泰和新材-公司研究报告-氨纶磨底芳纶景气延续芳纶涂覆打开成长空间-230322（28页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 氨纶磨底芳纶景气延续，芳纶涂覆打开成长空间 主要观点：主要观点：事件事件 3 月 20 日晚，公司公告 2022 年报。2022 年实现营收 37.50 亿元，同比减少 14.85%；归母净利润 4.36 亿元，同比减少 54.86%；扣非归母净利润 3.17 亿元，同比减少 62.76%。公司第四季度实现营收 9.48 亿元，同比减少 15.57%；归母净利润 1.31 亿元，同比减少 44.09%。行业面临多重打击，氨纶逐渐走出低谷期行业面临多重打击，氨纶逐渐走出低谷期，泰和新材完成新旧产能置换，泰和新材完成新旧产能置换+双基地布局双基地布局

2、 2022 年全年，行业面临产能投放、原材料价格快速上涨、需求下滑销量下降等问题，氨纶价格一度跌至 31000 元/吨左右，到达历史 26.22%分位数。全年氨纶板块毛利率 0.16%，同比下滑 35.34pct。四季度初始，行业开工低货源紧，工厂挺价意愿强烈，同时 MDI 和 PTMEG 成本支撑较强，氨纶价格价差有所修复。2023 新年后，随着疫后复苏纺服需求预期转好，下游采购心态逐渐转暖，氨纶价格价差已经有所修复。根据百川资讯，截止 2023/03/15，氨纶 40D 价格达到 36500 元/吨，较低点 31000 元/吨上涨 18%。需求较四季度环比改善，但供应端仍有一定压力，预计

3、2023 年，氨纶需求端呈现弱复苏态势。公司 2022 年氨纶名义产能 4 万吨，因产能搬迁置换实际有效产能 4.5万吨（烟台原有 4.5 万吨氨纶已于 2022 年全部关停）。2023 年烟台公司产能新增 1.5 万吨，宁夏基地在原有 3 万吨基础上新增 3 万吨。2024预计宁夏基地届时还有 2 万吨产能投产，届时公司总产能将达到 9.5 万吨（烟台 1.5 万吨+宁夏 8 万吨），公司顺利完成新旧产能置换及双基地布局。宁夏基地单吨氨纶的生产成本比烟台基地低 2000-3000 元，公司的盈利能力将显著增强。同时，新旧产能置换过程中，公司新增产能均为绿色差别化品种，提高粗旦丝、耐高温等大批

4、号高附加值产品的供给能力，公司氨纶差异化程度进一步提升。后续，宁夏宁东基地拟新建10 万吨 PTMEG 及用于配套氨纶项目。自产 PTMEG 将使得宁东基地氨纶进一步降低。芳纶产品积极扩展新应用领域，芳纶产品积极扩展新应用领域，2023 年产能建设加速年产能建设加速 芳纶产品供需格局稳定，公司芳纶板块逆势获得稳定盈利，2022 年芳纶产量/销量达到 1.51 万吨/1.41 万吨，实现稳步提升，毛利率 40.46%，同比上升 0.15pct。控股公司民士达 2022 年实现营收 2.82 亿元，同比增长29.48%；归母净利润0.63亿元，同比增长70.10%；毛利率31.44%，同比增长 2

5、.68pct。2022 年公司芳纶名义产能 2.1 万吨，因产能搬迁置换，实际有效产能约 1.5 万吨。为满足芳纶需求，公司拟募集不超过 30 亿元用于芳纶扩建和搬迁项目，其中间位芳纶规划 7000 吨搬迁项目、9000 吨新建项目；Table_StockNameRptType 泰和新材（泰和新材（002254）公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2023-03-22 收盘价（元）21.96 近 12 个月最高/最低（元）27.58/11.63 总股本（百万股）863 流通股本（百万股）427 流通股比例（%）49.45 总市值（亿元）190 流通市值（亿

6、元）94 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： -37%-6%24%54%84%3/226/229/2212/22泰和新材沪深300Table_CompanyRptType1 泰和新材（泰和新材（002254）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/28 证券研究报告 对位芳纶规划宁夏宁东新建 12000 吨项目、烟台泰和 3500 吨新建项目以及 1500 吨搬迁项目，到 2025 年间位及对位芳纶有望各形成 2 万吨产能，总产能较目前翻倍。芳