美丽田园医疗健康-港股公司研究报告-健康与美丽连锁服务龙头打造一站式服务体系-230515（33页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1781 1635 2132 2613 3173 （+/-）YoY（%）18.5%-8.2%30.4%22.6%21.4%净利润（百万元）193 103 256 338 437 （+/-）YoY（%）28.2%-46.7%148.8%31.8%29.2%全面摊薄 EPS（元）0.82 0.44 1.08 1.43 1.85 毛利率（%）46.8%43.9%46.6%46.9%47.2%净资产收益率（%）75.2%54.6%57.6%43.2%3

2、5.8%公司研究/商业贸易 证券研究报告 美丽田园美丽田园医疗健康医疗健康（2373.HK）公司研究报告公司研究报告 2023 年 05 月 15 日 投资评级 优于大市优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 12 日收盘价（港元）26.75 52 周股价波动（港元）22.85-32.90 总股本/流通 A 股（亿股）2/2 总市值/流通市值（亿港元）63/63 相关研究相关研究 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-11.3-6.1-7.4 相对涨幅（%）-7.9-5.8-0.2 资

3、料来源：海通证券研究所 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email: 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email: 证书:S0850517040002 分析师:高瑜 Tel:(021)23219415 Email: 证书:S0850519080003 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 健康与美丽连锁服务健康与美丽连锁服务龙头，打造一站式服龙头，打造一站式服务体系务体系 Table_Summary 投资要点：投资要点：美丽田园是中国领先的一站式美丽与健

4、康管理服务机构。美丽田园是中国领先的一站式美丽与健康管理服务机构。公司提供传统美容服务、医疗美容服务和亚健康评估及干预服务，截至 2022 年底在全国拥有 189 家直营店和 189 家加盟店。2022 年收入 16.4 亿元，归母净利润 1.0 亿元；传统美容占收入比约 58%，轻医美占比逐年提升；经营稳健，各项费率持续优化，净利率稳中略升。行业：空间：需求持续进阶，推动细分市场高增长。行业：空间：需求持续进阶，推动细分市场高增长。得益于消费者求美意识觉醒，预计 2030 年传统美容/非外科手术类医疗美容/亚健康评估及干预市场规模可达6402/4157/290 亿元，2021-2030 年

5、CAGR 为 5.3%/17.5%/17.1%。痛点：硬性痛点：硬性门槛低、市场分散，体系门槛低、市场分散，体系&品牌是规模化基础。品牌是规模化基础。2021 年中国传统美容服务市场 CR5约 0.7%，非外科手术类医疗美容服务市场 CR5 约 6.3%，行业集中度低，龙头优势显著。机遇：监管趋严合规化发展，双美协同效应显著。机遇：监管趋严合规化发展，双美协同效应显著。轻医美行业监管趋严，龙头有望受益于合规化；双美客群重合度高、转化潜力大，一站式多元化服务可以提升 ARPU 值、降低单客成本，融合发展是破局思路之一。竞争力：品牌影响力：历竞争力：品牌影响力：历史悠久，龙头份额领先。史悠久，龙头

6、份额领先。公司深耕行业近 30 年，建立美丽田园、贝黎诗、秀可儿、研源多品牌矩阵，深入人心且广受青睐，业内屡获殊荣，如时尚 COSMO 年度美容连锁机构大奖等。全周期服务：提供双美融合、持全周期服务：提供双美融合、持续更新的全套解决方案。续更新的全套解决方案。公司不断积累对客户需求的深入理解，提供传统美容/医疗美容/亚健康评估及干预服务 SKU 超过 130/300/近 400 个，传统美容服务能有效引流至客单价更高的医疗美容及亚健康评估及干预服务，形成协同。标准化体系：标准化体系：实现关键节点的全流程控制。实现关键节点的全流程控制。截至 2022 年 12 月 20 日，公司已开发 37 个