多利科技-公司深度报告：冲压细分龙头转型一体压铸-230317（41页）.pdf

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1、仅供机构投资者使用证券研究报告/公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明冲压细分龙头 转型一体压铸华西汽车团队：崔琰（S1120519080006）/郑青青（S1120522120001）/王旭冉/胡惠民/杜丰帆/乔木/马天韵2023年03月17日多利科技（001311）深度报告1核心推荐逻辑表：盈利预测投资建议：公司深耕汽车冲压零部件，绑定特斯拉、理想、蔚来等新能源客户，有望凭借性价比和快速响应能力实现市占率的提升；公司积极拓展电池托盘、一体化压铸件等新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。预计公司2023-2025年营收41.09/54.47/73.55亿元，EPS 3.

2、86/5.06/7.15元，对应2023年3月16日80.99元/股收盘价，PE分别21/16/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：汽车销量不及预期、冲压零部件市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。注：收盘价截至2023.3.16财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)2,772 3,355 4,109 5,447 7,355 YoY（%）64.6%21.0%22.5%32.6%35.0%归母净利润(百万元)386 445 545 715 1,010 YoY（%）147.8%15.5%22.4%31.3%41.2%毛利率（%）24.7

3、%24.5%24.0%24.1%24.3%每股收益（元）3.64 4.20 3.86 5.06 7.15 ROE27.2%23.9%12.3%13.9%16.4%市盈率22.25 19.28 21.01 16.00 11.33 冲压零部件细分龙头，新能源驱动高成长。公司系国内冲压零部件细分龙头，前纵梁2022H1在中国乘用车的市占率近4%，C 柱内安装板总成2021年在新能源市场占有率近12%。公司深耕汽车冲压零部件与冲压模具领域，模具技术发展促进冲压件业务降本增效。公司具有多项技术专利，配备多种设备与软件保证产品质量，盈利能力与成本控制能力行业领先。公司配套上汽系起家，2020年以来积极拥抱

4、新能源，陆续进入特斯拉、理想汽车、蔚来汽车等配套体系。特斯拉驱动成长，新势力客户持续开拓。公司2019年开始配套特斯拉供应商，为Model 3/Model Y提供加强板和翼子板等冲压件，我们预计单车配套价值过千元，特斯拉的营收占比由2020年的13.2%提升至2022年的47.2%，目前特斯拉已成为公司第一大客户。此外公司与理想汽车、蔚来汽车等合作不断加深，全面覆盖主要车型，配套份额不断提升。发力轻量化和自动化，前瞻布局一体化压铸。公司重点发力轻量化和自动化，研发投入不断增加，人均产值持续提升，产品品类逐步拓宽至电池托盘等。2021年公司购买布勒6,100T压铸机，主要用于生产汽车底盘一体化相

5、关产品，有望凭借先发优势抢占份额。29W8XeUeUbUaVeUeUaQdN8OoMnNnPoNlOpPpMeRsQqQbRmMyRuOqMnNxNqQzR目录公司概况：冲压件细分龙头 新能源驱动高成长行业分析：冲压件千亿市场 一体压铸大势所趋核心看点：冲压件双维齐驱 一体压铸先发布局投资建议风险提示3公司概况|绑定优质客户的冲压零部件细分龙头图：公司发展历程 公司从事汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产与销售。公司的客户包括上汽大众、上汽通用、特斯拉、理想汽车等整车制造商以及新朋股份、华域车身和上海汇众等零部件供应商。2018年公司设立常州达亚并收购长沙达亚，负责产品的生产制。2019年5月

6、，公司收购烟台达世和宁波达世，负责产品的生产与物流中转。2019年11月，公司收购上海达亚，负责原材料采购、产品销售和客户维护。2020年，公司先后收购上海多利、昆山威特亿和昆山达亚等全资子公司。2023年，公司于深交所上市。2018年以来公司积极拥抱新能源，先后突破理想、蔚来、特斯拉等，目前公司前五大客户特斯拉、理想汽车、上汽通用等销售额占比超80%，前纵梁2022H1在中国乘用车市场占率近4%，C柱内安装板总成2021年在新能源市场占有率近12%；2021年成立盐城多利，购置布勒6,100T压铸机，转型布局一体化压铸。盐城多利成立，购置布勒6100T压铸机公司成为特斯拉Model 3和Mo