昊海生科-公司研究报告-短看疫后修复长看“医美+医药”双轮发展-230522（37页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 昊海生科(688366.SH)2023 年 05 月 22 日 增持增持（首次首次）所属行业：医药生物 当前价格(元)：92.61 证券分析师证券分析师 郑澄怀郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱： 刘闯刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱： 研究助理研究助理 易丁依易丁依 资格编号：S0120121070001 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-10.84-5.79-13.33 相对涨幅(%)-8.66-4.84-8.51 资料来

2、源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 昊海生科（昊海生科（688366.SH）：短看）：短看疫后修复，长看“医美疫后修复，长看“医美+医药”医药”双轮发展双轮发展 副标题：楷体四号，非必填副标题：楷体四号，非必填 投资要点投资要点 导语：导语：昊海生科为生物医用材料龙头企业，疫情昊海生科为生物医用材料龙头企业，疫情+集采集采+减值等扰动业绩，短期看减值等扰动业绩，短期看好疫后多业态修复；长期来看，好疫后多业态修复；长期来看，HA填充剂高端化布局，搭建“注射填充填充剂高端化布局，搭建“注射填充+光电仪光电仪器器+肉毒肉毒+胶原”等管线，人工晶状体集采“以价换量”，视光产品高成长性，看胶原”

3、等管线，人工晶状体集采“以价换量”，视光产品高成长性，看好好“医美“医美+医药”双轮驱动，首次覆盖给予“增持”评级。医药”双轮驱动，首次覆盖给予“增持”评级。昊海生科：“投资并购昊海生科：“投资并购+研发创新”赋予企业长期发展研发创新”赋予企业长期发展。公司深入布局“医美+眼科”业务，同时布局骨科及防粘连业务，2016年后通过收购及股权投资加速眼科纵深产业布局，近几年营收受到疫情+集采+收购新资产等多因素影响、整体稳中有升，而净利润略有承压。医美医美业务业务：疫后消费复苏，三大管线全面布局。：疫后消费复苏，三大管线全面布局。1）玻尿酸）玻尿酸注射注射：三代玻尿酸技术持续迭代，多款产品满足价格、

4、适用部位等差异化需求，第二代“姣兰”新增唇部适应症+第三代“海魅”占比提升改善利润结构+Bioxis 旗下多款玻尿酸即将面世+储备第四代有机交联玻尿酸提高安全性，打造玻尿酸产品矩阵满足细分需求。2）光电）光电射频射频：21 年收购欧华美科，旗下 EndyMed 与镭科光电管线丰富，可满足面部及身体多重需求，通过 Newa 美容仪实现从医美机构向家庭应用场景拓展。3）rhEGF 市场市场：“康合素”产品具有稀缺性，市场排名第二且份额持续上升。4）储备产品：）储备产品：投资 Eirion 布局肉毒，产品改变给药方式进行差异化创新；欧华美科布局重组胶原蛋白，搭建面膜、精华等产品矩阵，储备医美注射针剂

5、。医药业务：全产业链布局，夯实竞争力，看好眼科赛道增长。医药业务：全产业链布局，夯实竞争力，看好眼科赛道增长。1）白内障：）白内障：人工晶状体“材料产品研发销售”全产业链布局完善，行业领先，预计集采“以价换量”逐渐落地+疫情需求恢复性增长。2）视光）视光产品产品：国家重视青少年近视防控，政策支持下预计角膜塑形镜市场将保持 20%CAGR 高增长，昊海拥有全球最大视光材料生产商之一+代理/自研多款优质产品，业务高成长性。3 3）骨科业）骨科业务：务：玻尿酸钠注射液产品规格齐全、质量稳定，医用几丁糖具有稀缺性，老龄化进程加速，未来增长潜力大。4）防粘连与止血）防粘连与止血：国内最大防粘连生产商，将

6、逐渐从疫情及集采中恢复。投资建议：投资建议：1）医美业务产品扩容，高端新品获批提升盈利能力+欧华美科业绩改善，预计利润端有望取得突破性增长；2）医药业务保持细分领域龙头优势，逐步从疫情及及集采政策中恢复。综合医美及医药业务，预计公司 23-25 年营收为25.75 亿/31.12 亿/36.75 亿，增速为+21%/+21%/+18%，归母净利润为 4.21 亿/5.53 亿/6.71 亿，增速为+133%/+32%/+21%，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：疫情反复影响终端市场消费；医美产品销售不及预期；医药政策影响；医药研发与获批不及预期。Table_Base 股票数据股票数