电子行业深度研究：英伟达产业链在A股的映射及投资机会-230513（48页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 摩尔定律一直是推动芯片行业发展的核心驱动力。随着摩尔定律接近极限，在成本和功耗的双重制约下，指数级的性能增长逐渐放缓。AI 则成为算力需求激增、数据中心功耗暴涨背景下延续摩尔定律，实现可持续发展、数字化以及卓越性能的最佳工具。人工智能（包括芯片，模组，系统，算法，终端应用）未来将在整合云端/边缘运算/终端设备后成为提升各种应用效率的人工智能平台，传统应用在引入 AI 后将迎来巨变。作为 AI 算力之源 GPU 的核心供应商，英伟达完成了由传统 GPU 供应商到平台化公司的转型升级，在 GPU、CPU、DPU 等各类硬件上持续定义行业的发展方向，并基于 CUDA

2、架构形成了高度粘性的开发者软件生态。软硬件结合的平台化布局，给予英伟达在不同垂直应用领域快速落地解决方案的能力。如果说英特尔是 PC 时代的皇冠，高通是移动时代的皇冠，英伟达有望成为人工智能时代最璀璨的 AI解决方案领导者，因此我们系统地梳理了英伟达以及 AI产业链在 A股的映射以及投资机会。AI 发展提速电子半导体基础设施发展，海量数据的收集、清洗、计算、训练以及传输需求，催化 AI 产业链加速迭代升级，带动服务器增长与 AI 服务器占比提升，利好英伟达及服务器产业链大量使用的 CPU，GPU，PCB，DDR5/HBM 存储器，服务器散热，光芯片/光模块等。我们看好 AI 驱动下英伟达产业链

3、快速发展带来的新机遇，A 股细分板块有望持续受益：1）计算芯片：GPU 为 AI 训练算力之源，在训练服务器中价值量占比超过 80%。我们测算2026 年全球数据中心 GPU 市场规模有望达 749 亿美元，22-26 年 CAGR 达 44%，目前英伟达市占率高达 80%，我们建议关注国内 GPU 产业链在国产替代和自主可控逻辑下的渗透率提升。国产服务器 CPU 芯片渗透率低，建议关注 AI 及信创推动核心行业服务器 CPU 国产替代浪潮；2）PCB：AI 服务器 PCB 价值量是普通服务器的价值量的 56倍，随着 AI 大模型和应用的落地，市场对 AI 服务器的需求日益增加，市场扩容在即。

4、以 DGX A100 为例，15321 元单机价值量中 7670 元来自载板、7651 元来自 PCB 板，因此我们应当关注在载板和服务器 PCB 上具有较好格局的厂商。3）存储芯片：据 Yole，22-28 年 DDR5 内存模组出货量 CAGR 有望达 97%，我们测算得 2026 年 HBM 市场规模有望达 56.9 亿，22-26 年 CAGR 有望达 52%，我们建议关注在 DDR5 以及 HBM 上有布局的相关厂商。4）服务器散热：AIGC 驱动芯片级散热模块、液冷市场总量增加和边际增速提升，未来四年带来液冷市场 60%+复合增速，服务器芯片级散热模块 29%复合增速，我们建议关注

5、专业温控厂商、布局液冷技术的服务器厂商以及提供包含芯片级散热的完整解决方案的供应商。5）光芯片/光模块：全球数据量爆炸式增长，光通信逐渐崛起。据 Lightcounting 数据，2027 年全球光模块市场规模超 200 亿，数通市场为光模块成长的主要驱动，400G/800G 光模块将成为主要增长点，光芯片为光模块核心组件，我们建议关注高端产品领先布局的光模块厂商以及相对稀缺的光芯片厂商。重点推荐：英伟达、沪电股份、中际旭创、寒武纪、兴森科技、浪潮信息、澜起科技、源杰科技、天孚通信、海光信息。海外市场陷入衰退；人工智能终端应用落地不如预期；各下游市场需求不如预期；美国加大对华制裁力度。行业深度

6、研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、计算芯片：看好 AI 催化 GPU/CPU 等各类计算芯片投资机会.6 1.1 GPU 为 AI 训练算力之源，国产替代和自主可控逻辑进一步加强.6 1.2 AI 及信创推动核心行业服务器 CPU 国产替代浪潮.9 二、PCB：AI 催化算力需求，看好服务器主板和载板投资机会.12 2.1 普通 vs A100：普通单机 2425 元，95%的价值增量贡献来自 GPU 板组.16 2.2 A100 vs H100：H100 单机 1.95 万元，83%的价值增量贡献来自 GPU 板组.18 2.3 价值增量来自 GPU 板组，后续升级载