【中邮证券】医药生物行业周报：医药反攻，关注创新药及产业链-260706（16页）.pdf

核心結論速覽。 醫藥板塊強勢反攻，周漲幅10.53%全市場第一：本週（6月29日-7月3日）申萬醫藥生物指數上漲10.53%，跑贏滬深300指數11.07個百分點，跑贏創業板指14.69個百分點，在申萬31個一級子行業中漲跌幅排名第1位。港股恒生醫療保健指數上漲14%，跑贏恒生指數11.01個百分點，亦排名第1。 創新藥板塊估值修復空間明確：26年至今SW港股醫藥生物公司回購金額達60.1億港幣，已遠超25年全年42.5億港幣；近1個月24家港股上市公司公告回購金額達42.03億港幣，10+家公司公告回購或增持計劃。海外Summit在撤回5億美元融資計劃後Duggan增持5000萬美元，彰顯管理層堅定信心。 CXO板塊量價雙擊向上：安評行業帶動訂單端快速復甦，實驗猴供需緊平衡未被打破、猴價持續升溫，行業處於「需求回暖+供給彈性」景氣度雙擊向上階段。CXO龍頭兼具業績確定性、估值性價比與回購彰顯產業信心三重邏輯。 ASCO2026國產新藥成為主角：Harmoni-6試驗OS中期分析HR超預期，從PFS獲益傳導OS獲益的趨勢已十分明晰，整體102.0的全球價值逐步de-risk。展望Q3，ESMO及WCLC大會將至，國產創新藥有望再次成為全球關注焦點。 子行業全線上漲，其他生物製品領漲17.06%：本週申萬醫藥子板塊中，其他生物製品（+17.06%）漲幅第一，化學製藥、醫療器械、生物製品、醫療服務等子行業均錄得較大漲幅，醫院板塊漲幅較小（+5.61%）。 醫藥板塊估值29.22倍，相對滬深300溢價率114.24%：截止7月3日，申萬醫藥板塊整體估值（TTM，整體法，剔除負值）為29.22，較上週提升2.84。行業相對滬深300的估值溢價率為114.24%，環比上升21個百分點。行情回顧：醫藥板塊全面反攻。本週（2026年6月29日-7月3日），A股申萬醫藥生物指數上漲10.53%，板塊整體跑贏滬深300指數11.07個百分點，跑贏創業板指14.69個百分點。在申萬31個一級子行業中，醫藥板塊周漲跌幅排名第1位。港股方面，恒生醫療保健指數上漲14%，板塊整體跑贏恒生指數11.01個百分點。在恒生12個一級子行業中，醫療保健行業周漲跌幅排名第1位。A股醫藥子行業表現：其他生物製品（+17.06%）漲幅第一，化學製藥、醫療器械、生物製品等子行業均錄得較大漲幅，醫院板塊漲幅較小（+5.61%）。A股個股漲幅前五：熱景生物（+63.74%）、萬邦醫藥（+50.96%）、海南海藥（+48.67%）、三生國健（+46.45%）、新諾威（+44.53%）。A股個股跌幅前五：香雪製藥（-4.76%）、百誠醫藥（-4.89%）、濟川藥業（-5.29%）、納微科技（-5.85%）、通化金馬（-26.72%）。港股個股漲幅前五：啟明醫療-B（+37.3%）、映恩生物-B（+32.19%）、德琪醫藥-B（+30.91%）、藥捷安康-B（+29.67%）、康諾亞-B（+27.01%）。創新藥：港股回購築底，中期配置性價比凸顯。回購數據彰顯產業信心。近期創新藥板塊在ASCO大會後持續震蕩調整，主要受資金面影響、短期缺乏催化劑以及反腐和BD相關政策動向擾動。但板塊持續回調後，近一個月較多公司公告回購提振市場信心： 26年至今：SW港股醫藥生物所有公司回購金額達60.1億港幣。 25年全年：僅為42.5億港幣。 近1個月：24家港股上市公司公告已回購金額達42.03億港幣。 10+公司：康方生物、映恩生物、藥明合聯、瑞博生物和基石藥業等公告回購或增持計劃。海外方面，Summit在撤回5億美元融資計劃後Duggan增持5000萬美元，表明管理層對公司價值的堅定態度。ASCO2026：國產新藥成為主角。Harmoni-6試驗OS中期分析HR超預期表明從PFS獲益傳導OS獲益的趨勢已十分明晰，整體102.0的全球價值逐步de-risk。後續催化劑可期待重磅交易以及全球III期試驗數據持續讀出。展望Q3：ESMO及WCLC大會將至，國產創新藥有望再次成為全球關注焦點，其臨床價值預計進一步顯現。當前較多質優公司已回調接近前期低點，建議逢低配置。中期國產創新藥出海參與全球市場邏輯未破，資產負債表改善的投資機會將至。建議關注標的：信達生物、科倫博泰、三生製藥、康方生物、映恩生物、維立志博、樂普生物、康諾亞等。CXO/創新藥產業鏈：業績全面提升，龍頭指引樂觀。CXO板塊兼具業績確定性、估值性價比與回購彰顯產業信心三重邏輯。需求端：海外研發及生產外包需求穩定回暖，國內BigPharma研發支出逐年穩步提升，Biotech伴隨今年板塊情緒回暖及IPO增多逐步走出底部。BD持續高漲，研發外包需求提振有望在26年兌現。供給端：經過20-23年行業景氣快速提升→上游產能擴張競爭加劇→盈利下滑行業去產能的週期後，目前整體價格水平已處於底部待回暖的區間，供給端的出清也逐漸穩定，26年有望隨著需求旺盛盈利得到進一步修復。安評環節：帶動訂單端快速復甦，相關公司2025及2026Q1新簽訂單加速增長。實驗猴供需緊平衡未被打破、猴價持續升溫，安評行業目前處於「需求回暖+供給彈性」景氣度雙擊向上階段。建議關注標的：藥明康德、藥明合聯、昭衍新藥、益諾思、泰格醫藥、普蕊斯、皓元醫藥等。醫療器械：「高端創新+全球化出海」為確定性主線。政策端：創新支持政策密集加碼，北京出台32條舉措破解創新器械入院、定價痛點；湖南省、廣東省等率先推出手術機器人省級統一收費標準，商業化支付障礙有望全面掃清；超長期特別國債持續落地，大規模醫療設備更新需求持續釋放。產業端：看好無液氮超導磁共振、光子計數CT、國產CT球管等高端產品實現技術突破，手術機器人、腦機接口、AI+醫療等賽道產業化進程加速。五大重點方向：1. 政策支持受益：手術機器人（天智航-U、微創機器人-B、精鋒醫療-B）。2. 高景氣成長：高端影像、血透設備、高值耗材（聯影醫療、奕瑞科技、健信超導、山外山、惠泰醫療、微電生理）。3. 集採反內卷：規則優化下盈利修復（心脈醫療、南微醫學、安傑思）。4. 困境反轉：設備更新需求持續（邁瑞醫療、開立醫療、澳華內鏡）。5. 出海主線：海外市場第二增長曲線（新產業、華大智造、海泰新光、祥生醫療）。醫療服務、中藥、醫藥商業與原料藥。醫療服務。方向一：持續擴張及優質資產注入下市佔率提升。受益標的：愛爾眼科（併購估值下降，行業中小競爭者經營壓力提升）、固生堂（自建+收購並舉，門店可複製性強）。方向二：消費復甦下彈性較大的眼科、口腔行業。眼科受消費力下行影響一線城市業績下滑明顯，後續復甦彈性較大。中藥。方向一：集採/基藥政策受益（佐力藥業、方盛製藥）。方向二：高基數出清拐點（以嶺藥業、三力製藥）。方向三：高分紅方向（東阿阿膠、濟川藥業、華潤江中）。醫藥商業。零售藥店行業加速集中，看好龍頭藥房益豐藥房、大參林。原料藥。多品種處歷史底部區域，向下空間有限。推薦國邦醫藥（動保板塊規模壁壘）、普洛藥業（CDMO增長確定性凸顯）。延伸閱讀：以上為報告核心行業分析，如需獲取完整報告詳細數據及全部標的推薦，請訪問下載頁下載完整PDF報告。FAQ。Q1：醫藥板塊本週為什麼大漲10.53%？主要受大盤資金再平衡推動，前期高估值板塊資金分流至具備紮實產業基本面支撐的醫藥板塊。同時創新藥BD超預期進展、重點新藥數據優異，CXO板塊業績確定性強，多重因素共振推動估值全面修復。Q2：創新藥板塊的核心投資邏輯是什麼？港股醫藥公司大規模回購築底（26年至今60.1億港幣，超25年全年），ASCO2026國產新藥成為主角，Harmoni-6數據超預期。展望Q3，ESMO及WCLC大會將至，國產創新藥出海參與全球市場邏輯未破。Q3：CXO板塊為什麼值得關注？CXO龍頭兼具業績確定性、估值性價比與回購信心三重邏輯。安評行業訂單快速復甦，實驗猴供需緊平衡未被打破，行業處於「需求回暖+供給彈性」雙擊向上階段。Q4：醫療器械板塊的投資主線是什麼？「高端創新+全球化出海」為確定性主線。政策端創新支持密集加碼，手術機器人支付端迎來重大改善；產業端高端影像、手術機器人、腦機接口等賽道產業化進程加速。Q5：醫藥板塊整體估值處於什麼水平？截止7月3日，申萬醫藥板塊整體估值（TTM）為29.22，行業相對滬深300估值溢價率為114.24%。經歷前期深度調整後，板塊整體估值仍處於合理區間，具備持續修復空間。數據來源說明：本分析基於中郵證券《醫藥生物行業報告（2026.6.29-2026.7.3）》原文內容，所有數據、市場分析及投資建議均嚴格依據報告提取。