【信达证券】煤炭开采行业周报：煤价回调勿虑，重视迎峰度夏行情&估值修复机遇-260705（30页）.pdf

核心结论速览： 秦港Q5500煤价周环比下跌30元/吨至816元/吨：7月初降雨持续压制沿海日耗，叠加中下游库存累积至近年高位，终端采购积极性低迷，市场阶段性承压。 煤炭板块本周上涨2.84%：表现优于大盘，沪深300本周下跌0.54%。动力煤板块上涨3.02%，炼焦煤板块上涨2.22%，板块已有企稳回升迹象。 内陆17省日耗周环比上升8.01%：沿海8省日耗周环比上升3.24%，旺季需求正在启动。历史规律下7月旺季需求大概率仍将兑现。 1-5月全国煤炭采选业利润1689.1亿元，同比增长33.5%：全国规模以上工业企业利润总额增长18.8%，煤炭行业利润增速显著高于工业平均水平。 印尼1-5月煤炭出口同比下降6.2%：5月出口量4,049万吨，同比-3.4%。供给端全球煤炭供应偏紧格局延续。 CCTD年度长协价703元/吨，月环比上涨6元/吨：长协价稳步上行，为煤价中枢提供底部支撑。环渤海动力煤综合平均价格指数712元/吨。 京唐港主焦煤价格2130元/吨，周下跌30元/吨：炼焦煤价格小幅回调，但澳大利亚峰景煤矿硬焦煤到岸价260.5美元/吨，周环比持平。 样本动力煤矿井产能利用率87.8%（+0.2pct）：炼焦煤矿井产能利用率66.96%（-1.2pct），供给端整体平稳运行。H2：煤价短期回调——天气扰动非趋势性变化。本周港口煤价延续下行态势。截至7月4日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价816元/吨，周环比下跌30元/吨。（数据来源：iFind、信达证券研发中心）。产地方面，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价745元/吨（周-10元/吨）；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）624元/吨（周-7.3元/吨）；大同南郊粘煤坑口价（Q5500）690元/吨（周-25元/吨）。（数据来源：iFind、信达证券研发中心）。信达证券认为，7月初降雨持续压制沿海日耗，叠加中下游库存累积至近年高位，终端采购积极性低迷，市场阶段性承压。但历史规律下7月旺季需求大概率仍将兑现，无需过度担忧短期天气扰动，煤炭旺季行情仍值得期待。（数据来源：信达证券研发中心）。中长期看，煤炭供需紧平衡逻辑坚实，全年煤炭中枢价格同比仍有明显抬升。板块经历较大幅度调整后，估值已处合理偏低水平，本周煤炭板块已有企稳回升迹象。（数据来源：信达证券研发中心）。H2：供给端——国内产能平稳，印尼出口下滑。国内产能：截至7月3日，样本动力煤矿井产能利用率为87.8%，周环比增加0.2个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为66.96%，周环比下降1.2个百分点。（数据来源：钢联、信达证券研发中心）。印尼出口：据印尼国家统计局数据，2026年1-5月印尼煤炭出口量累计为19,157.7万吨，同比减少1,268.4万吨，下降6.2%。5月出口量4,049.31万吨，同比-3.4%，环比+8.5%。（数据来源：印尼国家统计局、信达证券研发中心）。全球煤炭供给端收缩态势延续，印尼作为全球最大动力煤出口国产量下降将进一步收紧全球煤炭供需格局。进口煤价差：截至7月3日，5000大卡动力煤国内外价差14.4元/吨（周环比+18.1元/吨）；4000大卡动力煤价差27.8元/吨（周环比+9.3元/吨）。（数据来源：iFind、信达证券研发中心）。H2：需求端——旺季启动，日耗显著回升。电力耗煤：内陆17省截至7月2日，日耗较上周上升25.90万吨/日，周环比增加8.01%；煤炭库存较上周上升60.90万吨（+0.73%）；可用天数较上周下降1.80天。沿海8省日耗较上周上升6.20万吨/日，周环比增加3.24%；库存较上周上升74.60万吨（+1.98%）；可用天数较上周下降0.50天。（数据来源：CCTD、信达证券研发中心）。非电需求：化工周度耗煤较上周下降2.97万吨/日（-0.4%）；钢铁高炉开工率83.99%（-0.42pct）；水泥熟料产能利用率57.55%（+2.67pct）。（数据来源：钢联、信达证券研发中心）。日耗数据已连续两周回升，旺季需求正在启动。随着夏季高温天气深入，电力耗煤有望进一步走强。H2：库存——港口库存累积，中下游仍处高位。动力煤库存：截至7月3日，秦皇岛港煤炭库存723万吨（周+46万吨）；55个港口动力煤库存7,630.8万吨（周+182.1万吨）；462家样本矿山动力煤库存371.6万吨（周+4万吨）。（数据来源：钢联、iFind、信达证券研发中心）。炼焦煤库存：生产地炼焦煤库存184.1万吨（周+10.2万吨/+5.86%）；六大港口炼焦煤库存279万吨（周-5万吨/-1.76%）；国内独立焦化厂（230家）炼焦煤总库存862万吨（周-23.5万吨/-2.66%）；国内样本钢厂（247家）炼焦煤总库存781.2万吨（周-11.1万吨/-1.40%）。（数据来源：钢联、iFind、信达证券研发中心）。港口库存累积至近年高位是压制煤价短期表现的重要因素。但焦化厂和钢厂炼焦煤库存均出现下降，反映下游补库意愿边际改善。H2：价格体系——长协稳步上行，国际煤价高位震荡。长协价格：截至7月，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价703元/吨，月环比上涨6元/吨。CCTD综合交易价727元/吨（周+1元/吨）；环渤海动力煤综合平均价格指数712元/吨（周-2元/吨）。（数据来源：iFind、信达证券研发中心）。国际煤价：截至7月4日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价93.5美元/吨（周-2.5美元/吨）；ARA6000大卡动力煤现货价121.1美元/吨（周+3.0美元/吨）；理查兹港动力煤FOB现货价87.5美元/吨（周-1.3美元/吨）。（数据来源：iFind、信达证券研发中心）。炼焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价2,130元/吨（周-30元/吨）；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价260.5美元/吨（周环比持平）。（数据来源：iFind、信达证券研发中心）。H2：行业利润——煤炭采选业利润增长33.5%。2026年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额31,439.6亿元，同比增长18.8%。采矿业实现利润总额4,795.2亿元，同比增长33.5%。煤炭开采和洗选业实现利润1,689.1亿元，增长33.5%。（数据来源：国家统计局、信达证券研发中心）。煤炭行业利润增速显著高于全国工业平均水平，反映行业高景气持续。全年煤价中枢同比仍有明显抬升，行业利润有望维持高位。H2：投资逻辑——逢低布局，把握迎峰度夏行情。信达证券认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。五大不变逻辑：1. 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）。2. 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变。3. 优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的资产属性未变。4. 煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变。5. 公募基金煤炭持仓处于低配状态。配置策略：向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期。三条主线：1. 经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源。2. 业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化。3. 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份。（数据来源：信达证券研发中心）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部煤价与库存数据，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：本周动力煤价格表现如何？秦港Q5500煤价816元/吨，周环比下跌30元/吨，受降雨压制日耗及库存高位影响。Q2：煤炭板块本周表现如何？煤炭板块上涨2.84%，动力煤板块+3.02%，炼焦煤板块+2.22%，表现优于大盘。Q3：旺季需求是否仍可期待？内陆17省日耗周环比+8.01%，沿海8省+3.24%，历史规律下7月旺季需求大概率兑现。Q4：煤炭行业利润表现如何？1-5月煤炭采选业利润1,689.1亿元，同比增长33.5%，显著高于工业平均水平。Q5：印尼煤炭出口情况如何？1-5月出口同比下降6.2%，全球煤炭供给偏紧格局延续。Q6：当前煤炭板块的投资策略是什么？逢低布局，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨催化，关注三条主线。数据来源说明。本报告数据来源于信达证券《煤价回调勿虑，重视迎峰度夏行情&估值修复机遇》煤炭开采行业周报（2026年7月5日），数据截至2026年7月第1周。数据来源包括iFind、CCTD、钢联、国家统计局、印尼国家统计局等。分析师高升（执业S1500524100002）、李睿（执业S1500525040002）、刘波（执业S1500525070001）。