【山西证券】2026年上半年山西煤炭行业分析：整体运行平稳，盈利有望进一步改善-260706（15页）.pdf

核心结论速览： 上半年煤炭供给持续收缩，供需维持紧平衡：1-5月全国原煤产量19.8亿吨，同比减少0.3%；进口煤1.83亿吨，同比下降3.2%。安全监管持续收紧，行业有效供给弹性持续弱化。 安监政策趋严成为行业长期核心约束：5月底山西长治沁源留神峪煤矿“5·22”瓦斯爆炸（82死2失联），高瓦斯矿井入井人数造假、图纸造假、监控失效，属重大违法生产，引发全省煤矿安全整治全面升级。 山西原煤产量5.36亿吨，同比下降1.2%：2025年山西规上原煤产量达13.05亿吨（+2.1%），2026年计划产量稳定在13亿吨左右，同步推进60座智能化煤矿建设。 火电与煤化工双支撑需求：1-5月火电产量累计同比+3.4%，焦炭产量累计同比+1.9%。油价高位支撑煤化工成本优势，化肥、合成气制化学品盈利持续修复。 炼焦煤价格涨幅显著大于动力煤：截至6月30日，山西主焦煤/瘦煤/肥煤/1/3焦煤/贫瘦煤/喷吹煤平均价较3月末分别+23%/+25%/+30%/+28%/+31%/+32%，核心驱动为沁源矿难后安监收紧、供给大幅收缩。 进口煤存在缩量预期：印尼减少RKAB和产量预期，全年对华出口预期大幅调整；美伊冲突强化能源替代逻辑，边际影响外蒙古等进口来源国供应。 山西煤企盈利有望进一步修复：山煤国际、晋控煤业营收高增，山西焦煤利润领跑；炼焦煤企业盈利韧性更强，后续煤价企稳回升叠加旺季需求支撑，盈利有望持续改善。H2：上半年煤炭行业运行全景。2026年上半年国内煤炭整体呈现供给持续收缩、需求刚性支撑、价格结构性走强的运行格局。供给端，全国煤矿安全监管持续收紧，行业有效供给弹性持续弱化；需求端，火电稳增长、煤化工高景气形成双支撑，煤炭整体供需维持紧平衡。供给端：1-5月原煤产量19.8亿吨，同比减少0.3%，原煤产量呈边际小幅回落态势。全国煤矿安全监管持续收紧，“反内卷”政策延续，预计国内供给较难大幅增长。动力煤受安监收紧影响维持供需紧平衡；炼焦煤在5月底山西沁源煤矿事故后迎来全面政策收紧，省内大量矿井停产整顿，主产区产能释放受限，供给收缩逻辑进一步强化，预计下半年仍将延续。进口煤：1-5月煤及褐煤进口量累计1.83亿吨，同比下降3.2%。一方面印尼减少RKAB和产量预期，全年对华出口预期大幅调整；另一方面美伊冲突强化能源替代逻辑，边际影响外蒙古等进口来源国供应。未来进口煤存在进一步缩量预期。需求端：全社会用电量维持较高增速，火电刚需持续释放。非电需求中，地缘局势扰动国际油价高位震荡，油头化工成本大幅提高，煤制路线成本优势凸显，煤化工行业高景气运行。截至5月，火电产量累计同比+3.4%，焦炭产量累计同比+1.9%。H2：安监政策——从资源整合期到严监管常态。复盘近十五年行业发展，山西煤矿数量已由2011年数千座整合缩减至2026年数百座，单井规模、矿井标准化与智能化水平大幅提升，行业安全基础显著夯实，重特大事故整体呈下降趋势。2026年沁源留神峪煤矿“5·22”瓦斯爆炸：82死2失联，高瓦斯矿井，入井人数造假（公示124人、实际247人）、定位卡缺失、图纸造假、隐蔽工作面、监控失效，属重大违法生产。此次事故暴露出企业违法逐利、监管执行不力、技术防控漏洞仍是行业顽疾。监管思路升级：2024年《山西省进一步加强矿山安全生产工作措施》要求严格落实“体检式”稽查；2026年《关于进一步加强煤矿瓦斯防治工作的紧急通知》牢固树立“人民至上、生命至上”理念，坚决推进“八条硬措施”。展望后市，行业将持续执行严苛准入、智能精准监管、铁腕追责问责的监管思路，通过全链条从严管控，根治重大安全隐患，持续压缩落后低效产能。H2：山西煤炭行业——稳产保供与智能转型。作为煤炭大省，山西省在2026年正处于“十四五”收官与“十五五”布局的交替期。产业核心逻辑已从“单纯追求增产”彻底转向“稳产保供、智能绿色、深度转型”。2025年山西规上原煤产量已达13.05亿吨，同比增长2.1%。2026年山西将推动能源转型全面提速：煤炭产量稳定在13亿吨左右，新建60座智能化煤矿。截至2026年5月，山西原煤产量5.36亿吨，同比下降1.2%，供给收缩效应显著。用电方面，一季度山西省全社会用电835.1亿千瓦时，同比增长1.9%，发电耗煤3681.42万吨，同比增长55%。煤化工方面，油价高位支撑煤化工成本优势，化肥、合成气制化学品盈利修复，煤基新材料、高端聚烯烃项目进入投产/放量期。2026年一季度，山西主要煤炭上市企业整体呈现营收分化、利润强弱不均格局。山煤国际、晋控煤业营收高增，山西焦煤利润领跑；炼焦煤企业盈利韧性更强，动力煤与焦化企业承压明显。后续随着煤价企稳回升、降本增效持续推进，叠加用煤旺季需求支撑，山西煤企盈利有望进一步修复。H2：价格走势——动力煤慢牛，炼焦煤高位震荡。2026年上半年煤炭价格呈现结构性走强。动力煤方面，印尼减产、美伊冲突等利好频出，叠加国内电力和化工用煤需求表现具备韧性，供需存在一定缺口且有继续扩大趋势，整体维持供需紧平衡格局，煤价呈慢牛走势，区间震荡运行。炼焦煤方面，上半年国内炼焦煤市场在供应收缩与钢水产量高位带来需求支撑，整体呈现震荡上行走势。截至6月30日，山西主焦煤/瘦煤/肥煤/1/3焦煤/贫瘦煤/喷吹煤平均价分别为1715/1478/1783/1570/1405/1182元/吨，较3月末分别上涨23%/25%/30%/28%/31%/32%。核心驱动是沁源矿难后全省安监收紧、供给大幅收缩。焦炭第九轮提涨暂未落地但存在可能，短期内炼焦煤价格将维持高位。H2：未来3-6个月机会洞察。机会一：动力煤迎峰度夏行情。电煤价格进入合理区间，供应克制，旺季煤价具备支撑。淡旺季切换，迎峰度夏煤炭股交易重心或逐步从炼焦煤转向动力煤或煤电一体。机会二：炼焦煤安监升级逻辑。山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，主产区产能释放受限将持续支撑炼焦煤价格高位。机会三：中报季业绩修复。中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股经历调整后具备修复基础。山西煤企盈利有望随煤价企稳回升、降本增效持续推进而进一步修复。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：2026年上半年煤炭行业整体运行情况如何？ A：整体呈现供给持续收缩、需求刚性支撑、价格结构性走强的运行格局。1-5月原煤产量19.8亿吨（-0.3%），进口煤1.83亿吨（-3.2%），火电产量+3.4%，焦炭+1.9%，供需维持紧平衡。Q2：沁源矿难对煤炭行业有何影响？ A：5月22日沁源留神峪煤矿瓦斯爆炸致82死2失联，属重大违法生产。事故后山西省安监全面升级，大量矿井停产整顿，炼焦煤主产区产能释放受限，供给收缩逻辑强化。Q3：山西煤炭行业2026年的产量规划是多少？ A：2026年煤炭产量稳定在13亿吨左右，同步推进60座智能化煤矿建设。1-5月山西原煤产量5.36亿吨，同比下降1.2%。Q4：动力煤和炼焦煤的价格走势有何不同？ A：动力煤呈慢牛走势，供需紧平衡区间震荡运行；炼焦煤受安监收紧供给大幅收缩，价格高位震荡，山西主焦煤等品种较3月末涨幅达23%-32%。Q5：进口煤未来的趋势如何？ A：1-5月进口煤同比下降3.2%。印尼减少RKAB和产量预期、美伊冲突影响能源格局，进口煤存在进一步缩量预期。Q6：山西证券推荐哪些煤炭标的？ A：动力煤关注新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际；炼焦煤关注山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。数据来源说明。本报告数据来源于山西证券研究所《2026年上半年山西煤炭行业分析》（2026年7月6日）、国家统计局、海关总署、山西省人民政府、山西省应急管理厅、Wind等公开渠道。