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1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 中欣氟材（中欣氟材（002915）基础化工基础化工 成长路径清晰的含氟精细化学品龙头成长路径清晰的含氟精细化学品龙头 投资要点：投资要点：公司总部位于浙江上虞，传统业务为芳香族含氟化学品。上市后，经过两次资本运作，公司成功实现了纵向一体化和横向大吨位产品布局。公司长期发展的路径清晰，技术基础可靠，业绩估值有望双升。公司是芳香族含氟化学品龙头公司是芳香族含氟化学品龙头 公司抓住国内喹诺酮类药物快速发展的契机，成功开发了2,3,4,5-四氟苯甲酰氯、2,4-二氯-5-氟苯乙酮等医药中间体；依托医药中间体技术积累，公司成功开发2,3,5,6-四氟苯系列

2、、BMMI等，进入农药中间体。公司整体研发能力较强，能够和客户同步开发新产品的关键中间体，含氟农药也做了新产品的布局，预计该板块业绩稳中有升。落实纵向一体化及大单品战略布局落实纵向一体化及大单品战略布局 上市前，公司的产品多为芳香族含氟化合物，综合考虑到需求增长较快的细分大吨位含氟化学品对氢氟酸质量的要求，公司19年收购高宝矿业，并且逐步涉足电解质、DFBP等市场潜力较大的产品。收购埃克盛布局四代制冷剂收购埃克盛布局四代制冷剂 22年6月，公司收购江西埃克盛，进入四代制冷剂领域。四代制冷剂因其对环境友好，具有广泛的应用前景和很大的市场容量。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司

3、2022-24年收入分别为16/23/38亿元，对应增速分别为6%/44%/62%,归 母 净 利 分 别 为 1.8/3.3/6.2 亿 元，对 应 增 速 分 别 为6%/76%/92%，EPS分别为0.56/0.99/1.90元，3年CAGR为53%。考虑到公司一体化布局优势明显，大单品战略布局持续推进，并参考可比公司估值，我们给予公司2024年15倍PE，对应2024年目标价格为28.5元，首次覆盖并给予“买入”评级。风险风险提示：提示：在建项目推进不及预期，下游需求不及预期，产品价格下跌风险，环保成本提升风险 Table_First|Table_Summary|Table_Excel

4、1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）1034 1526 1613 2319 3758 增长率（%）45.84%47.56%5.73%43.72%62.08%EBITDA（百万元）241 300 341 550 979 归母净利润（百万元）118 174 184 325 623 增长率（%）316.48%46.67%5.87%76.53%91.99%EPS（元/股）0.36 0.53 0.56 0.99 1.90 市盈率（P/E）58.1 39.6 37.4 21.2 11.0

5、市净率（P/B）6.8 4.3 4.0 3.5 2.8 EV/EBITDA 14.9 21.7 20.0 12.6 7.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 3 月 14 日收盘价 证券研究报告 2023 年 03 月 14 日 投资评级：投资评级：行业：行业：化学制品化学制品 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：20.96 元 目标价格：目标价格：28.50 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）328/271 流通 A 股市值（百万元）5680 每股净资产（元）5.09 资产负债率（%）32.93 一年

6、内最高/最低（元）27.40/12.74 股价相对走势股价相对走势 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： 联系人 申起昊 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究公司报告公司深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 公司抓住国内喹诺酮类药物快速发展的契机，成功开发了2,3,4,5-四氟苯甲酰氯、2,4-二氯-5-氟苯乙酮等医药中间体，并依托技术积累，进一步开发2,3,5,6-四氟苯系列、BMMI等，进入农药中间体业务。公司研发能力较强，能够和客户同步开发新产品的关键中间体，含氟农药也做了新产