美腾科技-公司研究报告-“存量&增量”需求齐释放目标“智能矿业”领军者-230314（22页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 03 月 14 日 美腾科技美腾科技（688420.SH）“存量“存量&增量”需求齐释放，目标“智能矿业”领军者增量”需求齐释放，目标“智能矿业”领军者 矿业智能分选龙头，成长远景可期。矿业智能分选龙头，成长远景可期。公司主要向矿业下游提供智能装备与智公司主要向矿业下游提供智能装备与智能系统与仪器。能系统与仪器。核心产品 TDS 智能分选设备市占率高达 65%，已在智能干选领域突破多项极限；公司深耕分选设备领域多年，熟知下游客户差异化需求，开拓井下 TDS 智能分选设备、延伸产品系列和应用场景，并成功

2、尝试延伸产品系列和应用场景，并成功尝试应用于非煤市场。应用于非煤市场。此外，公司在销售智能干选设备的同时，配套智能系统业配套智能系统业务，两业务相互促进提升公司整体竞争力。务，两业务相互促进提升公司整体竞争力。综上，公司融合智能光学、模式识别、深度学习等多项技术，使其设备分选精度处于行业领先水平设备分选精度处于行业领先水平，同时积极扩大核心产品产能等，以完善公司在工矿行业尤其是煤炭领域的产品及服务体系，成长远景可期。下游景气周期已至，存量下游景气周期已至，存量&增量需求同步释放。增量需求同步释放。2020 年后市场进入高煤价周期，煤企资本开支持续增长，促进煤炭采选业加速进入新一轮固定资产更煤炭

3、采选业加速进入新一轮固定资产更新周期新周期，叠加智能化成为矿业发展必由之路，公司存量&增量需求同步释放。此外，随着国家和地方政府相关政策的不断出台，矿业智能化发展增速将大国家和地方政府相关政策的不断出台，矿业智能化发展增速将大幅加快幅加快，相关细分行业需求也将进入第一轮加速释放期。综上，考虑到智能综上，考虑到智能干选技术能够解决传统湿选“含水量大、成本高”的不足，同时相比其他干干选技术能够解决传统湿选“含水量大、成本高”的不足，同时相比其他干选分选精度高，选分选精度高，可助力下游降本增效等优势，我们预计可助力下游降本增效等优势，我们预计 2025 年公司主营年公司主营TDS 干选煤机需求空间约

4、为干选煤机需求空间约为 550 台（包括台（包括 TGS），市场空间增速），市场空间增速CAGR2022-2025 高至高至 130%。投资建议。投资建议。公司为煤炭分选行业龙头，立足于自身多年对客户需求的理解和产品设计的经验，长期深耕于技术研发与创新，形成了良好的口碑和知名度，有望保持高市占率及一定的议价能力。此外，智能化已成为我国矿业发展的必然之路，叠加煤矿环保与热值要求日益严格的驱使下，下游行业迎来高景气周期，公司主营业务迎来存量&增量需求集中释放阶段，推动公司业绩实现质的飞跃。我们预计公司我们预计公司 2022 年年2024 年实现归母净利润分别为年实现归母净利润分别为 1.24亿元、

5、亿元、1.44 亿元、亿元、1.78 亿元，对应亿元，对应 PE 分别为分别为 29.0、23.7、17.9 倍。首倍。首次覆盖，给予“买入”评级。次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：投产进度不及预期。下游行业景气度大幅下降。行业发展不及预期。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）321 384 489 640 868 增长率 yoy（%）33.1 19.3 27.5 30.8 35.6 归母净利润（百万元）92 86 124 144 178 增长率 yoy（%）45.0-6.3 44.7 15.4 23.7 EPS 最新摊薄（

6、元/股）1.38 1.30 1.41 1.97 2.61 净资产收益率（%）38.6 24.9 26.5 23.4 22.5 P/E（倍）45.1 48.2 29.0 23.7 17.9 P/B（倍）17.4 12.0 8.8 6.8 5.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 3 月 13 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 专用设备 3 月 13 日收盘价(元)46.80 总市值(百万元)4,138.52 总股本(百万股)88.43 其中自由流通股(%)22.94 30 日日均成交量(百万股)0.65 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张