工业互联网行业专题深度（二）：数字经济风起信息新基建启航-230315（34页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 03 月 15 日 推荐推荐（维持）（维持）工业互联网工业互联网专题深度（二）专题深度（二）TMT 及中小盘/计算机 本篇报告深入分析了工业互联网的内涵、发展背景及驱动因素，复盘了海外及本篇报告深入分析了工业互联网的内涵、发展背景及驱动因素，复盘了海外及国内工业制造业数字化转型升级的路径，并解构了工业互联网产业链主要环节，国内工业制造业数字化转型升级的路径，并解构了工业互联网产业链主要环节，建议重视我国工业软件国产替代及工业互联网平台建议重视我国工业软件国产替代及工业互联网平台普及带来的重大投资机遇。普及带来的重大投资机遇。信

2、息新基建，数字经济落地核心抓手之一。信息新基建，数字经济落地核心抓手之一。在国家顶层规划下数字经济已成我国未来 5-10 年最重要的发展战略之一，工业互联网则成为工业制造业落地数字经济的核心手段，“十四五”数字经济发展规划明确到 2025 年工业互联网平台应用普及率达到 45%。从数据要素角度，工业互联网的本质是利用信息化手段实现整个工业生产活动的高度融合，连接和共享工业生产全流程的各种要素资源，从而实现企业的降本增效。在此过程中，通过工业互联网所获取和积累的数据除了反哺企业降本增效之外也能形成对外输出的数据产品，进而有望创造更大的价值增量。伴随伴随我国工业制造业的发展壮大及转型升级我国工业制

3、造业的发展壮大及转型升级，工业互联网工业互联网发展势在必行发展势在必行。长期看，工业制造业是我国经济的根基，寻求数字化转型为必然趋势。根据世界银行，我国改革开放以来工业增加值占 GDP 比重始终维持在 40%以上，从规模来看是当之无愧的工业大国。但我国制造业的高质量发展面临诸多挑战，行业有着迫切的向智能制造、工业互联网转型升级的诉求。短期看，疫情之后制造业的触底回升有望带来信息化投入的一波浪潮。历史数据表明，通用设备订单往往早于企业库存变化半年左右，预期本轮库存周期已接近底部，通用设备订单需求有望触底回升，进而工业互联网相关投资也有望提升。全球工业互联网发展全球工业互联网发展尚处尚处早期阶段，

4、未来早期阶段，未来仍大有可为仍大有可为。复盘海外制造业信息化进程，我们认为制造业的数字化转型大致可分为围绕企业经营核心环节的独立信息系统的开发及普及、企业各经营环节的协同互通以及产业链上下游的协同互通三大阶段。我国工业制造业的数字化转型启动较晚，因此虽也展现出相似的发展特征但细节不完全一致。国内工业软件的发展以为海外高端工业软件厂商做实施交付起步，当前自研工业软件开始逐步对海外形成替代，同时工业互联网发展开始追赶国际步伐。全局来看，全球工业的数字化转型尚处于部分核心经营环节之间的协同互通阶段，未来仍大有可为。工业互联网产业环节众多，重视工业软件国产替代及工业互联网平台普及带工业互联网产业环节众

5、多，重视工业软件国产替代及工业互联网平台普及带来的来的重大重大投资机遇。投资机遇。工业互联网架构自下而上包括硬件设备、工控系统、工业互联网平台、工业软件应用及服务等。其中，工业互联网平台是工业互联网数据和软件服务的底座，市场发展迅速，工信部统计截至 2022 年 6 月我国已有超过 150 家较大型的工业互联网平台，连接工业设备超过 7800 万台。而工业软件是工业技术、知识、流程的程序化封装与复用，是实现企业效率提升的核心，是工业互联网的灵魂。与我国工业增加值占全球的比重相比，工业软件市场规模占比出现较大背离，意味着行业发展依然有较大提升空间。但我国工业软件发展整体节奏慢于海外，尤其在研发侧

6、以及高端工业软件领域的劣势尤其明显，未来国产替代有望带来重大投资机遇。投资建议：投资建议：重点推荐工业互联网平台、工业软件领域龙头厂商中控技术、用友网络、宝信软件（通信组）、中望软件等，建议关注能科科技、赛意信息。风险提示：风险提示：政策落地不及预期；数字化进程不及预期；市场竞争加剧。政策落地不及预期；数字化进程不及预期；市场竞争加剧。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）264 5.4 总市值（亿元）31220 3.8 流通市值（亿元）25138 3.6 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 25.7 11.1 相对表现 27.7 15.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相

7、关报告 1、AI 应用快速增长，信创及数字经济发展迎来新起点计算机行业周观察 202303122023-03-12 2、打造自主科技底座：中国电子与中国电科深度梳理 国企价值重估系列（一）2023-03-05 3、国企改革持续深化，政策加码数字中国计算机行业周观察202303052023-03-04 刘玉萍刘玉萍 S1090518120002 孟林孟林 S1090521040001 -30-20-1001020Mar/22Jul/22Oct/22Feb/23(%)计算机沪深300数字数字经济风起，信息经济风起，信息新基建新基建启航启航 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录正文目录

8、 一、工业互联网：信息新基建，数字经济落地核心抓手之一.5 二、工业制造业转型升级将长期驱动工业互联网发展.8 1、长期看，工业制造业是我国经济的根基，寻求数字化转型为必然趋势.8 2、短期看，制造业触底回升有望带来信息化投入的一波浪潮.10 三、全球工业互联网发展尚处早期阶段，未来仍大有可为.12 1、从海外制造业信息化进程看制造业数字化转型的三个阶段.12 2、我国制造业数字化转型正处于工业互联网发展初期.14 四、工业软件国产替代及工业互联网平台的普及将带来重大投资机遇.16 1、基础设施层：“5G+工业互联网”模式建设加速.16 2、平台层：入局者众多，资源整合能力强的厂商发展空间大.

9、18 3、工业软件：自主替代、工业 APP 是未来的发展方向.21 3.1 研发设计类工业软件及高端工业软件为国产化主要方向.21 3.2 离散行业与流程行业信息化需求存在较大差异.23 五、工业互联网相关标的梳理.25 1、中控技术：流程工业智能制造龙头.25 2、中望软件：自主二维三维 CAD 解决方案领导者.27 3、用友网络：ERP 到 BIP 推进云原生，工业互联网平台领先.28 4、宝信软件：钢铁信息化龙头，工业互联网和 IDC 加速建设.30 5、能科科技：数据孪生与数据中台为基础构建智能制造解决方案.31 6、赛意信息：自研 SMOM、工业互联网平台，完善智能制造解决方案.32

10、 图表目录图表目录 图 1：数字经济的“四化”框架.6 图 2：工业互联网下的新型基础设施及新型模式与应用.6 图 3：工业互联网数据要素登记（确权）平台实现的突破.8 图 4：中国工业增加值及同比增速.8 图 5：中国工业增加值占全球比重.8 图 6：2020 年各国质量效益及结构优化分项数值.9 图 7：我国各行业智能制造水平（2020 年）.9 pPpOYU8ZfVeUoWdUMB7NaOaQoMrRtRmPjMpPnOiNmNoQbRoPqPwMmPpMNZsRzR 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 图 8：我国人口比例构成.9 图 9：城镇单位就业人员平均工资.9 图 10：

11、传统制造业各环节面临的痛点问题及工业互联网的解决手段.10 图 11：国内工业企业库存周期阶段.11 图 12：通用设备订单领先库存拐点 5-7 个月.11 图 13：SAP 推出 ERP 和 PLM 等工业软件的营收变化.12 图 14：海外工业制造业数字化转型变迁历史复盘.14 图 15：我国工业制造业数字化转型变迁历史.15 图 16：工业互联网产业链.16 图 17：现有工业无线技术尚未满足企业工业互联网需求.17 图 18：我国 5G 基站数量.17 图 19：三大运营商工业互联网相关营业收入.17 图 20：重点工业互联网平台厂商 18-20 年收入 CAGR.18 图 21：我国

12、工业互联网平台及应用解决方案市场预测.18 图 22：工业互联网平台企业侧行业客户布局演进.20 图 23：中国工业软件市场规模及增速.21 图 24：全球工业软件产业规模及增速.21 图 25：我国研发设计类工业软件市场规模（亿元）.22 图 26：2019 年我国 CAD 市场竞争格局.22 图 27：我国生产制造类工业软件市场规模（亿元）.22 图 28：2019 年我国 MES 市场竞争格局.22 图 29：我国经营管理类工业软件市场规模（亿元）.23 图 30：2019 年我国高端 ERP 市场竞争格局.23 图 31：流程行业智能制造核心问题及相关的支撑活动.25 图 32：中控技

13、术产品体系.26 图 33：2017-2022H1 公司营收及增速.26 图 34：2017-2022H1 公司主营业务构成.26 图 35：2017-2022H1 自研软件收入（万元）.27 图 36：2017-2022H1 公司主营业务构成.27 图 37：平台化将 ERP、PLM、MES 等应用集成.28 图 38：用友精智互联网平台整体业务流程.29 图 39：用友在中国工业互联网平台及应用解决方案市场份额排名第四（2021）.30 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 图 40：公司营收持续增长.30 图 41：2017-2022H1 营业收入及增速.31 图 42：2022H1

14、 公司主营业务构成.31 图 43：2017-2022H1 分产品营收及增速（万元）.32 图 44：2022H1 分行业收入.32 图 45：2017-2022H1 软件实施与开发服务收入（万元）.33 图 46：软件服务与开发服务收入构成（万元）.33 表 1：工业互联网相关政策梳理.5 表 2：工业互联网在各行业赋能企业提高效率.7 表 3：交易所工业数据产品及应用场景.7 表 4：工业互联网解决传统制造业痛点的四大模式.10 表 5：DCS 和 PLC 的推出时间.12 表 6：发达国家制造业转型升级战略梳理.13 表 7：用友精智工业互联网平台应用案例.15 表 8：“5G+工业互联

15、网”五大重点行业.18 表 9：工业互联网平台市场参与者分类.19 表 10：代表性工业互联网平台主要服务内容及应用领域.19 表 11：代表性工业互联网平台发展情况.20 表 12：主要工业软件及产品.21 表 13：流程工业 VS 离散工业对信息化的需求存在较大差异.23 表 14：离散工业软件分类.24 表 15：国内 CAD 价格与海外龙头企业对比.24 表 16：传统工业软件与工业 APP、工业互联网 APP 对比.25 表 17：中望软件竞争优势.27 表 18：智能制造方案头部标杆案例落地.29 表 19：宝信软件主营业务.30 表 20：能科科技智能制造业务.31 表 21：赛

16、意信息主营业务.32 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 一、一、工业互联网工业互联网：信息信息新基建，新基建，数字数字经济经济落地落地核心抓手核心抓手之一之一 数字经济建设为未来数字经济建设为未来 5-10 年年我国最重要的发展战略之一。我国最重要的发展战略之一。2023 年 2 月 27 日，中共中央、国务院印发数字中国建设整体布局规划（以下简称“规划”），是数字经济领域继“十四五”数字经济发展规划发布以来的又一国家级重磅政策，战略高度空前。根据规划，建设高效联通的数字基础设施、提升数据资源规模和质量、有效释放数据要素价值、推动数字技术和实体经济深度融合、支持数字企业发展壮大等是数字

17、经济建设的主要内容和目标。数字经济框架下数字经济框架下，国家大力支持工业互联网的探索发展。国家大力支持工业互联网的探索发展。李克强总理在“中国制造 2025”战略中提出要重视信息化与工业化的深度融合，此后工业互联网方向重磅政策陆续颁布。2022 年 1 月，在“十四五”数字经济发展规划中国家明确到 2025 年工业互联网平台应用普及率达到 45%，相较于 2020 增加两倍以上。表表 1：工业互联网相关政策梳理：工业互联网相关政策梳理 颁布时间颁布时间 政策名称政策名称 部门部门 主要内容主要内容 2022.01“十四五”数字经济发展规划 国务院 对工业互联网方向制定了明确的量化目标，目标到

18、2025 年工业互联网平台应用普及率达到 45%，增幅 206%2020.03 工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知 工信部 明确提出加快新型基础设施建设、加快拓展融合创新应用等 6 个方面 20 项具体举措 2019.12 工业互联网企业网络安全分类分级指南(试行)(征求意见稿)工信部 目标是提高工业互联网企业网络安全防范能力和水平，加快构建工业互联网安全保障体系 2019.11“5G+工业互联网”512 工程推进方案 工信部 目标是完成5 大类 12项工业互联网重点工程，全力推动“互联网先进制造业”融合创新 2019.07 加强工业互联网安全工作的指导意见 工信部 提出到

19、2020 年底工业互联网安全保障体系初步建立，到2025 年基本建立起较为完备可靠的工业互联网安全保障体系 2018.12 工业互联网网络建设及推广指南 工信部 提出到 2020 年形成相对完善的工业互联网网络顶层设计 2018.07 工业互联网平台建设及推广指南、工业互联网平台评价方法 工信部 提出到 2020 年底，遴选 10 家左右的跨行业跨领域工业互联网平台，形成一批面向特定行业、特定区域的企业级工业互联网平台 2018.06 工 业 互 联 网 发 展 行 动 计 划（2018-2020 年）工信部 提出到2020年底初步建成工业互联网基础设施和产业体系 2018.04 工业互联网

20、APP 培育工程实施方案（2018-202 年）工信部 明确培育工业互联网 APP 的主要任务、目标以及总体进度安排，提出到 2020 年培育 30 万个面向特定行业、特定场景的工业 APP 2018.02 工业互联网“323”行动 工信部 提出中国工业互联网三步走发展战略，实施工业互联网三年行动计划，以及统筹协调中国工业互联网发展工作的规划 2017.11 关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见 国务院 明确指出工业互联网是新工业革命的关键支撑，是深化“互联网+先进制造业的”的重要基石 2015.05 中国制造 2025 国务院 提出通过“三步走”实现制造强国的战略目标：到

21、2025 年买入制造强国行列，到 2035 年中国制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平；21 世纪中叶综合实力进入世界制造强国前列 资料来源：政府官网、中国工业互联网研究院、招商证券 工业互联网是数字经济在工业制造业落地的核心手段之一。工业互联网是数字经济在工业制造业落地的核心手段之一。根据信通院，数字经济以数字产业化、产业数字化、数字化治理和数据价值化为主要发展框架，其中产业数字化是数字经济落地的重点和难点，也是数字经济发展的核心所在。工业互联网通过开放的、全球化的通信网络平台，把设备、生产线、员工、工厂、仓库、供应商、产品和客户紧密地连接起来，共享工业生产全流程的各种要素资源，使其数字化

22、、网络化、自动化、智能化，从而实现效率提升和成本降低，最终实现真正意义上的产业数字化。工业互联网的本质与核心是利用信息化手段实现整个工业生产活动的高度融合，是第四次工业革命的重要基础设施。敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 图图 1：数字经济的：数字经济的“四化四化”框架框架 资料来源：中国信通院、招商证券 图图 2：工业互联网：工业互联网下的新型基础设施及新型模式与应用下的新型基础设施及新型模式与应用 资料来源：艾瑞咨询、招商证券 从数据要素角度看，从数据要素角度看，工业互联网工业互联网通过通过联通各类要素资源提高企业生产效率。联通各类要素资源提高企业生产效率。工业互联网助力企业提高生

23、产效率的手段主要有两种：1）工业互联网实现供应商、研发端、生产端、销售端、下游客户之间的数据互通，提高信息传递效率，原材料变化、订单变化、企业内部研发端产品参数、生产设备等迅速传导至生产端，实时优化生产流程，提高生产效率；2）数字孪生技术实现在虚拟环境中进行产品研发、动态仿真，显著降低研发阶段对实际物理模型的需求，大幅减少验证工作，降低研发成本。敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 表表 2：工业互联网在各行业赋能企业提高效率：工业互联网在各行业赋能企业提高效率 行业行业 行业特征行业特征 工业互联网技术的应用工业互联网技术的应用 汽车生产 产品研发周期长，同时研发阶段的实体模型可能花费大

24、量成本。1）从研发到生产到全流程的资源联通，整合产品基础数据、生产设备实时状况等各阶段数据，通过数据分析等手段实现所有阶段的精益生产，同时提高研发速度和灵活性，优化生产流程。2）通过采集、分析实际产品的性能和生产数据，形成产品的数字化双胞胎，实现在虚拟环境中进行产品开发、生产流程等工作的物理仿真和数据分析，显著降低研发阶段对实际车的需求，优化生产流程，同时在生产或工厂运营时产生更多数据。食品饮料 订单变化频繁，共产需要实时应对生产、批次的变化。通过连续的顺序控制防止人为误操作，减少停产次数，生产过程无需人工干预；实时联通生产和订单数据进行协同分析，实现随时应对生产、批次变化，降低生产成本；支持

25、在线监控和修改配方，修改后快速传导至生产端。制药 药物质量要求较高，且需密切关注政策及最新病毒动向进行研发和生产工作。实时监控并根据政策调整、病毒变种等突发情况灵活调整策略；产品质量实现在线监测，有助于生产过程的实时优化调节，保证药质量。机械制造 产品定制性较强，原材料的生产、采购过程复杂，生产需要与下游需求匹配。帮助管理人员实时获取产品质量、生产设备、过程加工、客户订单和库存等信息。实现资源保供，物资优化、安全生产和精细化管理。帮助企业在生产运行监控、数据集成、生产统计、物料管理、质检管理等实现高效。资料来源：相关公司官网、招商证券 通过通过工业互联网工业互联网所获取和积累的所获取和积累的数

26、据数据也是宝贵的要素资源，未来也是宝贵的要素资源，未来有望创造有望创造更大的更大的价值增量。价值增量。工业企业在运行过程中，积累了大量的历史数据，同时也在实时产生新的数据，包括生产过程的实时数据、产品研发数据、下游客户购买数据等。除了企业内部的降本增效，这些工业数据在在形成数据产品后还能反哺工业制造业的发展进而创造更大的价值增量：例如，行业内部，各企业广泛的下游需求数据有助于更好地认识市场推进产品研发迭代；在不同的行业间，工业企业采集的数据也可以应用于其他行业场景，如电力数据用于政府规划，航空雷达探测数据用于城市规划、地形图绘制等。表表 3：交易所工业数据产品及应用场景：交易所工业数据产品及应

27、用场景 产品名称产品名称 产品介绍产品介绍 应用场景应用场景 交易所交易所 激光雷达（Lidara）数据服务 安装在飞机上的测距与机载激光探测系统通过量测地面物体的三维坐标生产的 Lidar 点云数据。可以处理得到精度较高的数字地面模型DEM 和等高线图，可应用于测制地形图、环境监测和灾害调查、测绘海岸地区、林业项目和城市规划等。贵阳大数据交易所 充电桩装载情况 指定区域范围内的电桩装机总容量、供电总量、分布总数量等。应用于充电桩可用状态分析及为新能源行业发展提供参考。贵阳大数据交易所 区域负荷热力图 指定区域范围内的区域电力负荷热力图像。引导企业用电、项目选址、光伏布局等。贵阳大数据交易所

28、工业设备数据 全国 9 大行业、100 多种机型、超5 万台工业设备的生产运行大数据。应用于工业产品研发创新、投招标等领域。深圳数据交易所 航班资源包 提供航班运行数据，不涉及旅客信息。向三十多家千万级机场开放，帮助机场和航司打造完整的航班链，提升航班保障效率和旅客服务体验。上海数据交易所 卡奥斯工业数擎 聚焦工业数据采集、存储、分析，打造 D3OS 数字孪生解决方案，打造虚拟车间、数字工厂。应用于家电、钢铁、型材等行业落地近 20项场景化解决方案和应用案例，支撑企业高质量转型升级。上海数据交易所 资料来源：各数据交易所官网、招商证券 工业互联网数据流通布局工业互联网数据流通布局已在加速进行已

29、在加速进行，未来，未来前景前景广阔。广阔。当前，数据交易所中流通的数据以商业数据为主，服务对象主要为金融行业客户，而工业互联网积累的数据经加工形成的数据产品的流通正在加快布局建设当中。2022 年 7 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 月 28 日中国工业互联网研究院宣布工业互联网数据要素登记（确权）平台正式上线，创新了数据要素计量单位（DRs），突破了数据库确权算法与一致性校验算法，发布了数据要素语义规范化开源平台OpenSchemas，构建了分布式协作共赢技术与运营体系，截至目前已有 6 家数据提供方和 15 家注册企业加入，数据要素总量达 2712 万 DRs。2023年 2 月

30、 25 日中国工业互联网研究院与北京大数据交易所签约，上线全球首个工业数据交易专区北京国际大数据交易所工业数据专区。工业数据专区重点解决了工业数据资源持有权、加工使用权、产品经营权等分置的产权问题，有助于加速推进工业领域数据要素市场构建。图图 3：工业互联网数据要素登记（确权）平台实现的突破：工业互联网数据要素登记（确权）平台实现的突破 资料来源：工业互联网数据要素登记（确权）平台官网、招商证券 二、二、工业制造业转型升级工业制造业转型升级将将长期驱动工业互联网发展长期驱动工业互联网发展 1、长期看，工业制造业是我国经济的根基，寻求数字化转型为必然趋势长期看，工业制造业是我国经济的根基，寻求数

31、字化转型为必然趋势 当前，当前，工业制造业是工业制造业是我国经济发展的根基我国经济发展的根基。工业在我国经济发展中处于主导地位，根据世界银行，我国改革开放以来工业增加值占 GDP 比重始终维持在 40%以上。近几十年来我国工业规模持续提升，根据国家统计局，2018 年我国工业增加值首次突破 30 万亿元，至 2022 年首次突破 40 万亿元达 40.16 万亿元，2000-2022 年均复合增速达 9.01%，全球领先。同时根据世界银行，我国工业增加值占全球工业增加值的比重始终保持上升趋势，至 2021 年占比已达 19.99%，中国工业地位重要性日渐突出，从规模来看，中国是当之无愧的工业大

32、国。图图 4：中国工业增加值及同比增速中国工业增加值及同比增速 图图 5：中国工业增加值占全球比重中国工业增加值占全球比重 资料来源：国家统计局、Wind、招商证券 资料来源：国家统计局、世界银行、招商证券 但我国制造业大而不强，寻求数字化转型为必然趋势。但我国制造业大而不强，寻求数字化转型为必然趋势。作为工业大国，我国制造业的高质量发展面临劳动生产率、产能利用率及行业利润率偏低等多方面挑战，在多因素作用下，行业有着迫切的向智能制造、工业互联网转型升级的诉0%2%4%6%8%10%12%14%16%051015202530354045工业增加值（万亿元）YoY19.99%0%5%10%15%2

33、0%25%中国工业增加值占全球工业增加值比重 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 求：1）经济结构转型：我国正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，智能制造助力效率提高和技术创新，是传统工业转型的必由之路；2）制造业产业转移：受人力成本制约明显的劳动密集型产能逐渐从我国向东南亚、墨西哥、巴西等国家和地区转移，同时发达国家凭借其在品牌、知识产权、技术等方面的优势大力发展先进制造业并引导先进生产力回流；3）人口红利消退：我国面临劳动力短缺及用人成本快速上涨的双重压力，根据国家统计局，近年来我国老龄化问题不断加剧，15-64 岁的人口占比从 2012 年的 74.10%下降至

34、2021 年的 68.30%，同时城镇单位就业人员平均工资每年增长超过 8%，制造业劳动力成本相应增加。图图 6：2020 年各国质量效益及结构优化分项数值年各国质量效益及结构优化分项数值 图图 7：我国各行业智能制造水平（我国各行业智能制造水平（2020 年）年）资料来源：中国智能制造发展研究报告、招商证券 资料来源：2020 中国制造强国发展指数报告、招商证券 图图 8：我国人口比例构成我国人口比例构成 图图 9：城镇单位就业人员平均工资城镇单位就业人员平均工资 资料来源：国家统计局、招商证券 资料来源：国家统计局、招商证券 工业互联网工业互联网是解决传统制造业痛点问题的是解决传统制造业痛

35、点问题的核心核心手段之一。手段之一。从生产环节来看，传统制造业在研发设计、生产制造、经营管理、运维服务等各环节普遍存在着信息传递不及时、产业数字化程度不够、部门、企业间数据互通不充分、生产排程不高效等问题，工业互联网则可以通过连接各市场参与者、数据实时传输共享等途径有效提升制造业的生产效率。具体来看，工业互联网可以：1）实现设备的现场连接，助力制造业实现无人工厂，对生产、排程、资源等进行全方位管控跟踪，提升生产效率，有效缓解劳动力成本上升；2）通过网络技术整合全球各区域资源，在研发设计等阶段实现协同制造，降低研发和制造成本；3）进行产品追溯和跟踪，对导致产品质量产生问题的生产环节进行及时调整，

36、同时及时根据平台监测情况进行故障维修或预测维护；4）通过供需精准对接，紧密连接消费者与生产端，统筹生产线各环节，使企业实现大规模定制生产成为可能。0102030405060美国日本法国德国英国韩国中国质量效益结构优化54.90%59.80%67%76.50%88.30%0%20%40%60%80%100%汽车制造业计算机、通信和其他电子电气机械和器材制造业专用设备制造业通用设备制造业一级及以下二级三级四级及以上64%66%68%70%72%74%76%0200004000060000800001000001200001400001600000-14岁人口(万人)15-64岁人口(万人)65岁及

37、以上人口(万人)15-64岁人口占比14.40%11.89%10.08%9.47%10.06%8.93%9.99%10.89%9.81%7.60%9.71%0%2%4%6%8%10%12%14%16%020000400006000080000100000120000城镇单位就业人员平均工资（元）YoY 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 图图 10：传统制造业各环节面临的痛点问题及工业互联网的解决手段：传统制造业各环节面临的痛点问题及工业互联网的解决手段 资料来源：中国工业互联网产业经济白皮书、招商证券 表表 4：工业互联网解决传统制造业痛点的四大模式：工业互联网解决传统制造业痛点的四

38、大模式 模式模式 代表性行业代表性行业 应用场景应用场景 基于现场连接的智能化生产 石化、钢铁、电子、信息、家电 对生产工程、计划资源、关键设备等的全方位管控与优化，提升生产效率，降低生产成本 基于企业互联的网络化协同 航空航天、汽车、船舶 整合分布于全球的资源，星恒协同设计、众包众创、协同制造等一系列新模式，降低研发制造成本，缩短上市周期 基于产品联网的服务化延申 装备制造 实时监控产品运行情况，实现远程运维，健康管理 基于供需精准对接的个性化定制 家电、服装、家具 通过工业互联网实现用户与企业产品定制服务平台的有效对接，推动用户与企业的深度交互 资料来源：公司数据、招商证券 2、短期看，短

39、期看，制造业触底回升制造业触底回升有望带来有望带来信息化投入信息化投入的一波浪潮的一波浪潮 库存周期和制造业库存周期和制造业生产周期生产周期有密切关联。有密切关联。库存周期可以划分为被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存四个阶段。被动去库存和主动补库存阶段市场需求上升并到达顶部，此时由于滞后性，生产先慢于需求增长随后赶超，敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 企业库存先下降然后上升，制造业处于上行阶段；被动补库存和主动去库存阶段市场需求下降，生产的滞后性导致企业库存先增加随后下降，制造业处于下行阶段。被动去库存往往是制造业新一轮周期的起点，主动去库存一般标志着制造业周期的末期。图

40、图 11：国内工业企业库存周期阶段：国内工业企业库存周期阶段 资料来源：同花顺 iFind、招商证券 通用设备订单是制造业周期的先行指标，通用设备订单是制造业周期的先行指标，预计制造业即将触底回升预计制造业即将触底回升，短期，短期将将带动工业互联网需求带动工业互联网需求提升提升。历史数据表明，通用设备订单往往早于企业库存变化 6 个月左右，因此可以将通用设备订单视为制造业周期的先行指标。本轮制造业周期从 2019 年末开始，目前库存和通用设备订单尚处于下行阶段，但库存周期已接近底部，预计通用设备订单需求有望触底回升，进而带动制造业工业互联网相关投入提升。图图 12：通用设备订单领先库存拐点：通

41、用设备订单领先库存拐点 5-7 个月个月 资料来源：同花顺 iFind、招商证券 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2000-022000-082001-022001-082002-022002-082003-022003-082004-022004-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014

42、-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08工业企业：产成品库存：同比-5%0%5%10%15%20%25%30%35%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2008-01-312008-06-302008-11-302009-04-302009-09-302010-02-282010-07-312010-12-312011-05-312011-10-312012-

43、03-312012-08-312013-01-312013-06-302013-11-302014-04-302014-09-302015-02-282015-07-312015-12-312016-05-312016-10-312017-03-312017-08-312018-01-312018-06-302018-11-302019-04-302019-09-302020-02-292020-07-312020-12-312021-05-312021-10-312022-03-312022-08-312023-01-31叉车销量：当月同比产量：工业机器人：当月同比产量：交流电动机：当月同比

44、产量：金属切削机床：当月同比工业企业：产成品存货：同比（右轴）领先7个月领先8个月领先5个月领先7个月 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 三、三、全球全球工业互联网发展工业互联网发展尚处尚处早期阶段早期阶段，未来仍大有可为未来仍大有可为 1、从从海外制造业信息化海外制造业信息化进程看制造业数字化转型的进程看制造业数字化转型的三三个阶段个阶段 当制造业发展到一定阶段，人口红利消退、经济结构转型、行业利润率降低等因素开始逐步限制制造业发展，此时通过技术手段提升生产效率和质量成为企业的自然需求，制造业的数字化转型便应运而生。复盘海外制造业信息化进程，我们认为制造业的数字化转型大致可分为以下

45、几个阶段：第一阶段第一阶段：围绕企业围绕企业经营经营核心环节的独立信息系统核心环节的独立信息系统的开发及普及的开发及普及。信息技术在企业经营的各环节细分领域逐步应用，形成相应的独立工业控制系统或软件：1）底层的底层的工控系统工控系统于 20 世纪 70 年代产生，霍尼韦尔、通用电气等国际巨头厂商陆续推出分散控制系统 DCS、可编程逻辑控制器 PLC 等工业控制核心产品并逐渐迭代成熟，工厂可以进行最基本的自动化生产，为上层的工业软件应用奠定了基础。表表 5：DCS 和和 PLC 的推出时间的推出时间 产品名称产品名称 代表厂商代表厂商 推出时间推出时间 产品名称产品名称 代表厂商代表厂商 推出时

46、间推出时间 DCS 霍尼韦尔 1975 PLC 西门子 1973 横河 1975-1980 GE 1969 福克斯波罗 1975-1980 施耐德 1973 西门子 20 世纪 80 年代前后 罗克韦尔 1985 资料来源：公开资料整理、招商证券 2）独立独立工业软件工业软件。随着工控系统的出现及普及，企业逐步步入（局部）自动化生产，此时围绕企业经营活动的核心环节如研发、生产、营销、运维等以及相应支持环节如人力、财务等的各细分领域的独立工业软件于上世纪 80 年代被相继开发出来，典型的包括负责进行企业内部财务、人力等资源整合的 ERP 管理软件、计算机辅助设计 CAD 等研发类软件陆续由头部厂

47、商 SAP、Oracle、达索等推出。随后，库存管理、设备管理、生产调度等工业软件也逐渐走向成熟，企业逐步由自动化阶段步入信息化阶段。图图 13：SAP 推出推出 ERP 和和 PLM 等工业软件的营收变化等工业软件的营收变化 资料来源：SAP 定期报告、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 第第二二阶段阶段：企业各经营环节的企业各经营环节的协同协同互通互通。实现产品从市场到计划、设计（研发）、工艺、生产、销售、售后，再到运维等的全流程环节上的数据纵向互通、协同运作，是这一阶段企业信息化的终极需求，大致又分为两个阶段：1）部分核心经营环节之间的协同互通部分核心经营环节之间的协同

48、互通。20 世纪 90 年代开始，SAP、西门子、达索等陆续推出 PLM 等产品尝试对企业产品进行全生命周期管理，并开始联通产品内容管理、订单管理、企业资源管理、供应链管理等功能实现不同环节的独立工业软件的协同运作，以此实现企业不同经营环节之间的数据互联互通及信息集成。这种工业软件的协同互通使得企业跳出业务单元的束缚，开始从整个企业的维度实现降本增效。2）企业整个经营活动的纵向一体化集成企业整个经营活动的纵向一体化集成。2012 年美国通用电气首次提出工业互联网概念，对未来企业的软硬件设备和数据互通提出了畅想，也正是自此开始，发达国家开始从国家战略的角度支持和推进工业互联网的建设，并出台一系列

49、规划。2012 年以后 SAP、西门子、GE 等陆续研发推出自己的工业互联网平台，各类软件依托平台进行集成，客户（企业）可以通过平台获得相关服务。以西门子 MindSphere 工业互联网平台为例，MindSphere 实现 SCADA、DCS、MES、MOM、PLM、ERP、质量管理(QM)、供应链管理(SCM)以及其他系统和服务平台的连接，当前平台上已经集成了 3000 万个自动化系统，超过 100 万个现场互联产品。目前工业互联网主要服务于企业内部生产和业务环节的协同，如 MindSphere 已经在食品饮料、机械、钢铁等各行业代表型公司内部实现了数据互通，降低企业生产运营成本。表表 6

50、：发达国家制造业转型升级战略梳理：发达国家制造业转型升级战略梳理 美国美国 德国德国 英国英国 日本日本 规划名称 先进制造 工业 4.0 数字战略 互联工业 提出时间 2012 2013 2017 2018 愿景 以制造业数字化、网络化、智能化为重要方向，利用信息技术重塑工业格局 构建智能工厂，实现智能制造 围绕数字基础设施、数字技能、数字化转型、网络空间等领域部署七大战略，支持企业进行数字化转型提升生产效率 利用新一代信息技术使网络空间和物理空间高度融合，实现“超智能社会（社会 5.0）”工业互联网相关 头部制造业利用物联网平台打造工业互联网平台和工业 APP 的开发 通过价值链及网络实现

51、企业间横向集成、贯穿整个价值链端到端工程数字化集成 致力于打造世界级的数字基础设施，加快推进网络全覆盖和全光纤、5G 建设，同时支持创新和数字创业 强调通过连接人、设备、系统技术等创造新的附加值，抢抓产业创新和社会转型先机 最新进展/目标 截至 2022 年 10 月建成制造业创新中心 16 家，截至 2021 年底成员单位2300+，研发项目 700+预计 2025 汽车、机械等六大行业创造产值 750+亿欧元，研发投资成本扩大到 GDP 的 3.5%预计到2025实现85%以上千兆覆盖率，2027 大多数人能够使用 5G 网络，2030 年实现 99%以上千兆覆盖率 截至 2021 年末

52、219 家企业获得数字化转型程度标杆企业认证 资料来源：中国工业互联网研究院、公开新闻整理、招商证券 第第三三阶段阶段：产业链上下游的协同互通，产业链上下游的协同互通，即成熟状态的即成熟状态的工业互联网工业互联网，是未来，是未来主要的主要的发展方向发展方向。当前的工业互联网主要致力于打通企业内部各经营环节，企业内部得以打通之后，产业链层级的要素资源协同成为新的发展方向。产业链层级的信息化依靠工业互联网人、机、物互联实现，随着数据的积累、技术的成熟，工业互联网将致力于企业间的数据互通与协同集成，从整个产业链的层面实现效率的提升。敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 图图 14：海外工业制造

53、业海外工业制造业数字化转型变迁历史复盘数字化转型变迁历史复盘 资料来源：各公司定期报告、公开资料整理、招商证券 2、我国制造业我国制造业数字化转型正处于工业互联网发展数字化转型正处于工业互联网发展初期初期 国内工业软件的发展以为海外高端工业软件厂商做实施交付起步，当前自研工业软件开始逐步对海外形成替代，同时国内工业软件的发展以为海外高端工业软件厂商做实施交付起步，当前自研工业软件开始逐步对海外形成替代，同时工业互联网发展开始追赶国际步伐工业互联网发展开始追赶国际步伐，因此我国工业制造业的数字化转型虽也展现出跟海外相似的发展特征但细节不完，因此我国工业制造业的数字化转型虽也展现出跟海外相似的发展

54、特征但细节不完全一致：全一致：第一阶段：第一阶段：独立信息系统的独立信息系统的逐步普及逐步普及与与国产替代。国产替代。1）工控系统的普及与国产替代：在海外自动化设备逐渐成熟并进入我国市场的背景下，1981 年我国吉化公司化肥厂首次引进横河 DCS 产品，自此工控系统开始逐渐进入中国市场，随后逐步推广至冶金、建材、电力、轻工等重点行业。90 年代国内企业如中控技术、汇川软件、和利时开始尝试 DCS、PLC 等工控系统自研，2007 年中控技术逐渐切入 DCS 高端市场，2011 年至今在我国 DCS 市场中市占率保持领先，工控系统持续实现国产替代。2）海外工业软件的实施交付与国产自研产品的陆续推

55、出：我国努力实现工控系统国产替代的同时，海外工业软件逐渐兴起并开始应用。20 世纪 90 年代热门工业软件如 ERP 等已经开始放量，随后工业软件产品矩阵逐渐完善，满足了研发设计、生产制造、经营管理、运维服务等不同业务环节的需求。进入 21 世纪，相关产品陆续进入中国市场，国内工业软件厂商开始为海外巨头如 SAP、Oracle、西门子等提供实施交付服务。这一阶段，国内厂商开始在不断积累学习海外工业软件经验的基础上进行国产软件研发，相关自研产品陆续推出。第第二二阶段：阶段：企业各经营环节的协同互通企业各经营环节的协同互通。随着自研工业软件的逐步成熟，相关厂商如用友、金蝶、能科、赛意等纷纷投入工业

56、软件协同平台（中台）的研发布局当中，尝试实现企业经营各环节的数据联通。例如，用友推出的 YonBIP实现了 ERP、SCM、MES 等多种业务的工业软件的协同，覆盖财务、人力、采购、营销、供应链、研发等多个领域，从企业整体运营的角度促进降本增效的实现。2017 年以来，我国工业互联网平台陆续推出，2021 年起工业互联网开始出现大量落地案例。根据工信部，截至 2022 年 6 月我国已有超过 150 家较大型的工业互联网平台，连接工业设备超过 7800 万台。以用友精智互联网平台为例，当前平台应用案例涵盖了水泥、机械、航空、石化、钢铁、中草药、汽车等多个行业，具体解决方案均为通过企业内部生产环

57、节的打通实现降本增效。敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 表表 7：用友精智工业互联网平台应用案例：用友精智工业互联网平台应用案例 应用范围应用范围 所处行业所处行业 客户客户 解决方案及解决方案及成效成效 企业内企业内 水泥 天瑞水泥 实时采集系统工艺数据，贯穿企业整个生产环节，实现智能生产调度、财务、资金共享、供应链协同，工作效率提升 40%以上，节能减排取得巨大突破 钢铁 济源钢铁 实现企业内部的废钢智能判定、安环管理、AIoT 平台建设及采购、资金管理等，管控安全生产漏洞，识别不达标产品，给予异物报警，人力成本降低 50%+，降低了安全风险 中草药 苗乡三七实业 集公司种植、加

58、工、仓储和交易各产业要素，打通三七链农端、工端、商端全流程，极大减少了仓储加工损失，改善交易市场混乱状态，实现规范标准的质量监管 资料来源：用友网络官网、招商证券 第第三三阶段：阶段：产业链产业链上下游的协同互通上下游的协同互通。与国外类似，企业内部纵向一体化集成之后，企业间的要素资源协同将成为工业互联网未来主要的发展方向，未来成熟阶段的工业互联网将有望联通产业链各企业的所有相关要素资源，实现更深层次的协同，带领企业数字化转型进入第三阶段。图图 15：我国工业制造业我国工业制造业数字化转型变迁历史数字化转型变迁历史 资料来源：各公司定期报告、公开资料整理、招商证券 总之，总之，相较于国际发达国

59、家总体趋势，相较于国际发达国家总体趋势，我国我国工业制造业工业制造业数字化转型阶段变迁有以下几个特征：数字化转型阶段变迁有以下几个特征：1）工业软件的兴起晚于国外，早期主要以为海外顶尖工业软件实施交付为主；2）采取先为海外软件做实施，然后自研追赶的模式，逐步国产替代；3）较快进入工业互联网落地推广阶段，与国际主流趋势基本保持同步。敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 四、四、工业软件国产替代及工业软件国产替代及工业互联网平台工业互联网平台的普及将带来重大投资机遇的普及将带来重大投资机遇 工业互联网平台是工业互联网平台是工业互联网的工业互联网的操作系统，工业软件是操作系统，工业软件是其其灵

60、魂。灵魂。工业互联网的上游基础设施为直接进行生产的硬件设备以及控制这些设备的工控系统等，中层为工业互联网平台，是数据和软件服务的底座，下游的工业软件、应用软件等通过搭载到工业互联网平台形成面向各行业各产品的应用和功能。其中，工业互联网平台是基于云的开放式工业操作系统，而工业软件是工业技术/知识、流程的程序化封装与复用，起到控制生产设备、优化制造、管理流程、变革生产方式、提高全要素生产率的作用，是实现企业效率提升的核心，是工业互联网的灵魂。图图 16：工业互联网产业链：工业互联网产业链 资料来源：招商证券 1、基础设施基础设施层层：“5G+工业互联网工业互联网”模式建设加速模式建设加速 工业互联

61、网对网络和通信技术提出了更高的要求。工业互联网对网络和通信技术提出了更高的要求。工业互联网的网络体系分为网络互联、数据互通和标识解析三个部分，其作用在于实现工业互联网数据要素的传输，实现数据传递信息的互相理解，并进行数据要素的标记、管理、定位。这个过程涉及到企业内网、企业外网等各市场参与主体的信息互联，对联网数量、网络传输质量和网络协同能力都提出了更高的要求。根据中国信通院，截至 2021 年超过 50%以上的企业认为现有的工业无线技术无法满足工业互联网的“低时延、高可靠、广覆盖”的网络要求，我国工业互联网网络和通信技术亟需突破。敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 图图 17：现有工业

62、无线技术尚未满足企业工业互联网需求：现有工业无线技术尚未满足企业工业互联网需求 资料来源：中国信通院、工业互联网产业联盟、招商证券 “5G+工业互联网工业互联网”正在成为数字化转型新模式。正在成为数字化转型新模式。相较于 4G 网络，5G 在各方面方面取得了质的突破，其中最大的突破之一是将延时从 4G 网络的 60-98ms 下降至不到 5ms。延时低带来了更高的下载速度，同时 5G 网络在信号传输技术、通道信号频率、单元格密度等多方面都有很大提升。4G 网络在视频、语音等场景取得了广泛的应用，消费互联网得以诞生，而 5G 满足了工业互联网对于“低时延、高可靠、广覆盖”的网络要求，“5G+工业

63、互联网”模式为大规模数据、资源的互通协作带来可能，成为工业互联网发展的重点方向。国家政策叠加运营商加速国家政策叠加运营商加速“5G+工业互联网工业互联网”模式建设，五个重点行业已有典型实践案例。模式建设，五个重点行业已有典型实践案例。当前我国 5G 发展取得了良好的成效，自 2019 年开始进行 5G 建设起，截至 2022 年我国 5G 基站数量已达 231 万个，CAGR148.87%，为企业通过应用 5G 网络建设工业互联网提供了坚实的基础保障。2019 年工业与信息化部提出了“5G+工业互联网”应用的重点行业和场景，我国“5G+工业互联网”布局开始加速。2022 年三大运营商先后推出“

64、5G+工业互联网”布局战略，关注智能矿山、装备制造、指挥交通、智慧医疗、智慧金融等多个垂直行业，工业互联网相关营业收入均超过 500 亿元。根据工信部，当前“5G+工业互联网”模式主要应用于电子设备、装备制造、钢铁、采矿、电力五大重点行业。这些行业出于自身特点普遍对智能化、精益化管理需求更高，“5G+工业互联网”模式布局更快。图图 18：我国我国 5G 基站数量基站数量 图图 19：三大运营商工业互联网相关营业收入三大运营商工业互联网相关营业收入 资料来源：工信部、招商证券 资料来源：公司定期报告、招商证券 71%67%48%46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%覆盖范围稳

65、定性连接数量时延1577142.5231.2413.33%85.06%62.25%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%05010015020025020192020202120225G基站数量（万）同比增长0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%02004006008001000120020182019202020212022Q3中国电信（亿元）中国移动（亿元）中国联通（亿元）中国电信YoY中国移动YoY中国联通YoY 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 表表 8：“5G+工业互联网工业互联网”五大重点

66、行业五大重点行业 行业行业 行业特征行业特征 代表客户代表客户 电子设备制造业 产品迭代速度快，存在降低劳动力成本、减少物料库存、严控产品质量、快速相应客户差异化要求等需求。华为、海尔、格力、中兴 装备制造业 产品结构复杂、体型偏大，技术要求高、生产安全标准严格、资本投入大、劳动力密集，对成百万量级生产资源的协同设计和泛在感知需求较高，同时需要更加精密的装配加工能力以及质量检测手段支撑企业长期发展。中国商飞、上海外高桥造船有限公司、三一重工、福田汽车 钢铁行业 生产流程长，工艺复杂，面临着设备维护效率低、生产 guocheng 不透明、下游需求碎片化、绿色生产压力大等痛点。华菱湘钢、鞍钢、宝钢

67、、马钢 采矿行业 采矿行业易发生各类事故风险，同时井工矿环境恶劣的工作环境会对长时间高强度井下作业的工人的健康造成较大威胁，发展智能化制造、网络化协同、精益化管理等模式潜力大。新元煤矿、千业水泥、庞庞塔煤矿、鲍店煤矿 电力行业 行业存在安全监管不到位、环保要求高、信息孤岛、设备实时监管难、精细化管理难等痛点，面临着向“清洁、低碳、高效、安全、智能”的转型挑战。中核集团、国家电网、南方电网 资料来源：工信部、招商证券 2、平台层：入局者众多，资源整合能力强的厂商发展空间大平台层：入局者众多，资源整合能力强的厂商发展空间大 工业互联网平台发展迅速。工业互联网平台发展迅速。工业互联网平台是工业互联网

68、数据和软件服务的底座，下游工业软件、应用软件等搭载到工业互联网平台形成面向各行业各产品的应用和功能。工业互联网平台主要包括工业 PaaS 层和工业 SaaS 层的平台，代表厂商有阿里云、航天云网、海尔卡奥斯、航天云网等。根据 IDC，45%的厂商 2018-2020 CAGR 达到 60%-100%，5%的厂商超过 100%，工业互联网平台市场增长迅速。根据工信部，截至 2022 年 6 月我国已有超过 150 家较大型的工业互联网平台，连接工业设备超过 7800 万台。图图 20：重点工业互联网平台厂商重点工业互联网平台厂商 18-20 年收入年收入 CAGR 图图 21：我国工业互联网平台

69、及应用解决方案市场预测我国工业互联网平台及应用解决方案市场预测 资料来源：IDC、招商证券 资料来源：IDC、招商证券 需求角度，中小企业渴望低成本、规模化的通用型工业互联网应用，头部企业偏好专用型平台和个性化定制。需求角度，中小企业渴望低成本、规模化的通用型工业互联网应用，头部企业偏好专用型平台和个性化定制。中小企业与头部企业在工业互联网的布局有所差异：1）中小企业占整体企业数量的 90%以上，但中小企业规模较小，利润低，资金少，贷款难，因此推动工业互联网应用的动力和能力都稍显不足。中小企业的数字化程度相对较低，规模化、通用型、低成本、可实现商业闭环的工业互联网是当前的主流需求，功能订阅服务

70、是主流服务模式。2）头部企业数字化程度较高，资金充足，对于工业互联网的需求更加迫切，对于这部分企业，专用型工业互联网平台的个性化定制服务是主要需求。供给角度，工业互联网平台市场参与者包括传统制造业厂商、工业软件厂商、供给角度，工业互联网平台市场参与者包括传统制造业厂商、工业软件厂商、ICT 企业及互联网企业四大类。企业及互联网企业四大类。当前，5%45%25%20%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%100%60%-100%30%-60%30%1.361.982.633.514.515.6145.8%32.6%33.5%28.4%24.3%0.0%5.0%10.0%1

71、5.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%0123456202020212022202320242025中国工业互联网平台及应用解决方案市场预测（十亿美元）YoY 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 工业互联网平台已有各类市场参与者加入布局，其中：传统制造业厂商研发工业互联网平台的初衷是自给自足，满足自身的数字化转型需求。这类厂商在自己所处的行业积累了扎实的制造经验，推出的工业互联网平台在生产制造环节和行业说服力上具有极大的优势，然而制造业出身的厂商缺乏互联网和云计算经验，难以实现基于平台的市场扩张；工业软件厂商与传统制造业类似，虽然已有成熟的工业软

72、件和行业经验，但在互联网等方面存在劣势，更适合发展为特定行业专用性平台。ICT 企业和互联网企业切入工业互联网平台的优势在于通信技术、互联网、云计算优势，但缺乏工业行业经验，更适合充分发挥自身网络和平台优势集成各类软件服务，发展成为通用型工业互联网平台。表表 9：工业互联网平台市场参与者分类：工业互联网平台市场参与者分类 参与者类型参与者类型 代表厂商代表厂商 优势优势 劣势劣势 传统制造业厂商 海尔、航天科工、树根互联（三一重工）、徐工汉云（徐工集团）制造业出身，具备行业经验，在生产制造环节具有优势 缺乏互联网经验，云计算技术不足，难以对外进行市场扩张 工业软件厂商 宝信软件、中控技术、用友

73、 已有成熟的工业软件解决方案和经验，可以在此基础上通过平台进行延申 云计算技术和互联网经验弱 ICT 企业 华为、三大运营商 网络通信技术优势，具备云计算和互联网经验 缺乏专业、全面的工业知识 互联网企业 腾讯、阿里、百度 互联网和云计算具有优势 缺乏专业、全面的工业知识 资料来源：公开资料整理、招商证券 传统制造、工业软件类厂商易于向行业专用型平台布局，而传统制造、工业软件类厂商易于向行业专用型平台布局，而 ICT、互联网类厂商有望向通用型平台布局。、互联网类厂商有望向通用型平台布局。各行业在研发设计、生产制造、以及销售等全生命周期环节各具特点，不同的行业面临的影响效率的痛点有所不同，因此企

74、业实现数字化转型、工业互联具有较高的行业壁垒。当前根据自身优势不同，不同类型厂商推出的工业互联网平台应用行业有所差异。其中传统制造类企业和工业软件厂商优先集中于特定优势行业进行平台应用，发展为行业专用性平台，如宝信软件的钢铁行业、树根互联的装备制造行业；互联网、ICT 类企业的工业互联网平台应用行业和领域更加分散，其主要目标是利用互联网优势打造通用型工业互联网平台。此外，互联网、ICT 类企业也会在自身优势行业进行一定布局，如阿里的零售电商行业、华为的电子制造行业、天翼云的通信行业等。表表 10：代表性工业互联网平台主要服务内容及应用领域：代表性工业互联网平台主要服务内容及应用领域 工业互联网

75、平台工业互联网平台 发布时间发布时间 服务内容服务内容 主要应用行业或领域主要应用行业或领域 华为 FusionPlant 工业互联网平台 2017.8 基于 30 年 ICT 积累的技术和制造业经验研发推出的开放式平台，为产业集群打造统一“上云上平台”入口。智能制造、电子制造、装备制造、粮食 天翼云工业互联网平台 2019.4 5G 为代表的新一代信息通信技术，打造覆盖广、网速快、体验好、效能高的领先 5G 精品网络，解决工业领域成本端、传输端及产业链协同的痛点。通信、物联网、AI-虚拟现实、大数据 阿里云 supET 工业互联网平台 2018.11 依托多年积累的云计算、大数据、人工智能等

76、技术能力，提出“1+N”模式平台生态发展理念，联合各行业企业打造产业协同的跨行业跨领域的资源与能力共享平台。零售、金融、流程、离散、消防、电商等 25 个行业 宝信 xln3Plat 工业互联网平台 2020.8 基于在 MES、ERP 等工业软件中积累的经验优势，推出满足智慧服务，满足智慧服务应用场景的产业生态平台 ePlat 和满足智慧制造应用场景的工业互联平台 iPlat。为企业创造出个性化的平台服务。钢铁钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务 根云 ROOTCLOUD工业互联网平台 2017.2 三一重工孵化而成，主要基于三一重工在装备制造及远程运维领域的经验

77、构建平台。装备制造装备制造、钢铁、纺织、金属、能源环保 资料来源：工信部、公司官网、公开资料整理、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 不同类型的平台厂商在竞争中寻求合作。不同类型的平台厂商在竞争中寻求合作。以平台和互联网资源为优势的厂商如腾讯、华为等在下游客户，连接工业设备上取得了数量上的优势，而以行业 know-how 经验为核心优势的厂商如宝信、树根互联在特长领域中做到了极致，下游客户多为特定行业头部客户。当前，两大类工业互联网平台厂商正在竞争中寻求合作：互联网、ICT 类厂商积极寻求具备行业 know-how 经验的厂商如树根互联、用友、鼎捷寻求生态合作，加深平台的行业

78、理解，提升行业解决方案质量；而传统制造、工业软件类企业正积极与互联网、ICT 厂商寻求云平台的合作，如树根互联向腾讯采购云资源与流量搭建自己的工业互联网平台。表表 11：代表性工业互联网平台发展情况：代表性工业互联网平台发展情况 工业互联网平台工业互联网平台 生态伙伴生态伙伴 连接工业设备情况连接工业设备情况 下游客户下游客户 华为 FusionPlant工业互联网平台 聚集开发者 34 万个，主要生态合作伙伴包括长虹、SAP、达索、和利时、用友、鼎捷 支持超过 1000 种工业协议和驱动，汇聚工业 APP2400+，工业机理模型 900+，连接工业设备总设备 240 万+服务工业企业超过 1

79、0 万家，代表客户有德普特、正业科技、金健米业等 天翼云工业互联网平台 聚集开发者数量 4000+，主要生态合作伙伴包括中兴通讯、用友科技、三一科技、绿盟科技 工业 APP 数量 6.7 万，平台创新能力-软著 41.3 个 服务企业数量 260+阿里云 supET 工业互联网平台 集聚开发者 23.8 万个，主要生态合作伙伴包括树根互联、机械九院、北科工研等 连接工业设备 200 万+台、工业模型 550+、工业 APP 6 万+、解决方案 3500+服务工业企业数量近 10 万家，代表客户有一汽集团、首钢集团、浙江中烟、老板电器等制造业龙头 宝信 xln3Plat 工业互联网平台 连接 4

80、80+万台设备，工业模型和工业 APP 均达万余，覆盖 17个行业，具有 9 大领域 50 多个解决方案 服务企业用户超过 29 万家，代表客户有宝钢股份、上海一钢等 根云ROOTCLOUD工业互联网平台 连接超 91 万工业设备，支持超1500 种工业协议，平台搭载的工业应用累计 5400+重点客户包括三一重工（营收贡献50%+）、长城汽车、银轮股份等 资料来源：公司官网、公开资料整理、招商证券 平台厂商发展策略：先基于优势行业纵向加深、再向其他行业横向拓展，资源丰富的厂商发展空间大。平台厂商发展策略：先基于优势行业纵向加深、再向其他行业横向拓展，资源丰富的厂商发展空间大。工业互联网平台很难

81、同时覆盖各行业各生产环节的工业知识和解决方案，在行业拓展时，企业往往首先基于自身的优势行业或领域进行上下游客户的拓展实现行业内部的纵向拉伸，发展成熟之后向其他行业的横向拓展便开始启动。根据 IDC，当前工业互联网平台竞争激烈，在能源电力、装备制造、通信和电子制造等行业有所布局的厂商较多，同时相关厂商业也开始逐渐在新能源、采矿、化工以及制造、服装纺织等行业进行布局。进行行业内的纵向拓展和行业间的横向拓展要求平台可以承载丰富的工业软件、解决方案等，要求平台具有较强的算力、网络技术、云计算技术及各行业资源，资源整合能力强，网络、云计算经验深厚的互联网厂商、ICT 厂商发展空间大。图图 22：工业互联

82、网平台企业侧行业客户布局演进：工业互联网平台企业侧行业客户布局演进 资料来源：IDC、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 3、工业软件：自主替代、工业工业软件：自主替代、工业 APP 是未来的发展方向是未来的发展方向 我国工业软件市场整体维持较高增速，我国工业软件市场整体维持较高增速，未来未来仍有仍有巨大巨大提升空间。提升空间。2020 年中国工业软件产品实现收入 1974 亿元，较 2019年增长 14.77%，预计增速领先全球工业软件规模增长（6.11%）。然而，虽然中国工业软件发展态势较好，但工业软件销售额与北美、欧洲等发达国家仍有一定距离，市场规模在全球占比只有 6%

83、左右。相较于我国工业增加值占全球约 20%，工业软件市场占比与工业增加值占比出现较大背离，我国工业软件依然有较大提升空间。图图 23：中国工业软件市场规模及增速中国工业软件市场规模及增速 图图 24：全球工业软件产业规模及增速全球工业软件产业规模及增速 资料来源：中国工业软件产业白皮书、招商证券 资料来源：中国工业软件产业白皮书、招商证券 我国工业软件行业发展节奏慢于海外。我国工业软件行业发展节奏慢于海外。目前海外龙头企业已经进入“工业云”阶段。以研发设计类软件为例，外资企业以达索、Autodesk、西门子为代表已实现软件本身的技术积累，并在国家工业化的实践中实现软件的应用协同，实现流程串通和

84、优化。目前上述巨头均在向“软件+服务”的整体解决方案转型升级。而我国工业软件行业发展整体节奏慢于海外，尤其是大量的设计、制造等核心工业软件均为国外品牌所占领，在研发侧以及高端软件领域的劣势尤其明显。表表 12：主要工业软件及产品：主要工业软件及产品 企业企业 成立时间成立时间 主要产品主要产品 覆盖领域覆盖领域 营收规模（营收规模（2021）西门子 1847 年 Siemens NX、Solid Edge、Simcenter、Teamcenter、Simatic CAD、PLM、CAE、MES 623 亿欧元 达索 1981 年 CATIA、Solidworks、SIMULIA、ENOVIA、

85、DELMIA 3D CAD、PLM、CAE 48.6 亿欧元 PTC 1985 年 Creo(Pro/Engineer)、WindChill CAD、PLM 18.07 亿美元 Autodesk 1982 年 AutoCAD、Inventor、Revit、Naviworks CAD、BIM 37.91 亿美元 SAP 1972 年 R/3、S/4HANA ERP、SCM、MES 278.42 亿欧元 Salesforce 1999 年 Sales Cloud、Service Cloud 等 CRM 212.52 亿美元 广联达 1998 年 BIM 模板脚手架设计、BIM5D 等 BIM 56

86、.20 亿元 用友网络 1988 年 NC Cloud，YonBIP 等 ERP 89.32 亿元 金蝶 1993 年 金蝶云苍穹、EAS Cloud、云星空、KIS 云等 ERP 41.74 亿元 中望软件 1998 年 ZWCAD、ZW3D、ZWSim-EM、ZWSim-Structural CAD、CAE 6.19 亿元 资料来源：各公司官网、招商证券 3.1 研发设计类工业软件及高端工业软件为国产化主要方向研发设计类工业软件及高端工业软件为国产化主要方向 研发设计类软件与国外研发设计类软件与国外仍仍存在较大技术差距，国产化程度存在较大技术差距，国产化程度较较低。低。研发设计类软件用于企

87、业在产品研发设计领域的效率提升，具有最高的技术壁垒。由于离工业产品端非常接近，除计算机、数学物理等基础通用知识外，研发设计类工业软件还需要大量的行业知识、对特定产品的了解、以及工程知识，对通用知识以及行业经验的要求极高，是工业软件中技术壁垒最高的细分领域。研发设计类软件主要包括 CAD、CAE、CAM、EDA、PLM 等，根据中国工业技术软件化产业联盟，2019 年国产研发设计类工业软件在国内的市场份额仅为 5%，国产化程度低。728.6810.2939.91082.51194.11299.414771720197411.20%16.01%15.17%10.31%8.82%13.67%16.4

88、5%14.77%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%050010001500200025002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020中国工业软件产业规模（亿元）YoY2850300031753363353137013893410743585.26%5.83%5.92%5.00%4.81%5.19%5.50%6.11%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%0500100015002000250030003500400045005000

89、201220132014201520162017201820192020E全球工业软件产业规模（亿美元）YoY 敬请阅读末页的重要说明 22 行业深度报告 图图 25：我国研发设计类工业软件市场规模（亿元）我国研发设计类工业软件市场规模（亿元）图图 26：2019 年我国年我国 CAD 市场竞争格局市场竞争格局 资料来源：中国工业软件发展白皮书、招商证券 资料来源：中国工业软件发展白皮书、招商证券 生产制造类软件国产化程度生产制造类软件国产化程度整体较整体较高，高，但但高端市场渗透高端市场渗透较较低。低。生产控制软件包括生产控制类（PLC/DCS/SCADA）和制造执行类（MES）两大类，这些

90、软件可以在产品生产制造过程的过程中进行数据采集决策和资源管理，有助于提高生产控制过程中信息传递的速度和分析决策效率。当前，我国生产制造类软件在中低端市场和某些细分行业领域已经产生一定的优势，2019 年国产生产控制类工业软件在国内的市场份额达到 50%，但是由于缺乏对智能工厂的一站式解决方案和对技术、对行业的深度理解，国内软件在高端市场上表现不佳。图图 27：我国生产制造类工业软件市场规模（亿元）我国生产制造类工业软件市场规模（亿元）图图 28：2019 年我国年我国 MES 市场竞争格局市场竞争格局 资料来源：中国工业软件发展白皮书、招商证券 资料来源：中国工业软件发展白皮书、招商证券 经营

91、管理类软件国产化程度最高，高端市场有望突破。经营管理类软件国产化程度最高，高端市场有望突破。经营管理类软件主要管理企业资源、供应链、设施、客户关系等，主要工业软件包括 ERP、SCM、FM、CRM 等。由于这类软件重资源管理，而对于行业理解要求相对较低，不同行业通用性更强，同时开发经营管理类工业软件的难度也较低，因此经营管理类软件在我国的国产化率已经很高，根据中国工业技术软件化产业联盟，2019 年国产经营管理类工业软件在国内的市场份额达到 70%，国产程度最高。然而由于国内相关厂商行业经验较少，下游客户不具备优势，因此在体量大、业务复杂的高端市场中国内软件仍有待突破。据了解，当前经营管理类软

92、件的国产替代首先由外围系统替代开始，未来有望向核心系统国产替代发展。142.7165.5192.3223.9050100150200250201820192020E2021E32%20%18%18%6%6%达索Autodesk西门子PTCBentley其他285.6331.9386.3448.9050100150200250300350400450500201820192020E2021E10%7%7%6%4%4%4%58%西门子罗克韦尔上海宝信明基逐鹿中控技术霍尼韦尔GE其他 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 图图 29：我国经营管理类工业软件市场规模（亿元）我国经营管理类工业软件

93、市场规模（亿元）图图 30：2019 年我国高端年我国高端 ERP 市场竞争格局市场竞争格局 资料来源：中国工业软件发展白皮书、招商证券 资料来源：中国工业软件发展白皮书、招商证券 运维服务类软件国产化进程较慢，缺乏成熟技术和经验积累。运维服务类软件国产化进程较慢，缺乏成熟技术和经验积累。运维服务类软件主要有 MRO（维护维修运行管理系统软件）、PHM（故障预测与健康管理软件）、APM（资产性能管理软件）等。据中国工业技术软件化产业联盟预测，民航行业 2022 年 MRO 时长规模将达到 100 亿美元，年复合增长率 8.6%，增速高于全球平均，具有较大的发展空间。当前运维服务同样需要较强的工

94、程行业知识和经验积累，2019 年国产经营管理类工业软件在国内的市场份额为 30%。3.2 离散行业与流程行业信息化需求存在较大差异离散行业与流程行业信息化需求存在较大差异 流程工业与离散工业生产过程差异巨大。流程工业与离散工业生产过程差异巨大。离散工业为物理加工过程，产品可单件计数，制造过程易数字化，强调个性化需求和柔性制造。而流程行业生产运行模式特点突出，比如，原料变化频繁，生产过程涉及物理化学反应，机理复杂；生产过程连续，不能停顿，任一工序出现问题必然会影响整个生产线和最终的产品质量；部分产业的原料成分、设备状态、工艺参数和产品质量等无法实时或全面检测。表表 13：流程工业：流程工业 V

95、S 离散工业对信息化的需求存在较大差异离散工业对信息化的需求存在较大差异 要素要素 流程行业流程行业 离散行业离散行业 工艺流程 品种固定,批量大,生产设备投资高且按照产品进行布置 多品种、小批量，生产设备的布置不是按产品而是按照工艺进行布置 自动化水平 生产过程多数是自动化的,生产车间的人员主要是管理,监视和设备检修 自动化主要在单元级，自动化水平相对较低，操作人员的技术水平会很大层度上决定产品的质量和生产效率 生产计划管理 只有满负荷生产企业才能将成本降下来，因此,在流程生产行业企业的生产计划中年度计划更具有重要性 产品的工艺过程经常变更,需要具有良好的计划能力，因此需要良好的生产计划系统

96、支撑 批号管理和跟踪 生产过程中会产生各种协产品、副产品、废品、回流物等,对物资的管理需要有严格的批号 对批号的管理和跟踪正在完善过程中 作业计划调度 不需要也无法精确到工序级别,而是以整个流水生产线为单元进行调度 需要根据优先级、工作中心能力、设备能力等对工序级、设备级的作业计划进行调度 数据采集 计算机技术的应用已深入各领域，智能仪表、数字传感器等自动化设备能自动准确记录各种生产现场信息 以手工上报为主,并可以结合条形码采集等半自动信息采集技术进行工时、设备、物料、质量等信息的采集 设备管理 每台设备都是关键设备,不能发生故障,一台设备的故障会导致整个工艺流程的终止 可以进行同一种加工工艺

97、的机床一般有多台，单台设备的故障不会对整个产品的工艺过程产生严重的影响 资料来源：公开资料整理、招商证券 离散工业的工业软件需求主要集中在四大行业：电子信息、机械、汽车、航天航空。离散工业的工业软件需求主要集中在四大行业：电子信息、机械、汽车、航天航空。1）根据 Gartner 和计世咨询数据，ERP（企业资源计划）软件应用行业广泛，电子信息、机械、汽车、化工、造纸、钢铁行业占据 79.1%的份额。2）SCM（供应链管理）软件应用集中在快消品、食品饮料、制药、汽车、电子信息行业；3）MES（制造执行系统）软件应287.1333386.3448.1050100150200250300350400

98、450500201820192020E2021E33%20%14%8%6%5%4%10%SAPOracle用友IBM金蝶神州数码Infor其他 敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 用主要集中在电子信息、汽车、石化、烟草、钢铁等行业；4）根据 CIMDATA2015 年的数据，研发设计类软件应用集中在航天国防、交通设备、机械、电子行业，四大行业需求份额占 90%以上。表表 14：离散工业软件分类：离散工业软件分类 工业软件类型工业软件类型 海外龙头企业海外龙头企业 中国企业中国企业 ERP SAP、Oracle 等 用友网络、金蝶国际、鼎捷软件等 SCM SAP、Oracle、JDA 等

99、 用友网络、浪潮、金蝶国际等 MES 西门子、SAP 等 宝信软件、国电南瑞、石化盈科等 研发设计类 达索、西门子、PTC、Autodesk 等 中望软件、华大九天、数码大方、浩辰软件等 资料来源：Gartner、计世咨询、CIMDATA、招商证券 研发设计类软件研发设计类软件 CAD 对离散工业至关重要，当前我国对离散工业至关重要，当前我国 CAD 发展发展主要主要依靠自主替代、本地化服务和高性价比。依靠自主替代、本地化服务和高性价比。汽车、航天航空、机械制造等离散工业对前端设计有较高要求，而 CAD 技术作为离散工业的重要组成部分，它可以帮助制造厂商设计他们未来的产品，并支持从项目前阶段、

100、具体的设计、分析、模拟、组装到维护在内的全部工业流程。此外，作为工业制造产业链源头，以汽车行业为例，整车厂拥有大量设计工程师，如果离开 CAD，工程师无法开展设计工作，下游的制造、采购、物流的工作也无法开展，同时 CAE/CAM 工具往往严重依赖 CAD 技术，当没有 CAD的时候，CAE/CAM 等也很难独立发挥作用。当前国产自主研发的 2D CAD 软件开始逐渐在市场上取得一定地位，2019年中国 2D CAD 市场国产软件市占率约为 20%，3D CAD 产生了自研产品，但仍然与国际整体水平存在较大差距。对于我国安全要求较高的关键行业、关键领域，国产 CAD 具备天然优势，此外国产软件在

101、价格上具备明显优势。表表 15：国内国内 CAD 价格与海外龙头企业对比价格与海外龙头企业对比 厂商厂商 版本版本 产品类型产品类型 定价定价 定价（换算成人民币）定价（换算成人民币）中望软件 ZWCAD 2020 2D CAD 499 英镑-1224 英镑 4363 元-10702 元 ZW3D 2020 3D CAD 2500 英镑-5800 英镑 21858 元-33225 元 苏州浩辰 GStartCAD 2D CAD 799 美金-1099 美金 5695 元-7833 元 数码大方 CAXA CAD 电子图板 2D CAD 3680 元-5800 元 3680 元-5800 元 C

102、AXA 3D 实体设计 3D CAD 29800 元 29800 元 欧特克 AutoCAD（每年订阅）2D CAD 月付 210 美元、年付 127 美元/月、三年付102 美元/月 年付 8724 元-17962 元 达索 SolidWorks 3D CAD 3995 美元-7995 美元 28475 元-56986 元 资料来源：各公司官网、招商证券 流程工业自动化水平较高，流程工业自动化水平较高，核心机会在于控制系统的国产替代以及智能化需求提升核心机会在于控制系统的国产替代以及智能化需求提升。现阶段，我国流程行业的生产工艺、装备和生产过程自动化水平都较高，整体发展速度快。对于自动化水平

103、更高的流程工业而言，实现软件的国产化已成为新的诉求。在国家政策的引导下，在 DCS、SIS、MES 等领域，国产龙头厂商已具备对国外同类型产品进行国产替代的能力，市场份额逐步提升。工业工业 APP 有望解决流程工业的痛点问题。有望解决流程工业的痛点问题。工业 APP 是面向工业产品全生命周期相关业务（设计、生产、实验、使用等）的场景需求，把工业产品及相关技术过程中的知识、最佳实践及技术诀窍封装成应用软件。相比于离散工业的重设计和生产工艺，流程型工业企业更关注过程控制，关注的核心问题包括工艺优化、智能控制、生产调度、物料平衡、设备运维、质量检验、能源管理、安全环保等多个方面，亟需工业 APP 解

104、决细节痛点问题。敬请阅读末页的重要说明 25 行业深度报告 图图 31：流程行业智能制造核心问题及相关的支撑活动：流程行业智能制造核心问题及相关的支撑活动 资料来源：智能制造白皮书、招商证券 表表 16：传统工业软件与工业：传统工业软件与工业 APP、工业互联网、工业互联网 APP 对比对比 要素要素 传统工业软件传统工业软件 工业工业 APP 工业互联网工业互联网 APP 部署方式 本地部署 本地局域网部署 云端部署 系统层级 ISA95，五层架构 ISA95，五层架构 扁平化 软件架构 紧耦合单体架构 松耦合多体化架构 微服务架构 开发定位 面向流程或服务的软件系统 面向过程或对象的应用软

105、件 面向角色的 APP 开发方式 基于单一系统开发 基于单一系统开发并兼容多系统 基于 PaaS 平台多语言开发 开发主体 软件企业为主 制造企业为主 各类相关组织与个体的海量开发者为主 系统集成颗粒度 大系统与大系统 小系统与小系统 微系统与微系统 系统集成技术路线 通过专用接口或中间件集成 通过中间件集成 基于 API 调用 系统集成程度 大系统高度集成 小系统局部集成 全局集成 资料来源：中国工业 APP 联盟、招商证券 五、五、工业互联网相关标的梳理工业互联网相关标的梳理 1、中控技术：中控技术：流程工业智能制造龙头流程工业智能制造龙头 公司致力于面向流程工业企业的公司致力于面向流程工

106、业企业的“工业工业 3.0+工业工业 4.0”需求，提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪需求，提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品表及运维服务的技术和产品：1）自动化控制系统：实现分散控制、集中操作、分级管理，担负着生产信息分析、故障诊断、生产指令发布、生产管理等职能，是现代工业生产的“中枢”。公司自动化控制系统产品包括集散控制系统（DCS）、安全仪表系统（SIS）以及网络化混合控制系统；2）自动化仪表：自动化仪表是指安装在工业生产现场的，用于测量压力、流量、温度、物/液位等工艺参数或控制的仪表，包括现场仪表和控制室仪表，主要作用是将生产现场

107、的信息传送给自动化控制系统，或执行控制系统的指令。公司自动化仪表产品主要包括控制阀、压力变送器、安全栅三类；敬请阅读末页的重要说明 26 行业深度报告 3）工业软件：公司已形成了以实时数据库（RTDB）为基础、先进过程控制（APC）、制造执行系统（MES）和仿真培训软件（OTS）为主体的四大类软件产品体系，能够实现工厂级能源优化与工厂级管理优化，对提高企业生产效率及产品质量、节约能源消耗、减少污染物排放具有重要作用；4）运维服务：产品交付后在售后服务以外为工业企业提供的调试、点检、运维、技术培训等与智能制造解决方案相关的技术服务、咨询业务或备品备件产品。图图 32：中控技术产品体系：中控技术产

108、品体系 资料来源：中控技术招股说明书、中控技术官网、招商证券 图图 33：2017-2022H1 中控中控营收及增速营收及增速 图图 34：2017-2022H1 中控中控主营业务构成主营业务构成 资料来源：中控技术定期报告、招商证券 资料来源：中控技术定期报告、招商证券 高行业景气度叠加公司自身强大竞争力、执行力，流程行业智能制造龙头行稳致远。高行业景气度叠加公司自身强大竞争力、执行力，流程行业智能制造龙头行稳致远。自 21Q4 起公司收入和利润增长均有明显提速，我们判断主要驱动因素在于：1）石化、化工等公司传统优势行业景气度较高，同时核心控制系统的国产化趋势加速了龙头公司市场份额的提升；2

109、）流程工业数字化、智能化升级加速，公司重点布局的工业软件和智能制造整体解决方案业务加速成长；3）公司积极拓展海外市场及中外合资客户，增量业务表现亮眼，成长天花板推升；4）公司管理变革持续推进，变革成效不断显现，费用率改善明显。中长期看，流程行业底层基础控制系统的国产化大势所趋，企业的智能制造、数字化转型尚处于起步阶段、渗透率尚低，海外市场空间广阔，同时公司自身运营效率还在不断提升，我们认为中控还有广阔的成长空间，长期看好公司发展。24%19%25%43%47%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0102030405060702017201820192020202120

110、22E收入（亿元）YoY79%81%80%74%72%68%9%8%8%11%11%12%8%7%7%8%8%10%0%20%40%60%80%100%201720182019202020212022H1智能制造解决方案自动化仪表工业软件及服务S2B平台运维服务其他 敬请阅读末页的重要说明 27 行业深度报告 2、中望中望软件软件：自主二维三维自主二维三维 CAD 解决方案领导者解决方案领导者 中望软件为国内研发设计类工业软中望软件为国内研发设计类工业软件开发商件开发商，通过自身长期经验积累与核心技术整合，拥有 2D 及 3DCAD 自主平台，掌握 2DCAD、3DCAD 软件开发的关键核心技

111、术，并可根据不同行业特性进行二次开发，产品销售覆盖全球 90 多个国家和地区，在国内 CAD 软件领域具有较为明显的品牌优势。公司 CAD 产品中：1）2D CAD系列产品主要为拥有自主内核的平台ZWCAD以及基于ZWCAD二次开发的针对不同行业的专业版产品，广泛应用于建筑设计及工业制造领域。其中 ZWCAD 采用“轻量级”设计理念，运行速度快且稳定，能够兼容主流 2D CAD 图纸格式，拓展性强，性价比高。二次开发软件能够运用于不同行业领域的专业软件，包括 CAD 机械版、中望CAD 建筑版等；2）3D CAD/CAM 一体化产品 ZW3D 集“曲面造型、实体建模、模具设计、装配、钣金、工程

112、图、2-5 轴加工”等功能于一体，具备数据导入/导出能力强、建模自由度高、标准件库丰富、2D 与 3D 一体化、CAD/CAM 一体化等特点，广泛应用于建筑设计及工业制造领域。图图 35：2017-2022H1 中望中望自产软件收入及增速自产软件收入及增速 图图 36：2017-2022H1 中望中望主营业务构成主营业务构成 资料来源：中望软件定期报告、招商证券 资料来源：中望软件定期报告、招商证券 公司竞争优势公司竞争优势和成长空间和成长空间主要在于国产化、本地化服务、高性价比。主要在于国产化、本地化服务、高性价比。目前，研发设计类工业软件的软件开发商可以分为两大阵营，第一阵营主要是以达索、

113、西门子等公司为代表的国际知名企业，其产品性能优越、功能全面，产品设计理念为市场其他竞争者所模仿，但其产品价格较高，且主要收费方式为订阅模式，产品生命周期的总成本较一次性授权产品更高；第二阵营为国内研发设计类工业软件开发商，其技术进步较快，掌握软件开发关键技术，但品牌较知名厂商仍存在一定差距，以针对性开发兼价格优势作为竞争策略，逐渐扩大市场份额。中望软件作为第二阵营中的代表性企业，通过自身长期经验积累与核心技术整合，拥有 2D 及 3DCAD 自主平台，掌握 2DCAD、3DCAD 软件开发的关键核心技术，并可根据不同行业特性进行二次开发，产品销售覆盖全球 90 多个国家和地区，在国内 CAD

114、软件领域具有较为明显的品牌优势。表表 17：中望软件竞争优势：中望软件竞争优势 优势优势 详情详情 国产化 面向制造业，聚焦钢铁、有色、化工等行业，基于工业互联网战略，构建全新“流程管控+数字智能”双驱动的智慧制造解决方案；同时提供企业治理、生产服务领域的综合办公、集团管控、供应链管理、多元制造 ERP、大宗电商交易及物流、产业金融等特色产品和 SaaS 服务。本地化服务 公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术及核心工控产品 PLC 控制系统软硬件完整解决方案，提供大型工程的总包和实施服务；面向工业生产现场装备，以生产自动化、装备智能化、操作无人化、管理最优化为目标，聚

115、焦于生产及物流领域，提供相关智能感知和智能装备解决方案。高性价比 为城市轨道交通行业客户提供“智慧车站、智慧线路、智慧线网+智能运维”的全层次、全生命周期智1.692.503.474.465.831.8248.22%38.96%28.52%30.77%-6.71%-10%0%10%20%30%40%50%60%01234567201720182019202020212022H1自产软件收入（亿元）YoY91.66%97.95%96.14%97.82%94.29%93.56%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019202020212022H1自产

116、软件其他 敬请阅读末页的重要说明 28 行业深度报告 慧地铁“3+1”解决方案，为钢铁行业客户提供智慧铁水运输一站式解决方案；以智慧园区、城市交通、安全应急、城市万物互联为方向，提高园区智慧、智慧交通、智慧应急、绿色节能的运营效能，优化服务效率与品质。资料来源：中望软件招股说明书、招商证券 3、用友网络：用友网络：ERP 到到 BIP 推进云原生，工业互联网平台领先推进云原生，工业互联网平台领先 用友凭借丰富的管理软件经验积累与平台化模式，逐步拓展至用友凭借丰富的管理软件经验积累与平台化模式，逐步拓展至 PLM、MES 领域，布局智能制造。领域，布局智能制造。公司在 ERP 等管理软件领域拥有

117、 30 多年经验积累与丰富的应用案例积累，逐步从 ERP 拓展至 MES、PLM 等，通过平台化将 ERP、MES、PLM 等进行集成，帮助制造业企业实现从上层管理到生产车间管理、产品全生命周期管理全覆盖，大幅优化企业生产与管理效率，提升企业竞争力。图图 37：平台化将平台化将 ERP、PLM、MES 等应用集成等应用集成 资料来源：工业软件白皮书、招商证券 用友精智工业互联网平台连续四年入选工信部用友精智工业互联网平台连续四年入选工信部“双跨双跨”工业互联网平台名单，体现用友精智平台已拥有服务多行业、多工业互联网平台名单，体现用友精智平台已拥有服务多行业、多领域工业企业的能力。领域工业企业的

118、能力。2021 年发布的用友精智 3.0 包含物联网、边缘计算、工业大数据、数字孪生、人工智能五大技术引擎，5G+工业互联网+全连接工厂、+安全生产、+产品运维、+厂区物流、+废钢判级等十大创新应用场景，用友工业互联网标识解析二级节点、精智工业大数据中心、精智工业社区三大平台底座，能够服务冶金、汽配、电子等多个行业。敬请阅读末页的重要说明 29 行业深度报告 图图 38：用友精智互联网平台整体业务流程用友精智互联网平台整体业务流程 资料来源：用友精智官网、招商证券 表表 18：智能制造方案头部标杆案例落地智能制造方案头部标杆案例落地 头部企业头部企业 案例案例 比亚迪 为比亚迪建立完整的汽车研

119、发中台，未来将进一步搭建新能源汽车制造系统，实现国产化替代 卓胜微 为卓胜微建立完整的 PLM 系统，帮助企业提升制造研发管理效率 华新丽华 华新丽华旗下两个工厂完成了用友 AIoT 平台的验收，推进了智能工厂的建设进程 资料来源：用友公众号、用友智能制造公众号、招商证券 我们认为，平台凭借规模优势，将逐步构建起较高的竞争壁垒。我们认为，平台凭借规模优势，将逐步构建起较高的竞争壁垒。截止目前，平台服务企业 297 万家，连接工业设备142 万台套，汇聚工业 APP2.2 万个、工业机理模型 2476 个，聚合生态伙伴 6600 家，已经具备一定规模效应。智能制造注重产业链上下游的互相协调与企业

120、车间生产流程优化，公司有望凭借行业领先的上下游企业覆盖规模，与出色的平台性能，进一步提升产品在智能制造领域的竞争优势。敬请阅读末页的重要说明 30 行业深度报告 图图 39：用友在中国工业互联网平台及应用解决方案市场份用友在中国工业互联网平台及应用解决方案市场份额排名第四（额排名第四（2021）图图 40：用友网络用友网络营收持续增长营收持续增长 资料来源：IDC、招商证券 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 4、宝信软件：宝信软件：钢铁信息化龙头，工业互联网和钢铁信息化龙头，工业互联网和 IDC 加速建设加速建设 宝信软件为宝武集团旗下的信息高科技及国产软件提供商，公司核心产品包括 ME

121、S、ERP 等工业软件、工业互联网平台及 IDC 服务，覆盖智能制造多个重点领域，主要服务于包括钢铁、有色、化工等流程行业。公司的主要业务包括信息化业务、自动化业务、智能化业务、IDC 及云服务、运维服务五大类：表表 19：宝信软件主营业务：宝信软件主营业务 业务业务 业务介绍业务介绍 信息化业务 面向制造业，聚焦钢铁、有色、化工等行业，基于工业互联网战略，构建全新“流程管控+数字智能”双驱动的智慧制造解决方案；同时提供企业治理、生产服务领域的综合办公、集团管控、供应链管理、多元制造 ERP、大宗电商交易及物流、产业金融等特色产品和 SaaS 服务。自动化业务 公司拥有国内领先的钢铁全流程、全

122、层次和全生命周期自动化集成技术及核心工控产品 PLC 控制系统软硬件完整解决方案，提供大型工程的总包和实施服务；面向工业生产现场装备，以生产自动化、装备智能化、操作无人化、管理最优化为目标，聚焦于生产及物流领域，提供相关智能感知和智能装备解决方案。智能化业务 为城市轨道交通行业客户提供“智慧车站、智慧线路、智慧线网+智能运维”的全层次、全生命周期智慧地铁“3+1”解决方案，为钢铁行业客户提供智慧铁水运输一站式解决方案；以智慧园区、城市交通、安全应急、城市万物互联为方向，提高园区智慧、智慧交通、智慧应急、绿色节能的运营效能，优化服务效率与品质。IDC 及云服务 打造完整、规范、有序的客户云服务和

123、高质量的云服务设施环境，为客户提供整机租用、服务器托管、机柜租用、机房租用、IaaS、PaaS、SaaS 服务等。运维服务 为信息化和自动化业务的系统环境、应用系统等提供稳定运营服务；不断优化完善专业化平台，构建以总部为核心的多级服务体系。资料来源：宝信软件年度报告、招商证券 6.80%5.40%4.40%4.10%3.70%75.70%华为阿里巴巴百度用友树根互联其他63.44 77.03 85.10 85.25 89.32 55.95 24%21%10%0%5%13%0%5%10%15%20%25%30%0102030405060708090100201720182019202020212

124、022Q1-3营业收入（亿元）YoY（右轴）敬请阅读末页的重要说明 31 行业深度报告 图图 41：2017-2022H1 宝信宝信营业收入及增速营业收入及增速 图图 42：2022H1 宝信宝信主营业务构成主营业务构成 资料来源：宝信软件定期报告、招商证券 资料来源：宝信软件定期报告、招商证券 宝武集团宝武集团子公司子公司，钢铁信息化龙头。钢铁信息化龙头。宝武集团主营钢铁制造，公司依托宝武集团进行钢铁制造业的自动化和智能化改造，积累了大量的行业经验和项目资源，成为钢铁信息化龙头厂商，同时依托于钢铁行业向外扩展，当前聚焦于钢铁、有色、化工等流程行业提供领先的智能制造解决方案。工业互联网加速建设

125、。工业互联网加速建设。公司基于在 MES、ERP 等工业软件积累的经验优势，于 2020 年推出宝信 xln3Plat 工业互联网平台。宝信工业互联网平台包括面向工业领域的工业互联平台 iPlat 和面向产业领域的产业生态平台 ePlat，可以应用于智慧制造、智慧治理、智慧服务三个场景，已经成功入围工信部“双跨“平台。截至 2022 年 5 月，宝信工业互联网平台 xIn3Plat 已连接 480+万台设备，工业模型和工业 App 均达万余个，覆盖 17 个行业，具有 9 大领域 50 多个解决方案，服务企业用户超过 29 万家。在全国工业互联网加速建设的浪潮中，宝信有望获得收入增量。“东数西

126、算东数西算”背景下背景下 IDC 业务增量可期。业务增量可期。2012 年来公司不断推进宝之云业务在全国的布局，为客户提供整机租用、服务器托管、机柜租用、机房租用、及 IaaS、PaaS、SaaS 服务等。当前宝信上海基地的 5 期项目已完成建设，同时在华北、武汉、南京、马鞍山等多地启动新的项目建设。当前公司在 IDC 资源方面已经具备一定积累，在国家“东数西算”的政策指引下，IDC 业务增量可期。5、能科科技能科科技：数据孪生与数据中台为基础构建智能制造解决方案数据孪生与数据中台为基础构建智能制造解决方案 能科以数字孪生技术以及数据中台产品为基础，打造智能制造整体解决方案，助力企业智能化转型

127、。能科以数字孪生技术以及数据中台产品为基础，打造智能制造整体解决方案，助力企业智能化转型。公司智能制造业务基于数字孪生技术和数据中台，业务包括云产品与服务、软件系统与服务、数字孪生生产线与服务三大类。通过数据中台，公司实现内部数据的互联互通，打破企业在数字化转型过程中数据孤岛、系统孤岛、业务孤岛等障碍；通过数字孪生，公司可以在虚拟世界中为工业制造客户定制化开发生产力中台和相关的工业微应用，帮助企业降低开发成本，并缩短研发周期；同时，在现实世界通过将 ERP、PLM、SCADA、APS 等系统进行集成，为客户打造智能化产线，提高工厂车间生产效率。公司下游客户主要为航空航天、国防军工、汽车制造、轨

128、道交通等领域。表表 20：能科科技智能制造业务：能科科技智能制造业务 业务业务 业务介绍业务介绍 云产品与服务 帮助企业建立基于云原生的微服务架构的业务中台、企业应用前台、数字资产平台等重要应用架构与系统，并以 aPaaS 和 SaaS 产品的形式提供给生态软件商和中小型制造业企业使用。软件系统与服务 基于 CAD、EDA、CAE 等工具软件和 PLM、MES/MOM、ERP 等系统软件，结合行业 Know-how 和服务经验，提供业务咨询、整体方案设计、软件应用与定制、软件系统集成、上线调试、人员培训和运行维护等全流程系统服务。数字孪生产线基于制造装配工艺、半物理仿真、传动与测试等技术能力，

129、落实虚实互联的数字孪生理念，以三维设计、0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020406080100120140201720182019202020212022H1营业收入(亿元）YoY70.06%28.73%0.97%0.23%软件开发及工程服务服务外包系统集成其他业务 敬请阅读末页的重要说明 32 行业深度报告 与服务 虚拟仿真验证、虚拟调试、数据采集与管理等虚拟系统，配合标准化或非标定制零部件、设备、测试设备和测试系统等，快速交付虚实结合的生产线和测试台等解决方案。资料来源：能科科技年度报告、招商证券 图图 43：2017-2022H1 能科能科分产品营收及增速分产品

130、营收及增速 图图 44：2022H1 能科能科收入结构（分行业）收入结构（分行业）资料来源：能科科技定期报告、招商证券 资料来源：能科科技定期报告、招商证券 深耕深耕存量存量行业，面向行业，面向老老客户进行自研产品推广。客户进行自研产品推广。当前智能制造的需求正在从各个子系统的协同应用向双工台架构转化，而包括生产力中台在内的公司自研产品为客户提供全链条各个子系统的数据打通，正面临着广阔的市场空间。公司的生产力中台完全依靠自研实现，提供多样的微服务以供客户个性化选择，并组装形成应用，以帮助客户实现快速建模，降本增效的经营目标。公司主要针对大体量的常年服务客户进行生产力中台产品的推广，当前已经成功

131、推进了十几家军工客户的生产力中台部署，同时在民用领域也向海尔等客户积极签约，推进中台建设。积极开拓新行业，为更多行业数字化提供解决方案。积极开拓新行业，为更多行业数字化提供解决方案。当前，公司服务国防军工、高科技电子与 5G、汽车与轨道交通、装备制造四大下游行业，其中国防军工行业是最主要的收入来源，高科技电子与 5G 是收入增长最快的下游行业。2022起公司开始积极筹备提供新行业的数字化解决方案，包括能源动力行业和消费品行业等。公司在新行业的快速进入主要来源于已有行业积累的 Know-how 经验，如消费品行业数字化配方和工艺平台中对于国防军工燃料弹药配比和工艺数字化搭建的场景迁移。当前，公司

132、已开发出金融行业新一代电子银行平台、互联网行业供应商协同办公 SCOP、零售业电子商务管理中台 EMEP 等。6、赛意信息：赛意信息：自自研研 SMOM、工业互联网平台，完善智能制造解决方案、工业互联网平台，完善智能制造解决方案 赛意信息出身于美的 IT 部门，由海外龙头 ERP 软件实施交付起步，随后投入产品自研，逐步切入 MES、工业互联网平台等多个领域。公司主要产品及服务包括工业管理软件产品的实施服务以及泛 ERP 产品服务，主要服务于制造、零售、现代服务业等行业的头部客户。表表 21：赛意信息主营业务：赛意信息主营业务 业务业务 业务介绍业务介绍 软件实施开发服务 工业管理软件产品及实

133、施服务：包括 APS、MES、WMS 等产品的实施，同时自研 SMOM，扩展成为制造运营一体化的工业软件产品家族；此外还包括自主研发的工业互联网平台与工业手环的产品业务。泛 ERP 领域：基于 SAP、ORACLE 成熟套件进行实施交付的同时也推出了 ERP 自研产品。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%024681012201720182019202020212022H1智能制造（亿元）智能电气（亿元）智能制造YoY智能电气YoY39%21%14%15%7%3%1%国防军工高科技电子与5G汽车及轨道交通装备制造能源动力消费品其他 敬请阅读末页的

134、重要说明 33 行业深度报告 系统维护服务 提供系统上线后的用户支持、系统支持及其他服务 代理软硬件分销业务 结合客户业务特点向客户销售其他基础软硬件 资料来源：赛意信息年度报告、招商证券 赛意信息自研工业管理软件套件赛意信息自研工业管理软件套件 SMOM，并推出工业互联网平台与工业手环，强化自身在智能制造与工业互联网领，并推出工业互联网平台与工业手环，强化自身在智能制造与工业互联网领域竞争优势。域竞争优势。1）赛意信息于 2012 年开始自研进入制造执行系统（MES）领域，推出 S-MOM 解决方案，通过集成化方式不断拓展，已经实现从供应链端开始，至物料入库、计划排程、制造执行、仓储管理、质

135、量控制、设备管理等全方面的完整解决方案，实现了从下单到出货中间的全流程信息共享，提升企业生产整体运营效率。公司产品主要面向离散行业，以家电、通讯设备、元器件、定制家具等行业客户为主。2）此外，公司还推出了工业手环，进一步完善智能制造解决方案。工业手环作为赛意工业互联网解决方案套件，实现了软硬件一体化，主要包含：智能传感器、智能网关、工业互联网平台以及工业应用四部分。手环具备全类型数据采集于设备连接能力，部署简单，可实现一键上云。通过手环的传感器，可以对设备进行实时诊断，并通过物联网平台实时查看设备运转情况，可以大幅提升设备利用率。图图 45：2017-2022H1 赛意赛意软件软件实施开发服务

136、收入实施开发服务收入 图图 46：赛意赛意软件实施软件实施开发服务收入开发服务收入构成构成 资料来源：赛意信息定期报告、招商证券 资料来源：赛意信息定期报告、招商证券 公司已经积累较为丰富的客户资源。公司已经积累较为丰富的客户资源。目前已经累计超过 1000 家行业标杆企业客户，推出 15 个行业解决方案。公司拥有华为、美的、大奖、TCL 等 1000 余家行业标杆企业客户，并且对制造业、家电、化工、家具等 15 个行业推出具有针对性的行业解决方案。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%024681012141618201720182019202020212022H1软件实施

137、开发服务（亿元）YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022H1泛ERP智能制造 敬请阅读末页的重要说明 34 行业深度报告 分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。刘玉萍：刘玉萍：计算机行业首席分析师，北京大学汇丰商学院金融学硕士。优势领域云计算，2022 年水晶球最佳分析师第一名。周翔宇：周翔宇：计算机行业分析师，三年中小盘研究经历，获得 2016/17 年新

138、财富中小市值团队第五、第二名。孟林：孟林：计算机行业分析师，中科院信息工程研究所硕士，两年四大行技术部工作经验，两年一级市场投资经验，2020年加入招商证券。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票股票评级评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5

139、%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。