【东吴证券】商贸零售行业跟踪周报：AI散热催生金新蓝海，培育钻石有望迎价值重估新机遇-260705（12页）.pdf

核心结论速览： 金刚石导热率约为纯铜的5倍、硅材料的14倍：是目前已知导热性能最优的材料之一，同时具备绝缘耐高温、热稳定性强、热膨胀系数低等优异特性，是高功率芯片、AI算力芯片、第三代半导体器件散热的核心关键材料。 黄仁勋公开表示英伟达Rubin架构将采用金刚石铜作为热扩散板：进一步验证金刚石散热材料在高性能计算领域的应用潜力，有望推动金刚石散热材料在高性能计算领域加速渗透。 2024年全球铜金刚石市场规模约为1.65亿美元：预计2031年将增至3.71亿美元，2025-2031年CAGR达12.4%。行业正处于快速发展阶段。 培育钻石与工业金刚石同源共链：共享高温高压（HTHP）合成技术，HTHP技术即可生产单晶金刚石及微粉，又可结合CVD外延技术制备半导体级金刚石晶圆。培育钻石企业具备较强的产业延伸能力和转产基础。 国机精工2025年收入30.19亿元（同比+13.6%）：研发费用达3.66亿元，维持高位。国家级超硬材料平台企业，功能化金刚石布局领先。 中兵红箭2025年收入92.74亿元（同比+102.8%）：扣非归母净利润0.32亿元（同比+109.3%），营收大幅改善并实现显著反转。依托中南钻石构筑超硬材料全产业链优势。 力量钻石2025年收入6.32亿元（同比-7.9%）：培育钻石业务收入占比约63%-66%。全球培育钻石龙头加码单晶金刚石散热，率先卡位GPU高端散热场景。 本周商贸零售指数+3.66%：申万美容护理+7.64%，社会服务+2.24%，商贸零售板块跑赢上证综指3.25个百分点。H2：金刚石散热性能——AI算力瓶颈的破局关键。金刚石是目前已知导热性能最优的材料之一，其导热率约为纯铜的5倍、硅材料的14倍。同时，金刚石具备绝缘耐高温、热稳定性强、热膨胀系数低等优异特性，是高功率芯片、AI算力芯片、第三代半导体器件散热的核心关键材料。（数据来源：东吴证券研究所）。随着AI大模型训练的算力需求推动芯片向更高功耗与更强性能迭代，散热效率因而成为制约算力释放的关键因素。在此背景下，金刚石材料凭借超高热导率和低热膨胀特性，有望成为下一代高端AI芯片先进散热方案的重要技术路径。（数据来源：东吴证券研究所）。近期，黄仁勋公开表示英伟达Rubin架构将采用金刚石铜作为热扩散板，进一步验证金刚石散热材料在高性能计算领域的应用潜力。据QYResearch数据，2024年全球铜金刚石市场规模约为1.65亿美元，预计2031年将增至3.71亿美元，2025-2031年期间CAGR达12.4%，行业正处于快速发展阶段。（数据来源：QYResearch、东吴证券研究所）。H2：培育钻石与工业金刚石——同源共链的价值重估逻辑。培育钻石与工业金刚石共享同一套高温高压（HTHP）合成技术，该技术即可生产单晶金刚石及金刚石微粉，又可结合CVD外延技术进一步制备半导体级金刚石晶圆，产业链协同性较强。（数据来源：东吴证券研究所）。当前HTHP技术较为成熟，国内应用广泛且在全球具备明显优势；CVD技术能够制备纯度较高、尺寸较大的金刚石颗粒和金刚石膜，未来应用价值有望伴随技术进步进一步得到提升。（数据来源：东吴证券研究所）。东吴证券认为，培育钻石企业具备较强的产业延伸能力和转产基础，金刚石功能材料需求的快速增长，有望通过产业链协同效应向培育钻石环节传导，为行业带来新增需求支撑和估值提升空间。（数据来源：东吴证券研究所）。H2：产业链龙头标的布局分析。国机精工（002046.SZ）：国家级超硬材料平台企业，功能化金刚石布局领先。公司于2005年在深交所上市，聚焦中高端市场，运营主体为轴研所和轴研科技。2025年实现收入30.19亿元，同比+13.6%，较2023及2024年同比增速大幅转正；研发费用达3.66亿元，维持高位水平。（数据来源：公司公告、东吴证券研究所）。惠丰钻石（839725.BJ）：传统微粉龙头切入功能化金刚石赛道，“复合材料+CMD散热片”双路线布局打开成长空间。2025年收入1.7亿元，同比-21.6%，较2024年跌幅大幅收窄。业绩同比下降主要系受国内外经济环境和下游关键行业周期调整影响，行业竞争加剧，销售价格持续下行。（数据来源：公司公告、东吴证券研究所）。力量钻石（301071.SZ）：全球培育钻石龙头加码单晶金刚石散热，率先卡位GPU高端散热场景。是国家发改委认定的国家企业技术中心依托单位，聚焦培育钻石、工业金刚石、金刚石微粉等超硬材料的研发、生产与销售。2025年收入6.32亿元，同比-7.9%，培育钻石业务收入占比约63%-66%。（数据来源：公司公告、东吴证券研究所）。中兵红箭（000519.SZ）：全球工业金刚石龙头，依托中南钻石构筑超硬材料全产业链优势。2025年营收92.74亿元，同比+102.8%，较2023及2024年大幅改善并实现显著反转；扣非归母净利润0.32亿元，同比+109.3%。（数据来源：公司公告、东吴证券研究所）。黄河旋风（600172.SH）：国内超硬材料老牌龙头，工业金刚石和超硬复合材料布局完善。2025年营收13.56亿元，同比+4.2%，收入端较2024年实现由负转正，经营情况持续改善。（数据来源：公司公告、东吴证券研究所）。四方达（300179.SZ）：国内复合超硬材料龙头，前瞻布局CVD金刚石业务，积极切入功能化金刚石及热管理新赛道。2025年营收5.67亿元，同比+7.98%，较2024年同比增速显著改善。（数据来源：公司公告、东吴证券研究所）。H2：投资建议——金刚石散热材料迎来长期成长机遇。东吴证券看好AI算力升级背景下金刚石热管理材料的长期成长机会。随着GPU功耗持续提升及高端散热需求加速释放，金刚石散热材料凭借优异导热性能和广阔应用场景，有望成为下一代高性能散热方案的重要方向。（数据来源：东吴证券研究所）。建议关注国机精工、惠丰钻石、力量钻石、中兵红箭、黄河旋风、四方达等具备技术积累、产能优势及客户资源的产业链核心标的。（数据来源：东吴证券研究所）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部产业链标的估值表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：金刚石的导热性能有多强？导热率约为纯铜的5倍、硅材料的14倍，是目前已知导热性能最优的材料之一。Q2：英伟达Rubin架构与金刚石有什么关系？黄仁勋公开表示英伟达Rubin架构将采用金刚石铜作为热扩散板，有望推动金刚石散热材料加速渗透。Q3：铜金刚石市场规模有多大？2024年全球约1.65亿美元，预计2031年增至3.71亿美元，CAGR达12.4%。Q4：培育钻石与工业金刚石有什么关系？共享HTHP合成技术，同源共链。HTHP可生产单晶金刚石及微粉，结合CVD可制备半导体级金刚石晶圆。Q5：哪些标的受益于金刚石散热需求？国机精工、惠丰钻石、力量钻石、中兵红箭、黄河旋风、四方达等产业链核心标的。Q6：板块本周表现如何？商贸零售指数+3.66%，美容护理+7.64%，商贸零售跑赢上证综指3.25个百分点。数据来源说明。本报告数据来源于东吴证券《AI散热催生金刚石新蓝海，培育钻石有望迎价值重估新机遇》商贸零售行业跟踪周报（2026年7月5日），数据截至2026年7月第1周。数据来源包括QYResearch、公司公告、iFinD、Wind等。分析师吴劲草（S0600520090006）、阳靖（S0600523020005）、郝越（S0600524080008）、王琳婧（S0600525070003）、张家璇（S0600520120002）、杜玥莹（S0600526040001）。