泰格医药-公司首次覆盖报告：临床CRO龙头风华正茂-230330（31页）.pdf

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1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究公司研究 首次覆盖报告首次覆盖报告 临床临床 CRO 龙头龙头 风华正茂风华正茂 泰格医药 首次覆盖报告 医药生物/医疗服务 投投资摘要资摘要：深耕中国，卓越全球。深耕中国，卓越全球。泰格医药致力于成为最有影响力的 CRO 公司，不断强化临床业务的领先优势，通过并购成为全球化的研发平台。目前业务覆盖五大洲54 个国家，海外临床业务的收入占比不断加大，在 2022 年第一季度首次超越国内收入。中国中国丰富丰富的临床资源的临床资源有望带动临床有望带动临床外包服务市场的外包服务市场的进一

2、步发展进一步发展。患者作为临床试验的关键资源有一定的稀缺性，中国临床资源丰富是未来临床试验的主战场之一。不仅跨国药企在加快新药进入中国市场的步伐，新兴 Biotech 也瞄准中国作为首发市场，未来会有更多的临床项目在中国展开。泰格医药国际化，一体化和数字化的布局将会建立起真正的优势壁垒。泰格医药国际化，一体化和数字化的布局将会建立起真正的优势壁垒。临床CRO 竞争格局还比较分散，临床试验效率受到伦理审查效率、研究者经验和临床试验资源等多重因素的影响，作为临床外包服务市场的佼佼者，泰格医药优势明显。中国药企积极参与中国药企积极参与 MRCT 临床试验。临床试验。国产创新药变得更具竞争力，企业也有

3、迫切的出海需求。出海药企对临床试验数据和结果的科学性、准确性、完整性及可靠性要求越来越高，泰格医药有望成为可靠的合作伙伴。未来不仅欧美国家，一带一路国家也会是中国药企出海目的地。中国的创新药行业方兴未艾，未来几年临床试验数量有望稳定持续的增加。中国的创新药行业方兴未艾，未来几年临床试验数量有望稳定持续的增加。新兴的生物科技公司和转型的仿制药企业会有旺盛的临床研究需求。大型药企有实力自建临床团队，但是对于众多的 Biotech 公司，将临床试验外包出去将是不得不做的选择。创新格局和创新格局和研发政策研发政策的变化的变化。跨国药企的研发投入在增加，而 Biotech 公司也在提供越来越多的创新活力

4、。另一个趋势就是药企青睐开发泛适应症药物，或者通过改良递送系统，重新开发老药，快速推向临床，这些变化有利于增加临床 CRO 的渗透率和业务量。政策的利好。政策的利好。MAH 制度激活了国内的创新活力；中国加入 ICH 促进新药以更高的标准做临床；中华人民共和国人类遗传资源管理条例颁布后，国外医药企业为了规避法律风险会选择将临床试验外包出去，或者 license out 药品在中国的开发权益，有利于增加临床 CRO 的渗透率。外界影响逐步减少，市场逐渐迎来复苏。外界影响逐步减少，市场逐渐迎来复苏。公共卫生事件压抑了正常的临床试验需求；另一方面，对于在最近几年完成的临床试验，数据的完整性可能会受到

5、影响，NDA 时有需要补充数据的风险。随着生产生活的全面复苏，临床试验CRO 有望迎来一个订单爆发潮。投资建议：投资建议：我们根据公司公布的财务数据和每个业务板块的增长潜力，对公司的未来营业收入和净利润做出预测。我们看好泰格医药的长期发展潜力，根据PE 估值法，对比可比公司均值，2023 年给予公司 38 倍的 PE 估值，对应市值为 1088 亿元，股价 125 元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。风险提示风险提示：公司作为临床试验 CRO 行业，人才是最关键的生产要素，存在人才成本上升及人力资源流失的风险。药物临床阶段由于开发过程漫长，成本高昂且结果充满不确定性，公司的服务合同执行周期较长

6、，医药企业有可能提前终止临床试验，造成临床外包 CRO 企业业务量减少，业绩不达预期；现在国内外CRO 公司较多，会面临着激烈的竞争，如果泰格医药拿不到足够的订单，可能会有损其商业前景。评级评级 买入买入（首次首次）2023 年 03 月 30 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 交易数据交易数据 时间时间 2023.3.30 总市值/流通市值（亿元）885.5/578.43 总股本（万股）87,241.82 资产负债率（%）17.36 每股净资产（元）22.45 收盘价（元）101.5 一 年 内 最 低 价/最 高 价（元）134.8/75.23 公司股