保隆科技-公司研究报告-空气悬架及传感器等陆续放量金牛业务持续稳健-230403（21页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：40.5540.55 元元/股股 分析师：何俊艺分析师：何俊艺 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004S0740523020004 分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003S0740522120003 分析师：毛玄分析师：毛玄 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003S0740523020003 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)208 流通股本(百

2、万股)208 市价(元)40.55 市值(百万元)8468 流通市值(百万元)8423 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,331 3,898 4,629 6,134 7,783 增长率 yoy%0%17%18.8%32.5%26.9%净利润（百万元）183 268 197 395 550 增长率 yoy%6%47%-26.4%100.3%39.1%每股收益（元）0.88 1.29 0.95 1.90 2.65 每股现金流量 1

3、.10 0.63 4.15 2.36 3.40 净资产收益率 13%11%8%13%16%P/E 46.0 31.4 40.8 20.4 14.7 P/B 7.3 3.8 3.4 3.0 2.5 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，数据统计日期为 2023 年 3 月 31 日收盘价 前言：基于汽车零部件成长路径（消费功能升级叠加电动前言：基于汽车零部件成长路径（消费功能升级叠加电动&智能趋势）与空间格局（空智能趋势）与空间格局（空气悬架单车气悬架单车 ASP5000，传感器、智能驾驶产品，传感器、智能驾驶产品 ASP 提升等）标准筛选出优质公司提升等）标准筛选出优质公司。底层坚实底层坚实：

4、利基市场起家利基市场起家，多业务已证明自身实力多业务已证明自身实力，业务战略清晰，业务战略清晰。包括汽车橡胶金属部件、智能空气悬架等 9 个业务单元，其中汽车金属管件、TPMS 及配件和工具、气门嘴及配件等业务占比超过 80%，股权结构清晰，实控人合计持股 27.8%，基于底层工艺链技术同源性（橡胶技术-气门嘴-空气弹簧，射频/算法技术-TPMS-传感器-ADAS，模具加工技术-排气管件-轻量化结构件），公司已成为多业务的平台型企业，气门嘴、TPMS、空气弹簧等领域行业领先。行业变局与变革下，公司仍在持续高研发投入（研发费用率多年 7%及以上），有持续奋进基因。业务概况业务概况：金牛金牛业务稳

5、健，业务稳健，明星业务明星业务陆续进入陆续进入收获收获期期 1）空气悬架：布局早、领先优势明显，空气弹簧、储气罐等多部件已量产，在手订单饱满。2）传感器：车速类、电流类等车身感知传感器优势明显，已形成 6 大类超 40 种细分的产品矩阵（基于底层技术实现传感器品类拓展），出货有望保持高增。3）智能驾驶：包括智能驾驶产品（摄像头、雷达及域控制器）及解决方案（V-SEETM方案及道路预描系统）。4）TPMS：主要做产业链中游（系统集成），布局时间早，产品持续升级，2019 年保富电子成立后业务快速放量。5）汽车金属业务：分金属管件+橡胶金属部件，其中金属管件分为传统汽车管件（AMT）及新业务（汽车

6、轻量化及新能源液冷），橡胶金属部件主要是气门嘴。投资评级：投资评级：预计 22-24 年公司营收 46.2/61.3/77.8 亿，同比 18.8%/32.5%/26.9%。公司归母净利润 2.0/4.0/5.5 亿，同比-26.4%/100.3%/39.1%，EPS 分别为0.95/1.90/2.65 元，以截至 2023 年 3 月 31 日收盘价计算，公司当前市值为 84.7 亿元，对应 2022-2024 年 PE 分别为 40.8X、20.4X、14.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：乘用车销售不及预期、排气管件业务下滑超预期、空气悬架格局恶化。报告摘要报告摘要