美亚光电-公司研究报告-口腔设备加速国内渗透&海外出口高端医疗布局清晰-230331（31页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入（维持维持）市场价格：市场价格：32.30 元元 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 分析师：郑雅梦分析师：郑雅梦 执业证书编号：执业证书编号：S0740520080004 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)882 流通股本(百万股)432 市价(元)32.30 市值(百万元)28,504 流通市值(百万元)13,964 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 2022Q4 业绩高增，看好种植牙降费设备渗

2、透率加速提升 2 疫情挤压口腔短期需求，汇兑收益增厚 2022Q3 利润 3 疫情影响 2022Q1 业绩，看好口腔数字化设备长期成长属性 4 公司从战略高度重视医疗产业发展，2021 年经营业绩稳步提升 5 上海口腔展团购订单 721 台，股权激励夯实快速发展基础 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,813 2,117 2,551 3,011 3,460 增长率 yoy%21%17%20%18%15%净利润（百万元）511 730 823 977 1,157 增长率 yoy%17%43%13%19%18

3、%每股收益（元）0.58 0.83 0.93 1.11 1.31 每股现金流量 0.66 0.36 0.60 0.98 1.18 净资产收益率 20%28%32%34%35%P/E 55.8 39.0 34.6 29.2 24.6 P/B 11.4 10.8 11.0 10.0 8.6 备注：股价取自 2023 年 3 月 31 日 报告摘要报告摘要 口腔口腔 CBCT 龙头，受益于国内外需求增长。龙头，受益于国内外需求增长。国内市场方面，疫后修复+种植牙降费促进口腔 CBCT 需求快速增长。2022 年公司订单增长良好，6 月团购 1519 台，同比增长 66.37%；10 月团购 1036

4、 台，同比增长43.69%。我们认为随着疫情防控放松，预计 2023 年国内口腔 CBCT 需求有望快速修复反弹。此外，种植牙降费将加速口腔设备渗透率提升，预计对公司产生正向影响。海外市场方面，预计 2030 年海外口腔 CBCT 市场规模将达 17.4 亿美元，2022-2030年年复合增速约 10%。公司具备欧盟、澳大利亚、日本等海外多地准入资质，预计口腔 CBCT 出口将加速拓展。中国口腔医疗服务需求有望不断增长，预期口腔医疗服务市场规模于 2020-2025 年复合增长率约 19.9%，于 2025 年前达到 2998 亿元。据我们测算，在保守、中性及乐观假设下，2025 年中国口腔

5、CBCT 市场保有空间为 378.75、552.62、726.49 亿元。公司作为业内龙头，凭借销售模式创新、研发及产品创新等优势，口腔 CBCT 业务将快速增长。医疗新品前景可期，有望贡献业绩增量。医疗新品前景可期，有望贡献业绩增量。口腔数字化系统与耳鼻部 CT 助力公司拓宽高端医疗应用领域。一方面，公司第一代口扫仪于 2020 年 7 月通过审批注册，第二代口扫仪于 2022 年 4 月通过审批注册，于2022 年 6 月团购发售，目前已实现批量销售；口腔数字化平台美亚美牙初见雏形，设备龙头成长之路清晰，有望对公司业绩产生提振。另一方面，公司超大视野 CBCT为国内首款同时适用于口腔科及耳

6、鼻喉头颈外科的 CBCT，于 2021 年 6 月拿到注册资质，主要销售至公立医院体系，进一步助力公司拓宽高端医疗应用领域。移动 CT 及手术导航产品处于成长初期，未来有望贡献增量业绩。目前公司移动 CT处于在研阶段，项目进展顺利，脊柱外科手术导航定位设备于 2023 年 1 月取得注册证。国内手术导航市场当前处于发展初期，公司正在积极筹备和推进市场前期推广工作。移动 CT 及手术导航产品价值量较高，招标预算分别约为 600 万元/台、200 万元/台，未来有望为公司贡献增量业绩。色选机销量增长可期，工业检测色选机销量增长可期，工业检测机持续获认可。机持续获认可。我们认为，粮食安全背景下色选机