新能源车销量149.6万辆，同比上涨14.5%，增速大幅提升。全钢、半钢胎月均开工率分别为63.3%和68.9%，均较上月明显下滑。房地产：销售投资跌幅扩大。5月商品房销售面积6,062万平方米，同比下降14.1%，跌幅持续扩大。地产开发完成额6,386亿元，同比下降24.9%，投资下行态势进一步加剧。地产板块仍是经济的主要拖累项。消费电子：手机产销分化。5月微型电子计算机产量2,422.3万部，同比下降19.4%；智能手机产量8,741万台，同比下降8.8%；智能手机出货量2,680.4万部，同比上涨19.0%。产量端承压但出货端回暖。（数据来源：方正证券《行业比较专刊：半导体行业景气周期延续，上游资源品价格多数回落》）。中游行业——半导体高景气，机械重卡回暖。电子：半导体销售额维持高速。4月全球半导体销售额1,104.8亿美元，同比增长93.9%，增速进一步走高；亚洲半导体销售额312.3亿美元，同比增长114.9%，增速同步提升。半导体行业持续位于高景气区间，AI算力需求与存储周期共振是主要驱动力。交通运输：航运指数分化。6月BDI月均值2,775点，环比下降9.0%；SCFI指数月均值3,018点，环比上涨35.9%。两类指数分化明显，受地缘事件持续扰动，集装箱运价大幅上涨，干散货则有所回落。快递业务量同比增速小幅回升，快递业务收入同步改善，反映物流需求温和复苏。机械重卡：销量整体回暖。5月挖掘机销量24,794台，同比增长36.2%，增速进一步抬升；起重机销量2,064台，同比增长18.1%；重卡销量109,486辆，同比增长23.3%；半挂牵引车销量57,016辆，同比增长30.9%。基建投资托底与设备更新需求共同支撑机械重卡板块回暖。动力电池：装车量大幅提升，产量增速小幅放缓。5月动力电池装车量71,900兆瓦时，同比增长25.9%，增速加快；动力电池产量191,700兆瓦时，同比增长55.2%，产量增速略有放缓。新能源车销量高增带动装车需求持续释放。光伏：材料价格整体小幅下行。多晶硅、硅片、组件价格指数6月月末值分别为21点、13点和14点，月均环比分别下降1.1%、2.8%和2.2%，行业价格波动较小，整体小幅走弱。（数据来源：方正证券《行业比较专刊：半导体行业景气周期延续，上游资源品价格多数回落》）。上游行业——煤炭独涨，钢铁有色原油回落。钢铁：钢价走势分化，库存同比涨幅扩大。6月螺纹钢月均价格3,117元/吨，环比下降0.8%；铁矿石月均价格768元/吨，环比下降6.8%。主要钢材库存同比上涨24.2%，螺纹钢库存同比上涨29.1%，库存上行幅度明显加大，反映终端需求偏弱。煤炭：均价延续上涨，库存同比走势分化。6月动力煤月均价格743元/吨，环比上涨5.3%；焦煤月均价格1,786元/吨，环比上涨13.3%。秦皇岛港煤炭库存同比上升10.3%，六港口炼焦煤库存同比下降5.8%。煤炭是本轮上游资源品中少数维持涨价的品种，主要受迎峰度夏需求支撑。有色：全系金属价格普遍下行。6月阴极铜月末结算价102,340元/吨，环比下降2.3%；铝期货月末结算价22,505元/吨，环比下降7.2%；铅期货月末结算价16,020元/吨，环比下降2.9%；锌期货月末结算价24,180元/吨，环比下降2.5%；碳酸锂月均价格60,435元/吨，环比下降5.2%。全系金属价格同步走弱，反映全球制造业需求偏弱及美元强势压制。建材：水泥价格小幅上涨，玻璃价格回落。6月水泥月末价格327元/吨，环比小幅上涨0.8%；玻璃月末价格917元/吨，环比下降4.3%。建材价格走势分化，水泥受益于基建需求，玻璃则受地产拖累。化工：产品价格整体走弱。各类化工品种价格普遍下行。尿素月均价格1,812元/吨，环比下降0.1%；涤纶短纤月均价格7,640元/吨，环比下降5.0%；苯酐月均价格8,586元/吨，环比下降2.9%；纯MDI月均价格19,824元/吨，环比大幅下降15.6%。原油：WTI价格明显走低。6月WTI原油现货月均价82.3美元/桶；月末价格70.8美元/桶，较5月末大幅下降20.4%。原油库存月均41,710万桶，环比下降2,610万桶。地缘事件扰动叠加需求担忧，油价波动加大。（数据来源：方正证券《行业比较专刊：半导体行业景气周期延续，上游资源品价格多数回落》）。行业景气全景——各行业基本面跟踪。| 行业属性 | 行业名称 | 基本面跟踪 | 景气度变化 ||||||| 下游 | 家用电器 | 家电销量增速整体呈现走弱趋势 | ↓ || 下游 | 商贸零售 | 社零增速明显走弱 | ↓ || 下游 | 食品饮料 | 白酒价格趋势走弱持续，乳制品价格小幅波动 | ↓ || 下游 | 农业 | 猪肉价格再度回落，粮价整体走弱 | ↓ || 下游 | 汽车 | 整车涨跌分化加剧，轮胎开工明显走弱 | ↑ || 下游 | 房地产 | 销售投资仍下行 | ↓ || 下游 | 消费电子 | 手机产销走势分化 | - || 中游 | 电子 | 半导体销售额维持高速 | ↑ || 中游 | 交通运输 | 航运指数走势分化 | ↑ || 中游 | 机械重卡 | 机械重卡销量整体回暖 | - || 中游 | 动力电池 | 装车量同比大幅提升，产量增速小幅放缓 | ↑ || 中游 | 光伏 | 光伏材料价格整体小幅下行 | - || 上游 | 钢铁 | 钢价走势分化，库存同比涨幅进一步扩大 | ↓ || 上游 | 煤炭 | 煤炭均价延续上涨，库存同比走势分化 | ↑ || 上游 | 有色 | 全系金属价格普遍下行 | ↓ || 上游 | 建材 | 水泥小幅上涨，玻璃价格略回落 | ↑ || 上游 | 化工 | 化工产品价格整体走弱 | ↓ || 上游 | 原油 | 原油月均价、月末价同步下行 | ↓ |（数据来源：方正证券《行业比较专刊：半导体行业景气周期延续，上游资源品价格多数回落》）。未来展望——结构性分化延续。展望后续，行业景气分化格局预计延续：半导体高景气有望维持：全球半导体销售额同比增长93.9%，亚太地区增速达114.9%，AI算力需求与存储超级周期共振，短期未见放缓迹象。煤炭价格短期有支撑：迎峰度夏用电需求旺季，动力煤价格仍有支撑；焦煤受钢铁需求偏弱影响，上行空间有限。地产链仍待政策发力：商品房销售同比-14.1%，地产投资-24.9%，跌幅持续扩大。后续需关注政策边际变化对地产链的提振。消费复苏节奏偏慢：社零同比-0.6%，白酒价格持续走弱，家电销量承压。居民消费信心恢复仍需时间。新能源产业链维持高增：新能源车销量同比+14.5%，动力电池装车量同比+25.9%，新质生产力方向景气度持续向好。爆发窗口与机会赛道：| 赛道 | 成熟度 | 市场空间 | 爆发窗口 | 优先级 |||||||| 半导体设备/材料 | 高 | 大 | 2026-2028 | ★★★★★ || 动力电池/新能源车 | 高 | 大 | 2026-2027 | ★★★★☆ || 煤炭（迎峰度夏） | 高 | 中 | 2026Q3 | ★★★★☆ || 机械重卡（更新需求） | 中 | 中 | 2026-2027 | ★★★☆☆ || 地产链（政策博弈） | 低 | 大 | 2026Q4-2027 | ★★★☆☆ |多角色行动建议： 对于行业配置投资者：当前景气最确定的方向为半导体（全球销售额+93.9%），上游关注煤炭（动力煤+5.3%），中游关注动力电池（装车+25.9%），下游谨慎对待地产链和传统消费。 对于成长风格投资者：半导体、新能源车、动力电池等新质生产力方向景气度持续向好，是本轮结构性行情的核心方向。 对于价值/周期投资者：煤炭是当前少数维持涨价的资源品（动力煤+5.3%/焦煤+13.3%），钢铁有色原油普遍回落，周期板块整体承压。 对于防御型投资者：关注电力/公用事业等防御性板块，以及高股息策略。（数据来源：方正证券《行业比较专刊：半导体行业景气周期延续，上游资源品价格多数回落》）。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部行业景气跟踪，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：当前哪些行业处于景气上行周期？A1：半导体行业是最明确的景气方向（全球销售额同比+93.9%），动力电池装车量同比+25.9%，煤炭价格延续上涨（动力煤+5.3%/焦煤+13.3%），新能源车销量同比+14.5%。Q2：哪些行业景气度在走弱？A2：房地产销售和投资跌幅扩大（销售-14.1%/投资-24.9%），家电零售额累计同比-9.6%，白酒价格持续走弱，社零同比-0.6%，钢铁有色原油等上游资源品价格普遍回落。Q3：半导体行业景气度为何如此强劲？A3：全球半导体销售额1,104.8亿美元，同比增长93.9%；亚太销售额312.3亿美元，同比增长114.9%。AI算力需求外溢与存储超级周期共振是主要驱动力。Q4：上游资源品中哪些品种表现较好？A4：煤炭是少数维持涨价的品种——动力煤月均价格环比+5.3%，焦煤+13.3%。钢铁（螺纹钢-0.8%/铁矿石-6.8%）、有色（铜-2.3%/铝-7.2%）、原油（WTI月末-20.4%）普遍走弱。Q5：房地产板块当前景气度如何？A5：5月商品房销售面积同比-14.1%，地产开发投资同比-24.9%，跌幅持续扩大。地产链整体仍处于下行通道，是当前经济的主要拖累项。Q6：新能源产业链的景气度如何？A6：新能源车销量同比+14.5%（5月149.6万辆），动力电池装车量同比+25.9%（71,900兆瓦时），产量同比+55.2%。新能源产业链维持较高景气度。数据来源说明：本报告分析基于方正证券发布的《行业比较专刊：半导体行业景气周期延续，上游资源品价格多数回落》（2026年7月），分析师杨文吉（S1220525040001）、许茹纯（S1220525030003）。数据来源于万得、同花顺等公开数据库。数据仅供行业参考，不构成投资建议。