新大正-公司研究报告-出西南谋全国布局已定守非住推激励积极扩张-230503（37页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究房地产服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新大正（002968）出西南谋全国布局已定，守非住推激励积极出西南谋全国布局已定，守非住推激励积极扩张扩张 2023 年年 05 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 房诚琦房诚琦 执业证书：S0600522100002 证券分析师证券分析师 肖畅肖畅 执业证书：S0600523020003 研究助理研究助理 白学松白学松 执业证书：S0600121050013 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.00 一年最低/最高价 17.88/

2、35.14 市净率(倍)3.73 流通 A 股市值(百万元)3,947.51 总市值(百万元)4,352.73 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.09 资产负债率(%,LF)30.64 总股本(百万股)229.09 流通 A股(百万股)207.76 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）2,598 3,590 4,805 5,859 同比 24%38%34%22%归属母公司净利润（百万元）186 267 364 467 同比 12%44%36%28%每股收 益-最新股本摊薄（

3、元/股）0.81 1.17 1.59 2.04 P/E（现价&最新股本摊薄）23.44 16.28 11.97 9.33 Table_Tag 关键词：关键词：#股权激励股权激励#市占率上升市占率上升 Table_Summary 投资要点投资要点 坚守非住物业，坚守非住物业，启启动股权激励，动股权激励，积极推动积极推动全国化布局全国化布局：新大正作为一家独立第三方物业管理企业，始终专注于非住物业。2022 年，公司在管面积突破 1.3 亿平方米，覆盖全国 29 省 116 座城市。全年新拓展项目中标总金额 19.1 亿元，饱和年化合同收入金额 10.1 亿元。公司设立两期股权激励计划促进企业发展

4、。此外，公司通过引进中航物业、招商积余等龙头物管企业管理层充实管理力量。2022 年公司实现 26.0 亿元营收，5 年 CAGR 为 30.9%。全国化布局初现雏形，航空学校业态引领公司发展全国化布局初现雏形，航空学校业态引领公司发展：公司从 2012 年开始进行全国化布局，2022 年重庆以外地区营收占比已提升至 60.0%，重庆地区及重庆以外地区新签合同年金额分别为 7.7 及 2.4 亿元。打造重点中心城市，北京、南京及深圳分公司 2022 年营收突破 1 亿元。公司 2023年将重点发展学校及航空业态。学校方面：我们预计2025年仅高校及中小学物业管理市场规模将达到 732 亿元。学

5、校物管行业集中度将进一步提升，公司作为 2020全国学校物业服务企业 50强第 4名已具备先发优势。航空方面：2022 年受疫情影响大量机场物管项目招投标延后，2023 年公司有望于该业态实现快速增长。据测算全国机场年物业服务采购合同金额为 106.3 亿元，市场规模仍然广阔。涉足能源物管行业，广阔市场成就公司新兴增长极涉足能源物管行业，广阔市场成就公司新兴增长极：公司于 2023 年 1月 3 日发布公告将收购沧恒投资 80%的股权，后者主要服务于华能水电旗下水电、风光电站物管项目。公司与沧恒投资签订未来三年8400、10100 及 12260 万元的净利润业绩承诺，增速分别为 9.1%、2

6、0.2%及 21.4%。澜沧江实业作为原华能水电员工持股会全资持股公司，与华能深度融合，在手订单稳定。此外，公司与沧恒投资签订了完善的交易协议，较好控制了并购风险。据测算华能水电所在的澜沧江水电基地投产装机容量及总规划装机容量分别位于 13 大基地中第三及第二位，水电资源丰富。华能水电预计未来建设 1000 万千瓦水电、1000万千瓦光伏电站的新能源基地，澜沧江实业未来市场广阔。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司作为独立第三方非住物管龙头企业，航空、学校业态处于行业龙头地位。我们认为公司全国化布局逐渐完善后整体利润水平将会企稳回升。我们预计公司 2023/2024/2025 年营收为