医药行业深度研究·中期策略：复苏、创新、中医药三箭齐发-230517（211页）.pdf

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1、复苏、创新、中医药，三箭齐发复苏、创新、中医药，三箭齐发发布日期：发布日期：2023年年5月月17日日证券研究报告证券研究报告医药行业深度研究医药行业深度研究中期策略中期策略本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。贺菊颖贺菊颖SAC编号：S1440517050001SFC编号：ASZ591阳明春阳明春SAC编号：S1440521070004刘若飞刘若飞SAC编号：S1440519080003袁清慧袁清慧SAC编号：S144052

2、0030001SFC编号：BPW879王在存王在存SAC编号：S1440521070003研究助理：研究助理：赖俊勇朱红亮朱红亮SAC编号：S1440521080001李虹达李虹达SAC编号：S1440521100006朱琪璋朱琪璋SAC编号：S1440522070002 摘要核心观点：下半年行业重要看点：医疗终端需求持续修复。2023年2月以来，我国医院诊疗量逐步恢复，上市公司一季报也反映出终端恢复态势良好。预计在低基数效应下，23Q2-Q4我国医院诊疗量同比增速将有较好恢复。下半年看好：1）处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。2）医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选

3、结构机会。3）医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。4）中医药产业链：小荷才露尖尖角。下半年我们看好什么：预计23年下半年国内诊疗量将会持续复苏。此前医疗机构经营受疫情影响明显，2023年2月以来，我国医院诊疗量逐步恢复，上市公司一季报也反映出终端恢复态势良好。预计在低基数效应下，23Q2-Q4我国医院诊疗量同比增速将有较好恢复。处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放，创新转型的仿制药企走向

4、估值正循环。医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传

5、承创新发展。2 摘要3其他看好方向。合成生物学；医疗新基建；CXO行业的长期投资机会；药店；关注集采政策接近出清的公司。风险提示：药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。新冠、流感等疾病变化反复；我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡

6、，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和气候因素影响，新冠、流感等如若反复，可能对各企业经营产生影响。目录45中医药产业链：小荷才露尖尖角1下半年我们看好什么3医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会4医疗服务：持续修复，看好眼科及严肃医疗等细分赛道2处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型6CXO：淡化短期波动，看好长期发展 目录511医药流通：疫后诊疗秩序恢复，头部企业价值凸显7生命科学与制药上游：业绩短期波动，远期国产替代逻辑明确9生物制品：关注国企及常规生物制品复苏的机会10合成生物学：展望2023，合成生物仍是投资人和业界关注焦点8医药零售：