汇中股份-公司深度报告：超声测流龙头拓展应用领域、受益行业渗透率提升-230509（28页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汇中股份(300371)报告日期：2023 年 05 月 09 日 超声超声测流测流龙头龙头，拓展应用领域、受益行业渗透率提升拓展应用领域、受益行业渗透率提升 汇中股份汇中股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 深耕流体测量领域近三十载，深耕流体测量领域近三十载，2018-2021 年归母净利润年归母净利润 CAGR 约约 24%公司专注于超声测流领域近三十年，研发实力雄厚在技术上具有先发优势，超声水表产品主要增长点且占比不断提升，公司营收和归母净利润均快速增长，2018-2022 年公司营收 CAGR 为 16%，

2、2018-2021 年归母净利润 CAGR 为 24%。智能水表渗透率将近智能水表渗透率将近 50%处于中期阶段，对标智能燃气表有较大提升空间处于中期阶段，对标智能燃气表有较大提升空间 智能燃气表和智能水表均属于公用事业终端智能化发展的阶段性产品，截止2020年智能燃气表的渗透率已经达到 81.4%，而智能水表2020年渗透率尚不到50%，随着智慧水务系统建设、智慧城市建设等政策的推动，智能水表最终有望实现对传统机械水表的大规模替代，渗透率对标智能燃气表达到 80%以上。超声水表渗透率拐点已至，超声水表渗透率拐点已至，2030 年远期市场空间年远期市场空间约约 70 亿元亿元 政策端：政策端：

3、我国管网漏损率高的问题亟需解决，2022年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至 9%，对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用。需求端：需求端：下游水务公司长期面临产销差高的问题，超声水表凭借始动流量、准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差，受到下游客户青睐。根据我们测算，根据我们测算，2030 年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至 26.5%，市场，市场规模规模约约 70 亿元，亿元，2023-2030 年年 CAGR 约约 23%。核心核心零部件自制率高零部件自制率高+持续拓展持续拓展应用领域应用领域，公司先发优

4、势明显公司先发优势明显 零部件自制率高：零部件自制率高：公司全资子公司汇中科技目前已具备传感器、模组、换能器、检定装置、智能产线的全产业链产品系列，2022 年汇中科技实现营业收入年汇中科技实现营业收入531.54 万元，同比增长万元，同比增长 340%。下游应用领域广泛：下游应用领域广泛：公司产品应用场景多元化，下游广泛，除民用外还包括水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等领域，2022 年成功参与和中标了核电领中标了核电领域的相关项目域的相关项目，积极寻找业绩的增量空间。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 2023-2025 年公司营收为 6.7、8.7、10.9 亿元，同比增长 33%

5、、29%、26%；归母净利润为 1.7、2.3、2.9 亿，同比增长 59%、32%、26%，对应 PE 为15、11、9 倍。公司为超声水表第一梯队企业，将受益行业渗透率提升业绩快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）智能水表需求提升不及预期；2）超声水表渗透率提升不及预期；3）客户拓展不及预期；4）测算偏差风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 研究助理：何家恺研究助理：何家恺 基本数据基本数据 收盘价￥15.21 总市值(百万元)2,550.43 总股本(百万股)167.68 股票走势图股票走势

6、图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 507 672 865 1088(+/-)(%)-3%33%29%26%归母净利润 109 172 228 287(+/-)(%)-37%59%32%26%每股收益(元)0.65 1.03 1.36 1.71 P/E 24 15 11 9 资料来源：浙商证券研究所 -3%7%16%26%36%46%22/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0323/0423/05汇中股份深证成指汇中股份(300371)公司深