联合资信：农村金融机构2023年信用风险展望报告（24页）.pdf

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1、 研究报告 0 农村金融机构农村金融机构 2023 年信用风险展望年信用风险展望 整体整体表现趋稳表现趋稳，个体个体差异仍存差异仍存 联合资信 金融评级一部|梁新新|盛世杰|刘敏哲 农村金融机构在“支农支小”、支持县域经济发展等方面发挥重要作用，在我国金融系统中具有重要地位。相对于其他类型银行，农村金融机构具有业务结构相对单一，业务较为下沉，公司治理较为薄弱等特点，且受新冠疫情等复杂的外部环境影响，其面临资产质量下行压力较大、盈利能力弱化、资本补充压力上升等问题。近年来，随着公司治理监管强化，以及农村金融机构的风险处置等进程持续推进，农村金融机构公司治理水平持续提升，资产质量整体有所改善。同时

2、农村金融机构区域化经营特点较为明显，个体在资产质量、盈利以及资本充足等方面表现均呈现较大差异。未来，随着农村金融机构重组合并、改革化险逐步开展，农村金融机构综合实力有望提升，且其在县域地区的人缘地缘优势有望保持，整体信用水平保持稳定。同时，随着新冠病毒感染“乙类乙管”措施逐步落地，各地经济运行逐步恢复常态化，前期疫情冲击影响逐步释放，叠加地区性农村金融机构合并重组进程加快，各地农村金融机构差异或将进一步加剧。 研究报告 1 一、一、农村金融机构农村金融机构概况概况 农村金融机构诞生之初便被赋予满足农民资金需求、促进农业经济发展的使命。近年来，随着我国经济快速发展，城镇化水平持续提升，各地区经济

3、发展水平呈现较大差异，部分头部农村金融机构业务范围逐步拓宽，已不局限于传统农村金融机构市场定位，其业务种类丰富，个别机构资产规模已突破万亿，并先后上市，在规模、公司治理水平、经营表现等方面亦优于城商行平均水平。但农村金融机构整体服务“三农”的本质并未发生变化，截至 2022 年 6 月末，我国共有 3883 家农村金融机构，其中农村商业银行 1600 家，农村信用社 572 家（含省级联社 24 家），农村合作银行 23家，村镇银行 1649 家，农村资金互助社 39 家，大多数农村金融机构规模较小，与头部农村金融机构差异明显。本文为对农村金融机构整体信用水平进行分析，体现农村金融机构整体特点

4、，分析范围主要涵盖中小农村金融机构。农村金融机构业务定位于农村金融机构业务定位于“支农支小”，服务范围多集中于县域“支农支小”，服务范围多集中于县域，且在当地经营，且在当地经营历史较长，具有较好的客户基础，负债稳定性较好历史较长，具有较好的客户基础，负债稳定性较好；业务；业务类型类型以传统存贷款业务为主以传统存贷款业务为主，业务结构相对单一业务结构相对单一。七成以上农村金融机构位于县域，业务范围亦集中于县域。由于农村金融机构扎根县域，在当地经营历史较长，积累了较好的客户基础，在县域地区往往占有较高的存贷款市场份额。同时，农村金融机构良好的个人客户基础使其负债具备较好的稳定性。近年来随着金融监管

5、趋严，监管要求农村金融机构“机构不出县（区）、业务不跨县（区）”，业务范围进一步明确。作为服务县域经济的主力军，农村金融机构业务定位于“支农支小”，业务类型以传统存贷款为主，与其他类型商业银行相比，业务类型相对单一。农村金融机构公司治理相对薄弱。农村金融机构公司治理相对薄弱。由于农村金融机构服务范围多集中于县域，农商行改制过程中引入的法人股东也多来自于其经营所在地，县域内企业规模小，实力较弱，且其自身公司治理不尽完善，致使农村金融机构股东呈现“散、小、弱”的特点。上述特点导致农村金融机构股东参与公司治理的意愿不足、能力较为有限，一定程度上导致了“内部人控制”问题的发生。个别农村金融机构存在少数

6、股东通过股权代持、抽屉协议或者隐瞒关联关系等手段对农村金融机构进行控制，操纵经营，甚至套取银行资金。同时，部分农村金融机构存在股权管理能力不足问题，股权穿透管理有限，公司治理实际执行情况较弱。为此，监管部门持续强化农村金融机构公司治理监督管理。20182020 年，银保监会组织开展“农村中小银行股东股权三年排查整治行动”，夯实公司治理基础。2022 年 11 月，银保监会发布新版银行保险机构公司 研究报告 2 治理监管评估办法，进一步规范金融机构公司治理，推动农村金融机构公司治理水平提升。此外，农村金融机构区域分化较为明显。此外，农村金融机构区域分化较为明显。如前文所述，农村金融机构具有区域性

7、经营的特点，其业务发展、资产质量以及盈利等方面表现与地区经济环境密切相关。我国各地区经济发展水平存在差异，例如江浙地区，经济相对较为发达，部分地区区县经济体量较大，在 2021 年我国百强县前十中江浙地区占据八位，对其当地农村金融机构发展提供了良好的外部支撑；而东北部及西部地区经济下行压力较大，县域地区经济景气度不足，当地农村金融机构业务拓展、资产质量以及盈利等方面面临一定压力。二、二、农村金融机构资产农村金融机构资产端分析端分析 （一）（一）农村金融机构资产结构农村金融机构资产结构 农村金融机构农村金融机构资产总额保持增长资产总额保持增长，占银行业金融机构总资产占银行业金融机构总资产比例比例

8、呈上升呈上升态势态势，资资产增速略高于其他类型产增速略高于其他类型商业银行商业银行。从资产规模来看，近年来，我国农村金融机构资产总额持续增长，占银行业金融机构资产总额的比重呈上升趋势。截至 2022 年 9 月末，我国农村金融机构资产总额为 49.88 万亿元，占银行业金融机构资产总额的比重为13.6%（见图 1）。2020 年末、2021 年末及 2022 年 9 月末较上年末资产规模增速分别为 11.60%、9.87%和 9.31%，增速有所下滑，但在各个时点均略高于行业整体以及城商行资产增速。数据来源：中国银保监会，联合资信整理 图 1 农村金融机构资产规模及占银行业金融机构资产总额比重

9、 农村金融机构整体公开数据较为有限，为较好的对资产结构、负债结构等方面进行分析，本文选取样本进行统计。在农村金融机构中，农村商业银行体量较大，农村商业银行资产规模占农村金融机构资产总额的比重在 80%以上，占据主要地位。同时，农村金融机构整体业务结构以存贷款为主，业务同质化较为明显，农村商业银行 研究报告 3 能够反应农村金融机构整体运营特点，且考虑到农村合作银行、农村信用社以及村镇银行数据可得性较差，市场活跃度低，故本文通过对资产规模以及展业区域分布等维度考虑，综合选取 50 家农村商业银行1作为样本，对农村金融机构资产负债等情况进行分析。在政策引导背景下，在政策引导背景下，资产端资产端贷款

10、占比持续提升，资产结构持续优化贷款占比持续提升，资产结构持续优化。就绝大数农村金融机构而言，其业务仍以传统的存贷款业务为主，并基于收益及流动性考虑，配置同业及投资资产。近年来，一方面金融监管趋严，监管引导商业银行“回归主业”，另一方面，在新冠疫情背景下，实体经济遭受冲击，政策鼓励银行加大对实体经济信贷支持力度，尤其是小微企业、“三农”等经济发展的薄弱环节，农村金融机构作为“支农支小”的主力，其贷款投放力度加大。同时，从自身发展角度出发，近年来，市场利率下行，农村金融机构投资收益实现受到一定影响，在农村金融机构盈利能力弱化背景下，其资产端倾向于配置贷款的内在驱动力有所增强。受上述因素共同影响，农

11、村金融机构资产配置逐步向贷款倾斜。同业资产方面，农村金融机构同业资产占比不高，且大多数农村金融机构存在投资能力较为有限的特点，普遍存在农村金融机构将自身富余资金存放省联社，由省联社进行资产配置的情况。随着监管出台商业银行大额风险暴露管理办法，存放省联社业务规模受到限制，同时考虑到存放省联社带来的资本消耗，农村金融机构同业资产占比出现暂时性下降。在大额风险暴露管理办法影响下，农村金融机构同业资产配置力度下降的同时，转而加大投资资产配置力度，投资资产占比出现暂时性上升；2020 年以来，随着市场利率下行及贷款配置增加，投资资产占比略有下降。数据来源：样本农村金融机构，联合资信整理 图 2 样本农村

12、金融机构资产结构分布及近年来变化情况 1 样本选择综合考虑区域及规模等因素。其中，除港澳台外，北京、上海、重庆三个直辖市当地仅有一家农商银行，且体量大，未纳入样本选择；样本覆盖其余大部分省、自治区。从规模看，样本主要选取中小农村金融机构，资产规模在 5000 亿以下，进行分层选取。 研究报告 4 （二二）农村金融机构资产农村金融机构资产质量质量 1信贷资产质量信贷资产质量 农村金融机构农村金融机构资产质量整体有所改善，资产质量整体有所改善，不良贷款率呈下降趋势，但与城商行及行不良贷款率呈下降趋势，但与城商行及行业平均水平相比仍处于较高水平，且区域分化较为明显；业平均水平相比仍处于较高水平，且区

13、域分化较为明显；贷款投放行业集中度相对较贷款投放行业集中度相对较高；疫情期间展期、续贷等政策安排使农村金融机构信贷资产质量表现存在一定滞后高；疫情期间展期、续贷等政策安排使农村金融机构信贷资产质量表现存在一定滞后性，需持续关注外部环境对信贷资产质量带来的影响性，需持续关注外部环境对信贷资产质量带来的影响。截至 2022 年 9 月末，农村金融机构不良贷款余额为 7615.40 亿元，不良贷款率为 3.29%（见图 3），不良贷款率有所下降，但仍高于商业银行平均水平和城商行。数据来源：中国银保监会，联合资信整理 图 3 农村金融机构及城市商业银行不良贷款余额及不良率情况 作为地方性商业银行，农村

14、金融机构贷款投放区域集中度相对较高，贷款结构及资产质量受域内经济发展水平以及产业结构影响较大，在当地核心产业发展受到不利影响的情况下，农村金融机构难以通过调节自身贷款结构的方式分散信用风险。农村金融机构经营所在的区域内，特别是数量相对庞大的区县级农村金融机构，普遍面临产业结构单一的特点，其贷款客户类型主要为农户，以及个体工商户等小微客户，导致了经营区域内贷款需求主要集中于农林牧渔业和批发零售业，致使农村金融机构贷款可投放行业相对有限，贷款投放行业集中度高的特点。如前文所述，农村金融机构服务范围集中于县域，业务较为下沉，客户类型以农户及县域地区小微企业为主，目标客户群体抗风险能力较弱，贷款投放过

15、程中缺乏有效的风险缓释措施。同时，与其他类型银行相比，农村金融机构公司治理较为薄弱，在风险管理能力和金融科技水平方面存在一定劣势，风险识别以及预测能力相对较弱，对农村金融机构在建立健全全面风险管理制度体系、有效落实贷款三查制度等方面带来一定不利影响。在上述背景下，叠加新冠疫情及宏观经济下行影响，农村金融机构 研究报告 5 风险暴露更加明显，不良贷款率较高。从资产处置方面看，由于不良贷款整体体量小，大多“小额分散”且难以评估，加之与资产管理公司合作过程中缺乏议价能力，农村金融机构较少采用“打包出售”的方式处置不良。农村金融机构不良资产处置方式相对较为单一，主要通过现金清收、收息上调、核销等方面进

16、行处置。部分农村金融机构还通过债务重组、收息上调等方式上调五级分类形态，贷款客户面临的经营风险并未完全化解，相关贷款仍面临回收压力。此外，为应对省内农村金融机构可能出现的潜在风险，各地省联社建立了风险互助基金，对于表内信用风险压力较大的农村金融机构，通过风险救助金将其不良资产置换出表，给予农村金融机构一定的时间及空间化解信用风险，但需关注出表不良资产未来的回表可能。近年来，农村金融机构持续提升风险管理水平，加大不良资产清收处置力度，不良贷款率有所下降，资产质量整体有所改善。从关注类和逾期贷款来看，20192021 年末，样本农村金融机构关注类贷款占贷款总额比重分别为 5.77%、5.01%和

17、3.95%，逾期贷款占贷款总额比重分别为 3.52%、3.29%和 2.86%，均呈下降趋势。不同地区的不同地区的农村金融机构农村金融机构信贷资产质量差异信贷资产质量差异较为明显，各地区五级分类划分标较为明显，各地区五级分类划分标准差异以及延期还本付息政策推行的背景下，不同地区农村金融机构实际信贷资产准差异以及延期还本付息政策推行的背景下，不同地区农村金融机构实际信贷资产质量分化可能更大。质量分化可能更大。由于农村金融机构信贷资产投放在展业区域集中度相对较高，农村金融机构信贷资产质量表现与其所处区域经济发展水平具有较强的正相关关系。通过从公开市场可获取的 385 家农村金融机构 2021 年末

18、不良贷款情况来看，华东、华南地区经济活跃度相对较高，目标客群资质普遍好于其他区域（见图 4）；而西南、西北、东北地区样本不良率相对较高，一方面系部分所在地区的农村金融机构信贷资产历史包袱相对较重；另一方面由于部分地区经济发展水平有限，尤其县域地区经济活跃度不足、产业结构相对单一，加之宏观经济下行、外部如疫情等其他不利因素的冲击，进一步加剧了农村金融机构在服务域内下沉客户的风险暴露压力，个别地区农村金融机构在短期内或仍面临较大资产质量下迁压力。在五级分类划分方面，部分资产质量表现较好的地区为进一步夯实信贷资产质量，真实有效反应信贷资产质量水平，已开始将本息逾期 60 天及以上贷款纳入不良贷款进行

19、管理；而个别地区农村金融机构资产质量下行压力较大，五级分类划分相对偏松，导致不同地区间的农村金融机构实际信贷资产质量差异可能更大。从逾期情况来看，通过对比发现，在样本整体逾期贷款占比下降的同时，样本内涉及山东、吉林、云南、贵州、湖南等地区的个别农村金融机构，逾期贷款规模呈现增长的态势。 研究报告 6 注：1、代表辽宁省、吉林省和黑龙江省等东北地区；代表天津市、河北省、山西省和内蒙古自治区等华北地区；代表陕西省、甘肃省、宁夏回族自治区、青海省和新疆维吾尔自治区等西北地区；代表湖北省、湖南省和河南省等华中地区；代表浙江省、江苏省、安徽省、江西省、福建省和山东省等华东地区；代表广东省、广西壮族自治区

20、和海南省等华南地区。2、北京、上海、重庆仅有一家农商银行，且体量大，为避免对整体数据的影响，上述三地未包含在地区统计中 数据来源：Wind，联合资信整理 图 4 2021 年末农村金融机构在不同地区的不良率情况一览 此外，2020 年以来，国家出台如对符合条件、流动性遇到暂时困难的中小微企业贷款，给予临时性延期还本付息安排等相关政策，支持金融机构通过使用展期、续贷等方式，引导金融机构通过多种方式缓解实际受疫情影响的中小微企业的还款压力，同时使得银行业金融机构信贷资产质量未完全体现。农村金融机构的业务定位及客户结构决定了其展期、续贷等相关贷款占比相对较高。例如，部分地区的个别农村商业银行 202

21、1 年末无还本续贷余额占贷款总额比重在 25%以上。目前，新冠病毒感染调整为“乙类乙管”，经济运行逐步恢复常态，农村金融机构信贷资产质量或将面临潜在下迁压力，个体间差异或将进一步扩大。农村金融机构农村金融机构拨备水平亟待提升拨备水平亟待提升。拨备方面，截至 2022 年 9 月末，农村金融机构拨备覆盖率为 139.60%，明显低于城商行以及全行业平均水平。具体来看，农村金融机构由于信贷资产质量下行压力上升带来的拨备计提需求相对较大，叠加盈利能力弱化带来的拨备计提规模有限，共同导致了农村金融机构拨备覆盖率水平相对较低的结果，农村金融机构风险抵补能力较弱，拨备覆盖率亟待提升。 研究报告 7 数据来

22、源：中国银保监会，联合资信整理 图 5 农村金融机构以及城市商业银行拨备覆盖率变化趋势 2非信贷资产质量非信贷资产质量 农村金融机构整体投资能力较为有限，资产配置以低风险债券为主；但农村金融机构整体投资能力较为有限，资产配置以低风险债券为主；但部分农村部分农村金融机构金融机构配置的同业及非标投资出现风险配置的同业及非标投资出现风险，需关注，需关注其其风险资产在后续处置回收情况风险资产在后续处置回收情况。同业资产方面，同业资产作为农村金融机构调节流动性、实现富余资金配置的重要渠道之一。除向省联社开展约期存款外，大多数农村金融机构同业资产配置以省内农信系统同业存放为主，风险相对可控；但部分地区农村

23、金融机构存在向非银金融机构的拆出资金，且出现部分风险，后期处置情况需关注。投资资产方面，从投资资产结构来看，农村金融机构投资资产配置以标准化债券类资产为主，另有部分非标类资产以及少量的基金和股权类资产。标准化债券方面，农村金融机构标准化债券资产配置主要以国债、政策性金融债、属地的地方政府债券等利率债为主，另配置一定规模金融债券和同业存单，少数农村金融机构还会配置少量省内城投债。农村金融机构配置的非标类资产多为早期为尽可能提升富余资金盈利能力而形成的资产。基金类投资主要为具有较强投资能力的农村金融机构配置的资产，且持有的基金主要为货币基金和债券基金，能够兼顾安全性以及相对稳健的投资收益。股权投资

24、方面，大部分农村金融机构普遍持有其属地的省联社股权投资，单笔投资规模小；另有部分优质农村金融机构出于对被投资农村金融机构的救助、或者以进一步拓展自身展业半径等因素为目的，持有一定规模的农村金融机构股权或发起设立村镇银行，但股权投资规模均不大。 研究报告 8 数据来源：样本农村金融机构，联合资信整理 图 6 2021 年末样本内农村金融机构投资资产结构情况 结合资产配置策略以及其实际面临的风险来看，由于农村金融机构普遍存在投资能力有限的特点，结合自身对富余资金盈利能力需要，农村金融机构在投资资产配置以及质量表现方面存在较大差异：大部分农村金融机构在上级联社的指导下，或者自身对风险厌恶程度相对较高

25、的驱使下，其投资资产配置主要为利率债或者省内高信用资质发行人发行的债券，整体资产质量良好；而部分农村金融机构则表现为早期通过开展通道类业务或者参与非标准化资产投资，在表内沉淀了较多具有期限长、流动性差、处置难度较高的非标类投资资产，投资资产配置策略较为粗放，在当前宏观经济下行以及资管新规等其他相关监管政策出台的共同影响下，相关农村金融机构一方面面临较大的投资资产结构调整压力，同时其早期的非标资产投资风险加速暴露，底层资产行业投向主要涉及制造业、房地产业以及批发零售业，相关风险资产普遍具有处置难度大、回收周期长的特点。此外，2023 年 2 月 11 日，银保监会会同人民银行发布商业银行金融资产

26、风险分类办法（以下简称“办法”），拓展了风险分类的资产范围，将风险分类对象由贷款扩展至承担信用风险的全部金融资产，强调以债务人履约能力为中心的分类理念，进一步明确了风险分类的客观指标与要求。办法明确已发生信用减值的资产为不良资产，同时明确规定金融资产逾期后应至少归为关注类，逾期超过 90 天、270 天应至少归为次级类、可疑类，逾期超过 360 天应归为损失类；对非零售债务人在本行的债权 10%以上被分为不良的，对该债务人在本行的所有债权均应归为不良，债务人在所有银行的债务中，逾期超过 90 天的债务已经超过20%的，各银行均应将其债务归为不良。上述办法将推动商业银行真实、准确反 研究报告 9

27、 映资产质量情况，受此影响，早期金融市场业务较为激进的农村金融机构非信贷资产质量问题将逐步显现；而对金融市场业务起步较晚、投资业务审慎农村金融机构影响较为有限，因此农村金融机构在非信贷资产质量表现方面差异或将加剧。三三、农村金融机构农村金融机构负债及流动性分析负债及流动性分析 （一）农村金融机构负债分析（一）农村金融机构负债分析 农村金融机构农村金融机构负债规模保持增长，占银行业金融机构负债总额比重呈上升趋势，负债规模保持增长，占银行业金融机构负债总额比重呈上升趋势，负债增速高于其他类型银行业金融机构负债增速高于其他类型银行业金融机构。近年来，我国农村金融机构负债总额保持增长，占银行业金融机构

28、负债总额的比重呈提升态势。截至 2022 年 9 月末，我国农村金融机构负债总额为 46.36 万亿元，占银行业金融机构资产总额的比重为 13.8%。2020年末、2021 年末及 2022 年 9 月末较上年末负债规模增速分别为 12.10%、9.83%和9.94%，整体增速有所下滑，但在各个时点均略高于行业整体以及城商行负债总额增速。数据来源：中国银保监会，联合资信整理 图 7 农村金融机构资产规模及占银行业金融机构比例 负债结构以存款为主，负债稳定性优势较为明显；市场融入资金占负债总额的比负债结构以存款为主，负债稳定性优势较为明显；市场融入资金占负债总额的比重呈下降趋势，且处于较低水平，

29、负债结构有所优化重呈下降趋势，且处于较低水平，负债结构有所优化。从负债结构来看，农村金融机构负债端结构以客户存款为主，市场融入资金占比呈下降趋势，且占比处于较低水平。对于小型农村金融机构来说，农村金融机构客户存款能够较好的满足其资产端业务发展需要，市场融入资金需求较弱，融入能力亦较为有限。对于大中型农村金融机构来说，近年来，随着监管对于金融机构去杠杆要求的推进，农村金融机构主动负债力度收缩，加之资产端信贷需求受外部环境影响有所减弱，市场融入资金占比逐步下降。其他负债主要为央行再贷款，近年来，央行通过再贷款、再贴现的形式对农村金融机构进行资金支持，以实现央行对农村金融机构在县域和“三农”领域扩大

30、贷款投放的 研究报告 10 引导作用。数据来源：样本农村金融机构，联合资信整理 图 8 样本农村金融机构负债结构及近年来变化情况 农村金融机构农村金融机构客户存款增速有所下降，但储蓄业务优势明显，存款结构客户存款增速有所下降，但储蓄业务优势明显，存款结构以储蓄存以储蓄存款和定期存款为主款和定期存款为主，存款，存款稳定性良好稳定性良好；但大型银行及城商行业务下沉，同业竞争加剧，；但大型银行及城商行业务下沉，同业竞争加剧，农村金融机构存款竞争压力加大农村金融机构存款竞争压力加大。按客户类型划分的存款结构来看，农村金融机构储蓄存款在存款总额中占比过半，且占比呈上升趋势，反映了农村金融机构在长期本地化

31、经营以及广泛的渠道网点布局，为存款业务开展奠定了较为深厚的客户基础；而县域小型农村金融机构储蓄客户优势更为明显，加之在经营区域内缺乏规模型企业以及自身在公司存款揽入方面缺乏有效抓手的情况下，储蓄存款在存款总额占比高达 80%。从存款期限结构看，样本农村金融机构 2021 年末定期存款占存款总额比例在 60%以上，负债稳定性良好。但近年来存款总额增速有所下降，2020 年末和 2021 年末存款增速分别为 17.73%和 13.21%，一方面反映出了在近年来疫情以及宏观经济下行的背景下，目标客户群体收入水平下降对农村金融机构揽存效率方面可能带来的不利影响；此外，农村金融机构存款增速下降也反映出国

32、有大型银行以及城商行业务逐步下沉抢占市场的同业竞争现状下，农村金融机构从产品结构和产品创新层面出发，在同业竞争中暴露出的如存款产品结构单一、产品创新力度不足、同业竞争主要依靠定价一浮到顶的策略等方面的问题，加之近年来监管引导金融机构优化存款结构，压降期限相对较长以及定价水平相对较高存款的逐步推进，农村金融机构存款竞争压力进一步上升。 研究报告 11 数据来源：样本农村金融机构，联合资信整理 图 9 样本农村金融机构存款结构情况 农村金融机构同业存单及金融债券发行力度较小，发行同业存单或金融债券的农村金融机构同业存单及金融债券发行力度较小，发行同业存单或金融债券的农村金融机构普遍具有相对良好的经

33、营资质，且农村金融机构发行金融债券的融资农村金融机构普遍具有相对良好的经营资质，且农村金融机构发行金融债券的融资目的指向性更加明确目的指向性更加明确。由于其自身经营资质有限且经营具有较强区域性的特点，农村金融机构同业负债交易对手选择趋向于和经营区域周边的、互相了解程度较高的农村金融机构进行交易。且从传统同业负债在市场融入资金比重来看，小型农村金融机构市场融入资金以传统同业负债为主，而经营资质相对较好的大中型农村金融机构在市场融入资金渠道方面趋向于多样，传统同业负债在市场融入资金占比相较其他农村金融机构更低。从同业存单及金融债发行情况看，农村金融机构发行规模远低于城商行。其中金融债券发行方面，2

34、019 年2022 年共有合计 46 家农村金融机构成功完成金融债券的发行，发行规模合计 1287.02 亿元。与其他类型银行相比，近年来，农村金融机构金融债券整体发行力度较弱，且均为经营资质相对较优的农村金融机构。且从农村金融机构金融债券品种来看，近年来农村金融机构成功发行的金融债券大部分附含有特殊融资目的，即其募集资金主要用于对绿色信贷、“三农”、小微企业、双创企业等领域的贷款投放，2019 年2022 年普通金融债券发行规模仅占金融债券发行总额的 18.26%，从侧面也反映出了监管对于农村金融机构融资目的定位方面的明确性。 研究报告 12 数据来源：中国银保监会，联合资信整理 图 10

35、同业存单发行情况概览 数据来源：Wind，联合资信整理 图 11 金融债券发行情况概览 央行央行再再贷款资金支持也为农村金融机构调节负债结构及负债成本起到贷款资金支持也为农村金融机构调节负债结构及负债成本起到一定一定的作的作用用。样本数据中的其他类负债主要由向中央银行借款构成，应付职工薪酬等其他负债占比相对较低。近年来，在我国推进地方脱贫攻坚、提升小微企业及个体工商户复工复产效率的背景下，中央银行加大再贷款投放力度，中小型商业银行的向中央银行借款规模呈上升趋势；而农村金融机构作为贯彻落实服务“三农”及小微的主力，可以看到样本内其他类负债余额变动趋势与中小型银行向中央银行借款余额变动趋势基本一致

36、。央行再贷款资金具有一定成本优势，阶段性为农村金融机构提供低成本资金以实现对其资产端业务投向进行引导，为农村金融机构负债结构以及负债成本起到一定优化作用。 研究报告 13 数据来源：Wind 及样本农村金融机构，联合资信整理 图 12 中小商业银行向中央银行借款余额以及农村金融机构其他类负债余额变化情况 （二）农村金融机构流动性水平分析（二）农村金融机构流动性水平分析 农村金融机构农村金融机构良好的负债稳定性为流动性管理提供了较好支撑良好的负债稳定性为流动性管理提供了较好支撑，流动性风险整，流动性风险整体可控体可控；但资产端信贷资产质量变化对整体流动性管理；但资产端信贷资产质量变化对整体流动性

37、管理带来的压力需保持关注带来的压力需保持关注。近年来，农村金融机构流动性比例呈上升态势，面临的短期流动性压力不大。从整体资产负债配置结构来看，农村金融机构贷款和投资资产质量变化情况以及投资资产可快速变现能力对农村金融机构资产端流动性水平影响程度较大，而随着相关监管政策出台引导农村金融机构投资资产配置逐步向标准化以及资产变现能力较高的债券进行倾斜，农村金融机构投资资产流动性表现较好。而贷款业务主要面对于行业内下沉客户群体的现状或将持续，下沉客户对外部环境的不利变化带来的扰动敏感度更高，农村金融机构信贷资产质量整体得到大幅改善难度相对较大，未来仍需关注信贷资产质量变化情况对农村金融机构资产端流动性

38、管理带来的持续性影响。负债方面，农村金融机构存款占负债总额比例高，且得益于良好储蓄客户基础，储蓄存款在存款总额以及负债总额的比重均较高，考虑到储蓄存款具有良好的沉淀性，农村金融机构负债稳定性情况良好，并为农村金融机构整体流动性提供了良好的支撑。而农村金融机构普遍面临着融资渠道较为单一的问题，特别是在包商事件以及河南村镇银行事件后，对中小商业银行乃至农村金融机构在公司治理等方面暴露出来的诸多问题，使得农村金融机构在市场融入资金的难度或进一步上升，未来仍需关注农村金融机构经营质效改善效果对融资渠道拓展的影响。 研究报告 14 数据来源：中国银保监会，联合资信整理 图 13 农村金融机构流动性比例指

39、标变化情况 此外，与其他类型银行相比，中小农村金融机构，特别是小型农村金融机构，公司治理及风险管理水平较为有限，加之其资产负债规模较小，建立精细化流动性风险管理制度及体系的意愿及能力不足，往往根据自身业务发展需要搭建流动性风险管理体系，很少设立专门的资产负债管理部门进行流动性管理，管理系统也不具备优势。未来，随着中小农村金融机构业务规模逐步扩大，业务种类持续丰富，其流动性风险管理精细化程度有较大提升空间。四四、农村金融机构农村金融机构盈利能力分析盈利能力分析 （一一）农村金融机构农村金融机构资产端收益水平资产端收益水平 在政策引导下农村金融机构贷款定价持续下行，但仍处于行业较高水平在政策引导下

40、农村金融机构贷款定价持续下行，但仍处于行业较高水平。作为区域性法人机构，农村金融机构决策机制相对灵活，人缘地缘优势较为明显，且其贷款客户以中小企业以及涉农客户为主，客户抗风险能力相对较差，基于风险定价的原则，导致其贷款定价相较其他类型银行处于较高水平。近年来，新冠疫情背景下，央行持续发挥结构性货币政策工具作用，加大对薄弱环节的支持力度，投放的支农支小再贷款规模明显增加，农村金融机构作为支农支小的主体之一，承担让利实体、支持经济复苏的重要作用，相关贷款规模持续提升，但该类贷款以支持当地经济为目标，定价水平较低，一定程度上带动贷款利率水平下降。此外，市场利率化改革持续推进，一年期及五年期 LPR

41、报价持续下行，进一步带动贷款利率的下降。在以上主要因素的影响下，农村金融机构信贷资产定价水平呈持续下行态势，但其目标贷款客户类型导致其贷款定价仍处于行业较高水平。 研究报告 15 数据来源：WIND，联合资信整理 数据来源：WIND，联合资信整理 图 14 商业银行支农、支小、扶贫再贷款规模 图 15 人民币贷款利率分布 农村金融机构农村金融机构投资结构投资结构以低风险债券投资为主，加之市场以低风险债券投资为主，加之市场收益率收益率下行，下行，导致导致其其投投资资产收益资资产收益水平面临一定压力水平面临一定压力。小型农村金融机构以存贷款业务为主，投资业务起步较晚，投资能力有限，投资资产以利率债

42、为主，且多为持有至到期。大中型农村金融机构以及部分地区个别农村金融机构金融市场业务起步较早，投资品种相对丰富；但近年来随着资管新规逐步实施，其投资结构逐步向标准化债券转型，且标准化债券中利率债占比较高。近年来，央行积极的财政政策和稳健的货币政策持续发力，使得市场资金宽裕，利率债（国债）收益率下行，使得农村金融机构投资资产收益水平面临一定压力。数据来源：WIND，联合资信整理 图 16 国债收益率变动情况 不良贷款不良贷款及延期还本付息贷款及延期还本付息贷款规模增加导致贷款收息率下降，且非信贷资产违规模增加导致贷款收息率下降，且非信贷资产违约增多，对农村金融机构的盈利实现带来一定的负面影响约增多

43、，对农村金融机构的盈利实现带来一定的负面影响。小微客户以及涉农客户为农村金融机构主要客户群体，抗风险能力相对较弱，在新冠疫情冲击以及国内经济景气度下行阶段，农村金融机构不良贷款规模有所上升，同时针对受疫情影响较为严重的小微企业开展延期还本付息的安排，贷款收息率有所下降。此外，近年来金融市场 研究报告 16 违约事件频发，早期投资开展较为激进的农村金融机构非标资产出现风险，非信贷资产质量有所恶化，且处置难度相对较大、回收周期较长，对非信贷资产收益实现产生一定负面影响。（二二）农村金融机构农村金融机构负债端成本负债端成本 央行持续调整存款利率定价机制，引导存款利率下行央行持续调整存款利率定价机制，

44、引导存款利率下行；但同业竞争逐步加剧，但同业竞争逐步加剧，农农村金融机构存款定期化仍较为明显，村金融机构存款定期化仍较为明显，使其存款成本面临管控压力。使其存款成本面临管控压力。2021 年 6 月，央行针对存款利率报价机制进行改革，定价模式由上浮调整为加点，银行存款定价浮动上限水平有所下行；同时，央行通过利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制以及 MPA 考核引导银行存款定价行为，加之资产端收益水平下降逐步传导到负债端，市场存款挂牌利率有所下调。此外，自律机制亦针对存款结构进行了相应管控，高成本负债产品及突破利率自律机制要求产品的规模皆有一定限制。但另一方面，央行相应的存款利率报价机制改革

45、虽压降了整体存款利率水平，但存款成本的改善速度、幅度均不及贷款端的下行程度，其中短期限核心存款利率仍保持较高水平，协定存款等高成本产品的利率约束力度较小。从存款结构方面看，农村金融机构凭借营业网点分布广泛且深入村镇的优势以及存款稳定性等因素的考量，储蓄存款与定期存款拓展力度较大。同时，农村金融机构存款客户以农户及县域内个人为主，理财意愿增强的同时可选择的理财产品较为有限，利率上浮程度较高的定期存款成为其主要选择，导致农村金融机构整体定期存款占比较高。此外，随着国有行、股份行以及城商行市场服务不断下沉，农村金融机构在当地经营的竞争压力日趋激烈，为了保持存款业务在当地的竞争力，通常采取定期存款利率

46、上浮到顶的策略，存款成本支出压力较大。市场资金利率持续调降有利于市场资金利率持续调降有利于大中型大中型农村金融机构农村金融机构负债端成本控制，但负债端成本控制，但小型农小型农村金融机构村金融机构市场融入资金规模相对市场融入资金规模相对较低使其负债端资金成本的调节作用较低使其负债端资金成本的调节作用并不明显并不明显。近年来，随着国内经济指标走弱，国内积极的财政政策和稳健的货币政策持续发力，1 年期中期借贷便利（MLF）与 7 天逆回购利率逐步走低。同时，上海银行间同业拆借利率（Shibor）整体下行，带动大中型农村金融机构市场融入资金的成本下降，有助于其对负债成本的管控。但对于小型农村金融机构来

47、说，其市场融入资金渠道相对单一，主动负债的能力及需求均较为有限，从样本数据看，相比于客户存款，市场融入资金规模仍处于较低水平，使得市场资金价格走低对负债端资金成本的调节作用并不明显。 研究报告 17 数据来源：WIND，联合资信整理 数据来源：WIND，联合资信整理 图 17 逆回购和中期借贷便利利率走势 图 18 Shibor 变化趋势 （三三）净息差及盈利指标变化情况净息差及盈利指标变化情况 农村金融机构资产端贷款定价水平下行农村金融机构资产端贷款定价水平下行，加之负债端资金成本调降幅度较缓，其，加之负债端资金成本调降幅度较缓，其净息差与资产利润率均呈现下降态势净息差与资产利润率均呈现下降

48、态势；此外，农村金融机构拨备计提压力增大，对利；此外，农村金融机构拨备计提压力增大，对利润实现产生负面影响润实现产生负面影响。近年来，农村金融机构资产端贷款定价水平持续下行，存款定价在央行调控下虽有所降低，但农村金融机构存款成本的改善速度、幅度均不及贷款端的下行程度，整体上农村金融机构净息差呈持续收窄的态势。但如上文所述，农村金融机构整体贷款定价与其他类型商业银行相比处于较高水平，使得农村金融机构净息差水平仍处于行业较高水平（见图 19）。此外，如前文所述，农村金融机构拨备计提压力较大，拨备计提对盈利能力产生较大影响，资产利润率有所下降，且与行业平均水平差距有所拉大（见图 20）。数据来源：W

49、IND，联合资信整理 数据来源：WIND，联合资信整理 图 19 农村金融机构净息差水平变化 图 20 农村金融机构资产利润率水平变化 农村金融机构间盈利指标差异较为明显，与资产质量差异表现农村金融机构间盈利指标差异较为明显，与资产质量差异表现大致大致趋同。趋同。如上所述，农村金融机构普遍加大拨备计提力度，拨备前资产收益率与 ROA 水平有所扩大， 研究报告 18 盈利指标处于下行通道中，且在净息差收窄的背景下，盈利指标改善面临较大压力。但农村金融机构在盈利指标表现方面存在明显差异，且差异表现与资产质量差异表现大致趋同。例如辽宁、陕西等地部分农村金融机构 ROE 下降至 6%左右，ROA 下探

50、到 0.6%左右，个别资产质量问题突出的农村金融机构 ROE 和 ROA 已经出现在 0.1%和 1%左右徘徊的情况。江浙地区农村金融机构资产质量表现较为良好，部分农村金融机构 ROE 尚保持在 1%以上，ROA 处于 12%左右。五五、农村金融机构农村金融机构资本充足性分析资本充足性分析 （一一）农村金融机构农村金融机构资本补充渠道资本补充渠道 农村金融机构农村金融机构主要通过资本内生以及发行主要通过资本内生以及发行二级资本债及永续债二级资本债及永续债补充资本补充资本；部分部分小型农村金融机构小型农村金融机构受自身资质限制，受自身资质限制，资本补充工具资本补充工具发行难度较大发行难度较大；多

51、地通过多地通过中小银行中小银行专项债专项债丰富农村金融机构外源补充渠道丰富农村金融机构外源补充渠道。大部分农村金融机构主要依赖内源性的资本补充，除增资扩股外，利润留存能够直接的补充其核心资本。但近年来，农村金融机构盈利能力弱化，资本内生受限，农村金融机构对外源性资本补充工具需求增加。从外源性补充方面来看，近年来，在农商行改制过程中，农村金融机构往往通过增资扩股的方式补充核心资本，提升自身资本实力。除增资扩股外，农村金融机构主要通过发行二级资本债券及永续债的方式补充资本，但上述资本补充工具仅对二级资本以及其他一级资本起到补充作用，无法满足核心资本补充需求。同时，目前我国农村金融机构因为规模、信用

52、资质等方面影响，发行二级资本债以及永续债等资本补充工具面临一定难度。2022 年，我国农村金融机构分别发行 44 只二级资本债券与 3 只永续债，规模合计为 438.55 亿元，且发行人多为发达地区资质较好或国有股东背景的农村商业银行，相比于农村金融机构资产规模以及其他类型商业银行的资本补充工具发行规模，农村金融机构二级债与永续债规模仍处于较低水平。其中，农村金融机构发行永 研究报告 19 续债的难度相较于二级资本债券更大，二级资本债券仍是主要品种。数据来源：WIND，联合资信整理 数据来源：WIND，联合资信整理 图 21 资本补充工具发行情况 图 22 2022 年农村商业银行永续债及二级

53、资本债券级别分布情况 农村金融机构发行的二级资本债券期限以 10 年期为主，且在第五年末附有赎回选择权，赎回条款规定若不行使赎回选择权，在二级资本债到期前五年，计入二级资本的本金每年衰减 20%。因此，农村金融机构往往会选择在第五年末行使赎回权，并发行新一期二级资本债进行置换；但由于行使赎回选择权需满足赎回后资本水平仍明显高于监管要求或得到银保监会批准的条件，部分银行基于资本充足率指标以及发行新债的可行性等方面考虑，未行使赎回权。2019 年以来，农村金融机构未行使二级资本债赎回权家数逐步增多，2022年度共有16家农村商业银行选择不行使赎回选择权，与往年度相比数量大幅增加（见图 23），侧面

54、反映出农村金融机构新发行二级债的难度增加，也反映出农村金融机构资本充足性压力较大。数据来源：WIND，联合资信整理 图 23 农村金融机构二级资本债券发行后第五年未行使赎回权情况 此外，政府等相关部门于 2020 年 7 月会议决定允许地方政府专项债合理支持中 研究报告 20 小银行补充资本金，截至 2022 年 12 月末，中小银行专项债共发行额度超 2500 亿，其中投向农村商业银行、农信信用社等农村金融机构的比重超过 50%，其中以东北地区及西北地区为主。从实际操作方面，专项债对于农村金融机构的资本补充大多采取地方财政部门与农村金融机构签订可转股协议存款的方式，补充农村金融机构的其他一级

55、资本。（二二）农村金融机构资本充足性情况农村金融机构资本充足性情况 农村金融机构农村金融机构存在内源性补充不足、外源性补充渠道有限的存在内源性补充不足、外源性补充渠道有限的困境，受困境，受业务业务持续持续拓拓展展以及资产质量下滑等因素影响以及资产质量下滑等因素影响，资本充足水平，资本充足水平有所下降有所下降。近年来，政策鼓励银行机构加大信贷投放力度，满足复工复产资金需求，农村金融机构立足本地市场，利用支农支小再贷款政策加强对小微企业、涉农以及个体工商户的信贷支持力度，并对受新冠疫情影响下的企业开展延期类、展期类贷款，信贷投放规模有所提升，推动风险加权资产规模上升，加大了对资本水平的消耗。同时，

56、农村金融机构盈利能力弱化，资本内生机制受阻，加之大部分小型农村金融机构受自身资质限制，发行债券补充资本的能力不足，外源性补充渠道有限，农村金融机构整体资本充足水平有所下降。截至2022 年 9 月末，我国农村商业银行资本充足率为 12.03%，高于监管标准，但从资本充足率与监管下限的距离来看，呈收窄态势。数据来源：WIND，联合资信整理 图 24 资本充足率变动趋势 此外，农村金融机构通过发行二级资本债券补充二级资本，通过发行永续债或获取转股协议存款用于补充其他一级资本，但核心资本的补充主要依靠增资扩股及利润留存。在未进行增资，且盈利能力弱化的情况下，农村金融机构核心资本的消耗表现 研究报告

57、21 得更加明显。从样本数据看，农村金融机构一级资本充足率与核心一级资本充足率均呈下降态势，但核心一级资本充足率下降相对明显，与一级资本充足率以及资本充足率的差距有所扩大（见图 25）。数据来源：WIND，联合资信整理 图 25 样本农村金融机构资本充足率变动趋势 六六、农村金融机构信用风险展望农村金融机构信用风险展望 本专题对农村金融机构概况、资产质量、负债及流动性、盈利能力和资本充足性等方面进行了分析，农村金融机构在“支农支小”、支持县域经济发展等方面发挥重要作用，在我国金融系统中具有重要地位；由于在县域地区经营历史较长，其具有较好的客户基础，存贷款业务稳步发展；同时具有业务结构相对单一、

58、客户结构下沉、公司治理相对薄弱等特点。在资产质量方面，近年来，农村金融机构资产质量有所改善，但相较于其他类型商业银行，其不良贷款率仍处于较高水平；且考虑到部分农村金融机构在疫情背景下采取延期还本付息、展期等方式支持当地实体经济发展，前期疫情冲击对于金融机构资产质量影响尚未完全体现，未来信贷资产质量变化仍需保持关注。负债及流动性方面，农村金融机构负债结构以存款为主，且储蓄存款占比较高，较好的负债稳定性为其流动性管理提供良好支撑，且存款稳定性优势有望保持，流动性风险可控；但资产端信贷资产质量变化对其流动性管理形成一定压力。盈利能力方面，农村金融机构净息差持续收窄，加之拨备计提压力持续，盈利能力弱化

59、，且未来仍将承压。资本充足性方面，农村金融机构业务发展消耗资本的同时，资本内生机制受阻，加之资本补充渠道较为有限，资本充足水平持续下降。此外，基于区域化经营的特点，不同地区的农村金融机构在业务拓展、资产质量、盈利能力等方面均呈现较大差异。 研究报告 22 未来，随着省联社转型，以及农商银行加速“抱团取暖”，农村金融机构抗风险能力逐步增强，人缘地缘优势有望保持，综合实力有望提升；同时，随着乡村振兴和共同富裕进程持续推进，农村金融机构在支持县域经济、支持“三农”等方面的重要作用愈加凸显，其在县域内同业竞争优势有望保持，联合资信认为农村金融机构整体风险展望为稳定。此外，在各地区经济发展呈现较大差异的

60、同时，农村金融机构个体间分化较为明显，且未来一段时间分化或将加剧。 研究报告 23 联系人联系人 投资人服务投资人服务 010-8567 9696-8624 相关研究相关研究 【中小银行改革化险系列专题】敲响警钟：从河南村镇银行事件看村镇银行乱象【中小银行改革化险系列专题】蜕变：农村金融机构的改革新历程 免责声明免责声明 本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“联合资信评估股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本研究报告的，联合资信将保留追究其法律责任的权利。本研究报告中的信息均来源于公开资料，联合资信对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映联合资信于发布本研究报告当期的判断，仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。联合资信对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。