云海金属-公司研究报告-镁产业链龙头依托股东优势加速扩张-230409（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0404月月0909日日买入买入云海金属（云海金属（002182.SZ002182.SZ）镁产业链龙头，依托股东优势加速扩张镁产业链龙头，依托股东优势加速扩张核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评有色金属有色金属小金属小金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉证券分析师：焦方冉010-88005312021-S0980520040001S0980522080003基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值收盘价22.58 元总市值/流通市值14596/12582 百万元52 周最

2、高价/最低价29.33/15.56 元近 3 个月日均成交额324.74 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告20222022 年公司归母净利润同比增长年公司归母净利润同比增长 24%24%。2022 年公司实现营收 91.05 亿元（+12.2%），归母净利润 6.11 亿元（+24.0%），扣非归母净利润 5.73亿元（+36.5%），经营性净现金流 13.42 亿元（+2260%）。其中 2022Q4单季营收 20.0 亿元（-19.0%），归母净利润 0.32 亿元（-85.9%）,扣非归母净利润 0.18 亿元（-90.7%）。公司业绩增长主因金属镁价

3、格上涨。公司业绩增长主因金属镁价格上涨。2022 年公司销售毛利润 14.6 亿元，比 2021 年增加 3.3 亿元，其中镁合金产品毛利润同比增加 4.3 亿元或80%，铝合金产品毛利润同比减少 1.4 亿元或-82%，镁合金深加工产品毛利润增加 0.13 亿元或 17.2%。从事原镁冶炼的子公司五台云海净利润3.8 亿元，同比增加 2 亿元或 116%，巢湖云海净利润 2.5 亿元，同比增加 1.7 亿元或 188%。宝钢入主，公司加速扩张。宝钢入主，公司加速扩张。公司是全球镁行业龙头企业，现有 10 万吨原镁和 20 万吨镁合金产能，镁合金全球市占率近 40%，拥有“白云石开采-原镁冶炼

4、-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”完整产业链。本轮定增完成后，宝钢金属将成为公司控股股东，公司与中国宝武“一基五元”发展战略中新材料产业方向高度契合。今年是公司的项目建设年，巢湖 5 万吨原镁项目、安徽青阳 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金项目、安徽铝业 15 吨铝挤压型材项目有望 2023 年底前建成。到 2025 年，公司将达到 50 万吨原镁和 50 万吨镁合金产能。风险提示：风险提示：产能释放低于预期，镁压铸件市场竞争加剧。投资建议：投资建议：首次覆盖给予“买入”评级假设 2023-2025 年镁锭价格均为 22000 元/吨，镁合金价格均为 23400元/吨，

5、预计 2023-2025 年营业收入 128/183/241 亿元，同比增速40.6/43.1/31.5%，归母净利润 6.84/13.22/19.52 亿元，同比增速11.9/93.3/47.7%；摊薄 EPS 分别为 1.06/2.05/3.02 元，当前股价对应PE 分别为 21/11/8x。公司是全球镁产业链一体化龙头，不仅有原材料的资源、技术和成本优势，也有深加工产品设计及技术优势，将依托宝武国际化的市场资源和强大的汽车市场背景，在汽车轻量化领域的渗透进一步加速，首次覆盖给予“买入”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024

6、E2024E2025E2025E营业收入(百万元)8,1179,10512,79718,31324,087(+/-%)36.5%12.2%40.6%43.1%31.5%净利润(百万元)49361168413221952(+/-%)102.2%24.0%11.9%93.3%47.7%每股收益（元）0.760.951.062.053.02EBITMargin8.1%9.4%7.8%12.9%15.4%净资产收益率（ROE）14.5%15.5%16.3%27.9%35.4%市盈率（PE）29.623.921.311.07.5EV/EBITDA21.217.217.79.77.3市净率（PB）4.31