舍圖控股：年報 202526.pdf

核心结论速览： 整体业绩扭亏为盈：本集团于截至2026年3月31日止年度录得本公司拥有人应占溢利约45.3万港元，而上一财政年度则录得亏损约234.7万港元，成功实现扭亏为盈。 总收益温和增长7.4%：本年度总收益由2025财政年度约5,107.7万港元增至约5,487.7万港元，增长主要来自家居用品出口业务客户订单增加、电子商务业务及自有品牌产品的同步增长。 家居用品出口仍为核心支柱：该业务贡献总收益约88.9%，收益由2025财政年度约4,630万港元增至本年度约4,880万港元，但毛利率由30.8%轻微下降至30.6%。 自有品牌产品增长最为迅猛：自有品牌产品收益由2025财政年度约200万港元增至约270万港元，增幅达35.0%，主要得益于在中国市场增加推广及宣传投资。 行政开支显著压缩：行政开支由2025财政年度约1,167万港元减少约120万港元至约1,048万港元，降幅约10.3%，主要归因于员工成本及培训成本减少。 资产负债率极低，财务稳健：于2026年3月31日，本集团资产总值约2,464.5万港元，资产净值约1,922.4万港元，资本负债比率仅约5.5%（2025年：2.5%）。 现金及银行结余充裕：于2026年3月31日，银行及现金结余约1,160.9万港元，较2025年3月31日的约1,106.9万港元有所增加，流动性充足。研究背景与全景图谱。舍图控股有限公司是一家于香港联合交易所GEM上市的家居用品企业（股份代号：8392），主要从事家居用品的买卖、设计、开发及生产管理。本集团的业务版图覆盖三大板块：家居用品出口业务（面向国际品牌拥有人及持牌人、连锁超市及知名百货公司，主要位于欧洲）、电子商务业务（通过线上渠道销售）以及自有品牌产品销售业务（在中国市场推广"舍图"品牌产品）。从业务结构来看，家居用品出口业务仍为绝对主力，贡献本集团总收益约88.9%；电子商务业务贡献约6.2%；自有品牌产品业务贡献约4.9%。这一结构反映了本集团以出口为导向、逐步拓展内销及线上渠道的战略布局。从地域分布来看，本集团的客户主要集中于欧洲市场，包括丹麦、英国、法国、德国、瑞士等国家，同时也覆盖澳洲、美国、加拿大等市场。其中，丹麦和英国为本年度前两大市场，分别贡献收益约1,682.7万港元及1,378.3万港元。从客户集中度来看，本集团最大客户A贡献收益约1,679.4万港元，客户B贡献约1,078.4万港元，两大客户合计占本集团总收益的50%以上。这一方面体现了本集团与核心客户的深度合作关系，另一方面也提示了客户集中度风险。从成本结构来看，销售成本约3,758.6万港元，同比增长约7.1%，与收入增长基本匹配。销售及分销开支约809.5万港元，行政开支约1,048万港元，行政开支的显著压缩是本集团实现扭亏为盈的关键因素之一。（数据来源：舍图控股有限公司2025/2026年度年报）。服务商生态分析。舍图控股作为家居用品行业的品牌运营商和出口商，其服务商生态涵盖上游供应链合作伙伴、下游渠道客户以及中游设计开发团队三大层级。上游供应链方面，本集团通过第三方工厂进行生产管理，自身不直接从事生产制造。报告显示，本集团于2026年3月31日共有53家供应商（2025年：46家），全部来自中国。本集团对供应商实施严格的准入评估和年度表现评估机制，评估维度包括价格、质量、交期、环境及社会合规等。下游渠道方面，家居用品出口业务的客户包括国际品牌拥有人及持牌人、连锁超市及知名百货公司，主要位于欧洲。电子商务业务通过多种线上渠道开展，自有品牌产品则通过中国市场的多种营销渠道进行推广。中游能力方面，本集团拥有自主的设计开发能力和质量保证体系。报告披露，本集团在欧盟、美国、英国、香港及中国拥有11项对业务意义重大的注册商标。质量保证团队定期造访第三方工厂，评估其是否符合要求。生态中的"断层"与结构性机会：从年报披露的信息来看，本集团的服务商生态中存在以下结构性机会：（1）供应商地域高度集中于中国，全球化布局存在拓展空间；（2）客户地域高度集中于欧洲，新兴市场（如东南亚、中东）渗透率较低；（3）自有品牌业务尚处于早期阶段（仅占总收益4.9%），品牌溢价能力有较大提升空间。（数据来源：舍图控股有限公司2025/2026年度年报）。典型场景深度解析。场景一：家居用品出口——核心基本盘的稳固与挑战。家居用品出口业务是本集团的基本盘。本年度该业务收益由约4,630万港元增至约4,880万港元，增长主要归因于一名主要客户于本年度下达的销售订单增加。然而，毛利率由30.8%轻微下降至30.6%，反映了在收入增长的同时，成本压力依然存在。标杆案例：本集团与欧洲某知名连锁超市（客户A）的深度合作具有标杆意义。该客户于本年度贡献收益约1,679.4万港元，占本集团总收益的30.6%。这一合作关系的持续深化，体现了本集团在产品质量、交付能力和成本控制方面的综合竞争力。关键投入与产出：本集团在出口业务中的核心竞争力在于其"设计+开发+生产管理"的一体化能力——不直接拥有工厂，但通过严格的质量控制和供应链管理，向国际品牌提供符合欧洲《一般产品安全指令2001/95/EC》等标准的高品质家居用品。常见误区与警示：依赖主要客户的风险在本报告中亦有体现——客户A和客户B合计贡献本集团总收益的50%以上。年报在"主要风险及不确定因素"中明确指出："倘主要客户不再购买，或倘供应中断，本集团可能无法及时按商业条款找到类似的代替者"。场景二：自有品牌——高增长但基数尚小。自有品牌产品业务是本年度增长最快的板块，收益由约200万港元增至约270万港元，增幅达35.0%。本集团通过多种营销渠道宣传自有品牌产品，并于本年度增加在中国推广及宣传的投资。标杆案例：本集团在中国深圳设有展厅及办公室，通过线下展示和线上推广相结合的方式拓展自有品牌业务。本集团的中国附属公司舍图时尚用品（深圳）有限公司专注于"Satu Brown"产品的设计。关键投入与产出：本集团在中国市场的推广投入增加直接驱动了自有品牌销售的增长，但该业务目前仅占总收益的4.9%，仍处于早期发展阶段。场景三：成本控制——扭亏为盈的关键驱动力。行政开支由约1,167万港元减少约120万港元至约1,048万港元，降幅约10.3%。员工成本及培训成本减少是行政开支下降的主要原因。关键数据：本年度员工福利开支总额约789.5万港元（2025年：约881.8万港元），同比下降约10.5%。本集团于2026年3月31日合共聘用32名全职雇员（2025年：31名）——员工人数略有增加但总薪酬成本下降，反映了薪酬结构的优化。（数据来源：舍图控股有限公司2025/2026年度年报）。技术演进方向。虽然本集团属于传统家居用品行业，而非高科技行业，但从年报中可以提炼出三个值得关注的发展方向：情景一：数字化升级（短期，0-2年）。本集团已在电子商务业务上取得初步成效——收益由约280万港元增至约340万港元，增幅约21.4%。未来，随着电商渠道的进一步拓展和数字化营销能力的提升，线上业务有望继续保持较快增长。关键假设：电商基础设施持续完善，消费者线上购物习惯进一步固化。技术特征：电商平台运营、社交媒体营销、数据分析驱动的客户洞察。适用企业：希望拓展线上渠道、降低对单一客户依赖的家居用品企业。情景二：供应链多元化（中期，2-5年）。目前本集团全部53家供应商均来自中国。在中美贸易紧张局势和地缘政治不确定性加剧的背景下，供应链多元化布局可能成为未来的重要战略方向。关键假设：贸易摩擦持续或加剧，中国生产成本优势减弱。技术特征：供应商评估与管理体系、跨国供应链协调能力。适用企业：依赖单一国家供应链的出口型企业。情景三：品牌化升级（中长期，5年以上）。自有品牌产品目前仅占总收益的4.9%，品牌溢价能力有限。随着在中国市场品牌知名度的提升，自有品牌业务有望成为新的增长引擎。关键假设：中国消费市场持续升级，本土品牌接受度提高。技术特征：品牌建设、产品设计创新、渠道管理。适用企业：希望从OEM/ODM向OBM转型的家居用品企业。技术触发器分析：数字化转型、供应链重构和品牌升级是驱动本集团未来发展的三大技术触发器。其中，数字化转型最为迫切——电子商务业务21.4%的增长已经验证了线上渠道的潜力。（数据来源：舍图控股有限公司2025/2026年度年报）。商业模式创新。从本集团的业务演变中，可以观察到以下商业模式创新的趋势：OPC模式的萌芽（One-stop Product Creation，一站式产品创造）。本集团的核心能力在于"设计、开发及生产管理"的一体化服务。这种模式本质上是一种轻资产的OPC模式——本集团不拥有工厂，但通过整合设计能力、供应链管理能力和质量保证能力，为客户提供从概念到成品的全链条服务。SaaS化趋势的行业映射。虽然本集团不直接提供SaaS服务，但其电子商务业务的拓展（收益增长21.4%）反映了家居用品行业渠道数字化的趋势。线上渠道不仅降低了获客成本，还提供了更丰富的消费者数据，有助于产品迭代和精准营销。平台化思维的初步体现。本集团通过自有品牌产品的推广，正在从单纯的出口商向品牌运营商转型。这一转型的本质是从"卖产品"到"卖品牌"的升级——品牌一旦建立，将形成可持续的竞争壁垒和更高的利润空间。模式对比与趋势判断。| 模式 | 特征 | 优势 | 挑战 ||||||| 传统出口贸易 | 接单生产，以量取胜 | 门槛低，现金流稳定 | 利润率薄，客户依赖度高 || OPC一站式服务 | 设计+开发+生产管理 | 附加值高，客户粘性强 | 能力要求全面 || 品牌化运营 | 自有品牌，渠道掌控 | 品牌溢价，可持续增长 | 投入大，周期长 |本集团正处于从"传统出口贸易"向"OPC一站式服务+品牌化运营"的转型过程中。自有品牌业务35.0%的增长验证了这一方向的可行性。（数据来源：舍图控股有限公司2025/2026年度年报）。未来3-5年机会洞察。基于年报披露的信息，以下为本集团未来3-5年的核心机会赛道分析：机会一：欧洲市场的深耕与拓展（成熟度高，市场空间大）。欧洲市场目前是本集团的主要收入来源。尽管欧洲持续军事冲突对消费情绪造成影响，但本集团仍实现了收益增长。未来，通过拓展更多欧洲国家的客户、深化与现有客户的合作，出口业务仍有增长空间。渗透率：较高（欧洲市场已建立稳定客户基础）。爆发窗口：持续（每年均有新增客户机会）。推荐优先级：高（基本盘稳固优先）。机会二：中国自有品牌市场的培育（成熟度低，市场空间大）。自有品牌业务本年度增长35.0%，但基数较小（仅约270万港元）。中国家居用品市场规模庞大，随着品牌知名度的提升和渠道的拓展，该业务有较大的增长潜力。渗透率：极低（仅占中国家居用品市场的极小份额）。爆发窗口：3-5年（品牌建设需要时间）。推荐优先级：中高（长期战略方向）。机会三：电子商务渠道的加速拓展（成熟度中，市场空间中）。电子商务业务本年度增长21.4%，收益约340万港元。随着全球电商渗透率的提升，该渠道有望继续保持较快增长。渗透率：较低（仅占总收益6.2%）。爆发窗口：1-3年（数字化投入见效较快）。推荐优先级：高（投入产出比高）。机会四：供应链全球化布局（成熟度低，市场空间中）。目前全部供应商来自中国。在中美贸易紧张和地缘政治不确定的背景下，供应链多元化布局有助于降低风险。渗透率：极低（目前无海外供应商）。爆发窗口：3-5年（取决于贸易环境变化）。推荐优先级：中（风险对冲型布局）。多角色行动建议： 对本集团管理层：优先推进电商渠道拓展和自有品牌建设，同时巩固欧洲出口基本盘。 对投资者：关注自有品牌业务的增长趋势和客户集中度的变化。 对行业同仁：轻资产OPC模式+品牌化升级是值得借鉴的发展路径。（数据来源：舍图控股有限公司2025/2026年度年报）。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。常见问题（FAQ）。问1：舍图控股2025/2026年度整体业绩表现如何？答：本集团于截至2026年3月31日止年度实现扭亏为盈，录得本公司拥有人应占溢利约45.3万港元，而上一财政年度则亏损约234.7万港元。总收益由约5,107.7万港元增至约5,487.7万港元，增幅约7.4%。问2：本集团三大业务板块各自的占比和增长情况如何？答：家居用品出口业务贡献总收益约88.9%，收益由约4,630万港元增至约4,880万港元；电子商务业务贡献约6.2%，收益由约280万港元增至约340万港元，增幅约21.4%；自有品牌产品业务贡献约4.9%，收益由约200万港元增至约270万港元，增幅约35.0%。问3：本集团扭亏为盈的关键因素是什么？答：扭亏为盈主要归因于：（i）家居用品出口业务客户销售订单增加带动收益增长；（ii）自有品牌产品收益增加；及（iii）有效的成本控制措施导致行政开支减少约120万港元。问4：本集团的财务状况是否稳健？答：非常稳健。于2026年3月31日，本集团资产总值约2,464.5万港元，资产净值约1,922.4万港元，资本负债比率仅约5.5%。银行及现金结余约1,160.9万港元，流动性充裕。问5：本集团面临哪些主要风险？答：主要风险包括：（i）客户集中度较高，最大两名客户合计贡献收益的50%以上；（ii）供应商全部集中在中国；（iii）欧洲市场的地缘政治和宏观经济不确定性；（iv）中美贸易紧张局势。问6：本集团的股息政策如何？答：董事会决议不建议就本年度派付任何末期股息（2025年：无）。本集团在考虑宣派股息时，会综合考虑整体经营业绩、财务状况及资金需求等因素。数据来源说明。本报告所有数据均来源于舍图控股有限公司（股份代号：8392）2025/2026年度年报（截至2026年3月31日止年度），该年报已于香港联合交易所GEM上市规则要求下刊发。报告中引用的所有财务数据、业务数据、风险因素及管理层讨论与分析均来自年报正文。数据来源已在正文各段落中以括号标注。