电力行业2023年能源材料专场~电力运营商：成本下降盈利修复-230526（23页）.pdf

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1、安信国际安信国际 研究部研究部罗璐罗璐+852-2213 .hk成本下降，盈利修复成本下降，盈利修复20232023年年能源材料专场能源材料专场-电力运营商电力运营商1目录目录 2023年至今火电板块跑赢大盘疫后经济重启，电力需求提升火电成本下降市场电提升电力收入投资建议TVeXtXkZiYtRtRtOaQ8QbRoMpPtRoNkPpPsPfQpNxP9PnPpPvPrNsRuOrQsN 2023年港股波动，恒指先扬后抑，目前较年初稍微回调 绿电板块年初表现好有火电，后来有一定落后 火电板块年初跑输恒指，3月后逐步跑赢恒指电力运营商表现回顾电力运营商表现回顾资料来源：Bloomberg，安信

2、国际火电板块2023年至今跑赢大盘0.800.850.900.951.001.051.101.152023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/3恒生指数变动安信国际火电指数变动安信国际绿电指数变动 2022年火电板块基本亏损，预期2023年实现业绩亏转盈 从估值角度，部分火电企业仍有估值提升空间电力运营商估值比较电力运营商估值比较目录目录 2023年至今火电板块跑赢大盘 疫后经济重启，电力需求提升火电成本下降市场电提升电力收入投资建议 疫情后，经济重启，全社会用电量提升 1-4月全社会用电量达到28103亿千瓦时，同比增长4.7%3月及4月全社会用电量均为疫情

3、后最高水平，增速分别达到5.9%及8.3%中电联预测2023年，中国电力需求增长6%。分月全社会用电量(亿kwh)资料来源：Wind,中电联，安信国际全社会用电量恢复快速增长全社会用电量恢复快速增长01000200030004000500060007000800090001234567891011122020202120222023分月全社会用电量增速%-4.8%11.0%5.9%8.3%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1234567891011122020202120222023分产业用电量增速分产业用电量增速4.7%8.6%17.1%12.3%-15%-10%-

4、5%0%5%10%15%20%25%30%35%1234567891011122020202120222023-10.2%19.7%6.4%7.6%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%1234567891011122020202120222023-4.3%4.4%14.0%17.9%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%123456789101112202020212022202315.0%-9.2%-5.7%0.9%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%123456789101112202020212

5、0222023单晶硅片价格(元/片)PERC组件价格(元/W)资料来源：Wind,中电联，安信国际分月第一产业用电增速%分月城乡居民生活用电增速%分月第三产业用电增速%分月第二产业用电增速%1-4月全国发电量同比增长3.4%3月及4月单月发电量增速分别达5.1%及6.1%中国发电结构中火电占比约70%，水电占比约14%，风电占比约9%单月发电量(亿kwh)及增速%资料来源：Wind,国统局，安信国际全国发电量恢复快速增长全国发电量恢复快速增长2022年发电结构-10%-5%0%5%10%15%20%25%0200040006000800010000120001400016000发电量(亿kwh

6、)增速%火电,70%水电,14%风电,9%核电,5%其他,2%1-4月全国火电发电量同比增长4.0%火电在3月及4月单月发电量增速分别达9.1%及11.1%1-4月全国水电发电量同比下降13.7%水电在3月及4月单月发电量同比下降分别达15.5%及25.9%单月火电发电量(亿kwh)及增速%资料来源：Wind,国统局，安信国际火电发电量增长而水电发电量减少火电发电量增长而水电发电量减少-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020004000600080001000012000火电发电量(亿kwh)增速%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02004