【信达证券】石油加工行业大炼化周报：需求淡季氛围浓厚，炼化产品价格价差普跌-260705（26页）.pdf

核心结论速览： 国内外炼化项目价差环比小幅改善：截至7月3日当周，国内重点大炼化项目价差为2223.86元/吨，环比+29.42元/吨（+1.34%）；国外重点大炼化项目价差为1963.28元/吨，环比+55.12元/吨（+2.89%）。但原油周均价环比下跌4.50%至72.55美元/桶。 原油宽幅震荡，地缘政治与供给恢复交替主导：周初阿曼湾船舶遇袭引发通航担忧，油价低位反弹；但海峡通行未受阻，叠加OPEC恢复伊拉克产能、沙特重启码头装载，供给宽松预期施压。周中美伊相互袭击推升避险情绪，后续谈判积极进展使油价重回下跌通道。布伦特周五收于72.12美元/桶，WTI收于68.82美元/桶。 国内成品油全线下跌：柴油、汽油、航煤周均价分别为6541.57元/吨（-217.43）、7663.86元/吨（-185.86）、6005.71元/吨（-328.57），与原油价差分别收窄至2933.77元/吨（-44.80）、4056.06元/吨（-13.23）、2397.92元/吨（-155.95）。 化工品需求淡季氛围浓厚，价格价差普跌：聚烯烃价格价差大幅回落，MMA价格环比暴跌1367.86元/吨至10842.86元/吨，价差收窄1195.23元/吨。EVA虽然价格下跌，但受益于上游成本端走弱，价差小幅上涨56.51元/吨。 聚酯产业链成本端支撑弱势，需求负反馈明显：PX、MEG、PTA价格继续下跌。涤纶长丝各装置运行平稳，但下游织机开工率仅53.19%，仍处年内低位，POY/FDY/DTY价格全面下跌，库存天数环比继续攀升至31.5-41.6天。 海外成品油价差显著改善：美国柴油价差环比+378.52元/吨、航煤+510.66元/吨、汽油+215.57元/吨，海外炼厂盈利修复明显强于国内。原油市场：地缘政治与供给博弈下的宽幅震荡。周度行情回顾：截至2026年7月3日当周，国际油价小幅震荡。周前期，阿曼湾发生船舶遇袭，海峡油轮疏散作业临时暂停，市场通航风险担忧抬升，油价终结连续跌势低位反弹；但市场很快确认海峡整体通行未受阻，叠加欧佩克恢复伊拉克产能、沙特重启码头装载，中东原油供应修复超预期，供给宽松预期施压盘面，油价有所下行。周中后期，美伊发生相互袭击，海峡航运节奏放缓，双方对技术性会谈表态存在分歧，停战备忘录前景脆弱，避险情绪带动油价阶段性上涨；后续霍尔木兹海峡航运持续恢复，美伊间接谈判传出积极进展，市场供给担忧再度降温，油价重回下跌通道。价格数据：2026年7月3日布伦特原油价格为72.12美元/桶，WTI原油价格为68.82美元/桶，较6月26日分别+0.13、-0.41美元/桶。布伦特周均价为72.55美元/桶，环比-4.50%。供给端动态：OPEC恢复伊拉克产能、沙特重启码头装载，中东原油供应修复超预期。伊朗的报复行动若迫使美国谨慎考虑过度施压，美伊可能再次走向谈判桌，地缘溢价部分消退。成品油——国内全线下跌，海外价差修复。国内市场：国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6541.57元/吨（-217.43）、7663.86元/吨（-185.86）、6005.71元/吨（-328.57），折合131.01、153.49、120.28美元/桶。与原油价差分别为2933.77元/吨（-44.80）、4056.06元/吨（-13.23）、2397.92元/吨（-155.95），折合58.46、80.94、47.73美元/桶。国内成品油价格与价差全面走弱，航煤价差收窄幅度最大。海外市场： 东南亚：新加坡柴油周均价5710.47元/吨（+70.21），与原油价差2102.67元/吨（+242.83）；汽油5652.24元/吨（-224.86），价差2044.44元/吨（-52.24）；航煤6301.86元/吨（+97.38），价差2694.07元/吨（+270.00）。新加坡柴油、航煤价差明显改善，汽油偏弱。 北美：美国柴油周均价6821.83元/吨（+205.89），价差3214.03元/吨（+378.52）；汽油7273.69元/吨（+42.95），价差3665.89元/吨（+215.57）；航煤6744.56元/吨（+338.03），价差3136.76元/吨（+510.66）。北美三大油品价差全面大幅改善，航煤尤为突出。 欧洲：欧洲柴油周均价6119.31元/吨（+217.85），价差2511.51元/吨（+390.47）；汽油6398.07元/吨（+127.69），价差2790.27元/吨（+300.32）；航煤6486.19元/吨（+214.30），价差2878.39元/吨（+386.93）。欧洲成品油价差同样全面修复。数据来源：万得、信达证券研发中心。化工品——需求淡季，价格价差普跌。聚烯烃：淡季成交氛围冷清，价格价差大幅回落。LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9485.71元/吨（-278.57）、6873.29元/吨（-193.29）、7566.67元/吨（-661.90），与原油价差分别为5877.92元/吨（-105.95）、3265.49元/吨（-20.66）、3954.65元/吨（-493.49）。聚丙烯方面，均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6852.44元/吨（-442.64）、9700.00元/吨（-714.29）、9150.00元/吨（-964.29），价差分别收窄270.01、541.66、795.87元/吨。抗冲聚丙烯价格跌幅最大。EVA：上游乙烯市场、醋酸乙烯市场均弱势下跌，成本端支撑力度较弱，产品价格有所下跌，但价差小幅上涨。EVA均价9766.67元/吨（-111.90），EVA-原油价差6154.65元/吨（+56.51）。纯苯与苯乙烯：纯苯价格小幅冲高后明显回落，需求端压制涨幅，产品价格价差弱势下跌。纯苯均价6728.57元/吨（-314.29），价差3120.77元/吨（-141.66）。苯乙烯行业效益继续收窄，需求拖累价格，均价7350.00元/吨（-228.57），价差3742.20元/吨（-55.95）。丙烯腈：价格价差继续下跌。丙烯腈均价10900.00元/吨（-300.00），价差7292.20元/吨（-127.37）。聚碳酸酯（PC） ：需求未见明显起色，价格、价差有所下跌。PC均价14335.71元/吨（-385.71），价差10727.92元/吨（-213.09）。MMA：下游处于传统淡季，终端整体开工水平下降，对原料需求量缩减，产品价格、价差大幅下跌。MMA均价10842.86元/吨（-1367.86），价差7235.06元/吨（-1195.23），为本周化工品中跌幅最大品种。数据来源：万得、信达证券研发中心。聚酯产业链——成本弱势叠加需求负反馈。上游原料：PX CFR中国主港周均价6732.84元/吨（-251.94），PX与原油价差3125.04元/吨（-79.31），PX与石脑油价差1591.19元/吨（-53.22）。PX开工率62.58%（-14.90pct），降幅明显。MEG现货周均价4166.43元/吨（-172.14），华东罐区库存47.97万吨（-6.93）。PTA现货周均价5732.86元/吨（-168.57），行业平均单吨净利润59.65元/吨（+14.36），PTA开工率61.15%（-7.16pct），社会流通库存70.89万吨（-4.60）。涤纶长丝：成本端支撑继续保持弱势；供给端各装置运行较为平稳。需求端表现依旧偏弱，内销订单增长乏力，外贸询盘清淡，仅少量急单支撑成交。下游织机开机率仍处年内低位，差异化功能性或绒类面料开工与订单相对坚挺，常规产品走货迟缓，局部工厂仍有控产、减产操作。价格方面，POY 8021.43元/吨（-207.14）、FDY 8246.43元/吨（-285.71）、DTY 9185.71元/吨（-64.29）。单吨盈利分别为POY 381.36元/吨（-2.42）、FDY 232.03元/吨（-54.57）、DTY 490.40元/吨（+92.40）。DTY盈利逆势改善，因价格跌幅相对较小。企业库存天数继续攀升：POY 31.50天（+1.50）、FDY 36.40天（+0.70）、DTY 41.60天（-0.20）。长丝开工率73.66%（-0.27pct）。下游坯布库存28.67天（+1.02），江浙织机开工率仅53.19%（-0.47pct）。涤纶短纤与瓶片：短纤均价7200.00元/吨（-200.00），单吨盈利-31.09元/吨（+2.32），库存9.09天（-0.62），开工率71.41%（-1.70pct）。PET瓶片均价7012.86元/吨（-376.43），单吨盈利-22.56元/吨（-114.78）。锦纶纤维：锦纶POY、FDY、DTY均价分别为13600.00元/吨（-171.43）、15700.00元/吨（-171.43）、13800.00元/吨（-85.71），与锦纶切片价差分别为2507.14元/吨（+71.43）、4607.14元/吨（+71.43）、2707.14元/吨（+157.14）。锦纶产品价格虽下跌，但价差有所改善。数据来源：万得、百川盈孚、信达证券研发中心。6大炼化公司表现与信达大炼化指数。6大炼化公司近一周涨跌幅：荣盛石化（+2.64%）、恒力石化（-3.47%）、东方盛虹（+10.18%）、恒逸石化（-12.66%）、桐昆股份（-5.07%）、新凤鸣（-6.65%）。近一月涨跌幅：荣盛石化（+1.13%）、恒力石化（+0.06%）、东方盛虹（+3.21%）、恒逸石化（+11.06%）、桐昆股份（+15.12%）、新凤鸣（+7.53%）。恒逸石化、桐昆股份近一月涨幅领先。信达大炼化指数：自2017年9月4日至2026年7月3日，信达大炼化指数涨幅为+93.54%，石油石化行业指数涨幅为+35.42%，沪深300指数涨幅为+25.91%，布伦特原油价格涨幅为+37.79%。大炼化指数显著跑赢基准。数据来源：万得、信达证券研发中心。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部价差跟踪，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：本周国内外炼化项目价差走势为何出现差异？A：国内大炼化项目价差环比+1.34%，国外+2.89%。海外成品油价差全面大幅改善（美国柴油价差+378.52元/吨），主要受益于海外成品油价格上涨而原油周均价下跌；国内成品油价格同步下跌，价差改善幅度相对有限。Q2：原油价格为什么呈现宽幅震荡？A：地缘政治与供给恢复交替主导市场。周初阿曼湾船舶遇袭推升避险情绪，但OPEC恢复伊拉克产能、沙特重启码头装载使供给宽松预期施压；周中美伊相互袭击再度推升油价，后续谈判积极进展使油价重回下跌通道。Q3：化工板块中哪些品种跌幅最大？A：MMA跌幅最大，均价环比下跌1367.86元/吨，价差收窄1195.23元/吨。聚丙烯抗冲级价格下跌964.29元/吨，HDPE下跌661.90元/吨。Q4：聚酯产业链当前面临什么问题？A：上游成本端支撑持续弱势，PX、MEG、PTA价格全线下跌。需求端，下游织机开工率仅53.19%（年内低位），内销订单增长乏力，外贸询盘清淡，长丝库存天数攀升至31.5-41.6天，需求负反馈明显。Q5：海外成品油市场表现如何？A：海外成品油价差全面改善。美国柴油价差+378.52元/吨、航煤+510.66元/吨、汽油+215.57元/吨。欧洲、东南亚市场价差同样修复，海外炼厂盈利修复明显强于国内。Q6：6大炼化公司股价表现如何？A：近一周东方盛虹领涨（+10.18%），恒逸石化跌幅最大（-12.66%）。近一月桐昆股份（+15.12%）、恒逸石化（+11.06%）表现突出。数据来源说明。本报告数据来源于信达证券研发中心、万得、百川盈孚等公开数据平台。所有价差数据均基于信达证券设计方案以即期市场价格测算，具体数据出处已在各章节标注。