建筑材料行业：继续看好电子布和玻璃基机会关注Q2业绩高增方向-260705（28页）.pdf

核心结论速览： 7月电子布价格加速上涨，E-glass环比涨幅达15%-16%：7628/2116/1080分别涨价1.2-1.3/1.5/1.5元/米，环比涨幅16%/16%/15%，涨后均价约8.6/10.8/11.3元/米。电子纱G75/E225均价分别上涨17%/15%。富乔工业宣布电子布产品价格上调15%-30%。 E-glass目前零库存，供需缺口持续扩大：继26Q1中国台湾、日本电子布企业主动收缩E-glass产能，国内已有部分电子布生产商暂停承接多个规格订单。26H2-2027年新增供给极少，预计供给紧张至少持续到2027年底。 京东方推进玻璃基和光互连布局：公司已实现TGV开孔、深孔填铜等全流程工艺拉通，通过Pre-con、TCB1000cycles、UHAS、BHAS、HTSL、LTSL等信赖性标准测试。已成立MicroLED光互连系统与玻璃载板CPO两大技术攻关项目组。 三星电机与住友化学合资加码玻璃基板：成立合资企业GlaSSEM（三星持股66.2%），预计2027年下半年全面投产，引领下一代半导体衬底市场。 Q2业绩重点关注玻纤板块和海外链：电子布量价齐升（价格较去年同期基本翻倍）、高端品结构升级；海外链新兴市场建材需求韧性，华新建材海外收入/毛利分别占33%/46%（同比+47%/+86%）。 传统建材Q2利润率阶段性承压：消费建材Q2成本高企，提价传导存在时滞；水泥需求偏弱，动力煤价格高企；浮法玻璃价格再次探底。Q2或为阶段性低点。 水泥价格环比回落0.9%，浮法玻璃均价1108元/吨：全国水泥含税终端均价319元/吨，同比-29.67元/吨；浮法玻璃库存37.4天，同比增18.92%；光伏玻璃库存47.89天，环比下降5.01%。H2：电子布大周期——7月加速涨价，供需缺口持续扩大。价格加速上涨：据卓创资讯，7月E-glass价格加速上涨，7628/2116/1080分别涨价1.2-1.3/1.5/1.5元/米，环比涨幅分别为16%/16%/15%（6月分别上涨10%/10%/11%），涨后均价约8.6/10.8/11.3元/米。电子纱G75/E225均价分别上涨17%/15%（6月分别上涨12%/7%）。富乔工业近日向客户发出涨价通知，宣布旗下电子布产品价格上调15%-30%。面向传统PCB、消费电子领域的普通E-glass电子布统一涨价30%，面向AI服务器、高速高频板等应用的低介电常数（LowDK2）电子布涨价15%。目前富乔7628、2116、1080等型号均已无现货库存，暂无法承接新订单。供需缺口持续扩大：E-glass目前零库存，供需缺口较大。继26Q1中国台湾、日本电子布企业主动收缩E-glass产能，目前有覆铜板企业反馈国内已有部分电子布生产商暂停多个规格的E布订单承接。随着AI电子布需求放量，E-glass会更加紧缺。26H2-2027年新增供给非常少，预计供给紧张至少持续到2027年底。且本轮电子布企业均将投资重心放在AI特种布，未来E-glass新增产能增速也有明显放缓，本轮周期持续时间和高度可能超预期。建议关注：中国巨石、建滔积层板（建滔集团）、国际复材、中材科技、宏和科技等。（数据来源：广发证券《继续看好电子布和玻璃基机会，关注Q2业绩高增方向》；卓创资讯）。H2：玻璃基板——京东方+三星住友双重催化。京东方玻璃基及光互连布局：京东方7月2日举办投资者交流日活动，分享玻璃基板及光互连相关应用的行业趋势、业务进展、应用方向及未来业务规划。公司目前已实现高深宽比TGV开孔、深孔填铜、低应力金属布线、高层数压合、高密度布线、低应力切割等玻璃基封装载板全流程工艺拉通，拥有完备玻璃载板制造工艺能力。已于2025年完成大尺寸高层数（9-2-9，20层）玻璃基载板样品开发和送样，且现已通过Pre-con、TCB1000cycles、UHAS、BHAS、HTSL、LTSL信赖性标准测试。光互连方面，伴随AI集群规模持续扩张，铜互连带宽渐近物理极限，AI数据中心短距光互连需求持续提升。封装形态将由可插拔光模块向CPO演进，封装集成成为下一代架构关键。玻璃基板凭借超大尺寸扩展、超低热变形、超低信号损耗、透明介质等关键性能，有望成为未来光电融合底座。公司已成立MicroLED光互连系统与玻璃载板CPO两大技术攻关项目组，联合生态伙伴推进前瞻技术预研。在和康宁合作方面，双方将融合公司在显示与光电集成方面的优势和康宁在光学材料与连接产品领域的专长，在玻璃基封装载板、光互连相关应用方面打通关键环节。三星电机+住友化学合资：据朝鲜日报报道，三星电机已与日本住友化学集团旗下子公司东宇精细化学签署最终协议，成立合资企业GlaSSEM（三星电机持股66.2%），生产玻璃基板。GlaSSEM将分阶段推进生产设施建设、工艺稳定和质量验证，预计全面投产时间为2027年下半年。建议关注：旗滨集团、凯盛科技、力诺药包、戈碧迦等。（数据来源：广发证券《继续看好电子布和玻璃基机会》；京东方投资者交流日；朝鲜日报）。H2：Q2业绩前瞻——分化明显，电子布和海外链高增。Q2业绩预计分化，两大板块或实现高增：（1）玻纤电子布板块：收入端：AI GPU/CPU/新能源车/储能对普通E布需求拉动持续带动量增，叠加6-7月E布价格加速上涨，当前价格较去年同期基本翻倍，且目前价格在时间和涨幅上均有加速。量价齐升驱动电子布单板块收入环比加速，龙头公司电子布收入占比进一步上行。利润端：高端品结构升级有望带动利润率环比提升，LDK2、Q布等导入英伟达/华为算力供应链，毛利率远高于传统粗纱及普通电子布。中国巨石、国际复材、中材科技Q1毛利率和净利率同环比提升，Q2有望延续。E布供给增量有限，未来供需缺口可能继续扩大，行业目前零库存，下半年利润可想像空间较大。建议关注：中国巨石、建滔积层板（建滔集团）、国际复材、中材科技、宏和科技等。（2）海外链：当前以东南亚、中亚、非洲及拉美等新兴市场为主要布局方向，当地建材市场整体保持较好需求韧性。多数区域行业集中度相对较低，中高端建材产品仍存在结构性供给缺口，为国内龙头企业提供较大市场拓展空间。2025年华新建材海外收入/毛利分别占比33%/46%，分别同比+47%/+86%，来自海外涨价+高价位地区占比提升；2025年科达制造海外收入/毛利分别占比67%/79%，分别同比+38%/+58%，来自非洲瓷砖延续提价+玻璃产能爬坡贡献增量。2026Q2海外趋势有望延续。建议关注：华新建材、科达制造等。传统建材Q2利润率阶段性承压： 消费建材：Q2成本高企，与原油相关的沥青、丙烯酸、钛白粉、PPR/PVC/PE、能源（煤炭、天然气）等价格均不同程度同比提升。提价传导存在0.5-1个月时滞，Q2毛利率受成本影响或大多承压。Q2或为需求和利润低点，关注底部优质龙头。 水泥：Q2业绩或仍在底部，需求偏弱，动力煤价格高企，利润继续承压。 浮法玻璃：需求未见好转，26H1冷修加速，价格再次探底，行业亏损面或扩大。（数据来源：广发证券《继续看好电子布和玻璃基机会》；公司财报）。H2：水泥——价格环比回落0.9%，需求改善力度偏弱。本周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格回落地区主要是京津唐、湖南、四川和重庆，幅度10-40元/吨；价格推涨区域主要是广西，幅度40元/吨。6月末至7月初，多地降雨天气有所缓解，带动终端水泥需求略有改善，全国重点区域水泥企业平均出货率达42.8%，环比提升不足1个百分点，需求改善力度偏弱。由于市场整体需求支撑乏力，前期涨价区域价格陆续松动回落，拖累全国均价走低。不过各地已陆续出台7月错峰生产计划，部分地区仍希望通过行业自律修复盈利水平。短期水泥价格或将维持震荡调整格局。核心数据（截至7月3日）： 价格：全国水泥含税终端均价319元/吨，环比-3.00元/吨，同比-29.67元/吨。 库存：全国水泥库容比66.00%，环比+0.19pct。 出货率：全国水泥出货率42.80%，环比+0.73pct，同比-0.40pct。 成本：动力煤价格822元/吨，环比-3.41%，同比+32.79%。 盈利：水泥煤炭价格差175元/吨，环比+0.64%，同比-23.24%。2026年展望：2024-2025年水泥盈利见底，行业产能利用率仅50%。2026年预计需求同比下滑6%，供给端超产管控带来约2.5亿吨实际产能退出（占比10%+），碳市场预计2027年发力带来落后产能退出，供给优化有望带来盈利中枢提升。SW水泥行业PB（MRQ）估值0.58x，处于历史底部区域。建议关注：华新建材（A/H）、海螺水泥（A/H）、上峰水泥、中国建材、华润建材科技、塔牌集团。（数据来源：广发证券《继续看好电子布和玻璃基机会》；数字水泥网）。H2：玻璃——浮法价格松动，光伏成交良好。浮法玻璃：价格零星松动，交投不温不火。国内浮法玻璃均价1108元/吨，环比-0.6%，同比-7.9%。重点监测省份生产企业库存总量6934万重量箱，库存天数37.4天。全国浮法玻璃生产线在产198条，日熔量144545吨。本周重点监测省份产销106.06%。光伏玻璃：成交良好，库存降速加快。2.0mm镀膜面板主流订单价格8.0-8.5元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格15.0-15.5元/平方米，环比持平。国内光伏玻璃样本企业库存天数约47.89天，环比下降5.01%。全国光伏玻璃在产日熔量合计81350吨/日，同比减少13.82%。下游组件企业排产提升，需求较前期好转。建议关注：旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻。（数据来源：广发证券《继续看好电子布和玻璃基机会》；卓创资讯）。H2：投资建议与风险提示。投资建议：过去几年传统建材景气跟随地产持续下行，各子行业均在过去两年见到盈利底部，供给端改善对盈利修复形成有力支撑。供给端企业主动调节供给（消费建材涨价、水泥加强错峰、玻璃冷修缩产、玻纤龙头冷修呵护市场），叠加供给政策推进有望带来落后产能出清。结构性景气仍在：二手房和存量房翻新需求支撑零售建材韧性、热塑风电粗纱和电子布需求好、AI特种电子布放量。重点方向： 电子布：7月价格加速上涨，零库存+供需缺口扩大，周期持续时间和高度或超预期。关注中国巨石、建滔积层板、国际复材、中材科技、宏和科技。 玻璃基板：京东方+三星住友双重催化，产业趋势明确。关注旗滨集团、凯盛科技、力诺药包、戈碧迦。 消费建材：盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法。关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、伟星新材、科顺股份、东鹏控股。 水泥：估值历史底部，供给优化带来盈利中枢提升。关注华新建材、海螺水泥、上峰水泥。 海外链：新兴市场需求韧性，高毛利海外业务持续贡献。关注华新建材、科达制造。风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。（数据来源：广发证券《继续看好电子布和玻璃基机会》）。延伸阅读。以上为报告核心内容分析，如需获取完整报告详细数据及全部公司估值，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：7月电子布价格涨幅如何？7628/2116/1080分别涨价1.2-1.3/1.5/1.5元/米，环比涨幅16%/16%/15%，涨后均价约8.6/10.8/11.3元/米。电子纱G75/E225均价+17%/+15%。富乔工业宣布电子布产品价格上调15%-30%。Q2：电子布供需格局如何？E-glass零库存，供需缺口持续扩大。26H2-2027年新增供给极少，预计供给紧张至少持续到2027年底。电子布企业投资重心转向AI特种布，普通E-glass新增产能增速明显放缓。Q3：玻璃基板有何催化？京东方已实现TGV开孔等全流程工艺拉通，通过多项信赖性测试，成立两大技术攻关项目组。三星电机与住友化学合资成立GlaSSEM（三星持股66.2%），预计2027年下半年全面投产。Q4：Q2哪些板块业绩预计高增？玻纤电子布板块（量价齐升，价格较去年同期翻倍）+海外链（新兴市场需求韧性，华新建材海外收入/毛利占比33%/46%）。传统建材（消费建材/水泥/浮法玻璃）Q2利润率阶段性承压，或为阶段性低点。Q5：水泥行业估值如何？SW水泥行业PB（MRQ）估值0.58x，处于历史底部区域。供给端超产管控带来约2.5亿吨实际产能退出（占比10%+），碳市场预计2027年发力，供给优化有望带来盈利中枢提升。数据来源说明。本报告数据来源于广发证券发展研究中心《继续看好电子布和玻璃基机会，关注Q2业绩高增方向》（2026年7月6日发布），分析师谢璐（S0260514080004）、张乾（S0260522080003）、陈琳云（S0260526010002）。部分数据经数字水泥网、卓创资讯、Wind及公开信息交叉验证。