【开源证券】商贸零售行业周报：同程旅行拟收购嘀嗒出行，完善“旅游+出行”链条-260705（25页）.pdf

核心结论速览： 同程旅行拟14.24亿港元全面要约收购嘀嗒出行：6月29日，同程旅行与嘀嗒出行发布联合公告，同程旅行拟通过全资子公司eLong向嘀嗒出行发起自愿有条件全面现金要约，收购嘀嗒出行全部已发行股份，对应股份要约总价值约14.24亿港元。收购不以私有化为目的，交易完成后嘀嗒出行将继续维持港交所上市地位。 嘀嗒出行：轻资产顺风车平台，用户超4.15亿：嘀嗒出行为专注于顺风车及智慧出租车领域的移动出行平台，采用轻资产运营，连接私家车主与顺路出行乘客，通过服务费变现。截至2025年，注册用户超4.15亿，认证私家车主超2100万名。 同程旅行补齐高频地面交通场景，完善“旅游+出行”服务链条：本次收购有望帮助同程旅行快速补齐顺风车等高频地面交通场景，将既有“大交通+住宿”资源与嘀嗒出行“市内出行”能力打通，形成覆盖异地交通、住宿预订、目的地接驳及同城出行的完整服务链条。 用户重合度高，业态协同效应可期：同程旅行与嘀嗒出行在用户行为特征及客户定位上存在较高重合，顺风车业务具备更高使用频次和本地生活属性，有望提升同程旅行用户触达频率与平台留存。 本周零售社服板块表现突出：商贸零售和社会服务指数本周分别上涨3.66%和2.24%，分别位列31个一级行业第8/13位。品牌化妆品板块涨幅最大（+9.26%），浙江东日（+25.5%）、锦和商管（+21.9%）、宁波中百（+19.2%）涨幅靠前。 四季度主线布局零售社服优质公司：高端黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基、周大生）、零售调改与跨境电商（永辉超市、华凯易佰、吉宏股份）、出行复苏与体验消费（长白山）、医美化妆品（珀莱雅、巨子生物、贝泰妮、毛戈平）。同程旅行拟收购嘀嗒出行：完善“旅游+出行”链条。交易概况。6月29日，同程旅行与嘀嗒出行发布联合公告，同程旅行拟通过全资子公司eLong向嘀嗒出行发起自愿有条件全面现金要约，收购嘀嗒出行全部已发行股份，对应股份要约总价值约14.24亿港元。收购不以私有化为目的，交易完成后，嘀嗒出行将继续维持嘀嗒出行在港交所的上市地位。嘀嗒出行：轻资产顺风车平台。嘀嗒出行为专注于顺风车及智慧出租车领域的移动出行平台，采用轻资产运营，连接私家车主与顺路出行乘客，并通过服务费实现变现。截至2025年，平台注册用户人数超过4.15亿，认证私家车主超2100万名。轻资产模式使嘀嗒出行无需承担车辆购置和运维成本，规模效应显著。顺风车业务的本质是匹配闲置座位与出行需求，边际成本极低，具备较强的盈利潜力。战略意义：补齐高频地面交通场景。同程旅行与嘀嗒出行在用户行为特征及客户定位上存在较高重合，有望实现业态协同。本次收购有望帮助同程旅行：（1）快速补齐顺风车等高频地面交通场景：将既有“大交通+住宿”资源与嘀嗒出行“市内出行”能力打通，形成覆盖异地交通、住宿预订、目的地接驳及同城出行的完整服务链条。（2）提升用户触达频率与平台留存：顺风车业务具备更高使用频次和本地生活属性，相比低频的跨城出行和酒店预订，高频的市内出行场景能显著提升用户打开APP的频率和使用时长。（3）流量入口的协同效应：同程旅行的“旅游”场景与嘀嗒出行的“出行”场景天然衔接，从用户规划旅行（目的地搜索）→预订交通住宿（大交通+酒店）→目的地接驳（打车/租车）→市内出行（顺风车），形成完整的LTV闭环。数据来源：开源证券研究所。板块行情回顾。指数表现：本周（6月29日-7月3日），商贸零售指数报收1757.94点，上涨3.66%，在31个一级行业中位列第8位；社会服务指数报收7405.05点，上涨2.24%，位列第13位。同期上证综指累计上涨0.41%，深证成指下跌1.17%。年初至今表现：2026年年初至今，上证综指累计上涨1.88%，商贸零售指数累计下跌27.44%，社会服务指数累计下跌15.51%。零售社服板块仍处于深度调整区间。细分板块表现：本周品牌化妆品板块涨幅最大，为9.26%；2026年年初至今，互联网电商板块累计下跌12.30%，在各细分板块中跌幅最小。个股表现：本周零售社服行业主要142家上市公司中，122家公司上涨、16家公司下跌。涨幅前三为浙江东日（+25.5%）、锦和商管（+21.9%）、宁波中百（+19.2%）；跌幅前三为怡亚通（-12.2%）、星徽股份（-9.2%）、吉宏股份（-8.6%）。数据来源：Wind、开源证券研究所。行业动态追踪。鲜龙科技港交所上市：6月30日，“鱼子酱第一股”鲜龙科技正式在港交所主板挂牌上市，收盘报114港元，上涨50.99%，市值124.13亿港元。香港公开发售获2134.81倍认购，国际发售获19.87倍认购。巨子生物人参皂苷CK新原料获批：6月29日，巨子生物自主研发的人参皂苷CK新原料正式获得国家药监局批准，标志公司稀有人参皂苷CK技术迈入产业化新时代。老乡鸡出海新加坡：6月30日，新加坡珍宝餐饮集团全资子公司Jumbo F&B Services同老乡鸡签署合资及股东协议，双方将在新加坡设立合资公司，经营老乡鸡品牌餐厅。合资公司中老乡鸡持股51%，珍宝集团持股49%。霸王茶姬开出首家臻选茶空间：7月1日，霸王茶姬在杭州来福士开出首家臻选茶空间，该店定位“当代流动的宋代美学茶空间”，推出浙江首发的geelato茶拉朵，将原叶茶与意式冰淇淋工艺结合。老铺黄金上海新天地店焕新启幕：7月4日，老铺黄金上海新天地店扩面焕容重新亮相，拉开上海五店全面升级序幕。新店在原址上增容至近260平方米，首次辟设茶室，以“明宋书房”场景打造极致文化体验空间。投资建议：四主线布局零售社服景气赛道。投资主线一（黄金珠宝） ：关注在高端、时尚和投资金赛道具备产品力和洞察力的品牌。高金价下行业持续分化，竞争关键从“渠道为王”转向“差异化产品+消费者洞察”。重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的六福集团、周生生等。投资主线二（零售电商） ：关注零售调改变革推进和受益AI赋能、库存改善的跨境电商龙头。线下零售转向质量深耕，跨境电商进入AI精细化运营阶段。重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰等。投资主线三（社会服务） ：关注出行复苏、体验消费升级和AI提效赋能优质服务消费企业。旅游酒店结构升级、体验文旅与入境游复苏共振。重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等。投资主线四（医美化妆品） ：关注深耕情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业。消费端认知升级叠加高端消费韧性，释放“情绪、功效与高端”的溢价红利。重点推荐珀莱雅、巨子生物、若羽臣、贝泰妮、朗姿股份、毛戈平等。数据来源：开源证券研究所。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部公司分析，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：同程旅行收购嘀嗒出行的交易金额是多少？A：要约总价值约14.24亿港元。同程旅行通过全资子公司eLong向嘀嗒出行发起自愿有条件全面现金要约，收购嘀嗒出行全部已发行股份，收购不以私有化为目的。Q2：嘀嗒出行的用户规模有多大？A：截至2025年，嘀嗒出行注册用户人数超过4.15亿，认证私家车主超2100万名。平台采用轻资产运营，连接私家车主与顺路出行乘客。Q3：本次收购对同程旅行的战略意义是什么？A：帮助同程旅行快速补齐顺风车等高频地面交通场景，将“大交通+住宿”资源与“市内出行”能力打通，形成异地交通、住宿预订、目的地接驳及同城出行的完整服务链条，提升用户触达频率与平台留存。Q4：本周零售社服板块表现如何？A：商贸零售指数上涨3.66%（第8位），社会服务指数上涨2.24%（第13位）。品牌化妆品板块涨幅最大（+9.26%）。个股方面，浙江东日（+25.5%）领涨。Q5：当前商贸零售板块的投资主线是什么？A：四条主线：①高端黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基、周大生）；②零售调改与跨境电商（永辉超市、华凯易佰、吉宏股份）；③出行复苏与体验消费（长白山）；④医美化妆品（珀莱雅、巨子生物、贝泰妮、毛戈平）。Q6：老铺黄金上海新天地店升级有何亮点？A：7月4日老铺黄金上海新天地店扩面焕容重新亮相，在原址上增容至近260平方米，首次辟设茶室，以“明宋书房”场景打造极致文化体验空间，拉开上海五店全面升级序幕。数据来源说明。本报告数据来源于开源证券研究所、Wind、各公司公告等公开数据平台。具体数据出处已在各章节标注。