轻工制造行业：环保包装替塑空间广阔关注纸浆模塑与可降解塑料制品龙头-230419（21页）.pdf

《轻工制造行业：环保包装替塑空间广阔关注纸浆模塑与可降解塑料制品龙头-230419（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《轻工制造行业：环保包装替塑空间广阔关注纸浆模塑与可降解塑料制品龙头-230419（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 环保包装环保包装：替塑空间广阔，关注纸浆模塑替塑空间广阔，关注纸浆模塑与可降解塑料制品龙头与可降解塑料制品龙头 2023 年 4 月 19 日 看好/维持 轻工制造轻工制造 行业行业报告报告 分析师分析师 刘田田 电话：010-66554038 邮箱： 执业证书编号：S1480521010001 分析师分析师 常子杰 电话：010-66554040 邮箱： 执业证书编号：S1480521080005 研究助理研究助理 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱： 执业证书编号：S148012105

2、0014 投资摘要：全球各地限塑政策驱动环保包装推广，餐饮具替塑一马当先。全球各地限塑政策驱动环保包装推广，餐饮具替塑一马当先。（1 1）国内国内：根据进一步加强塑料污染治理的意见，国内分步推进对于不可降解一次性餐具、塑料袋等的使用限制。2023 年疫情影响消退，我们认为限塑令监管执法有望加强和巩固，确保 2025 年限塑目标实现。（2 2）海外：海外：各国限塑政策陆续落地，欧盟、加拿大限塑力度较大，美国、澳大利亚等发达国家分州市逐步推动限塑。（3 3）企业企业层面层面：全球大型企业受 ESG 理念推动，纷纷采取行动应对塑料污染，包括推动环保包装应用。国内美团、饿了么等外卖平台企业亦致力于替塑

3、餐饮具的推广。替塑餐饮具渗透率仍有限，行业规模快速增长。替塑餐饮具渗透率仍有限，行业规模快速增长。（1）出口规模出口规模：2022 年塑料制餐具和厨房用品出口规模近 200 万吨（可降解塑料制品估计数量极低），是纸浆模塑+纸制餐饮具的 2.32 倍，替代空间仍然较大。（2）国内）国内市场市场：2020 年国内外卖餐盒中塑料材质占比 80%，我们估算 2022 年国内塑料外卖餐盒用量已经超过 100 万吨，纸浆模塑+纸制餐盒共 20 万吨左右。（3）行业增速：行业增速：纸浆模塑、纸制餐具出口量三年复合增速（+18%、+15%）高于塑料餐具（+9%），国内外卖市场快速增长（三年复合增速+22%）带

4、动外卖餐盒用量增加，限塑令后替塑餐饮具增速预计更高；行业头部企业相关业务增长更为显著。基于性能基于性能+成本成本+降解条件，看好纸浆模塑发展与国内可降解塑料应用降解条件，看好纸浆模塑发展与国内可降解塑料应用。环保包装材料选择的影响因素，我们认为主要包括性能、成本、降解条件。符合降解条件政策要求的前提下，材料性能满足包装需求时，通常选择成本更低的材料。（1）降解条降解条件：件：纸浆模塑、纸制品主体部分可自然降解，可降解塑料（包括纸制品淋膜部分）需要工业堆肥降解，在部分市场存在政策限制；（2）性能：）性能：可降解塑料经过改性、共混，性能可以接近传统塑料；纸浆模塑适用于制作强度较好、形态立体的产品；

5、纸制品产品形态与强度相对受限。（3）成本：成本：纸制品、纸浆模塑价格低廉，替塑成本较低，可降解塑料制品成本高昂，市场接受度受限。综合来看，我们相对更看好纸浆模塑，其降解条件宽松，性能适用于替塑较快的餐饮具领域，且成本易于接受。可降解塑料制品在国内部分应用场景性能具备优势（例如茶饮吸管和部分高温重油菜品餐盒），目前国内未对其降解条件做出限制，因此将受益于国内限塑监管推进。纸制品优点在于成本较低，纸杯、纸袋等产品将在性能允许的应用场景中得到发展。环保包装产业链梳理环保包装产业链梳理：纸浆模塑：原纸浆模塑：原料布局意义重要，料布局意义重要，利润率利润率差异较大差异较大，优秀企业将优秀企业将脱颖而出脱

6、颖而出。纸浆模塑主要原料是蔗渣浆和竹浆，上游源头为甘蔗种植与制糖、竹子种植行业。甘蔗与竹浆资源区位属性强，国内西南地区为集中产地；蔗渣浆产出受制于上游甘蔗制糖产量，竹浆多数被用于造纸。供给制约使得企业在上游环节的战略布局具备重要意义。纸浆模塑餐具当前行业集中度低，企业之间由于自动化水平、规模效应、运营水平等参差不齐，盈利能力差异巨大。我们认为随着头部企业扩产、其他包装领域企业进入，行业将迎来洗牌，中小企业面临淘汰。可降解塑料制品：原料成本有望降低，龙头凭借改性技术率先占领市场可降解塑料制品：原料成本有望降低，龙头凭借改性技术率先占领市场。可降解塑料产业链条较长，上游涉及多种化工产品的多个步骤合