【东吴证券】乘用车6月月报：内需静待改善，出口韧性较强-260706（34页）.pdf

核心结论速览： 5月乘用车零售147万辆，同比-19.4%，行业景气度符合预期，内需静待改善。批发221万辆，同比-4.2%，出口表现超预期。 新能源渗透率持续攀升至62.3%，5月新能源汽车零售91.5万辆，环比+11.8%，渗透率环比提升1.2个百分点。 5月乘用车出口80.9万辆，同比+75.0%，其中新能源出口37万辆，同比+112%，出口韧性持续验证。 行业渠道去库4.1万辆，终端需求偏弱背景下经销商主动调降采购节奏，新能源车补库1.3万辆。 零跑5月出口增速亮眼，出口销量2万辆，同比+451%，环比+42%，在欧洲市场市占率达0.9%。 新能源格局有所变动：比亚迪市占率21%（环比-1pct），特斯拉中国5%（环比+2pct），上汽集团10%（环比+1pct）。 20-25万元价格带新能源渗透率环比+20.22pct至59.56%，该价格带销量环比+31.67%，改善型需求加速释放。H2：研究背景与行业全景图谱。研究背景：内需静待改善，出口韧性成核心支撑。2026年5月，中国乘用车市场呈现“内需偏弱、出口强劲”的分化格局。行业零售147万辆，同比-19.4%，内需承压明显；但出口80.9万辆，同比+75.0%，新能源出口同比+112%，全球化成为车企增长的核心引擎。在终端需求偏弱、上月补库数量较大的背景下，经销商及时调降采购节奏，行业渠道去库4.1万辆。2026年乘用车行业预期全景。| 指标 | 2025 | 2026E | 同比变化 ||||||| 内需-交强险（万辆） | 2,276 | 2,050 | -9.9% || 新能源乘用车（万辆） | 1,238 | 1,230 | -0.6% || 新能源渗透率 | 54.5% | 60.0% | +5.5pct || 出口-乘联会（万辆） | 572 | 850 | +48.6% || 新能源出口（万辆） | 245 | 442 | +80.4% || 批发-乘联会（万辆） | 2,910 | 2,929 | +0.7% |数据来源：东吴证券研究所。核心数据分布。5月新能源车格局有所变动：比亚迪市占率21%（环比-1pct），特斯拉中国市占率5%（环比+2pct），上汽集团市占率10%（环比+1pct）。分价格带来看，新能源车5月各价格带销量全面上升，其中20-25万元（+31.67%）、25-30万元（+25.89%）增速最为显著。5月20-25万元价格带渗透率绝对值达59.56%，环比+20.22pct。H2：全球化数据跟踪——中国车企出海全景。全球新能源渗透率：欧洲补贴延续，中东因地缘冲突推升油价。2026年5月，除中东以外地区新能源渗透率环比均上升。英国、中东、大洋洲乘用车销量环比上升。| 区域 | 5月新能源车销量 | 环比 | 新能源渗透率 | 环比变化 |||||||| 东南亚 | 5.6万辆 | +7% | 26% | +2pct || 欧洲 | 24.5万辆 | +4% | 27% | +1.5pct || 英国 | 6.9万辆 | +9% | 38% | +1pct || 拉美 | 3.8万辆 | +5% | 8% | +1pct || 大洋洲 | 2.6万辆 | +28% | 23% | +3pct || 中东 | 0.9万辆 | -36% | 5% | -4pct |数据来源：乘联会，marklines，东吴证券研究所。中国品牌分区域市占率。5月中国品牌在东南亚/欧洲/英国/中东/拉美/大洋洲地区的市占率分别为16.9%/8.3%/15.1%/11.3%/17.3%/27.9%。 东南亚：市占率环比+1.2pct，主要来自长安/上汽贡献（各+0.5pct）。 中东：市占率环比+0.3pct，主要来自长安/上汽贡献（各+1.8/+0.9pct）。H2：重点市场深度解析。东南亚：中国品牌市占率持续提升。5月东南亚零售21万辆，同环比分别-10.5%/-2.8%；新能源渗透率26%，同环比+10.6/+2.3pct。中国品牌市占率16.9%，同环比+4.6/+1.2pct。欧洲：新能源渗透率稳步上升。5月欧洲零售91.7万辆，同环比分别-12.4%/-16.9%；新能源渗透率27.1%，同环比+3.5/+1.5pct。中国品牌市占率8.3%，同环比+4.2/+0.8pct。英国：中国品牌市占率达15.1%。5月英国零售18万辆，同环比+6.6%/+7.8%；新能源渗透率37.5%，同环比+7/+0.6pct。中国品牌市占率15.1%，环比+0.5pct。俄罗斯：中国品牌市占率44%。4月俄罗斯零售12.4万辆，同环比+12.6%/+12.7%；新能源渗透率0.8%。中国品牌市占率44%，环比+0.4pct。拉美：新能源渗透率快速提升。5月拉美零售49.5万辆，同环比+8.8%/-0.2%；新能源渗透率7.7%，同环比+4.9/+0.4pct。中国品牌市占率17.3%，环比+0.3pct。大洋洲：中国品牌市占率领先。5月大洋洲零售11万辆，同环比-0.5%/+13.8%；新能源渗透率23.1%，同环比+13.4/+2.6pct。中国品牌市占率27.9%，环比-1pct。H2：重点车企出口跟踪。比亚迪：5月出口16万辆，同比+85.5%。BEV出口10.5万辆（+105.7%），PHEV出口5.1万辆（+54%）。分区域看，欧洲/拉美/大洋洲同环比均上升。在东南亚/拉美/大洋洲市占率分别为3.9%/4.9%/8.3%。奇瑞汽车：5月出口17.8万辆，同比+83%。新能源渗透率8.4%，同环比+6/+2pct。BEV出口5,810辆（+195%），PHEV出口9,098辆（+36%），燃油车16.3万辆（+72%）。上汽集团：5月出口11.1万辆，同比+67.2%。新能源渗透率24.2%。BEV出口2.68万辆（+46%），燃油车出口8万辆（+36%）。在英国/大洋洲市占率分别为4.8%/3.9%。吉利汽车：5月出口10万辆，同比+162%。新能源渗透率44.9%。BEV出口3.04万辆（+203.7%），燃油车5.49万辆（+97.4%）。长城汽车：5月出口4.5万辆，同比+58%。新能源渗透率11.2%，同环比+6.8/+4pct。BEV出口2,187辆（+164%），PHEV出口2,875辆（+3%）。长安汽车：5月出口4.6万辆，同比+94%。BEV出口1.47万辆（+205%）。中东市占率达9%。零跑汽车：5月出口2万辆，同比+451%。出口车型全部为BEV。欧洲市场市占率0.9%，环比+0.1pct。H2：投资策略与标的筛选。标的筛选标准。东吴证券建议从以下两个维度筛选标的：①产品结构可抵御国内压力——全年内需总量下行压力仍在，选择结构上相对受影响较小的高端价格带放量车企；②出口销量在总销量中占比持续提升，且海外销量已成为公司重要增量来源。优选标的。吉利汽车/比亚迪/奇瑞汽车/零跑汽车/长城汽车/江淮汽车/赛力斯/上汽集团/北汽蓝谷/长安汽车/小鹏汽车/理想汽车/广汽集团等。