TMT行业全景图VR篇：苹果MR发布在即关注VR产业链机会-230526（38页）.pdf

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1、平安证券研究平安证券研究所所TMT团团队队2023年年5月月26日日分析师：徐勇、付强、闫磊分析师：徐勇、付强、闫磊研究助理：徐碧云研究助理：徐碧云证券研究报告证券研究报告苹果苹果MR发布在即，关注发布在即，关注VR产业链机会产业链机会TMT全景图全景图VR篇篇2投资逻辑图投资逻辑图V VR R果链果链PancakePancake苹果苹果MR发布在即发布在即当前当前VR设备实现轻便化的关键途径设备实现轻便化的关键途径Mini LEDMini LEDPancake配套升级的首选显示方案配套升级的首选显示方案硬件技术创新不断，光学显示迎重要升级国内出货高增，政策逐步发力预计2025年全球VR设备出

2、货量达3500万台，22-25年CAGR达53%多款新品酝酿已久，长期增长格局未改虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（20222026年）2026年年VR产业总规模VR终端设备销量3500亿元亿元2500万台万台2022年国内VR设备出货同比增加218%至121万台爆款新品为出货注入长期增长动力光学光学显示显示相较菲涅尔透镜，Pancake可减薄透镜厚度50%2022年26款VR新品有15款采用Pancake方案Fast-LCD兼顾高分辨率和低时延，为主流显示方案，2022年全球VR出货中98%为Fast-LCD方案Mini背光LCD显示性能大幅提升，可克服Pancake光损高问题，且产业链更

3、加成熟，具备性价比优势苹果MR发布在即，Quest 3蓄势待发基于骁龙XR2+平台的新品陆续导入PS VR2率先发力，将导入多款3A大作OYdUvVhUmUoMnPqNbRaO8OpNnNoMpMeRrRqNlOmOzR6MtRoOMYrNxPxNsOuM3投资要点投资要点短期出货承压，长期增长趋势未改。短期出货承压，长期增长趋势未改。受全球经济下行以及Quest 2涨价和产品力下降等影响，2022年全球VR设备出货量同比下降4%至986万台。2023年以苹果MR为代表的数款爆款新品即将发布，加上基于高通骁龙XR2+的各品牌VR设备持续入场，将为VR设备出货注入长期增长动力，预计2025年全球

4、VR设备出货量将增加至3500万台，2022-2025年CAGR为53%。苹果苹果MR发布在即，发布在即，Quest 3蓄势待发蓄势待发。经历了数年打磨后，苹果MR发布在即，作为2023年整个VR市场最期待的产品，有望重新定义VR产品体验以及使用场景，具有行业导向性质的意义。另外，Quest 2发布于2020年，产品力逐步下降，叠加Quest Pro的高定价，因此我们认为Meta的增长动力来源于今年待发布的Quest 3，基于Quest平台持续完善的内容底蕴，Quest 3有望延续上一代亮眼表现。Pancake已成主流光学方案，已成主流光学方案，Mini背光背光LCD将成为配套升级首选。将成为

5、配套升级首选。相较于菲涅尔透镜，Pancake可减薄透镜厚度50%，是VR设备实现轻便化的关键途径，当前Pancake光学方案的技术和生产工艺愈发成熟，成本造价逐渐贴近消费级价格，已实现第一阶段的落地商用，将向第二阶段深度优化过渡。另一方面，Fast-LCD凭借高性价比成为当前主流显示方案，搭配Mini LED背光实现显示性能加强，考虑到Mini LED产业链较为成熟，具备性价比优势，将成为Pancake配套升级首选。国内市场快速崛起，利好政策打开市场空间。国内市场快速崛起，利好政策打开市场空间。字节入主Pico后，软硬件两端协同发力，持续加大产品曝光，成为国内VR设备出货增长的主要驱动力，2

6、022年国内VR设备出货同比增加218%至121万台。另外，2022年工信部等五部门联合发布了虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（20222026年），指出2026年国内VR产业总规模将超过3500亿元，VR终端设备销量超过2500万台。投资建议：投资建议：首先，苹果MR发布在即，有望重新定义VR产品体验以及使用场景，将对市场以及产业链产生较大影响，建议关注相关果链企业长盈精密、立讯精密、杰普特、智立方、华兴源创以及荣旗科技；其次，Pancake作为VR实现轻便化的主要途径，伴随Meta、Pico和苹果等头部品牌纷纷入局，逐步成为VR主流光学方案，建议关注Pancake产业链公司歌尔股份、三利