重卡行业2026年中期投资策略：出口增势强劲北美缺电催生新机遇-260706（42页）.pdf

核心结论速览。 2026M1-5重卡批发销量达54.4万辆，同比增长23.3%：行业已结束2021至2023年的低谷期，正处在新一轮上行周期。“以旧换新”政策驱动内需复苏，出口强劲增长成为重要引擎。 新能源重卡累计终端销量达10.1万辆，同比增长66.6%：渗透率已攀升至30.5%，电动化趋势势不可挡。2026M1-5终端销量中纯电动重卡占新能源重卡99.8%，纯电动技术路线将继续引领市场结构化升级。 重卡出口17.7万辆，同比增长40.4%：非俄地区成为核心增长引擎。越南、尼日利亚、坦桑尼亚2026M1-5出口量分别达2.3万/1.2万/1.0万辆，同比+87.4%/+81.0%/+129.4%。 中国重汽市占率28.4%稳居行业首位：2026M1-5重卡行业竞争格局维持稳定，CR5维持90.0%上下。中国重汽市占率保持在25.8%-31.5%，长期占据行业市占率首位。 预计2026年重卡批发销量约120.0万辆，出口约40.9万辆：同比增速分别约为4.9%和20.0%。国四国五置换需求托底内销，亚非国家成为出口增长主力。 北美数据中心达5,427个，占全球总量45%：AI模型迭代加速驱动电力负荷高增。美国电力基础设施平均寿命35-40年，老旧程度全球第二，由电力问题导致的停机占比从2020年的37%升至2025年的45%。 燃气轮机是AIDC电源赛道“产业格局最优、技术护城河最深、供给约束最硬”的王者赛道：SOFC、柴发、燃气发动机整机及零部件配套同样具备投资机会。H2：重卡行业2026M1-5回顾——内需复苏与出口高增双轮驱动。2025年重卡行业批发销量为114.4万辆，同比+26.8%，行业在高基数下持续向上。2026M1-5重卡批发销量为54.4万辆，同比+23.3%，随“以旧换新”政策逐步发力，重卡销量超预期增长，行业景气度高。内需端，2026M1-5重卡上牌量为33.2万辆，同比+16.3%。“以旧换新”政策是内销增长的核心动力。2026年3月20日，交通运输部、国家发改委联合发布关于实施老旧营运货车报废更新的通知，支持国三、国四排放标准营运货车报废更新，优先支持更新为电动货车。政策发布后各地市陆续执行，显著拉动内需复苏。细分需求方面，2026M1-5工程车上牌量为10.0万辆，同比+17.9%；物流车上牌量为23.2万辆，同比+15.6%。出口端，2026M1-5中国重卡出口17.7万辆，同比+40.4%。俄罗斯市场高位回落，2026M1-5对俄出口仅0.2万辆，同比+3.2%。东南亚与非洲成为核心增长动力，越南、尼日利亚、坦桑尼亚2026M1-5出口量分别为2.3万/1.2万/1.0万辆，同比+87.4%/+81.0%/+129.4%。竞争格局方面，2026M1-5重卡行业竞争格局维持稳定，头部企业占据主导地位，中国重汽批发销量市占率保持在25.8%-31.5%，长期占据行业市占率首位；一汽集团、东风汽车和陕西重汽批发销量市占率长期位列行业前四，在13.3%至19.5%之间波动。行业集中度CR5维持在88.9%-90.8%之间。H2：燃料结构变革——柴油下行、天然气维稳、新能源爆发。柴油重卡零售销量依旧占据重卡市场主要份额，2026M1-5占据市场40.1%的销量，但处于持续承压状态。受天然气重卡和新能源重卡的挤压，柴油重卡下行趋势明显。天然气重卡2026M1-5累计销量为9.6万辆，同比+23.2%。天然气重卡市场高度集中，市占率CR5持续保持在96.3%以上。发动机市场“头部效应”尤其显著，潍柴动力处于头部地位，2026Q1天然气发动机市场份额达54.7%。油气差价对天然气重卡销量影响显著，2026M4-5油气差价缩小导致天然气重卡需求减少。新能源重卡2026M1-5累计终端销量达到10.1万辆，同比+66.6%，渗透率30.5%。从技术路线看，纯电动重卡占据新能源重卡终端销量的99.8%。电动重卡头部企业徐工集团、三一集团及中国重汽依靠先发优势占据超43.7%份额且持续领跑，但头部企业市占率差幅不断减小，体现市场竞争日益激烈。H2：2026H2展望——新能源扩张加快，亚非成为出口主力。总量展望，重卡行业已结束三年低谷期，正处在新一轮上行周期。“以旧换新”政策细则出台，淘汰置换需求有望维持内需基本盘。国四重卡自2013年7月起全国强制实施国四标准，2013-2015年销售车辆已达10-12年自然报废年限，2025年“以旧换新”政策将其纳入补贴范围后进一步推动大规模淘汰。国五重卡自2017年7月起全国强制实施国五标准，设计寿命8-12年，预计2027年后接力国四成为支撑内需市场的新主力。预计2026年重卡批发销量约为120.0万辆，同比增速约为4.9%。出口展望，对俄出口遇冷但根基仍在，2025年俄罗斯重卡市场销售6.2万辆新车，同比降幅高达51.2%。东南亚、中东、非洲成为出口主力。2026M1-5东南亚出口销量增长继续受益于RCEP关税减免落地及本地基建项目拉动；非洲在“一带一路”合作深化背景下，矿产运输、跨境物流等场景持续释放订单。预计2026年重卡出口约为40.9万辆，同比增速约为20.0%。结构展望，工程车需求承压、物流车需求有望增长。国际货币基金组织预计2026年中国GDP增速为4.5%，全国公路货运量可达454.1亿吨，同比增长4.9%。柴油重卡占比下行趋势显著，天然气重卡有望保持稳定增长，新能源重卡表现亮眼预计将主导销量增长。2024年《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》明确规定新能源重卡可获最高14万元补贴，国六柴油车最高11万元，燃气重卡被排除在外。H2：北美缺电——AIDC电源赛道的历史性机遇。需求端，AI模型迭代持续加速，算力与电力需求同步快速攀升。截至2026年1月，美国已建成投运及规划数据中心达5,427个，占全球总量的45%，北美地区合计达5,767个，占全球总量的48%。预计2025-2030年数据中心将贡献全美电力负荷增量的55%，成为电力需求增长的第一驱动。供给端，三重瓶颈制约凸显：一是电网设施老化严重，美国电力基础设施的平均寿命高达35-40年，老旧程度位列全球第二，由电力问题导致的停机占比从2020年的37%升至2025年的45%；二是并网审批流程拥堵，从申请到投运的全市场平均周期已超4.7年，AI数据中心从选址到投运仅需2-3年，将新设施接入电网需要4-10年；三是基荷电源加速退出，煤电、老旧气电机组大规模退役。四类发电技术构建完整供电产品矩阵：燃气轮机（简单循环CT、联合循环CCGT）凭更高效率、更低度电成本适配区域级主用调峰与大型集群基荷供电；燃气发动机凭借“快响应、中成本、多场景”优势，成为中小功率AIDC现场主用电的核心替代方案；SOFC发电效率可突破60%，燃料适应性强，被视为通往零碳能源的关键技术路径；柴油发电机组启动响应迅速（10-15秒），功率覆盖广，是当前并网式数据中心最主要的备用电源。燃气轮机赛道是当前四条路线里“产业格局最优、技术护城河最深、供给约束最硬”的王者赛道。截至2026Q1，GEV新增订单达8.1GW，2028年在手订单覆盖全部产能；西门子截至2026Q1总承诺订单达80GW；三菱重工截至2025H1未交付订单超26GW，而其2025年产能仅为12GW。H2：投资建议与重点公司。重卡板块：2026年内需在国四国五置换需求托底下稳健复苏，非俄地区出口延续高增，新能源渗透提速。看好具备“出海+新能源+产业链”综合优势的龙头。推荐标的： 潍柴动力（000338.SZ） ：重卡发动机龙头，天然气发动机市场份额54.7%，燃气发动机保有量超90万台全球第一。预计2026-2028年EPS分别为1.68/2.10/2.42元。 中国重汽A（000951.SZ） ：2026M1-5市占率28.4%稳居行业首位，重卡出口连续22年蝉联中国重卡出口冠军。预计2026-2028年EPS分别为1.73/2.09/2.43元。 中国重汽H（3808.HK） ：深耕重型汽车制造近百年，2026M1-5出口8.3万辆，同比+43.5%，出口市场份额46.7%继续保持行业第一。预计2026-2028年EPS分别为3.15/3.46/3.94元。北美缺电板块：AI算力快速增长带来数据中心建设及散热需求增大。建议关注等整机与动力相关公司。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026M1-5重卡市场整体表现如何？A：2026M1-5重卡批发销量为54.4万辆，同比+23.3%。其中内销33.2万辆，同比+16.2%；出口17.7万辆，同比+40.4%。行业已结束三年低谷期，正处在新一轮上行周期。Q2：新能源重卡的市场表现如何？A：2026M1-5新能源重卡累计终端销量达10.1万辆，同比+66.6%，渗透率30.5%。纯电动重卡占新能源重卡99.8%，电动化趋势势不可挡。Q3：2026年全年重卡销量预计多少？A：预计2026年重卡批发销量约为120.0万辆，同比增速约为4.9%。预计重卡出口约为40.9万辆，同比增速约为20.0%。Q4：北美缺电的背景和影响是什么？A：美国数据中心达5,427个，占全球45%。电力基础设施平均寿命35-40年，老旧程度全球第二。电力问题导致的停机占比从2020年的37%升至2025年的45%。燃气轮机、燃气发动机、SOFC、柴油发动机四类技术构建完整供电矩阵。Q5：燃气轮机赛道的投资价值如何？A：燃气轮机是AIDC电源赛道“产业格局最优、技术护城河最深、供给约束最硬”的王者赛道。GEV、西门子、三菱重工等头部厂商订单饱满、产能紧张。截至2026Q1，GEV新增订单达8.1GW。数据来源说明。本报告数据来源于：国联民生证券《重卡行业2026年中期投资策略》（2026年7月6日）；中汽协产销数据；交强险终端数据；海关总署出口数据；NERC北美电力可靠性报告；LBNL并网队列数据；各公司官网及公开披露信息。