【国盛证券有限责任公司】商贸零售行业周报：商社板块2026年二季度前瞻-260705（10页）.pdf

核心结论速览： 板块整体表现突出：本周（6.29-7.3）申万商贸指数涨3.66%，跑赢上证综指3.25个百分点；申万社服指数涨2.24%，跑赢上证综指1.83个百分点。医药生物（+10.53%）、美容护理（+7.64%）领涨全市场。 黄金珠宝板块内部分化显著：潮宏基围绕“东方美学+IP化+时尚化”构建产品竞争力，预计26Q2收入增速15%-25%，归母净利润增速25%-35%。而菜百股份受北京区域金饰消费疲软影响，预计26Q2收入增速-30%至-20%。周大生自4月14日起将主品牌及经典加盟渠道品牌使用费从12元/克上调至24元/克，预计26Q2收入增速-20%至0%，归母净利润增速5%-15%。 跨境电商延续高景气：安克创新Q2推出Liberty 5 Pro Max、Space Flow、Anker SOLIX S2000等多款新品，预计26Q2收入增速20%-30%，归母净利润增速25%-35%。华凯易佰受益于去年Q2去库低基数，预计26Q2归母净利润增速80%-120%。2026Q1跨境电商营收增长18.7%、净利增长16.3%，头部公司增长稳健。 专业市场景气向上：小商品城前五个月义乌出口突破3000亿元，预计26Q2收入增速30%-50%，归母净利润增速8%-15%。全球数贸中心进入全面运营期，Chinagoods与义支付持续高速增长。 商超百货调改成效初显：永辉超市26Q1归母净利润同比大增94.4%至2.87亿元，调改门店营收同比增16.57%。预计26Q2收入增速-20%至-15%，归母净利润-1.00至0.00亿元，同比明显减亏。汇嘉时代受益于去年同期低基数，预计26Q2归母净利润增速80%-100%。 酒店板块迎来景气拐点：头部酒店龙头季度RevPAR同比转正验证行业景气拐点，叠加暑期旅游旺季临近，板块兼具业绩确定性与成长性。华住集团、首旅酒店预计26Q2收入增速0%-10%，归母净利润增速0%-10%。 餐饮头部企业稳定增长：百胜中国预计26Q2收入增速5%-10%，归母净利润增速5%-15%。古茗、沪上阿姨受益于持续开店，预计26H1收入增速分别达40%-55%和40%-50%。板块表现与市场全景。本周行情回顾：申万商贸指数期间（6.29-7.3）涨3.66%，跑赢上证综指3.25个百分点，板块表现居各板块第9位；申万社服指数期间涨2.24%，跑赢上证综指1.83个百分点，板块表现居各板块第14位。期间上证综指涨0.41%，板块涨跌互现，医药生物（+10.53%）、美容护理（+7.64%）领涨，通信（-9.17%）、建筑材料（-4.77%）、电子（-4.30%）领跌。批零板块个股表现：浙江东日（+25.46%）、锦和商管（+21.88%）、潮宏基（+20.78%）、宁波中百（+19.19%）领涨；怡亚通（-12.21%）、星徽股份（-9.21%）、吉宏股份（-8.63%）领跌。社服板块个股涨跌互现，祥源文旅（+16.17%）、学大教育（+11.63%）、科德教育（+11.23%）领涨。行业整体趋势：2026Q1社会消费和零售社服企业经营逐步恢复，利润端表现好于收入端。高端消费呈现出更快复苏的趋势，AI对消费场景的全面渗透有望重构商业模式、提升企业经营效率。2026年5月社零增速-0.6%，为2023年疫情后首次转负，行业基本面在外部冲击、政策效应弱化等多因素影响下有所承压。数据来源：Wind、国盛证券研究所（数据来源：国盛证券《商贸零售：商社板块2026年二季度前瞻》）。黄金珠宝——分化中的结构性机会。行业背景：金价的剧烈波动扰乱了消费需求释放的节奏。2026年Q1金银珠宝社零销售额同增12.6%，但在金价大幅波动下4-5月分别同比-21.3%/-8.9%。金价上涨背景下行业呈现“量减价增”的特征，从渠道驱动逻辑转向产品与品牌驱动逻辑。黄金珠宝行业竞争从“渠道为王”转向“差异化产品+消费者洞察”，供给端工艺革新叠加需求端情绪消费觉醒。公司前瞻： 潮宏基：公司围绕“东方美学+IP化+时尚化”构建长期产品竞争力，预计Q2公司终端延续较优表现，预计26Q2收入增速15%-25%，归母净利润增速25%-35%。26年一季度实现收入和归母净利润同比分别增长11%和40%左右的快速增长。公司领先行业长期深耕非遗时尚领域，已构建涵盖历史溯源、技艺传承到当代创新的完整东方文化叙事。 菜百股份：根据北京市统计局，北京区域限额以上金银珠宝零售额4-5M26同比-34%，预计公司26Q2收入增速-30%至-20%，归母净利润增速-20%至-10%。 周大生：公司自4月14日起，将主品牌及经典加盟渠道按克工费计价类黄金产品的品牌使用费从12元/克上调至24元/克，预计26Q2收入增速-20%至0%，归母净利润增速5%-15%。 老凤祥：考虑到公司金条业务或受黄金税收政策影响，预计26Q2收入增速-25%至-15%，归母净利润增速-15%至-5%。 豫园股份：由于公司注重门店提质增效，预计26Q2收入增速0%-10%，归母净利润增速-10%至10%。投资建议：推荐动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股。头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩持续超预期。数据来源：国盛证券研究所预测（数据来源：国盛证券《商贸零售：商社板块2026年二季度前瞻》）。跨境电商——出海链确定性增长。行业背景：跨境电商营收增长18.7%、净利增长16.3%，虽有关税扰动及汇率波动影响但头部公司增长依旧稳健。2026Q1全国跨境电商进出口总额同比+8.5%。跨境电商受益库存优化展现利润弹性。跨境电商行业逻辑正向上发展，前期高关税和高海运费导致的供给侧出清叠加国内外监管趋严，竞争格局持续优化，头部企业市占率有望提升。公司前瞻： 安克创新：Q2推出Liberty 5 Pro Max、Space Flow、Anker SOLIX S2000等新品，预计26Q2收入增速20%-30%，归母净利润增速25%-35%。Q1营收76.08亿元，同比增长26.93%。储能与智能创新业务保持高增，高端化转型与AI应用正带动毛利率提升。公司H股已于7月2日在香港联交所主板挂牌上市，H股最终价格为99.32港元/股。 赛维时代：服饰业务稳健运营，非服饰业务库存风险降低，预计26Q2收入增速10%-20%，归母净利润增速10%-20%。 华凯易佰：去年Q2去库拖累利润基数较低，预计26Q2收入增速5%-15%，归母净利润增速80%-120%。 苏美达：船舶板块在手订单充足、排期稳定，预计26Q2收入增速15%-25%，归母净利润增速0%-8%。投资建议：推荐安克创新、苏美达等跨境电商龙头。跨境出海仍是当前批发零售贸易中最具确定性的增长方向。数据来源：国盛证券研究所预测、海关总署（数据来源：国盛证券《商贸零售：商社板块2026年二季度前瞻》）。专业市场与代运营——景气赛道持续发力。专业市场： 小商品城：前五个月义乌出口突破3000亿元，预计26Q2收入增速30%-50%，归母净利润增速8%-15%。26Q1营收45.9亿元，同比+45.3%，主要系本期结转全球数贸中心商位及配套商业街、写字楼收入。全球数贸中心进入全面运营期，Chinagoods与义支付持续高速增长。代运营/电商： 若羽臣：由于自有品牌销售较佳，预计26Q2收入增速40%-70%，归母净利润增速40%-70%。 青木科技：由于公司注重AI提质增效，预计26Q2收入增速5%-15%，归母净利润增速5%-15%。投资建议：推荐小商品城，关注青木科技、若羽臣。数据来源：国盛证券研究所预测（数据来源：国盛证券《商贸零售：商社板块2026年二季度前瞻》）。商超百货——调改成效与业绩拐点。行业背景：线下零售企业持续调改变革。2026年1-5月社零数据来看，必需消费品为主的便利店和超市业态同比增速分别达到6.8%/3.6%，而可选为主的百货业态仍处于下滑状态。公司前瞻： 重庆百货：估计马上消费金融贡献的投资收益同比下滑，预计26Q2收入增速-8%至-2%，归母净利润增速-45%至-35%。 王府井：线下可选消费疲弱，预计26Q2收入增速-10%至0%，归母净利润增速-15%至-5%。公司拟通过集中竞价方式回购公司已发行普通股，回购金额5000-10000万元。 汇嘉时代：去年同期基数较低，估计表观增速弹性较大，预计26Q2收入增速0%-8%，归母净利润增速80%-100%。 永辉超市：2025年以来关闭尾部门店拖累收入规模，预计26Q2收入增速-20%至-15%，归母净利润-1.00至0.00亿元，同比明显减亏。26Q1归母净利润2.87亿/+94.40%，调改门店营收同比增16.57%。2026年是永辉超市“非调改店出清、全网完成调改”的收官年。 家家悦：持续稳步推进门店调改，预计26Q2收入增速-5%至0%，归母净利润增速-10%至0%。投资建议：关注永辉超市、家家悦等调改标的。数据来源：国盛证券研究所预测（数据来源：国盛证券《商贸零售：商社板块2026年二季度前瞻》）。社会服务——服务消费的结构性机遇。行业趋势：2026年国内消费波折复苏，社零增速虽边际放缓，但服务消费韧性依旧较强，核心驱动来自假期政策、场景供给创新、出行需求支撑。需求端呈现K型分化格局，性价比刚需与高端消费需求均有支撑。服务消费占比已回升至46%，接近50%结构性临界点。免税： 中国中免：由于海南离岛免税销售额保持一定增速，预计26Q2收入增速0%-10%，归母净利润增速8%-15%。在政策红利持续释放+K型消费复苏支撑下，行业中长期景气趋势未改。景区： 宋城演艺：青岛轻资产项目6月开业，预计26Q2收入增速-15%至5%，归母净利润增速-5%至30%。 天目湖：天气影响对经营表现存在不确定性，预计26Q2收入增速-5%至5%，归母净利润增速-10%至5%。 九华旅游：公司作为四大佛教名山之一，客流粘性相对较高，预计26Q2收入增速0%-10%，归母净利润增速0%-10%。公司以900万自有资金向全资子公司池州平天会务会展有限公司增资。 三峡旅游：26年4月下水的第一艘省际游轮或将贡献收入业绩，预计26Q2收入增速10%-30%，归母净利润增速10%-25%。酒店： 华住集团、首旅酒店：两家公司均稳步拓店、提高加盟门店占比，预计26Q2收入增速0%-10%，归母净利润增速0%-10%。 锦江酒店：考虑减亏稳步推进，预计26Q2收入增速0%-10%，归母净利润增速5%-15%。 君亭酒店：上年直营店爬坡基数较低，预计26Q2归母净利润倍以上增长。湖北文旅与公司控股股东终止股份转让协议。 金陵饭店：26Q1已实现较好增长表现，预计26Q2将延续增长态势，预计26Q2收入增速0%-10%，归母净利润增速10%-30%。餐饮： 百胜中国：公司26Q1电话会已预计26Q2同店表现有望好于Q1，预计26Q2收入增速5%-10%，归母净利润增速5%-15%。 海底捞：上年基数较低，预计26H1收入增速0%-10%，归母净利润增速0%-10%。 九毛九：太二主品牌调改持续向好，26Q1已实现品牌同店增速转正，预计26H1收入增速-10%至10%，归母净利润增速10%-40%。 古茗、沪上阿姨：由于公司持续开店，预计26H1收入增速分别达40%-55%和40%-50%，经调整/归母净利润增速分别40%-55%和40%-50%。投资建议：暑假旺季下的出行链弹性，包括避暑景区以及PE估值回落至20x以下的酒店个股。推荐百胜中国、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、九华旅游、古茗。数据来源：国盛证券研究所预测（数据来源：国盛证券《商贸零售：商社板块2026年二季度前瞻》）。未来展望与投资主线。中报期临近，把握三条主线：主线一：暑假旺季下的出行链弹性。避暑景区及PE估值回落至20x以下的酒店个股具备布局价值。酒店板块供给扩张节奏放缓，休闲出游及入境客流稳步修复，头部龙头季度RevPAR同比转正验证行业景气拐点。主线二：业绩确定性强+股息率优的龙头。推荐小商品城、苏美达，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股。主线三：兼备消费属性和AI应用弹性的个股。关注孩子王、青木科技、壹网壹创。下半年展望：考虑到部分子板块基数逐渐走高，特别是在外卖大战拉高茶饮Q3同店基数，可后续跟踪同店和净利率拐点。消费K型分化仍然存在，品质零售和兴趣消费的趋势持续演绎。推荐组合：小商品城、安克创新、苏美达、百胜中国、潮宏基、周大福、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、名创优品、九华旅游、古茗。数据来源：国盛证券研究所（数据来源：国盛证券《商贸零售：商社板块2026年二季度前瞻》）。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部公司业绩前瞻，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年二季度商贸零售板块哪些子板块景气度最高？A：跨境电商、专业市场及代运营预计维持较高景气度。安克创新预计26Q2收入增速20%-30%，小商品城预计26Q2收入增速30%-50%，若羽臣预计26Q2收入增速40%-70%。Q2：黄金珠宝板块为什么出现明显分化？A：金价剧烈波动扰乱了消费需求释放节奏，4-5月金银珠宝社零分别同比-21.3%/-8.9%。头部品牌如潮宏基凭借产品创新和渠道升级保持高增，而区域型品牌如菜百股份受区域消费疲软影响承压。Q3：永辉超市的调改进展如何？A：26Q1归母净利润同比大增94.4%至2.87亿元，调改门店营收同比增16.57%。2026年是“非调改店出清、全网完成调改”的收官年。预计26Q2收入增速-20%至-15%，归母净利润-1.00至0.00亿元，同比明显减亏。Q4：酒店板块当前的投资逻辑是什么？A：头部酒店龙头季度RevPAR同比转正验证行业景气拐点，叠加暑期旅游旺季临近，板块兼具业绩确定性与成长性。华住集团、首旅酒店预计26Q2收入增速0%-10%。Q5：跨境电商板块的业绩驱动因素有哪些？A：去库基本完成后平台与卖家轻装上阵，海外需求阶段性复苏推动订单和出货量回升。AI技术在增收和降本方面的效果加速显现，小家电和储能品类毛利率有望持续修复。Q6：下半年消费板块有哪些需要关注的风险？A：部分子板块基数逐渐走高，特别是外卖大战拉高茶饮Q3同店基数。消费K型分化仍然存在，传统大众中端业态承压。需关注消费复苏不及预期、行业竞争加剧、监管政策不确定性等风险。数据来源说明。本报告数据来源于国盛证券研究所、Wind、海关总署等公开数据平台。所有业绩前瞻数据为国盛证券研究所预测，具体数据出处已在各章节标注。