伟星新材-公司研究跟踪系列报告：探寻稳定高盈利和成长的秘密-230529（22页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 伟星新材（伟星新材（002372002372）：探寻稳定高探寻稳定高盈利和成长的秘密盈利和成长的秘密 伟星新材跟踪系列报告 2023 年 5 月 29 日 强烈推荐/维持 伟星新材伟星新材 公司报告公司报告 伟星新材以塑料管为主要产品，包含 PPR 管、PE 管和 PVC 管以及防水净水产品，其中 PPR 管是营业和毛利占比最大的拳头产品。多年以来公司形成了全覆盖的销售网络和品牌影响力。作为传统的塑管公司盈利水平不但比其他塑管上市公司高很多，并且在 5500 多支 A股上市公司中排名前列，处在 10

2、0多位。多年稳定的优秀产品多年稳定的优秀产品品质品质和服务打造出和服务打造出强强产品力。产品力。PPR 管是高性价比的室内供水管，难以被其他管材替代。装修管材成本在总装修成本中占比较低，但是一旦出现问题会带来很高的损失和维修成本。公司依靠从原材料到生产，再到服务的严格管控，保证产品多年稳定的高品质，独创的星管家服务保证管材最终的使用效果，成为让客户放心产品，打造出公司的强产品力。多年积累的多年积累的口碑打造出公司的品牌力。口碑打造出公司的品牌力。有高品质产品和服务做基础支撑，公司从 2002 年就开始品牌建设，通过各种媒体、标志性工程、形象代言和企业荣誉的获得等打造出“VASEN 伟星”的知名

3、品牌。伟星品牌的产品能够保证高品质和高质量，特别是像 PPR 管等多年使用的隐蔽工程产品，品牌影响更大，公司多年积累出的品牌力形成公司隐性的护城河。偏平化偏平化、全覆盖的全覆盖的完善完善销售网络销售网络形成渠道力。形成渠道力。公司多年来不断完善管理体系形成自己扁平化和全覆盖的销售网络，提升了市场竞争力。经销网络回款及时保证了公司现金的充裕，公司成为“现金牛”，保证稳定的现金高分红率。同时应对外部变化拓展直销模式，完善整体销售网络。公司销售人员占比逐年提升，超出东方雨虹和其他塑管上市公司，销售人员人均创收逐年提升。渠道协同和品牌力保证同心圆业务稳定成长。渠道协同和品牌力保证同心圆业务稳定成长。在

4、渠道和品牌力的加持下，公司 PPR 管产品毛利率保持在 50%以上，高出上市公司同类产品较多。营收和毛利年复合增速也高于塑管上市公司同类产品。同时，公司积极发展防水和净水业务，获得高速的协同发展，2016 年到 2022 年营收和毛利年复合增长率超过 52%，带来新发展空间，保证公司同心圆业务稳定持续的成长。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2023-2025 年净利润分别为 16.12、19.81 和 24.02 亿元，对应 EPS 分别为 1.01、1.24 和1.51 元。当前股价对应 2023-2025 年 PE 值分别为 20、16 和 13 倍。看好公司

5、以产品力为基础，以扁平全覆盖渠道为支撑，在多年积累的品牌力推动下，公司成长性确定，发展空间更广，维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：下游需求改善程度和速度低于预期。财务指标预测 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）6387.63 6953.64 8033.86 9590.89 11354.93 增长率（%）25.13%8.86%15.53%19.38%18.39%净归母利润（百万元）1223.35 1297.48 1612.33 1980.72 2402.00 增长率（%）2.58%6.06%24.27%22.85%21.27%公司

6、简介：公司简介：公司是国内 PP-R 管道的技术先驱与龙头的品牌企业。产品分为三大系列：一是 PPR 系列管材管件，用于建筑内冷热给水；二是 PE系列管材管件，用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是 PVC 系列管材管件，用于排水排污、电力护套等领域。未来未来 3 3-6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍:无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）26.42-17.2 总市值（亿元）328.92 流通市值（亿元）300.31 总股本/流通 A股（万股）159,208/159,208 流通 B股/H股（万