【研报】汽车行业Tesla2.0时代投资机会：零部件国产化率提升、销量增长与生态产品-20200105[43页].pdf

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1、Tesla 2.0时代投资机会时代投资机会 1 证券研究报告 作者： 行业报告 | 20202020年年1 1月月0505日日 分析师分析师 邓学邓学SAC执业证书编号：执业证书编号：S1110518010001 -零部件国产化率提升、销量增长与生态产品零部件国产化率提升、销量增长与生态产品 行业专题研究 行业评级：强于大市（行业评级：强于大市（维持评级）维持评级） 上次上次评级评级: 强于大市强于大市 2 特斯拉供应链全面国产化.2019年12月30日，特斯拉高层在国产Model 3交付仪式上表示，目前下线车辆的零部件国产化率达到30%， 明年年中可达80%，年底实现全国产化。推荐:常熟汽饰

2、、岱美股份、宁德时代、科达利、旭升股份、拓普集团 建议关注未来特斯拉放量和零部件国产化投资机会.从国产Model 3供应链来看，世运电路-PCB供应商; 低价版可选更具成本优势、热 稳定性与使用寿命的磷酸铁锂材料-供应商【德方纳米】及下图产业链供应商. 投资建议:特斯拉国产化率提升,供应链投资机遇 3 关键假设关键假设: :产能爬坡、订单充裕产能爬坡、订单充裕 2019年全年交付年全年交付36.75万辆万辆, 目前上海目前上海Giga 3处于产能爬坡阶段，周产能超过处于产能爬坡阶段，周产能超过3000辆。辆。2020年假设上海工厂产能年假设上海工厂产能 爬坡顺利，年产能达到爬坡顺利，年产能达到

3、15万辆；加州工厂产能实际利用率进一步上升，并于万辆；加州工厂产能实际利用率进一步上升，并于2021年达到上限年达到上限50万辆。柏林超级工万辆。柏林超级工 厂厂Giga 4假设从假设从2022年初开始大规模量产年初开始大规模量产Model Y，并随着产能扩张逐步增加，并随着产能扩张逐步增加Model 3产量。产量。 核心观点核心观点 我们从特斯拉品牌力与产品力、工厂供给爬坡与销量前景、盈利能力、降本增效空间对特斯拉的长期投资价值进行我们从特斯拉品牌力与产品力、工厂供给爬坡与销量前景、盈利能力、降本增效空间对特斯拉的长期投资价值进行 分析分析: 1.特斯拉在特斯拉在Autopilot自动驾驶、

4、自动驾驶、OTA、FSD、UR/UX、电池、电池BMS领域、零部件模块化领域、零部件模块化具有持续的具有持续的核心竞争力核心竞争力， 其产品因此获益，产品力与品牌力有望持续保持优势。其产品因此获益，产品力与品牌力有望持续保持优势。 2.持续看好特斯拉出海的国际化之路，完成产能布局及爬坡之后的持续看好特斯拉出海的国际化之路，完成产能布局及爬坡之后的销量增长销量增长、盈利改善盈利改善与与ROE上升之路上升之路。 3.零部件国产化率提升带来的国产供应链投资机会零部件国产化率提升带来的国产供应链投资机会.2019年年12月月30日，特斯拉高层在国产日，特斯拉高层在国产Model 3交付仪式上表交付仪式

5、上表 示，目前下线车辆的零部件国产化率达到示，目前下线车辆的零部件国产化率达到30%，2020年中年中,可达可达80%，年底实现全国产化。，年底实现全国产化。 摘要 4 股价催化剂股价催化剂 全球周总产能爬坡、订单增长与交付、德国工厂完工、新车型发布、降价与促销、季度及全年盈利。全球周总产能爬坡、订单增长与交付、德国工厂完工、新车型发布、降价与促销、季度及全年盈利。 风险提示风险提示 经济低迷、国产车型产能爬坡不及预期、需求不足、竞品强劲经济低迷、国产车型产能爬坡不及预期、需求不足、竞品强劲 投资建议投资建议: : 建议持续关注特斯拉产销增长、零部件国产化率提升的供应商投资机会建议持续关注特斯

6、拉产销增长、零部件国产化率提升的供应商投资机会. 摘要 目录 【1.0时代时代】 产品力与品牌力迎合市场需求，产品力与品牌力迎合市场需求，S3XY款款热销款款热销1、 【2.0时代时代】：上量、降本增效与零部件国产化率提升：上量、降本增效与零部件国产化率提升 5 2、 3、结论与投资建议结论与投资建议 1.1 电动车市场电动车市场2008年年-2019年，电动车型空窗期，特斯拉先发制人年，电动车型空窗期，特斯拉先发制人 1.2 高端车型销量逐渐疲软，未来看好高端车型销量逐渐疲软，未来看好Model 3/Y/Cybertruck等车型等车型 1.3 自动驾驶、自动驾驶、OTA、FSD、电池、电池