电子行业模拟芯片专题：周期上行推荐具有高端化和平台化能力的企业-260707（36页）.pdf

核心结论速览： 模拟芯片行业周期明确向上：TI在连续9个季度营收同比下滑后，1Q25首次同比转正并持续增长；ADI在连续7个季度同比减少后，FY2Q25（截至5月3日）营收同比转正。ADI表示部分产品交期最长达6个月，供应趋紧。 AI为模拟芯片带来显著增量：模拟芯片广泛应用于AI服务器一次/二次/三次电源及光模块中，需求随系统功率提高而增加。TI数据中心收入2025年达15亿美元（同比+60%），ADI数据中心季度收入超4亿美元（同比+90%）。 国产化空间巨大：2025年中国占全球模拟芯片市场约35%，TI/ADI/MPS来自中国收入合计约82亿美元，而A股模拟芯片龙头圣邦股份2025年收入仅39亿元，潜在替代空间广阔。 工业、AI、汽车是国产化重点方向：国际大厂TI/ADI/MPS的工业和汽车收入占比均已超过50%，消费电子占比持续下降。国内企业需在高端领域实现突破。 收入创新高但利润承压：圣邦股份、纳芯微、南芯科技、杰华特、思瑞浦等2025年收入均创历史新高，但利润端表现欠佳。随着价格竞争趋缓和高端收入占比提升，头部企业有望率先进入利润改善通道。 重点推荐具有高端化和平台化能力的企业：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、芯朋微、艾为电子、晶丰明源、帝奥微等。研究背景与全景图谱——模拟芯片行业周期向上。模拟芯片是电子系统中不可或缺的组成部分。自然界的真实信号通过传感器提取后变为模拟信号，模拟信号需要经由模拟芯片处理后才能被数字芯片使用。模拟芯片主要负责处理连续的模拟信号，包括信号链芯片（接收、传送、转换、放大、滤波）和电源管理芯片（电能的转换、分配、检测与监控）。2025年全球模拟芯片市场规模约865亿美元，占半导体销售额的10.9%。WSTS预计2026年将增长10.2%至954亿美元，2027年增长6.6%至1,017亿美元。中国模拟芯片市场2025年规模约2,184亿元（约300亿美元），占全球约35%，预计2026-2030年CAGR为12.2%，2030年将达3,894亿元。从周期位置看，TI在连续9个季度营收同比下滑后，1Q25首次同比转正；ADI在连续7个季度同比减少后，FY2Q25（截至5月3日）营收同比转正并持续增长。ADI表示受需求回升带动供应吃紧，部分产品交期最长达6个月，行业处于周期向上阶段。（数据来源：国信证券《模拟芯片专题：周期上行，推荐具有高端化和平台化能力的企业》）。模拟芯片企业的成长模式——产品与客户的相互强化。模拟芯片行业具有产品料号丰富、客户众多且分散的特点。ADI约80%的收入来自于单款收入占比不超过0.1%的产品，客户数量超过10万家，最大单一终端客户贡献收入仅约5%。产品和客户是企业的重要资源且在企业成长中呈现互相强化的趋势：产品种类越齐全，可以导入的客户越多；客户越丰富，可以了解越多市场需求，有助于新产品研发；新产品开发后可导入老客户也可开拓新客户。模拟芯片生命周期长，存在先发优势。ADI约一半收入来自于10年甚至更长年龄的产品。由于产品生命周期长，前期研发的产品型号和积累的客户具有可持续性。成长路径分为两类：平台超市型（TI、ADI为代表）：外延并购是重要手段。TI通过1996-2011年多次出售和并购聚焦模拟和嵌入式芯片，自2004年起稳居全球模拟芯片第一。ADI先后收购Hittite（2014年，20亿美元）、凌力尔特（2016年，143亿美元）、Maxim（2021年，换股），不断扩大产品组合。特色聚焦型（MPS为代表）：以内生增长为主。MPS成立至今收购较少，2004年纳斯达克上市，2025年收入196亿美元，毛利率55%。经营模式：TI为IDM（内部制造为主，2030年内部制造比例达95%），ADI为混合制造（约一半晶圆来自外部代工），MPS为Fabless/虚拟IDM（完全依赖外部代工）。（数据来源：国信证券《模拟芯片专题：周期上行，推荐具有高端化和平台化能力的企业》）。AI为模拟芯片带来的增量——数据中心与AI应用双轮驱动。基建侧：模拟芯片广泛应用于AI服务器一次/二次/三次电源中，需求随系统功率提高而增加。光模块中也需要使用模拟芯片，包括信号链芯片和电源管理芯片。 TI：2025年数据中心收入15亿美元，占比9%，同比增长超60%；1Q26数据中心收入同比增长约90%，环比增长超25%。 ADI：FY2026数据中心季度收入约4亿美元，占总营收超11%，同比增长超90%。 MPS：2025年计算与存储、企业数据合计收入14亿美元，占总营收的51%。 圣邦股份：2025年网络与计算占总营收超15%。 思瑞浦：2025年光模块收入超1亿元。 杰华特：2025年1-10月计算与存储收入2.84亿元，占总营收13.4%。 晶丰明源：2025年高性能计算电源芯片收入0.96亿元，同比增长122%。应用侧：AI应用的终端数量远超AI服务器，长期来看对模拟芯片量的拉动将更明显。以机器人为例，机器人技术从固定臂机器人向自主、移动乃至人形机器人发展，将使AI提供的价值量从数百美元增加到数千美元。（数据来源：国信证券《模拟芯片专题：周期上行，推荐具有高端化和平台化能力的企业》）。国产化空间——工业、AI、汽车是重点。中国是全球模拟芯片最大的市场之一。2025年中国占全球模拟芯片市场约35%，是海外模拟芯片大厂收入的主要来源地。 TI：2025年来自中国收入约38亿美元，占比21%（同比增长26%）。 ADI：FY2025年来自中国收入约29亿美元，占比26%（同比增长34%）。 MPS：2025年来自中国收入约15亿美元，占比55%（同比增长31%）。三者合计82亿美元，而A股模拟芯片龙头圣邦股份2025年收入仅39亿元人民币（约5.4亿美元），潜在国产化空间巨大。下游结构演变：国际大厂正从消费电子转向工业和汽车领域。| 公司 | 工业+汽车收入占比（当前） | 消费电子占比（当前） | 变化趋势 ||||||| TI | 66%（工业33%+汽车33%） | 21% | 工业+汽车较2013年+29pct || ADI | 75%（工业45%+汽车30%） | 13% | 工业+汽车较FY2009+22pct || MPS | 72%（计算51%+汽车21%） | 9% | 计算+汽车较2011年+56pct |以手机为代表的消费电子领域，为客户提供一站式解决方案成为必然选择，马太效应将愈加明显。（数据来源：国信证券《模拟芯片专题：周期上行，推荐具有高端化和平台化能力的企业》）。国内模拟芯片企业对比——收入创新高，利润待改善。2025年，圣邦股份、纳芯微、南芯科技、杰华特、思瑞浦等均在收入端创历史新高，但利润端表现欠佳。头部企业对比：| 公司 | 2025年收入 | 同比 | 毛利率 | 归母净利润 | 研发费用率 | 产品型号 |||||||||| 圣邦股份 | 38.98亿 | +16% | 51% | 5.47亿 | 27% | 6,800款 || 纳芯微 | 33.68亿 | +72% | 35% | -2.29亿 | 24% | 3,900款 || 杰华特 | 26.55亿 | +58% | 26% | -7.17亿 | 36% | 3,700+款 || 思瑞浦 | 21.42亿 | +76% | 47% | 1.73亿 | 27% | 3,200+款 || 南芯科技 | 32.61亿 | +27% | 38% | 2.39亿 | 20% | - |圣邦股份研发人员1,335人，产品型号6,800款，是A股模拟芯片产品线最全的公司。纳芯微在泛能源（53%）和汽车电子（35%）领域收入占比较高。盈利能力改善逻辑：（1）价格竞争环境好转；（2）工业、AI等高端领域收入占比提高；（3）收入规模效应持续摊薄费率。非消费电子收入占比较高的企业有望率先进入利润改善通道。（数据来源：国信证券《模拟芯片专题：周期上行，推荐具有高端化和平台化能力的企业》）。未来展望与投资建议。国信证券认为，目前国内模拟芯片企业的核心推荐逻辑是。投资主线：1. 平台型龙头：产品线齐全、客户覆盖面广、具备穿越周期能力。重点推荐圣邦股份（A股模拟芯片产品线最全）、思瑞浦（信号链优势向泛模拟拓展）。2. 高端化突破：在工业、汽车、AI等高端领域具备技术优势和客户积累。重点推荐纳芯微（泛能源+汽车占比高）、杰华特（计算与存储占比提升）。3. 消费电子一站式方案：在消费电子领域具备全品类布局能力。重点推荐南芯科技（充电管理龙头，向汽车/工业拓展）、艾为电子（泛模拟产品线丰富）。4. 细分领域特色：在特定细分市场具备竞争优势。重点推荐芯朋微（家电电源管理）、晶丰明源（LED驱动+高性能计算）、帝奥微（泛模拟产品）。爆发窗口与机会赛道：| 赛道 | 成熟度 | 市场空间 | 爆发窗口 | 优先级 |||||||| AI服务器电源管理 | 中 | 大 | 2026-2028 | ★★★★★ || 汽车电子模拟芯片 | 高 | 大 | 2026-2029 | ★★★★★ || 工业模拟芯片 | 高 | 大 | 2026-2028 | ★★★★☆ || 光模块模拟芯片 | 中 | 中 | 2026-2028 | ★★★★☆ || 消费电子一站式方案 | 高 | 大 | 2026-2027 | ★★★☆☆ |多角色行动建议： 对于机构投资者：模拟芯片行业周期明确向上，TI和ADI季度收入均已同比转正。国内企业收入创新高但利润承压，随着价格竞争趋缓和高端收入占比提升，头部企业有望迎来利润拐点。关注圣邦股份（平台型龙头）、纳芯微（泛能源+汽车高占比）、思瑞浦（信号链优势）。 对于长期投资者：模拟芯片国产化空间巨大（海外三巨头中国收入合计82亿美元 vs 国内龙头39亿元人民币），工业、AI、汽车是国产化的重点方向。具备高端化和平台化能力的企业长期成长路径清晰。 对于产业投资者：国际大厂正从消费电子转向工业和汽车领域，国内企业需在高端领域实现突破。以手机为代表的消费电子领域，马太效应将愈加明显。（数据来源：国信证券《模拟芯片专题：周期上行，推荐具有高端化和平台化能力的企业》）。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部公司对比，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：模拟芯片行业当前的周期位置如何？A1：模拟芯片行业正处于周期向上阶段。TI在连续9个季度营收同比下滑后，1Q25首次同比转正并持续增长；ADI在连续7个季度同比减少后，FY2Q25营收同比转正。ADI表示部分产品交期最长达6个月，供应趋紧。Q2：AI为模拟芯片带来哪些增量？A2：基建侧：AI服务器一次/二次/三次电源及光模块中均需使用模拟芯片，需求随系统功率提高而增加。应用侧：AI终端数量远超AI服务器，长期拉动更明显。TI数据中心收入2025年达15亿美元（+60%），ADI数据中心季度收入超4亿美元（+90%）。Q3：模拟芯片国产化空间有多大？A3：2025年中国占全球模拟芯片市场约35%。TI/ADI/MPS来自中国收入合计约82亿美元，而A股模拟芯片龙头圣邦股份2025年收入仅39亿元人民币，潜在替代空间广阔。Q4：国际模拟芯片大厂的下游结构如何变化？A4：国际大厂正从消费电子转向工业和汽车领域。TI工业+汽车收入占比从2013年37%升至2025年66%，ADI从FY2009年53%升至75%，MPS从2011年16%升至72%。Q5：国内模拟芯片企业利润为何承压？A5：国内模拟芯片企业如圣邦股份、纳芯微、南芯科技、杰华特、思瑞浦等2025年收入均创历史新高，但因价格竞争激烈、研发投入大等因素，利润端表现欠佳。随着价格竞争趋缓和高端收入占比提升，头部企业有望率先进入利润改善通道。Q6：国信证券重点推荐哪些模拟芯片企业？A6：重点推荐圣邦股份（平台型龙头）、思瑞浦（信号链优势）、纳芯微（泛能源+汽车高占比）、杰华特（计算与存储占比提升）、南芯科技（充电管理龙头）、芯朋微（家电电源管理）、艾为电子、晶丰明源、帝奥微等。数据来源说明：本报告分析基于国信证券于2026年7月发布的《模拟芯片专题：周期上行，推荐具有高端化和平台化能力的企业》，分析师胡慧（S0980521080002）、叶子（S0980522100003）、张大为（S0980524100002）、詹浏洋（S0980524060001）、连欣然（S0980525080004）。数据仅供行业参考，不构成投资建议。