【研报】电子行业大国雄芯.消费电子系列报告（一）：AirPods助力TWS智能耳机增长可期-20200721[28页].pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电子电子 行业研究/深度报告 主要观点： AirPods 引引领领 TWS 站上消费电子新风口站上消费电子新风口 新冠疫情新冠疫情仅在短期内影响仅在短期内影响 TWSTWS 销量销量。 我们预计， 疫情仅在短期内小幅影响 销量，从长远来看，需求端热情依旧高涨，AirPods Pro 年前发货时间长达 4周。 我们预测我们预测2 2020020- -20222022， 悲观， 悲观假设下假设下， TWSTWS出货量增速为出货量增速为55.04%55.04%、 42.86%42.86%、 28.33%28.33%；中性中性假设下假设下，TWSTWS 出

2、货量增速为出货量增速为 78.89%78.89%、58.89%58.89%、36.36%36.36%；乐观乐观 假设下，假设下，TWSTWS 出货量增速为出货量增速为 98.77%98.77%、68.10%68.10%、47.64%47.64%。 TWS 新市场初显，行业天花板高新市场初显，行业天花板高 根据 GFK 统计和预测，2019 年全球 TWS 市场规模为 75 亿美元，2020 年 全球 TWS 市场规模有望达到 110 亿美元。2 2019019 年年 TWSTWS 出货量达到出货量达到 1 1.2 .2 亿亿 副，预计副，预计 2 2020020 年可达年可达 2 2.3 .3

3、 亿副，同比增长率高达亿副，同比增长率高达 9 90 0%。TWS 的需求人群覆 盖 18-65 岁，需求基数大，渗透率有望大幅提升。 技术迭代与消费需求共振，产品性能无忧技术迭代与消费需求共振，产品性能无忧 降噪、传输延迟低、续航时间长为消费者的主流需求。降噪、传输延迟低、续航时间长为消费者的主流需求。降噪已成 TWS 标 配，采用 ANC 和通话降噪，用户体验佳。蓝牙协议更新至 5.2，5.1 已应用 至新产品。 “5”开头的蓝牙版本，拥有低延迟、高发射功率、带宽大等优 点， 满足 TWS 传输特点。 电源管理电源管理 ICIC 助力助力充电盒降功耗、充电盒降功耗、 提升提升安全防护安全防

4、护、 增加增加无线充电功能无线充电功能，扣式电池带来更大，扣式电池带来更大电池电池容量以及更小占位空间容量以及更小占位空间，续航 问题不再制约 TWS 出货量增长。 多种多种蓝牙主控方案为蓝牙主控方案为 TWS 市场增长保驾护航市场增长保驾护航 三大蓝牙主控方案剑指双耳传输，别出心裁。苹果 Snoop、络达 MC Sync 为主的监听式方案，恒玄 LBRT 为主的新转发类方案，高通 TWS+、华为 A1 为代表的双传类方案。 三大方案从芯片上保证双耳传输的差异降低至耳 朵接受范围，同时降低功耗。未来未来 TWSTWS 主控芯片方案将持续更新，看好以主控芯片方案将持续更新，看好以 5 5.1 .

5、1 版本版本蓝牙蓝牙协议协议为技术为技术基础的新芯片方案带来的真无线立体声降噪耳机。基础的新芯片方案带来的真无线立体声降噪耳机。 投资建议投资建议 TWSTWS 市场空间大、价值量市场空间大、价值量高高、毛利、毛利稳定稳定。AirPods 助力 TWS 销量高涨，耳 机的无线化、智能化浪潮来袭，我们预计未来 TWS 赛道依旧有较好成长 性。我们我们建议重点关注建议重点关注 A A 股股 TWS 组装龙头立讯精密立讯精密、声学整机龙头歌尔歌尔 股份股份、 传统音频大厂漫步者漫步者、 蓝牙SoC 音频芯片恒玄科技恒玄科技 （未上市）（未上市） 、 Norflash 龙头兆易创新兆易创新。建议关注建

6、议关注 TWS 电源管理 IC 圣邦股份圣邦股份、过流保护 IC 韦尔韦尔 股份股份、耳机电池亿纬锂能亿纬锂能、充电盒电池欣旺达欣旺达、FPC 鹏鼎控股鹏鼎控股。 风险提示风险提示 手机销量下滑超出预期；TWS 渗透率不及预期；TWS 行业竞争加剧。 盈利预测与评级：盈利预测与评级： AirPodsAirPods 助力助力 TWSTWS，智能耳机增长可期智能耳机增长可期 大国雄芯大国雄芯. .消费电子消费电子系列报告（系列报告（一一） 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-07-21 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：尹沿技尹沿技