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1、数解美妆结构性机遇天猫篇行业研究丨专题报告长江证券零售研究团队2023-05-26%1分析师及联系人证券研究报告 评级看好维持分析师李锦SAC执业证书编号：S0490514080004电话：15871726794电邮：分析师陈亮SAC执业证书编号：S0490517070017电话：15871384471电邮：分析师罗祎SAC执业证书编号：S0490520080019电话：18589298266电邮：%2VX8ZtXjWmUoMmOmRbR9R7NsQpPoMtQlOoOsPfQoMuMbRpNnNvPqNrRuOpPxP目 录01天猫美妆：一季度整体承压，三月增速回暖02增长趋势：从微观品牌层

2、面，寻找结构增长机遇03投资逻辑：大促来临之季，优选势能向上品牌%301天猫美妆：一季度整体承压，三月增速回暖%401护肤大盘表现：一季度承压，3月起增速转正 整体情况：一季度整体承压，四月需求修复。一季度由于渠道分流、以及1月电商发货受阻的影响，1-4月份天猫护肤品类整体下滑8.3%，分月度看1-2月、3月、4月分别变动-17%、0.14%、0.46%，3月护肤大盘转正，4月份延续增长，3-4月份需求开始修复阶段。分品类情况：面霜、洁面、防晒类相对韧性。目前一季度以来整体品类均有所下滑，其中面霜、洁面、防晒相对降幅较小。其中防晒、面部护理套盒、面膜、面部精华、面霜、卸妆、洁面产品分别下滑4.

3、8%、9.3%、11%、14.8%、0.3%、13.9%、1.5%。图：阿里渠道护肤月度GMV增速资料来源：魔镜数据，长江证券研究所，注：本文所有电商数据来源于魔镜数据库，与上市公司实际报表口径存在差异，仅供参考，下同-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-100 200 300 400 500 6002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022

4、/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03阿里全网护肤品市场（亿元）yoy图：阿里渠道护肤分品类同比增速-4.8%-15.4%-1.5%-9.3%-14.8%-11.3%-18.5%-0.3%-8.7%-13.9%-15.7%9.4%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%防晒化妆水洁面面部护理套装面部精华面膜男士面部护理乳液/面霜身体护理卸妆眼部护理其他2020202120222023M1-M42023M1-M4:护肤GMV同比下降8.3%501彩妆增长表现：四月基数走低，同比增速转正资料来源：魔镜数据，长江证

5、券研究所图：阿里渠道彩妆月度GMV增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801001201401602019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03阿里全网彩妆行业销售额（亿元）yoy图：阿里渠道彩妆分品类同比增速图：阿里渠道面部彩妆分品类同比增速20

6、23M1-M4:彩妆GMV同比下降12.3%-14%-19%16%3%12%-13%-14%7%1%-40%-20%0%20%40%60%粉底液高光阴影妆前乳粉饼蜜粉&散粉遮瑕腮红BB霜2020202120222023M1-2023M4 整体情况：四月以来彩妆基数走低，同比增速转正。1-4月份彩妆品类整体下滑12.3%，分月度看1-2月、3月、4月分别变动-22%、7.15%、13.73%，四月由于基数走低、且伴随出行链恢复推动需求改善，彩妆增速迎来双位数增长。分品类情况：自年初以来阴影、妆前乳、粉饼等细分品类仍有增长。分品类看，彩妆套装、唇部彩妆、眼部彩妆、面部彩妆分别变动-31%、-24%