移卡-港股公司研究报告-支付服务利润回升到店电商服务持续高增-230322（20页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。移卡 09923.HK 公司研究|深度报告 一站式支付服务：一站式支付服务：主营业务稳健，主营业务稳健，费率与毛利率费率与毛利率回升。回升。移卡通过补贴活动和激励政策，增加商户额外收入；同时优化商户准入及注册流程，提高使用效率，活跃商户数不断增加。2022 年支付 GPV 同比增长超 5%，由 2.12 万亿增长至突破 2.2 万亿元，活跃支付服务商户数同比增长超 11%，突破 810 万户。到店电商服务：到店电商服务：（1）业务成绩：）业务成绩：202

2、2 年上半年，公司实现 GMV 13.55 亿元，同期，公司到店电商业务付费消费者数量达到 970 万名，月活跃用户达到 1900 万人；2022 年全年，公司 GMV 接近 33 亿元。（2）业务模式：）业务模式：公司现有的到店电商业务模式是帮助商家设计爆款商品，并提供销售网络资源。（3）业务优势：）业务优势：借助公司已有的支付生态，公司可以通过用户的消费偏好，不断优化迭代使用者标签演算法模型，利用多样化的营销方式实现消费者触达。（4）业务发展：业务发展：千千惠已覆盖抖音、快手、微信、QQ 小世界、高德、支付宝等平台，依靠多元流量渠道连接商户和消费者。商户解决方案：商户解决方案：移卡不断优化

3、商户解决方案模式，业务矩阵已搭建成型移卡不断优化商户解决方案模式，业务矩阵已搭建成型。移卡商户解决方案业务包括智慧经营、游戏化互动营销服务、营销服务平台以及金融科技服务等类别，公司运用一系列 SaaS 模块持续优化自研的 SaaS 数字化解决方案和提升门店经济模型。公司支付费率预计持续回升，到店电商 GMV 预计持续快速增长。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为 140/489/838 百万元（原预测值分别为251/418/682 百万元，22 年疫情影响导致公司归母净利润不及预期，23 年初支付费率回升后我们上调对公司 23-24 年的利润预测）。基于分部估值法，公司对应 20

4、23年目标市值为 124.21 亿元，对应 2023 年目标价为 31.75 港币（1 HKD=0.88CNY，汇率日期：2023.03.21），维持“买入”评级。风险提示风险提示 景气度风险；金融科技领域政策不确定；到店电商服务增速不及预期；商户解决方案服务转化不及预期：假设条件变化影响测算结果 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2,293 3,059 3,332 4,794 5,955 同比增长(%)2%33%9%44%24%营业利润(百万元)311-16 81 614 1,045 同比增长(%)-14%-105%N/A 662%70%归属母公司

5、净利润(百万元)439 421 140 489 838 同比增长(%)418%-4%-67%249%71%每股收益（元）0.98 0.94 0.31 1.09 1.87 毛利率(%)32.4%26.6%29.4%33.0%35.0%净利率(%)19.1%13.8%4.2%10.2%14.1%净资产收益率(%)34.2%13.2%4.2%13.4%19.5%市盈率（倍）0.3 19.8 59.4 17.0 9.9 市净率（倍）2.7 2.6 2.4 2.1 1.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（20

6、23年03月21日）23.2 港元 目标价格 31.75 港元 52 周最高价/最低价 33.8/13 港元 总股本/流通 H 股（万股）44,599/44,599 H 股市值（百万港币）10,347 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2023 年 03 月 22 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 2.65-15.02 22.11-1.28 相对表现 2.59-8.83 21.6 7.97 恒生指数 0.06-6.19 0.51-9.25 张颖 021-63325888*6085 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 王婉婷 周天恩