食品饮料行业：啤酒需求恢复强劲白酒乳制品龙头估值低位机会-230312（20页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 啤酒啤酒需求需求恢复强劲，恢复强劲，白酒白酒乳制乳制品龙头估值低位机会品龙头估值低位机会 核心观点：2 月以来商务宴请、老友聚餐等消费场景带动餐饮宴席市场持续回暖，3-4 月对部分消费企业而言基数较低，宴席回补或超预期。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，原奶等部分原材料价格有所回落，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒

2、，餐饮链投资机会。【白酒】：酒企一季报有望迎来开门红，估值低位迎来良机【啤酒】：下游需求恢复强劲，二季度弹性有望超预期【乳制品】：乳品消费缓慢回升，龙头已处于历史估值低位【调味品&速冻】：需求恢复叠加低基数效应，静待弹性释放【功能饮料】2023 目标积极，新品发货顺畅 本周要点：本周要点：本周 A 股下行，上证指数收于 3230.08 点，周变动-2.95%。食品饮料板块周变动-4.59%，表现弱于大盘 1.64 个百分点，位居申万一级行业分类第 26 位。本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（-1.84%），保健品（-2.54%），软饮料（-3.9%），肉 制 品（-3.9

3、7%），其 他 酒 类（-4.14%），啤 酒（-4.17%），白酒（-4.52%），调味发酵品（-5.04%），休闲食品（-5.36%），乳品（-5.97%）。投资建议：投资建议：持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块今年的修复机会，在全面放开及经济回暖的基础下，把握三大主线。白酒：稳中向好趋势确定，从渠道动销+厂商运作维度继续看好茅五泸及古井，今世缘，洋河，汾酒等；餐饮&调味品：消费需求复苏+成本边际改善：重点看好绝味食品，安井食品，千味央厨，中炬高新，天味食品，宝立食品，安琪酵母；啤酒：线下消费场景恢复，高端结构提升，春节期间行业呈现淡季不淡特征，看好具备催化及渠道优势的燕京啤酒、青岛啤

4、酒、华润啤酒。【白酒】【白酒】酒企一季报有望迎来开门红，估值低位迎来良机酒企一季报有望迎来开门红，估值低位迎来良机 市场动销恢复良好，一季报有望迎来开门红。春节以来市场动销已经恢复到较好水平，酒厂回款节奏顺利推进，渠道库存得到有力去化，酒企费用投放向消费者转移，渠道运作更加稳健。近期白酒板块有所调整，主要是受经济弱复苏预期扰动，但从市场看，以茅台五粮液为代表的高端酒春节期间动销强劲，五粮液批价相比节前有 20 元上涨，维持维持 强于大市强于大市 安雅泽安雅泽 18600232070 SAC 编号：S1440518060003 SFC 编号：BOT242 陈语匆陈语匆 18688866096 S

5、AC 编号：S1440518100010 SFC 编号：BQE111 菅菅成广成广 15201910049 SAC 编号：S1440521020003 SFC 编号：BPB626 张立张立 18217620123 SAC 编号：S1440521100002 余璇余璇 19901604634 SAC 编号：S1440521120003 刘瑞宇刘瑞宇 18185301115 SAC 编号：S1440521100003 发布日期：2023 年 03 月 12 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -37%-27%-17%-7%3%2021/12/272022/1/272022/2/2720

6、22/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/27食品饮料上证指数 食品饮料食品饮料 1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 部分次高端批价也有 10-20 元的回升。随着五一端午、中秋国庆等传统假日到来，宴席活动恢复将有力拉动需求，白酒全年景气向上确定性高。从估值水平看，茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等都处于相对偏低水平，例如汾酒对应 2023 年估值已经回落到 30 倍（2023 年 1 月 20 日报告盈利预测），低于近 5 年平均水平，但利润端仍有