小商品城-公司深度报告：小商品大市场国际贸易综合服务商全新升级-230517（31页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 小商品大市场，国际贸易综合服务商全新升级 Table_Title2 小商品城(600415)深度报告 立足义乌小商品城，转型对外贸易综合服务商立足义乌小商品城，转型对外贸易综合服务商 公司实际控制人为义乌市国资委，是义乌国际商贸城管理主体，拥有营业面积 640 余万平方米，商位 7.5 万个。义乌为 1039模式领头羊，占全国 1039 出口额近 1/3,同时是义新欧班列的起点，具有极佳的贸易基础。公司立足义乌商贸城，将贸易链条集成至 Chinagoods 平台从而嵌套仓储、物流、金融等多项服务，从经营场地租赁方逐步发展为对外贸易

2、综合服务商。线下市场逐步扩容，二区东市场招商火爆线下市场逐步扩容，二区东市场招商火爆 商铺供不应求，线下市场陆续扩容。公司市场经营收入由 2002年的 1.2 亿增长至 2021 年的 24 亿元。2022 年，二区东市场 1-2层收取入场资格费和商位使用费等款项金额合计 8.56 亿元，我们预计相关收入于 2023 年确认。二区东 3 层还未开启招商，我们预计将在未来贡献收入业绩增量。抢抓机遇，受益于一带一路抢抓机遇，受益于一带一路+数据要素数据要素+AIGCAIGC 公司围绕一带一路沿线扩展海外布局：1）迪拜义乌小商品城于 2022 年开业；2）在俄罗斯、西班牙、尼日利亚、巴基斯坦等 48

3、 个国家布局“义乌系”海外仓；3）与中远海运、普洛斯成立合资公司，解决国际订舱难题，提升贸易效率。平台+支付完善出海贸易链条：1）公司 2020 年上线Chinagoods 平台，线下 7.5 万商户均已入驻，2023 年起收取基础服务费+深度服务费；2）2022 年完成快捷通收购，拥有互联网支付牌照，人民币国际化是“一带一路”力推方向之一，公司具备天然的客群基础，跨境人民币支付业务有望为公司带来较大利润增量。拟投资建设全球数贸中心和国际数据中心：1）公司与浙江联通合作拟建立 IDC 数据中心，项目定位为“一带一路”国际互联网数据交换枢纽；2）拟投资 83 亿元建设全球数贸中心，规划进驻商户数

4、量 5000 余个，我们测算商户租金将为公司带来近百亿现金流。公司为文心一言首批合作伙伴，有望借助 AI 技术赋能Chinagoods 多项产品和服务。投资建议投资建议 我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入 117.2 亿元、141.0 亿元、163.5 亿元，实现归母净利润 20.1 亿元、20.5 亿元、22.9亿元，对应 EPS 分别为 0.37、0.37、0.42 元/股，5 月 17 日收盘价 8.51 元对应 PE 分别为 23.2、22.9、20.5 倍。公司立足全球最大的小商品集散地，顺应一带一路布局，受益于数字经济及AIGC 提质增效，市场经营稳健扩容，新业务变现

5、渠道较多，有望带动业绩超预期，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 （1）国际贸易政策变化；（2）新市场拓展不及预期；（3）行业竞争加剧。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：8.51 Table_Basedata 股票代码：股票代码：600415 52 周最高价/最低价：10.88/4.13 总市值总市值(亿亿)466.86 自由流通市值(亿)464.34 自由流通股数(百万)5,456.39 Table_Pic Table_Author 分析师：许光辉分析师：许光辉 邮箱： SAC NO：S1120523020

6、002 联系电话：Table_Report 相关研究相关研究 -18%7%32%57%83%108%2022/052022/082022/112023/022023/05相对股价%小商品城沪深300Table_Date 2023 年 05 月 17 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)6,034 7,620 1