药明生物-港股公司研究报告-一体化模式开行业先河过硬质量成就全球品牌-230317（65页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 药明生物药明生物(02269.HK)(02269.HK)生物制品生物制品/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-17 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_MarketHK 股票数据 2023/03/16 6 个月目标价（港元）收盘价（港元）48.80 12 个月股价区间（港元）35.5083.25 总市值（百万港元）206,359.15 总股本（百万股）4,229 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）25 T

2、able_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-16%-5%3%相对收益-7%-4%8%Table_Report 相关报告 中药行业重磅政策频出，关注基药目录调整 -20230306 东北医药行业周报：从中药（中成药）看药房内生发展-20230221 康复医疗深度系列-20230221 GLP-1 价值久而弥坚，临床应用大浪淘沙-20230212 中医馆行业 2022 年复盘及未来展望-20230110 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890

3、 Table_Title 证券研究报告 一体化模式开行业先河，过硬一体化模式开行业先河，过硬质量质量成就全球品牌成就全球品牌 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 生物药行业迈入繁荣时代，生物药生物药行业迈入繁荣时代，生物药 CDMO 行业迅速扩容行业迅速扩容；截止 2021 年年底，FDA 已累计批准 107 款抗体新药，其中 36 个于 2015-2021 获批，生物药迎来爆发时期，CDMO 行业同步扩容；由于生物药 CDMO 强粘性、高壁垒特征，行业集中度较高，强者恒强趋势明显。一体化模式彰显独特竞争优势，一体化模式彰显独特竞争优势，Follow and Win the Mol

4、ecule 战略战略持持续发力续发力；公司在药物发现、药物开发及商业化阶段深入积累形成了业界顶尖技术平台，一体化服务能力助力新药研发效率持续提升，双战略驱动公司 Backlog 与 Portfolio 持续增长（2019H12022H1 CAGR 分别为58.59%、33.59%），其中 46 个项目为外部转入，双驱动战略成效显著。全球布局，赋能业务伙伴全球布局，赋能业务伙伴；面对全球生物创新药外包需求攀升，公司持续扩张全球产能，全球双厂战略得到有效实施，公司规划 2026 年原液产能将达到 58 万升（20222026 CAGR 为 124%），充分赋能全球各类客户，满足合作伙伴激增的订单需

5、求。短期投融资波动，方显卓绝本色短期投融资波动，方显卓绝本色；自 2021H2 美联储持续加息，全球资本市场短期面临流动性收紧压力，2022 年全球医疗投融资下滑 35.53%，跌幅显著，但公司各项经营指标优于同行，2022H1 公司非新冠业务营收为 49.86 亿（+72.64%），项目数（+31%）和在手订单（+35.82%）持续攀升；公司逆势而上，再次验证了强大的拿单能力以及模式支撑优势。盈利预测：盈利预测：鉴于行业蓬勃发展势头以及公司强劲的的订单增长，叠加UVL 事件妥善解决，经营不确定性进一步消除，我们预期 2022-2024 年公司实现营业收入 152.71 亿（+48.40%）、

6、203.81 亿（+33.46%）、268 亿（+31.50%），归母净利润实现 45.50 亿（+34.28%）、59.71 亿（+31.23%）、77.64 亿（+30.03%），我们维持“买入买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动、技术变革风险、竞争加剧风险宏观经济波动、技术变革风险、竞争加剧风险 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 5612.38 10290.05 15270.93 20380.73 26800.17(+/-)%40.88 83.35 48.40 33.46 3